CFD’er er komplekse instrumenter og er forbundet med en høj risiko for hurtigt at tabe penge på grund af gearing. 64 % af detailinvestor taber penge ved handel med CFD’er hos denne udbyder. Du bør overveje, om du forstår, hvordan CFD’er fungerer, og om du har råd til at løbe den høje risiko for at tabe dine penge.
Institutionelle kunder
Login Opret konto
Danmark
AI Tech vs Energy Stocks

Selskaberne, der leverer energien til AI, klarer sig bedre end dem, der bygger den

Råvarer 5 minutter at læse
Ole Hansen
Ole Hansen

Chef for råvarestrategi

Hovedpointer:

  • Energiaktier har klart klaret sig bedre end Big Tech: Geopolitiske forsyningsforstyrrelser samt kraftigt stigende raffinerings- og gasmarginer løfter pengestrømmene her og nu, mens hyperscalerne står over for voksende AI-investeringer og usikkerhed om det fremtidige afkast.
  • Forskellen i indtjening afspejler forskellige investeringscyklusser: Teknologiselskaberne investerer historisk store beløb i AI-infrastruktur, mens en stor del af de tilknyttede indtægter og afkast på investeret kapital stadig ligger flere år ude i fremtiden.
  • Energiselskaber omsætter knaphed til indtjening i dag: Krige, sanktioner og forstyrrede handelsstrømme har løftet priserne på råolie, raffinerede olieprodukter og naturgas, hvilket straks styrker pengestrømmen fra eksisterende aktiver. 
  • Raffinering er blevet usædvanligt profitabelt: Det amerikanske crack-spread 3-2-1 har nået 63 USD pr. tønde, mens de europæiske marginer er endnu stærkere, drevet af dieselpriser over 200 USD pr. tønde og dyr naturgas.

Teknologisektoren, der er drevet af AI-investeringernes fremmarch, fortsætter med at levere stærk omsætningsvækst. Men nogle af årets stærkeste aktieafkast er kommet fra de selskaber, der leverer den energi, der skal bruges til at bygge og drive infrastrukturen bag AI. Kontrasten er markant. De syv energigiganter i tabellen – ExxonMobil, Equinor, ConocoPhillips, Shell, TotalEnergies, Chevron og BP – har leveret et gennemsnitligt afkast på 38,5 %, mod 18 % for de syv største teknologiselskaber, de såkaldte Magnificent Seven. 

Udviklingen har været særligt stærk indtil videre i år, hvor alle syv energiaktier er steget mindst 25 %. Equinor topper med en stigning på 71 %, mens udviklingen blandt Magnificent Seven spænder fra Apples stigning på 19,6 % til Teslas fald på 20,8 %.

Bemærk, at der er tale om simple ligeligt vægtede beregninger og ikke formelle indeksafkast. Historiske afkast er ikke en indikator for fremtidige resultater.
2olh_oil1
Kilde: Bloomberg & Saxo - Udviklingen for Magnificent Seven og Energy Seven

Forskellen betyder ikke, at AI-historien er ved at falde fra hinanden. Teknologiselskabernes indtjening er fortsat imponerende, men omkostningerne ved at fastholde væksten stiger hurtigt. Metas omsætning i andet kvartal steg 28 % til 60,8 mia. USD, men investeringerne nåede 31,1 mia. USD, og det frie cash flow faldt til blot 784 mio. USD. Selskabet forventer nu samlede investeringer på 130-145 mia. USD i år.

Amazon giver et lignende billede. AWS’ driftsindtjening steg til 16,6 mia. USD fra 10,2 mia. USD året før, men det frie cash flow over de seneste 12 måneder vendte til et negativt cash flow på 7,6 mia. USD. Det skyldtes, at investeringer i ejendomme og udstyr steg med 66,1 mia. USD, primært som følge af investeringer i AI-infrastruktur.

Hyperscalerne kan finansiere disse programmer, men investorer fokuserer i stigende grad på, hvornår afkastet kommer, og hvor stort det bliver. En stor del af de nuværende investeringer skal foretages, før den fremtidige AI-efterspørgsel, kapacitetsudnyttelse og prissætning kan vurderes med sikkerhed.

For Energy Seven er økonomien næsten den omvendte. Højere råvarepriser løfter straks omsætning og cash flow fra produktions-, forarbejdnings- og infrastrukturaktiver, som allerede er i drift. Flere års tilbageholdende investeringer har begrænset den ledige kapacitet, mens krige, sanktioner og forstyrrede skibsruter har reduceret udbuddet af råolie, raffinerede olieprodukter og naturgas.

Konsekvenserne ses allerede i regnskaberne. ExxonMobil rapporterede en indtjening på 14,5 mia. USD i andet kvartal – mere end dobbelt så meget som de 7,1 mia. USD, selskabet tjente året før. Cash flow fra driften nåede 23,6 mia. USD, mens det frie cash flow var 17,2 mia. USD, understøttet af højere priser, stærkere marginer og rekordhøj dieselproduktion i andet kvartal. Chevron tjente 12,1 mia. USD, opnåede et afkast på den investerede kapital på 21 % og rapporterede rekordhøj amerikansk produktion og rekordhøj kapacitetsudnyttelse på raffinaderierne.

Equinor har været en særlig tydelig vinder af Europas jagt på sikker energiforsyning. Det justerede driftsresultat nåede 11,5 mia. USD i andet kvartal, mens nettoindtjeningen fra driften mere end fordobledes sammenlignet med året før. Selskabet opnåede 15,8 USD pr. MMBtu for europæisk gas og 97,9 USD pr. tønde for flydende energiprodukter. Stærk handel med råolie og solid udvikling i raffinering bidrog yderligere positivt.

