Comprendre la stratégie sur options : Butterfly Spread

Pourquoi utiliser un Butterfly Spread ?

Le Butterfly Spread est attrayant pour les traders pour plusieurs raisons :

• Risque défini : Les ailes supérieure et inférieure plafonnent les pertes potentielles, faisant de la stratégie une approche à risque défini.
• Profit ciblé : La stratégie est particulièrement rentable lorsque le prix de l'actif reste proche du prix d'exercice moyen, ce qui est idéal pour les traders qui s'attendent à un mouvement de prix minimal.
• Vendre la volatilité : En vendant les options représentant le corps de la stratégie, vous prenez essentiellement une position courte sur la volatilité. Cela signifie que vous réalisez un profit si le prix de l'actif sous-jacent reste stable.
• Conformité réglementaire : De nombreux courtiers exigent que les investisseurs particuliers utilisent des stratégies à risque défini lors de la vente d'options. Le Butterfly Spread respecte cette règle en plafonnant les pertes potentielles.

Cette stratégie est particulièrement utile pour les traders qui s'attendent à une faible volatilité mais veulent éviter le risque illimité associé à la vente directe d'un Straddle ou d'un Strangle.

Pour mieux comprendre comment fonctionne un Butterfly Spread, considérons un exemple pratique en utilisant les contrats à terme sur le pétrole brut.

Scénario : Futures sur le pétrole brut

Supposons que le pétrole brut se négocie actuellement à 80 $ par baril, et que vous vous attendiez à ce que les prix restent autour de ce niveau à court terme. Vous décidez de mettre en place un Butterfly Spread :

1. Achetez un Put à prix d'exercice de 75 $ pour 1 $ (aile inférieure).
2. Vendez un Straddle à prix d'exercice de 80 $ pour 5 $ (corps).
3. Achetez un Call à prix d'exercice de 85 $ pour 1,20 $ (aile supérieure).

Coût net de la position :

• Coût total de l'achat des ailes :

1 $ + 1,20 $ = 2,20 $

• Prime totale reçue pour la vente du corps :

2,50 $ × 2 = 5 $

• Crédit net :

5 $ - 2,20 $ = 2,80 $

Risque et rendement :

• Profit maximum : Atteint si le pétrole brut reste à 80 $ à l'expiration. Dans ce cas, vous conservez le crédit net de 2,80 $.
• Perte maximale : Limitée à la différence entre les prix d'exercice adjacents (5 $ ) moins le crédit net (2,80 $), soit 2,20 $.
• Points d'équilibre : À 77,20 $ et 82,80 $. Au-delà de ces prix, des pertes commencent à être réalisées.

Cette configuration montre comment un Butterfly Spread peut générer des revenus tout en gardant le risque sous contrôle.

La vente d'un Straddle avec un risque défini

Un avantage clé du Butterfly Spread est qu'il offre les avantages de la vente d'un Straddle sans le risque illimité associé.

Straddle et Butterfly Spread

Un Straddle implique de vendre à la fois un Call et un Put au même prix d'exercice, pariant sur un mouvement de prix minimal. Cependant, un Straddle vous expose à des pertes illimitées si le prix de l'actif sous-jacent évolue significativement dans l'une ou l'autre direction.

En ajoutant des ailes à la position, comme dans un Butterfly Spread, vous plafonnez les pertes potentielles. Cela en fait une alternative plus sûre, surtout pour les investisseurs particuliers.

Exemple : Futures sur le maïs

Supposons que les futures sur le maïs se négocient à 6 $ par boisseau, et que vous soyez confiant que les prix resteront stables près de ce niveau. Pour utiliser un Butterfly Spread :

1. Vendez un Call avec un prix d'exercice de 6 $ et un Put avec un prix d'exercice de 6 $ (Straddle).
2. Achetez un Put avec un prix d'exercice de 5,50 $ et un Call avec un prix d'exercice de 6,50 $ (ailes).

Crédit net : Les primes reçues de la vente du Straddle dépassent le coût des ailes.

Gestion des risques : Les ailes limitent votre perte maximale à la différence entre les prix d'exercice adjacents.

Potentiel de profit : Maximisé si le maïs reste à 6 $.

