Výsledky Tesly připomínají investorům, že gravitační zákony nadále platí

Klíčové body:

Zatímco cena akcií a ocenění společnosti Tesla často vzdorují gravitaci, její zisky zůstávají pevně na zemi. Nejhodnotnější výrobce automobilů na světě dosáhl ve třetím čtvrtletí rekordních prodejů, ale zisky prudce klesly, protože snižování cen, cla a rostoucí ambice v oblasti umělé inteligence nadále snižovaly marže. Výsledky připomněly, že i vizionářské společnosti se musí řídit zákony finanční fyziky.

Klíčová čísla:

• Příjmy: 28,1 miliard USD, což je meziroční nárůst přibližně o 12 %.
• Čistý příjem: Pokles o více než 25 % oproti loňskému roku
• Zisky na akcii: 0,50 USD, pod očekáváním zhruba 0,54 USD
• Hrubá marže automobilového průmyslu (bez úvěrů): Asi 15 %, zatímco před rokem to bylo 18 %.
• Příjmy z ukládání energie: 3,4 miliard USD, což je meziroční nárůst o 44 %.
• Peněžní prostředky a investice: Rekord 41,6 mld USD.

Marže Tesly klesají již čtyři čtvrtletí po sobě, což vyvolává otázky, jak dlouho si společnost může dovolit financovat svou další velkou transformaci.

Společnost v procesu transformace

Poslední finanční výsledky Tesly zachycují business, který se nachází uprostřed strategické transformace. Elon Musk přesměroval velkou část pozornosti a zdrojů společnosti na "fyzickou umělou inteligenci" - autonomní systémy, které řídí, staví a fungují bez lidského zásahu. Ambice jsou odvážné, ale finanční cesta k jejich dosažení je mnohem složitější.

Automobilový byznys společnosti Tesla zůstává finančním tahounem, ale je pod tlakem. Průměrné prodejní ceny se snížily po sérii škrtů, které měly podpořit poptávku, zatímco náklady na infrastrukturu umělé inteligence, návrh čipů a nové produktové řady nadále rostou. Cla zvýšila čtvrtletní náklady zhruba o 400 milionů USD, což dále ovlivnilo ziskovost.

Provozní náklady se oproti předchozímu roku zvýšily téměř o 50 %, protože Tesla rozšířila své týmy pro umělou inteligenci a robotiku. Příjmy z regulačních úvěrů - kdysi tichý zdroj zisku - se mezitím snížily o 44 % na přibližně 417 milionů USD, což ukazuje, že starý zdroj příjmů postupně vysychá.

Skladování energie se pro Teslu stává stabilizátorem

Pokud některá oblast pozitivně překvapila, bylo to skladování energie. Tato divize, která zahrnuje Megapacky a Powerwally, vytvořila v uplynulém roce více než 20 % celkového hrubého zisku a nadále rychle roste. Tržby meziročně vzrostly o 44 % na 3,4 miliard USD a provozní marže přesáhly 30 %.

Tato oblast se stala tichým stabilizátorem Tesly, který zajišťuje stabilní peněžní tok a kompenzuje některé výkyvy v automobilovém průmyslu. Poptávka po skladování energie v síti a integraci obnovitelných zdrojů zůstává silná a vedoucí postavení společnosti Tesla v oblasti bateriových technologií jí dává konkurenční výhodu.

Vzhledem k tomu, že se automobilový průmysl potýká s klesajícími maržemi a vysokými výdaji na umělou inteligenci, úložiště energie stále více funguje jako finanční most mezi současností a budoucností této společnosti.

Silná rozvaha, rostoucí investiční potřeby

Navzdory slabším výsledkům zůstává finanční situace Tesly stabilní. Společnost má k dispozici 41,6 miliard USD v hotovosti, což jí umožňuje flexibilně financovat své ambice v oblasti umělé inteligence a robotiky bez okamžitého externího financování. Volný peněžní tok se oproti předchozímu čtvrtletí zlepšil, ale vedení společnosti upozornilo, že kapitálové výdaje od roku 2026 "výrazně" vzrostou, protože se zvýší výroba nových modelů, čipů s umělou inteligencí a robota Optimus.

Udržení těchto investic bude záviset na schopnosti společnosti obnovit ziskovost v několika následujících čtvrtletích.

