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Quelle est la saison des résultats ? Le timing et son importance pour les investisseurs
Quarterly earnings
Ruben Dalfovo
Investment Strategist
Principaux enseignements
- Les rapports d'activité sont regroupés en janvier, avril, juillet et octobre.
- Les banques ouvrent, les industriels suivent, le secteur technologique domine, les détaillants ferment
- Le timing détermine la rotation des secteurs et la volatilité
Rythme du calendrier
La saison des bénéfices correspond à la publication des résultats trimestriels de la plupart des sociétés cotées en bourse. Elle suit une cadence régulière et prévisible chaque année. Aux États-Unis, les entreprises publient leurs résultats pour le trimestre précédent en janvier, avril, juillet et octobre. L'Europe et l'Asie suivent des cycles similaires, souvent quelques semaines plus tard. Il en résulte quatre périodes d'activité concentrée sur le marché chaque année.
Voici un rythme typique :
- janvier/février. Rapports pour le quatrième trimestre (octobre-décembre)
- avril/mai. Rapports pour le 1er trimestre (janvier-mars)
- juillet/août. Rapports pour le deuxième trimestre (avril-juin)
- octobre/novembre. Rapports pour le troisième trimestre (juillet-septembre)
Le moment est important car les attentes se construisent à l'avance. Les analystes révisent leurs prévisions, les investisseurs positionnent leurs portefeuilles et la volatilité augmente à l'approche des résultats. Au moment où les chiffres tombent, les marchés sont prêts à réagir.
Qui publie en premier et pourquoi cela importe
La saison des bénéfices s'ouvre traditionnellement avec les grandes banques de Wall Street, au premier rang desquelles figurent JP Morgan, Goldman Sachs, Wells Fargo et BlackRock. Leurs rapports donnent le ton avec des mises à jour sur les prêts, le commerce et la demande des consommateurs. Les entreprises industrielles telles que Caterpillar et Honeywell suivent, offrant une lecture de la demande mondiale et des chaînes d'approvisionnement. Plus tard, les projecteurs se tournent vers les géants de la technologie tels que Microsoft, Apple, Nvidia et Amazon, dont les mises à jour dominent les gros titres et le sentiment des investisseurs. La saison se termine généralement avec les détaillants majeurs tels que Walmart, Target et Home Depot, dont les résultats offrent une vision claire des dépenses des ménages et de la santé des consommateurs.
La séquence est importante : les premiers rapports influencent l'humeur du marché et les rotations sectorielles. Par exemple, la faiblesse des résultats des banques peut entraîner une baisse des valeurs cycliques avant même que les technologies ne soient annoncées. Des bénéfices industriels élevés peuvent renforcer la confiance dans la demande mondiale. Les investisseurs doivent savoir non seulement qui publient leurs rapports, mais aussi quand.
Différences au niveau mondial
Si les États-Unis retiennent l'attention, les saisons des résultats financiers en Europe et en Asie viennent s'y ajouter. De nombreuses entreprises internationales suivent le calendrier américain, mais les règles locales en matière de déclaration varient. Les entreprises japonaises, par exemple, ont des exercices fiscaux qui se terminent en mars. Ces différences régionales créent des vagues continues de résultats que les investisseurs peuvent utiliser pour repérer des thèmes transversaux.
Pour les traders, la saison des résultats peut être un terrain de chasse à la volatilité. Certains prennent une position à découvert lorsqu'ils s'attendent à des résultats médiocres, tandis que d'autres profitent de l'élan donné par des revenus ou des chiffres de production élevés. Mais pour les investisseurs à long terme, l'objectif est différent. Il ne s'agit pas de parier sur les mouvements d'un seul jour, mais de vérifier si l'histoire d'une entreprise tient toujours.
La véritable discipline consiste à tester votre thèse d'investissement. Lisez les commentaires des dirigeants et comparez-les à leurs actions. Ne paniquez pas après un ou deux mauvais trimestres : les marchés réagissent souvent de manière excessive. Un faux pas dans une entreprise par ailleurs solide peut même constituer une opportunité.
En ce sens, la saison des résultats doit être considérée comme un outil. Elle ne remplace pas la stratégie, mais l'affine, en aidant les investisseurs à distinguer le bruit à court terme de la valeur à long terme.
Pourquoi le choix du moment détermine la volatilité
Les surprises en matière de bénéfices sont fréquentes, mais les regroupements temporels amplifient les mouvements. Lorsque des dizaines de grandes capitalisations publient leurs résultats la même semaine, la liquidité s'amenuise, les ETF sectoriels fluctuent et les corrélations augmentent. Les investisseurs couvrent souvent leurs portefeuilles ou réduisent leur exposition pendant ces périodes, ce qui renforce la volatilité.
Les petites entreprises en croissance et les nouvelles introductions en bourse ressentent la saison des bénéfices de manière encore plus aiguë. Contrairement aux valeurs sûres qui évoluent rarement en fonction des résultats, ces entreprises sont encore en train de faire la preuve de leur modèle d'entreprise et de se constituer un palmarès. Les mises à jour trimestrielles sont l'un des rares moments obligatoires où les investisseurs voient si les progrès sont à la hauteur des promesses. Les attentes deviennent le moteur. Une entreprise peut afficher une croissance record et chuter brutalement si le marché avait intégré davantage dans le prix. Les mouvements à deux chiffres, à la hausse ou à la baisse, sont fréquents.
Le choix du moment joue également un rôle au niveau micro. Les entreprises dont les résultats sont médiocres déposent parfois leurs documents tard le vendredi, dans l'espoir que le week-end atténue l'attention. Pour les investisseurs, savoir quand et comment les résultats sont fournis est souvent aussi important que les chiffres eux-mêmes.
Guide de l'Investor
- Marquez le calendrier. Quatre vagues – janvier, avril, juillet, octobre. Il faut s'attendre à d'autres gros titres et à des mouvements plus importants au cours de ces semaines.
- Connaître l'ordre. Les banques sont les premières à publier leurs résultats, suivies par les secteurs de l'industrie, de la technologie et de la distribution. Les premières publications donnent le ton pour la suite.
- Surveillez les surprises. Les prix réagissent aux résultats par rapport aux prévisions. Un « dépassement » ou une « déception » importe plus que le chiffre brut.
- Attention aux groupes. Plusieurs rapports au cours d'une semaine peuvent faire monter ou descendre des indices et des secteurs entiers.
- Les petits noms et les nouveaux noms fluctuent davantage. Les petites capitalisations et les introductions en bourse récentes présentent souvent des écarts plus importants avant et après la séance.
La saison des résultats est à la fois une opportunité et un risque - elle peut récompenser la discipline ou punir ceux qui réagissent au bruit du marché.
Quatre grandes vagues
La saison des revenus n'est pas aléatoire, elle suit un rythme régulier. Les quatre grandes vagues annuelles, menées par les banques et suivies par les technologies, façonnent les attentes des investisseurs et les cycles de volatilité. Les détaillants terminent en offrant une lecture des comportements des consommateurs. Le principal facteur de volatilité est le regroupement, c'est-à-dire l'apparition simultanée de plusieurs rapports. Le risque est celui de l'effet de foule, c'est-à-dire d'un trop grand nombre d'investisseurs positionnés de la même manière. La discipline consiste à suivre la séquence et non à la combattre. Notez le calendrier ; l'ordre des événements explique une grande partie de l'action des prix.
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