Kom nemt i gang med at investere.
Hvorfor falder bankaktierne, når renten stiger?
Hvorfor falder bankaktierne, når renten stiger?
Når renterne stiger, er det godt for bankaktierne. Den tese har man hørt flere gange siden 2021, hvor renterne efter coronanedlukningen nærmest kun er steget. Den seneste måned har renterne verden over ramt rekordniveauer, men samtidig er bankaktier i både Europa og USA blandt de dårligst performende sektorer med aktiefald på over 10 % i gennemsnit på tværs af bankaktier, som vist nedenfor.
De seneste 4 år har bankaktier generelt været drevet af et højere rentemiljø kombineret med højere udlånsvækst og lave kreditspænd, hvilket har været med til at drive bankernes indtjening op. Samtidig er værdiansættelserne på bankaktierne steget relativt til de bogførte værdier, hvilket er et udtryk for, at markedet har indregnet, at det gunstige økonomiske miljø ventes at fortsætte mange år endnu.
Den seneste tids rentestigninger, der teoretisk set kan være positive for bankaktierne, er dog sket samtidig med, at kreditspændene mellem f.eks. statsobligationer og usikre højrenteobligationer ligeledes er steget. Dette kan bl.a. ses i prisen på ”gældsforsikringer”, de såkaldte credit default swaps, der den seneste måned er steget markant. Det er en udvikling, der kan sammenlignes med, hvad vi så i marts i år i starten af Iran-konflikten og i april 2025, hvor toldkonflikten som følge af Trumps ”Liberation Day” var i fokus.
Kreditspændene er endnu ikke alarmerende høje, men de er en af hovedforklaringerne på, hvorfor bankaktier er faldet markant den seneste måned. Højere CDS-priser og kreditspænd på højrisikogæld er et udtryk for, at der er et potentielt fremtidigt stressscenarie i gældsmarkederne, forårsaget af netop de markant stigende renter. Af den grund er højere renter i det nuværende tilfælde ikke positivt, da de kan ramme markedets nuværende antagelse af et fremtidige positivt økonomiske scenarie.
Som vist nedenfor handles bankaktier i både Europa og USA til de højeste værdiansættelser relativt til deres bogførte værdier i over 10 år, og derfor kan et mindre gunstigt økonomisk scenarie med lavere udlånsvækst og mere usikkerhed om lånkvaliteten ramme bankaktierne hårdt. Det gælder både den fremtidige indtjeningsvækst og, endnu vigtigere, markedets værdiansættelse af bankaktier relativt til den teoretiske værdi af bankernes nuværende udlån.
I næste uge starter regnskabssæsonen for alvor med flere amerikanske bankregnskaber, og selvom resultaterne ventes at blive historisk stærke, er det kommentarerne til de højere renters indflydelse på den fremtidige udlånsvækst, der kan komme i fokus. Samtidig skal man som investor nøje følge udviklingen i de stigende kreditspænd, der kan være et forvarsel om øget fokus på bankernes lånkvalitet.
Samtidig er AI's indflydelse på bankindustrien også værd at overveje. På den ene side betyder AI's muligheder, at banker potentielt kan blive mere omkostningseffektive, men på den anden side kan konkurrencen mellem banker og gennemsigtigheden omkring f.eks. rentemarginaler og gebyrer ligeledes betyde, at kunderne får flere AI-redskaber til at finde de billigste og mest gunstige løsninger for dem, hvilket ellers kan være svært i det nuværende banklandskab.