Pour les investisseurs particuliers, cette structure est particulièrement attrayante car les courtiers interdisent souvent les stratégies à risque illimité comme les Straddles nus. Le Butterfly Spread non seulement plafonne les pertes, mais répond également aux exigences de marge, ce qui le rend plus accessible.

Pourquoi les traders utilisent les Butterfly Spreads : l'angle de la volatilité

Une des motivations principales pour utiliser les Butterfly Spreads est de profiter de la faible volatilité implicite.

Position courte en Vega

Lors de la négociation d'options, le Vega mesure la sensibilité aux changements de volatilité implicite (IV). En vendant les options du milieu, un Butterfly Spread permet de prendre une position courte en Vega, réalisant un profit si la volatilité diminue ou reste stable.

Considérations sur la Skew et la Kurtosis

Les traders sur options analysent également la Skew (la tarification relative des options à différents prix d'exercice) et la Kurtosis (la probabilité de mouvements de prix extrêmes) lors de la construction de Butterfly Spreads :

• Une Skew abrupte peut rendre une aile du papillon plus coûteuse, affectant le coût total.
• De hautes attentes de Kurtosis, ou de mouvements de prix importants et soudains, peuvent dissuader les traders d'utiliser des Butterfly Spreads, car les mouvements extrêmes peuvent compromettre la rentabilité.

Exploiter la valeur relative

Les Butterfly Spreads peuvent également tirer parti des écarts de prix. Par exemple, si les options à prix d'exercice moyen sont surévaluées par rapport aux ailes, la stratégie devient plus rentable. Cela nécessite une analyse attentive de la tarification des options et des conditions de marché.

Perspectives de volatilité

Les Butterfly Spreads sont les plus efficaces lorsque les traders s'attendent à ce que le prix de l'actif sous-jacent reste dans une fourchette étroite. Cette attente peut découler de facteurs tels que des tendances saisonnières, des périodes anticipées de calme sur les marchés, ou des niveaux techniques de résistance et de support de prix.

De plus, les Butterfly Spreads fonctionnent particulièrement bien dans des situations où la volatilité implicite est élevée mais devrait diminuer. Une volatilité implicite élevée rend les primes d'options plus chères, permettant aux traders de collecter un crédit plus important lorsqu'ils vendent les options du milieu. À mesure que la volatilité diminue, la valeur de ces options vendues s'érode plus rapidement, augmentant la rentabilité de la stratégie.

Efficacité de la marge

Pour les investisseurs particuliers, les Butterfly Spreads offrent un moyen de vendre des options sans nécessiter de garantie importante. Contrairement aux options nues, qui portent un risque illimité et nécessitent de grandes exigences de marge, les Butterfly Spreads définissent la perte maximale à l'avance. Cela garantit que les exigences de marge restent gérables tout en permettant aux traders de profiter de conditions de marché stables.

Avantages d'un Butterfly Spread

La stratégie de Butterfly Spread offre plusieurs avantages, particulièrement pour les traders cherchant à profiter de prix stables avec un risque minimal :

• Risque défini : Les ailes du papillon limitent les pertes potentielles, rendant la stratégie beaucoup plus sûre que les options nues ou les Straddles directs.
• Efficacité du coût : Cette stratégie nécessite souvent moins de capital comparé à d'autres stratégies d'options avec des profils risque/rendement similaires.
• Gains (Payoff) prévisibles : Le potentiel de profit et de perte est clairement défini dès le départ, ce qui aide les traders à planifier leurs positions avec précision.
• Vendre la volatilité : Idéal pour les traders s'attendant à une faible volatilité, les Butterfly Spreads vous permettent de profiter de conditions de marché stables sans vous exposer aux risques illimités associés à d'autres stratégies de vente de volatilité.
• Conformité réglementaire : Les courtiers exigent généralement que les investisseurs particuliers définissent leur risque lorsqu'ils vendent des options. Le Butterfly Spread répond à ces exigences, le rendant accessible à plus de traders.
• Flexibilité : La stratégie peut être adaptée pour tenir compte de la Skew ou des anomalies de prix, garantissant que les traders peuvent l'optimiser pour des conditions de marché spécifiques.

