Analyse de marché – 9 septembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Les marchés américains ont progressé grâce aux espoirs de baisse des taux de la Fed ; l’Europe a avancé ; l’Asie est restée ferme, avec Hong Kong en hausse, soutenu par les données sur les réserves et les annonces concernant les semi-conducteurs.
• Volatilité : VIX dans les 15 ; faible tarification du risque ; mouvement du SPX de ±22 pts ; attention sur les chiffres de l’emploi.
• Actifs numériques : BTC stable ; flux ETF partagés ; ETH consolide ; altcoins évoluant dans une fourchette étroite.
• Marché Obligataire : Les rendements des bons du Trésor américain poursuivent leur baisse – le taux de référence à 10 ans approche des 4,00 %.
• Devises : Le dollar américain continue de s’affaiblir, le yen trébuche.
• Matières premières : L’or en situation de surachat atteint un nouveau record, dopé par la spéculation autour des baisses de taux.
• Événements macro : Optimisme des petites entreprises aux États-Unis (août), adjudication de bons du Trésor US à 3 ans.

Titres macroéconomiques

• Les anticipations d’inflation des consommateurs américains pour l’année à venir sont passées à 3,2 % en août 2025 contre 3,1 % en juillet. Les anticipations de coûts ont reculé pour les études universitaires (-0,9 à 7,8 %), les loyers (-1,0 à 6,0 %) et les soins médicaux (-0,4 à 8,8 %).
• La coalition de centre-gauche au pouvoir en Norvège a revendiqué la victoire aux élections et devrait obtenir 88 sièges sur les 169 que compte le Parlement.
• Le Premier ministre français Bayrou a perdu le vote de confiance à l’Assemblée nationale, comme prévu, et devra présenter sa démission.
• Les ventes au détail au Royaume-Uni ont progressé de 2,9 % en glissement annuel en août 2025, leur plus forte hausse depuis quatre mois, dépassant les 1,8 % de juillet et les prévisions de 2 %. La météo clémente a soutenu la demande, mais la hausse est largement due à l’augmentation des prix alimentaires. Les ventes alimentaires ont grimpé de 4,7 %, les ventes non alimentaires de 1,8 %. Les hausses modestes des ventes en ligne suggèrent une consommation prudente. Les distributeurs restent vigilants sur la confiance des consommateurs à l’approche de Noël, dans un contexte de coûts élevés et d’incertitudes budgétaires.
• L’excédent commercial allemand a diminué à 14,9 milliards d’euros en juillet 2025 contre 15,4 milliards en juin, son plus bas niveau depuis octobre 2024, les exportations ayant chuté davantage que les importations. Les exportations ont reculé de 0,6 % à 130,2 milliards d’euros, avec une baisse de 4,5 % vers les pays hors UE, y compris -7,9 % vers les États-Unis. En revanche, les livraisons vers les pays de l’UE ont augmenté de 2,5 %.
• Les exportations chinoises ont augmenté de 4,4 % en août 2025 à 321,8 milliards USD, en dessous des attentes et au rythme le plus lent depuis février, en raison d’un allègement tarifaire et d’une demande affaiblie. Une trêve tarifaire de 90 jours avec les États-Unis a maintenu les tarifs à 30 % et 10 %. Les exportations ont progressé vers le Japon, Taïwan, l’Australie, l’ASEAN et l’UE.

Temps forts du calendrier macro (heures GMT)

10h00 – Indice NFIB de confiance des petites entreprises (août)
16h00 – Perspectives énergétiques à court terme (STEO) de l’EIA
17h00 – Vente de bons du Trésor US à 3 ans pour 58 milliards USD

Trimestrali

Remarque : les dates de publication peuvent être modifiées sans préavis. Veuillez consulter d'autres sources pour confirmer les publications à venir.

Résultats cette semaine

• Aujourd’hui : Oracle, Synopsys, Rubrik, Aerovironment
• Mercredi : Inditex
• Jeudi : Adobe, Kroger 

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,2 %, le Nasdaq 100 de 0,5 % et le Dow de 0,3 % (+114 pts), les positions se renforçant avant les publications PPI/CPI et l’augmentation des chances d’une baisse de 50 points de base en septembre. Le secteur technologique a mené la hausse : Amazon +1,5 %, Broadcom +3,2 % sur des rumeurs de commandes liées à l’IA, Nvidia +0,8 %, et Oracle +2,4 % avant résultats. Les flux liés au remaniement des indices ont soutenu Robinhood (+15,8 %) et AppLovin (+11,6 %) après leur ajout au S&P 500, tandis qu’Apple (-0,8 %) reculait avant ses annonces produits, et T-Mobile (-3,9 %) était pénalisée par des nouvelles sur les fréquences. L’attention se tourne vers les données d’inflation pour valider l’orientation accommodante.
• Europe : Euro Stoxx 50 +0,8 %, Stoxx 600 +0,5 %, FTSE 100 +0,1 %. ASML a gagné 2,5 % après être devenu le principal actionnaire de Mistral AI, tandis que les valeurs cycliques ont progressé, Siemens +2,1 %. Le risque politique reste surveillé après la destitution de Bayrou lors d’un vote de confiance, mais les marchés tiennent sur fond d’espoirs de baisse de taux de la Fed et de stabilité des rendements. La réunion de la BCE cette semaine reste le principal catalyseur régional.
• Asie : Le Hang Seng a progressé de 0,9 % à 25 634, poursuivant son rebond alors que les réserves de change chinoises atteignent leur plus haut niveau depuis 2015, et que les États-Unis envisagent une autorisation annuelle pour les approvisionnements de Samsung/SK Hynix en Chine, soutenant le sentiment dans le secteur technologique. Baidu a bondi de 9,5 % sur un projet d’émission obligataire, tandis que Bank of China (HK) a gagné 2,2 %, dans un climat favorable aux financières. L’attention régionale reste portée sur les signaux d’inflation US et les ajustements possibles des contrôles à l’exportation de puces.