2olh_oil2
Kilde: Bloomberg & Saxo - Råolie, olieprodukter og gas prissat i USD pr. tønde

Raffinaderier er blevet endnu en væsentlig kilde til usædvanligt høj indtjening. Det amerikanske 3-2-1 crack spread – den teoretiske margin ved at omdanne tre tønder råolie til to tønder benzin og én tønde destillat – handles omkring 63 USD pr. tønde, mod omkring 25 USD pr. tønde på samme tidspunkt sidste år. Det indebærer en bemærkelsesværdig margin før drifts- og øvrige omkostninger for raffinaderier, der kan opretholde en høj kapacitetsudnyttelse.

Forholdene er endnu strammere i Europa, hvor diesel er steget til over 200 USD pr. tønde – mere end 105 USD over Brent og væsentligt over de 28 USD pr. tønde, som spændet lå på på samme tidspunkt sidste år. Præmien afspejler forstyrrede leverancer fra russiske og mellemøstlige raffinaderier samt begrænset regional raffineringskapacitet og Europas fortsatte afhængighed af importeret råolie og olieprodukter. Selskaber, der kombinerer produktion, handelsaktiviteter og raffinaderier, nyder derfor godt af udviklingen i flere led af værdikæden.

Europæisk naturgas er et lige så markant eksempel. EU-gas handles tæt på 142 USD pr. tønde olieækvivalent – mere end 45 USD over Brent og omkring otte gange den gældende amerikanske naturgaspris. Europas begrænsede egenproduktion og afhængighed af søbåren LNG, der i stigende grad kommer fra USA, mens leverancer fra Mellemøsten fortsat er tæt på at være ude af markedet, har skabt en betydelig regional præmie. Det giver en ekstraordinær gevinst til leverandører som Equinor.

Forskellen i afkast afspejler derfor mere end en midlertidig rotation fra teknologi til traditionel energi. Magnificent Seven investerer enorme beløb i dag for at understøtte den indtjening, der forventes i morgen. Energy Seven høster derimod et usædvanligt højt cash flow i dag fra knaphed, høje priser og infrastruktur, der allerede findes.

AI er fortsat et stærkt strukturelt væksttema. Men det stigende behov for elektricitet, naturgas, backup-kapacitet og elnetinfrastruktur betyder, at nogle af de mest umiddelbare gevinster ikke kun tilfalder dem, der udvikler teknologien, men også dem, der leverer de molekyler og elektroner, som skal til for at drive den.

Dette indhold er markedsføringsmateriale.

Ingen af de oplysninger, der gives på denne hjemmeside, udgør et tilbud, en opfordring eller en anbefaling til at købe eller sælge et finansielt instrument, og det er heller ikke finansiel, investerings- eller handelsrådgivning. Saxo Bank A/S og dets enheder inden for Saxo Bank-koncernen tilbyder udelukkende execution-only-tjenester, hvor alle handler og investeringer er baseret på selvstændige beslutninger. Markedskommentarer og uddannelsesindhold er kun til informationsformål og bør ikke betragtes som rådgivning eller en anbefaling.

Indhold fra Saxo kan afspejle forfatterens personlige synspunkter, som kan ændres uden varsel. Henvisninger til specifikke finansielle produkter er kun til illustrative formål og kan have til hensigt til at tydeliggøre emner inden for finansiel forståelse. Indhold, der klassificeres som investeringsresearch, er markedsføringsmateriale og opfylder ikke lovkravene til uafhængig research.

Saxo har partnerskaber med virksomheder, der kompenserer Saxo for markedsføringsaktiviteter udført på platformen. Derudover har Saxo aftaler med visse partnere, som giver retrocession, afhængigt af at kunder køber specifikke produkter, der tilbydes af disse partnere.

Selvom Saxo modtager kompensation fra disse partnerskaber, udarbejdes alt uddannelses- og researchindhold med det formål at give kunderne værdifulde muligheder og information.

Inden du træffer investeringsbeslutninger, bør du vurdere din egen finansielle situation, dine behov og mål og overveje at søge uafhængig professionel rådgivning. Saxo garanterer ikke nøjagtigheden eller fuldstændigheden af de oplysninger, der gives, og påtager sig intet ansvar for fejl, udeladelser, tab eller skader som følge af brugen af disse oplysninger.

Se venligst vores fulde ansvarsfraskrivelse og meddelelse om ikke-uafhængig investeringsresearch for yderligere oplysninger.

Saxo Bank A/S (hovedkontor)
Philip Heymans Alle 15
2900
Hellerup
Danmark

Kontakt Saxo

Danmark
Danmark
Produkter og priser
Platforme
Konti og service
Generelt
Andet
Juridisk

Warning

Al handel og investering indebærer risici, herunder, men ikke begrænset til, risikoen for at miste hele det investerede beløb.

Oplysninger på vores internationale hjemmeside (som valgt fra globus-menuen) er tilgængelige over hele verden og vedrører Saxo Bank A/S som moderselskabet i Saxo Bank Group. Enhver omtale af Saxo Bank Group henviser til den samlede organisation, herunder datterselskaber og filialer under Saxo Bank A/S. Kundeaftaler indgås med den relevante Saxo-enhed baseret på dit bopælsland og er underlagt de gældende love i den pågældende enheds jurisdiktion.

Apple og Apple-logoet er varemærker tilhørende Apple Inc., registreret i USA og andre lande. App Store er et servicemærke tilhørende Apple Inc. Google Play og Google Play-logoet er varemærker tilhørende Google LLC.