Inconvénients d'un Butterfly Spread

Malgré ses avantages, le Butterfly Spread présente quelques inconvénients. Voici quelques limitations à garder à l'esprit :

• Potentiel de profit limité : Contrairement à certaines autres stratégies, les gains sont plafonnés au point de profit maximum. Même si l'actif sous-jacent reste parfaitement stable, vos gains ne dépasseront pas le pic calculé.
• Nécessite de la précision : Le succès de la stratégie repose sur le fait que le prix de l'actif sous-jacent reste proche du prix d'exercice moyen. De grands mouvements de prix en dehors des points d'équilibre peuvent entraîner des pertes.
• Sensibilité au temps : À mesure que l'expiration approche, la dépréciation temporelle s'accélère, et de petits changements dans le prix de l'actif sous-jacent peuvent avoir un impact significatif sur la valeur du Spread.
• Complexité : Un Butterfly Spread implique plusieurs jambes d'options, ce qui peut augmenter les coûts de transaction et les risques d'exécution.
• Vulnérabilité à la mauvaise évaluation : Des facteurs tels que la Skew (la tarification relative des options) et la Kurtosis (la probabilité de mouvements de prix extrêmes) peuvent rendre la stratégie moins rentable. Une mauvaise évaluation de ces éléments peut réduire la rentabilité.

Conseils pratiques pour utiliser les Butterfly Spreads

Pour tirer le meilleur parti de la stratégie de Butterfly Spread, considérez les conseils suivants :

• Choisissez le bon marché : Utilisez les Butterfly Spreads sur des marchés où vous attendez une faible volatilité et un mouvement de prix minimal. Les marchés avec un comportement de prix prévisible, tels que ceux influencés par des tendances saisonnières ou des niveaux de résistance techniques, sont des candidats idéaux.
• Fixez des prix d'exercice réalistes : Alignez le prix d'exercice moyen avec vos prévisions pour le prix de l'actif sous-jacent à l'expiration. Ce prix d'exercice devrait représenter le niveau de prix où vous vous attendez à ce que l'actif se stabilise.
• Surveillez de près : Gardez un œil attentif sur votre position à mesure que l'expiration approche. La valeur du Spread peut changer rapidement en raison de la dépréciation temporelle ou de mouvements de prix inattendus, donc une surveillance régulière est essentielle.
• Comparez les coûts : Assurez-vous que le rendement potentiel justifie les coûts de transaction et l'effort engagé. Plusieurs jambes d'options peuvent entraîner des commissions plus élevés, qui doivent être pris en compte dans vos calculs.
• Comprenez la volatilité : Les Butterfly Spreads fonctionnent mieux lorsque la volatilité implicite est élevée mais qu'elle devrait diminuer. Cette configuration maximise la prime collectée due à la vente des options du milieu.
• Analysez la Skew et la Kurtosis : Soyez attentif à la façon dont la Skew et la Kurtosis impactent la tarification des options. Une Skew abrupte peut augmenter le coût d'une aile, tandis qu'une probabilité élevée de mouvements de prix extrêmes (Kurtosis) pourrait rendre la stratégie moins efficace.

Conclusion : Une approche équilibrée du risque et du rendement

Le Butterfly Spread est une stratégie d'options très polyvalente qui offre un équilibre entre un risque défini et un potentiel de profit ciblé. Que vous négociez le pétrole brut, le maïs ou d'autres actifs, cette stratégie vous permet de capitaliser sur la stabilité des prix tout en gardant votre risque fermement sous contrôle.

Son profil de risque/rendement clair, son efficacité en termes de coût, et ses avantages en termes de marge en font un choix attrayant pour les traders professionnels et particuliers. En comprenant les facteurs qui influencent les Butterfly Spreads, tels que la Skew, la Kurtosis, et la volatilité, les traders peuvent optimiser leurs positions et améliorer la rentabilité.

En fin de compte, le Butterfly Spread illustre la gestion précise du risque dans le trading sur options, permettant aux traders de naviguer sur des marchés incertains avec un plan clair. Pour ceux qui s'attendent à une stabilité des mouvements de prix, cette stratégie est un excellent outil pour générer des revenus tout en gardant les risques clairement définis.