Volatilité

• Le VIX a clôturé à 15,11 le 8 septembre, en baisse de 0,07 (-0,46 %), tandis que le S&P 500 a progressé de 13,65 points à 6 495,15 (+0,21 %). L’activité sur les options VIX a été soutenue avec 460 000 contrats échangés, dont 76 % d’options call. Les indicateurs court terme comme le VIX1D ont fortement reculé, reflétant une faible demande de couverture. La volatilité actions reste modérée autour des 15, indiquant des mouvements ordonnés malgré les nombreux risques d’événements. La variation attendue du SPX aujourd’hui est de ±22 points (~0,34 %), suggérant une séance contenue. À surveiller néanmoins : la publication du benchmark sur les emplois, qui pourrait provoquer une volatilité à court terme en cas de surprise.

Actifs numériques

• Le Bitcoin reste stable autour de 112 500 $, légèrement en hausse par rapport à lundi, mais les données sur les dérivés montrent une prudence persistante. Le skew des options est orienté vers les puts, la demande de couverture à la baisse augmente, traduisant une attitude prudente malgré des taux de financement neutres. Les flux sur les ETF spot soulignent la divergence : les ETF bitcoin US ont attiré 364 M$ lundi, avec +25,5 M$ pour IBIT, tandis que les produits sur ethereum ont enregistré une sortie nette de -96,7 M$, ETHA représentant la plus forte décollecte avec -192,7 M$. L’ether consolide près de 4 300 $, le SOL se maintient au-dessus de 215 $ et le XRP autour de 2,95 $. Le sentiment est aussi influencé par la demande de Nasdaq auprès de la SEC pour négocier des actions tokenisées, ainsi que par le plus grand piratage de la chaîne d’approvisionnement JavaScript jamais recensé, soulignant l’influence persistante des marchés traditionnels et des risques de cybersécurité sur le secteur crypto.

Marché Obligataire

• Les bons du Trésor US ont poursuivi leur hausse lundi, le rendement à 10 ans tombant sous 4,05 % pour la première fois depuis les turbulences d’avril liées à l’annonce des tarifs « Liberation Day » de Trump. Le taux à 2 ans est tombé à 3,47 % avant de rebondir vers 3,50 %, alors que le marché évalue la possibilité d’une baisse de 50 pb lors de la réunion du FOMC la semaine prochaine. La dernière donnée importante avant cette réunion est le CPI d’août attendu jeudi.
• Les obligations d’État japonaises ont affiché une performance contrastée avec un aplatissement de la courbe : le rendement à 2 ans a légèrement augmenté à 0,834 %, tandis que celui à 10 ans a reculé à 1,56 %.
• Le spread de taux à 10 ans Allemagne-France est resté stable voire légèrement resserré à 77 pb, avant le vote de défiance contre Bayrou, événement largement anticipé.

Matières premières

• L’or a atteint un nouveau record au-dessus de 3 650 USD, tandis que l’argent a touché des sommets sur 14 ans, dans un contexte d’attention continue sur les baisses de taux US et d’affaiblissement du dollar. L’or a progressé de plus de 8 % depuis que Trump a tenté de limoger Lisa Cook, menaçant ainsi l’indépendance de la Fed et déclenchant une cassure technique. Depuis, les données faibles sur l’emploi US et l’élan technique ont porté les prix à des niveaux actuels de plus en plus en surachat. L’analyse technique vise désormais 3 800 USD. Prochaine étape clé : la publication du CPI américain jeudi, qui pourrait confirmer une baisse de 25 pb ou renforcer la spéculation sur une baisse de 50 pb.
• Le pétrole brut s’est stabilisé après le rebond de lundi, à la suite de l’annonce par huit membres de l’OPEP+ d’une hausse modeste de la production en octobre – hausse qui sera probablement partiellement mise en œuvre en raison de contraintes de capacité, tandis que d’autres pays doivent compenser des excès de production antérieurs. Une demande affaiblie, menant à un marché excédentaire, reste un risque clé, alors que l’Arabie Saoudite cherche à regagner des parts de marché tout en baissant ses prix sur la majorité des qualités exportées le mois prochain.

Devises

• Le dollar américain a poursuivi sa baisse et se situe désormais en bas de sa fourchette face à plusieurs devises. L’EURUSD se négocie autour de 1,1770 ce matin, au plus haut depuis fin juillet et non loin du sommet pluriannuel de 1,1829 atteint début juillet. L’AUDUSD dépasse 0,6600 après le faible rapport sur l’emploi d’août. L’EURUSD dépasse largement 1,1700 et la fourchette de 1,1743 de fin juillet. Le USDJPY est passé sous 147,00 en fin de semaine dernière, mais la démission du Premier ministre japonais Ishiba a provoqué une forte baisse du yen, poussant le USDJPY au-dessus de 148,50 dans la nuit avant de se stabiliser autour de 148,00.
• Le USDJPY reste au-dessus de 147,00 et dans la fourchette persistante des dernières semaines, bien que le yen se soit redressé durant la nuit, récupérant la plupart des pertes liées à l’annonce de la démission d’Ishiba. Le seuil clé reste la zone des 146,00.