Fyzická umělá inteligence v centru pozornosti

Velká část příběhu společnosti Tesla se nyní točí kolem jejího úsilí o rozvoj fyzické umělé inteligence. Musk popsal, že společnost vstupuje do nové fáze, kdy v Austinu již funguje robotické taxi a ve vybraných regionech se teprve chystá širší zavádění plně samořízených vozidel bez dohledu. Humanoidní robot Optimus se začne v omezené míře vyrábět příští rok a v roce 2026 by měl být uveden na trh ve větším měřítku.

Tesla také vyvíjí vlastní architekturu čipů s umělou inteligencí, která bude tyto systémy podporovat, a usiluje o větší vertikální integraci. Ambice jsou obrovské: Transformovat z výrobce automobilů na robotickou platformu poháněnou umělou inteligencí.

Výzva je však stejně velká. Rozšíření těchto technologií na úroveň, která bude přinášet pozitivní peněžní toky, bude představovat několikaleté úsilí, které závisí na schválení regulačními orgány, výkonnosti umělé inteligence a efektivitě výroby. Investoři budou potřebovat vidět konzistentní milníky, nikoliv jen velké sliby, než začnou znovu hodnotit dlouhodobý potenciál společnosti.

Konferenční hovor také poukázal na napětí v oblasti řízení, protože Musk tlačil na schválení svého navrhovaného balíčku odměn ve výši jednoho bilionu USD před hlasováním, které se uskuteční 6. listopadu. Příznivci ji považují za klíčovou pro Muskovo zaměření na ambice společnosti Tesla v oblasti umělé inteligence, zatímco kritici zpochybňují její velikost a strukturu.

Co sledovat dál

Několik příštích čtvrtletí bude méně o hlavních tržbách a více o realizaci. Mezi klíčové ukazatele, které je třeba sledovat, patří:

• Marže v automobilovém průmyslu: Dokáže si Tesla udržet hrubou marži ve středních desítkách, když se prosadí nové modely a nákladová efektivita?
• Růst skladování energie: Klíčové bude další rozšiřování a ziskovost nasazení Megapacků.
• Vnější faktory: Cla a klesající regulační úvěry by mohly ovlivnit marže.
• Milníky v oblasti umělé inteligence: Přijetí plně samořízených vozidel v reálném světě a věrohodný pokrok směrem k provozu robotaxi.

Reakce trhu a realita valuací

Akcie se po zveřejnění výsledků propadly téměř o 4 %, protože investoři zhodnotili slabší výsledky a omezené krátkodobé katalyzátory. Cena akcie se od konce léta díky nadšení z potenciálu umělé inteligence vyšplhal již o více než 30 %, což ponechává jen malý prostor pro zklamání.

Trh zůstává v názoru na potenciál akcie rozdělen. Podle agentury FactSet pokrývá společnost Tesla 53 analytiků s průměrným hodnocením Hold a konsenzuální cílovou cenou kolem 370 USD, což je zhruba 16 % pod současnou úrovní. Rozložení je ale široké: 18 hodnotí akcie jako Koupit, 17 jako Držet a 10 jako Prodat.

Navzdory tomuto smíšenému sentimentu se Tesla podle agentury Bloomberg stále obchoduje s poměrem forwardové ceny k zisku nad 250, což je mnohem více než širší trh i než její konkurenti. Ocenění ukazuje, jak velká část budoucnosti Tesly je již oceněna, a to na úrok současných metrik.

Cena Tesly odráží mimořádnou důvěru ve schopnost splnit odvážné sliby v oblasti autonomie, robotiky a energetiky. Tato víra se však zdá být stále křehčí v porovnání s realitou klesajících marží a rostoucích rizik při realizaci.

Cesta před námi

Tesla stojí na křižovatce energetiky, umělé inteligence a automatizace, což jsou odvětví, která mohou definovat příští desetiletí, ale vyžadují obrovský kapitál a trpělivost. Otázkou pro investory je, zda Tesla dokáže pokračovat v inovacích a rozšiřování nových technologií a zároveň si udržet ziskovost pro jejich interní financování.

V krátkodobém horizontu Tesla bojuje s gravitací. Z dlouhodobého hlediska stále staví raketu. Pro investory to znamená, že se budou méně soustředit na reklamní šumy a více na tvrdá čísla, jako jsou marže, peněžní toky a věrohodné milníky v oblasti autonomie a skladování energie. Cesta Tesly od elektromobilů k fyzické umělé inteligenci nebude lineární, ale příštích několik let ukáže, zda tato transformace povede k turbulencím, nebo k nové fázi trvalého růstu.

Zdroje: Výsledky společnosti Tesla za 3. čtvrtletí 2025, FactSet, Bloomberg. Údaje k 23. říjnu 2025.