Quarterly Outlook 3 квартал 2022 г.: «Мчащийся поезд»
Quarterly Outlook

Quarterly Outlook 3 квартал 2022 г.: «Мчащийся поезд»

Стин Якобсен (Steen Jakobsen)
Главный экономист и глава отдела инвестиционных стратегий

Summary:  Рынок не понимает, что мы перешли к новой парадигме в экономике, инфляции и политической обстановке. Инфляция будет подобна мчащемуся поезду, за которым центральные банки не смогут угнаться, и инфляционная динамика приведет к падению мировой экономики в жесткую рецессию.

Краткое содержание

Наш прогноз на 3 квартал 2022 года, да и на весь год, сводится к тому, что рынок не понимает, что мы перешли в новую парадигму для экономики, инфляции и политической обстановки. Инфляция будет подобна мчащемуся поезду, за которым центральные банки не смогут угнаться, и инфляционная динамика приведет к падению мировой экономики в жесткую рецессию. Однако возможная рецессия не будет означать, что мы вернемся к дезинфляции и спокойным условиям. Дело в том, что инфляция сохранится, поскольку она вызвана деглобализацией и недостатками предложения, возникшими в результате десятилетий недостаточного инвестирования в реальный мир. Все это время политика была направлена на наращивание левериджа и все большую финансиализацию экономики. За 40 лет падения доходности и все большего стимулирования экономики после каждого спада с начала 1980-х годов, последний период характеризовался нулевыми и отрицательными политическими ставками и, что еще более важно, отрицательными реальными ставками, которые привели к огромным неэффективным инвестициям. Сейчас мы вступили в новый суперцикл, характеризующийся большей волатильностью и более высоким уровнем фоновой инфляции. Если денежная политика отойдет на второй план, фискальное доминирование приведет к тому, что инфляция будет не только проблемой, но и инструментом, потому что только ее власти смогут использовать для сокращения доли заемных средств в наших чрезмерно обремененных долгами экономиках.

Что касается акций, мы утверждаем, что всего за шесть месяцев на рынке произошел один из крупнейших за последние 100 лет изменений настроений. Это произошло после того, как до рынка дошло, что знаменитая концепция «Fed put» более не актуальна, поскольку ФРС США, наконец, осознала, что должна сосредоточиться на ужесточении условий до тех пор, пока инфляция не будет обуздана. Учитывая нашу макро концепцию о том, что сектор предложения в нашей экономике страдает от недостаточных инвестиций, новый акционный ландшафт должен благоприятствовать материальным активам, таким как логистика, сырьевые товары, возобновляемые источники энергии, инфраструктура и оборона. Энергетический сектор является единственным позитивным сектором на фондовых рынках США в этом году, и, учитывая его растущее значение в фондовых индексах, мы предвидим потенциальный кризис в фондах охраны окружающей среды, социальной сферы и управления (ESG) из-за их значительного дефицита акций нефтегазового сектора. В другом блоке мы публикуем статью, посвященную акциям, связанным с сырьевыми товарами, называя компании, которые предлагают доступ к различным сырьевым товарам, и отмечая текущие риски для идеи перехода к «зеленой» экономике. 

Учитывая наше внимание к инфляционным рискам из-за неспособности реального мира идти в ногу со временем, в нашем прогнозе по сырьевым товарам отмечается, что сырьевые товары подвержены риску снижения в краткосрочной и среднесрочной перспективе, поскольку рынок прогнозирует надвигающуюся рецессию из-за ужесточения политики и корректировки спроса после резкого роста цен в течение последнего года. Но в более долгосрочной перспективе, ввиду десятилетий недоинвестирования в мощности и необходимости для металлоемких отраслей двигаться к более углеродно-нейтральному будущему, мы полагаем, что сырьевые товары остаются в растущем суперцикле. 

Что касается валют, мы оцениваем, на каком этапе цикла сильного доллара мы находимся, поскольку ФРС США теперь вынуждена продолжать ужесточать политику «пока что-то не сломается», при этом доллар, возможно, не достигнет пика и не свернет до тех пор, пока мы не пойдем на жесткую посадку, при этом другие центральные банки в основном не отстают и даже превышают темпы ужесточения ФРС. Евро находится в сложном положении, поскольку он пытается укрепиться, избегая при этом фрагментации политики из-за фундаментальных проблем Экономического и валютного союза (ЭВС), о чем мы рассказываем в статье, посвященной Европе и Европейскому центральному банку (ЕЦБ). Мы также представляем отдельный материал по валютам, посвященный японской иене - Банк Японии удвоил свою политику контроля кривой доходности, в результате чего он теряет контроль над своим балансом, поскольку вмешивается в ситуацию, чтобы защитить предельную доходность японских государственных облигаций. Это может означать, что нас ожидает взрыв волатильности японской йены, если рыночные силы и реальная инфляция в Японии станут невыносимыми в конце этого года. 

В данном обзоре мы уделяем основное внимание ЕЦБ и евро. В 3 квартале ЕЦБ объявит о новом инструменте для удержания суверенных спредов под контролем. Возможно, ему удастся это сделать, но что будет с самим евро? Если коротко, то еврозона вполне может снова оказаться в кризисе, если ЕЦБ будет слишком сильно отставать от своих мировых коллег в ужесточении политики. Но это не обязательно будет иметь только негативный эффект. Начиная с 2012 года, кризисы подталкивали к новым институциональным реформам, которые укрепляли структуру еврозоны. Вторая половина этого года станет решающей для еврозоны. 

