JPY je vítězem, protože výnosy klesají kvůli averzi k riziku.

Pokud jde o mé tři klíčové otázky z minulého čtvrtka, první z nich: "Jsou americké výnosy důležitější než zvýšení sazeb a pokyny BoJ?" byla již v pátek z větší části zodpovězena, protože trh se do značné míry otřepal ze zvýšení, které bylo důkladně oceněno, a JPY se obecně obchodoval na křížích slabší, aby zakončil den, když se globální výnosy odrazily ode dna, zejména v Evropě díky silnějšímu než očekávanému flash PMI za leden. Na tuto otázku odpověděla i dnešní tržní akce, jak je uvedeno v diskusi o grafu výše. Na mou třetí čtvrteční otázku "Je rizikový sentiment nervóznější, než se na první pohled zdá?" jsem zřejmě odpověděl kladně, ačkoli není známo, zda silné známky "pojišťovacích" nákupu na akciovém trhu se objevily spíše na základě obav z Trumpových cel než na základě přelomového příběhu DeepSeek.

Moje druhá otázka, zda je trh příliš spokojený s rizikem Trumpových cel, zůstává otevřená, i když víkendová výměna názorů mezi Trumpem a Kolumbií poskytuje vhled do toho, jak rychle se situace může vyostřit. Nešlo jen o 25% cla, kterými Trump hrozil za to, že nedovolí přistát letadlům s deportovanými, ale i o komplex dalších sankcí, které mohly vést k uzavření finančního systému země. Kolumbie ustoupila, stejně jako další země, které mají přijmout celé proudy deportovaných osob, ale vyplatí se sledovat důsledky nevole, kterou tyto mocenské kroky ze strany USA vyvolávají, stejně jako to, do jaké míry je Trump ochoten zaujmout tento přístup vůči větším obchodním partnerům, jako je Mexiko, Kanada a Evropa (méně v otázce deportovaných osob a více v jiných konkrétních otázkách), ale především jako je Čína.

Nadcházející týden - centrální banky v akci!

Středa

• Australská inflace za prosinec a 4. čtvrtletí - Australský dolar je teoreticky jednou z měn, které jsou v případě horšího indexu CPI zranitelnější vzhledem k tomu, že v porovnání s ostatními světovými měnami nedošlo k uvolnění měnové politiky.
• Riksbank: Většina pozorovatelů očekává snížení, následované pauzou – což je rozumné hodnocení, jelikož Riksbank postupovala rychleji a dále než její protějšky. Švédská koruna (SEK) zatím neukázala žádné signály vůči euru. Očekával bych, že výhled pro švédskou korunu bude pozitivně korelován s výhledem pro euro a ekonomiku EU – dnešní pohyb ukazuje, že SEK může občas citlivě reagovat na rizikový sentiment.
• Zasedání Bank of Canada - banka naznačila, že po posledním snížení o 50 bazických bodů na prosincovém zasedání prozatím zpomaluje svůj režim snižování sazeb. Trh téměř plně oceňuje dalších 25 bazických bodů uvolnění. Tiff Macklem se možná bude snažit být ve svých pokynech co nejopatrnější vzhledem k celním rizikům, ale ekonomika ukazuje na potřebu většího uvolnění, než se předpokládá (letos se uvolní celkem asi o 60 bazických bodů, z toho většina od tohoto okamžiku do červnového zasedání).
• Zasedání FOMC: Fed se na příštích dvou zasedáních bude držet zkrátka, aby našel své pevné místo v Trumpově administrativě a možná získal představu o tom, kam Trumpova politika směřuje inflaci a trh práce, takže toto zasedání se pravděpodobně neukáže jako velký katalyzátor. Mimořádná pozornost se však bude soustředit na to, jak předseda Fedu Powell pokračuje v prosazování nezávislosti Fedu poté, co se k tomuto bodu postavil poměrně pevně. V návaznosti na toto zasedání můžeme očekávat hlasité Trumpovo nabádání ke snížení sazeb.

Čtvrtek

• ECB - ECB bude snižovat sazby a podle odhadů tak učiní i na následujícím zasedání, ale v letošním roce sníží sazby celkem pouze o 92 bazických bodů. Jsem v holubičím táboře pro důslednější snižování a dosažení alespoň 100 bazických bodů dříve, než trh očekává, pokud se nakonec nesníží o 150 bazických bodů v tomto roce. Zda je pro ECB na takový signál příliš brzy, je těžké posoudit.

Pátek

• Francie a Německo - lednový index spotřebitelských cen - ECB už jistě do těchto údajů nahlédla?
• Americká PCE inflace za prosinec - údaje působí velmi staře, když jsme přešli k reakci na budoucí implikace politiky Trumpa 2.0.

Tabulka: FX Board G10 a CNH vývoj trendu a síla.

Poznámka: ukazatele trendu FX Board jsou pouze v relativním měřítku a jsou očištěny o volatilitu. Hodnoty pod absolutní hodnotou 2 jsou poměrně slabé, zatímco hodnoty nad 3 jsou poměrně silné a nad 6 velmi silné.

Jak dnes probíhala evropská seance, nezdá se, že by slabý rizikový sentiment dodával americkému dolaru nějaký impuls - většina z něj směřuje do JPY - to vše je příliš brzy na to, aby se to projevilo v našich trendových odečtech. Nejzásadnějším vývojem v uplynulém týdnu byla částečná neutralizace medvědího trendu na GBP.

Tabulka trendů FX Board pro jednotlivé páry.
Ačkoli se americký dolar nyní podle naší tabulky nachází v klesajícím trendu vůči všem ostatním měnám G10, tento trend je stále ve stínu obrovské předchozí rallye USD, takže porota je ve většině párů USD stále velmi rozpačitá. Na měnovém páru EURUSD sledujme 1,0600, pokud 1,0500 nebude nadále představovat rezistenci.