Слабость китайской экономики, вызванная политикой «нулевой терпимости» к Covid, стала своеобразным отклонением в этом году. В нашем обзоре, посвященному Китаю, говорится, что эта зима и начало следующего года, вероятно, будет для страны не самым простым периодом, поскольку там, похоже, намерены останавливать любое неконтролируемое распространение вируса, принимая нерешительные меры по стимулированию экономики. Тем не менее, долгосрочные перспективы Китая представляются вполне благоприятными, поскольку страна предпринимает грандиозные усилия по переводу своей экономики из модели «фабрики мира» в новую парадигму «двойной циркуляции», основанной на высоких технологиях и растущей самодостаточности.  

В нашем освещении криптовалют мы отмечаем, что в этом году криптовалютный рынок оказался под сильным давлением в связи с жестким ограничением глобальной ликвидности, которое уничтожило рискованные активы практически всех категорий. Все сегменты криптовалютного рынка находятся под давлением, от криптотрейдеров до поставщиков криптоуслуг. Некоторые утверждают, что это может послужить здоровой чисткой отрасли, в результате которой будут отсеяны чрезмерно закредитованные спекулянты и выявлены ненадежные и несостоятельные криптосервисы. Начиная с 3 квартала, криптовалюты находятся в подвешенном состоянии, ожидая изменений в общих макроэкономических настроениях и регулировании, а также прорывов в институциональном внедрении криптотехнологий. 

Наконец, в данном прогнозе также представлен обзор долгосрочных технических перспектив по важнейшим активам, в частности, по доходности казначейских облигаций США и индексу Nasdaq-100 после того, как во 2 квартале на фондовых рынках США начался медвежий рынок, а также по индексу доллара США и сырой нефти марки Brent.

Изучите продукты в Saxo

Оговорка об отказе от ответственности

Каждое подразделение Saxo Bank Group предоставляет услуги из категории «только выполнение» и доступ к анализу, позволяя просматривать и (или) использовать контент, доступный на веб-сайте. Этот контент не предназначен для изменения или расширения услуг из категории «только выполнение». Доступ к таким услугам и их использование всегда регулируются (i) условиями использования; (ii) полным отказом от ответственности; (iii) предупреждением о риске; (iv) правилами участия; (v) уведомлениями, относящимися к новостям, исследованиям Saxo и (или) их контенту в дополнение (где это применимо) к условиям, регулирующим использование гиперссылок на веб-сайте члена Saxo Bank Group, с помощью которых предоставляется доступ к новостям и исследованиям Saxo. Таким образом, такой контент предоставляется только в качестве информации. В частности, ни одна рекомендация не предназначена для предоставления или использования как такая, на которую можно положиться и которая подтверждена каким-либо подразделением Saxo Bank Group; рекомендации также не должны толковаться как побуждение или стимул для подписки, продажи или покупки любого финансового инструмента. Все торговые операции или инвестиции, которые вы делаете, должны осуществляться в соответствии с вашими собственными, самостоятельными и осознанными решениями. Таким образом, ни одно подразделение Saxo Bank Group не будет нести ответственность за любые убытки, которые вы можете понести в результате любого инвестиционного решения, принятого на основании информации, доступной в новостях и исследованиях Saxo, или в результате использования новостей и исследований Saxo. Переданные распоряжения и совершенные сделки считаются предназначенными для передачи или исполнения за счет клиента в компании Saxo Bank Group, действующей в юрисдикции, в которой проживает клиент и (или) в которой клиент открыл и ведет свой торговый счет. Новости и исследования Saxo не содержат (и не должны толковаться как содержащие) финансовые, инвестиционные, налоговые или торговые рекомендации или советы любого рода, предлагаемые, рекомендованные или одобренные Saxo Bank Group, и не должны рассматриваться как отчет о наших торговых ценах или в качестве предложения, стимула или приглашения для подписки, продажи или покупки в отношении любого финансового инструмента. В той степени, в которой любой контент может рассматриваться как инвестиционное исследование, следует обратить внимание на то (и согласиться с тем), что данный контент не предназначен и не был подготовлен в соответствии с требованиями законодательства, направленными на содействие независимости инвестиционных исследований, и поэтому будет рассматриваться как маркетинговое сообщение согласно соответствующим законам.

Пожалуйста, ознакомьтесь с нашей оговоркой об отказе от ответственности.
Уведомление о проведении независимого инвестиционного исследования (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank A/S (штаб-квартира)
Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Denmark

Связаться с Saxo

Выберите регион

По-русски
По-русски

Уведомление о рисках
Любая торговля включают долю риска. Подробнее. Чтобы помочь вам лучше понять соответствующие риски, мы составили ряд документов с важной информацией (KID), в которых разьясняются возможные риски и выгода по каждому продукту. Дополнительные документы доступны на нашей торговой платформе. Подробнее

Данный веб-сайт доступен по всему миру, однако информация на данном веб-сайте относится к банку Saxo Bank A/S и не касается какой-либо иной страны. Все клиенты будут общаться непосредственно с банком Saxo Bank A/S, клиентские договоры также будут заключаться с Saxo Bank A/S, и, следовательно, будут руководствоваться законодательством Дании.

Apple и логотип Apple являются товарными знаками Apple Inc, зарегистрированными в США и других странах и регионах. App Store является знаком обслуживания Apple Inc. Google Play и логотип Google Play являются товарными знаками Google LLC.