Analyse de marché – 5 septembre 2025

Facteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Records aux États-Unis grâce à des données sur l’emploi plus faibles et des services solides ; l’Europe progresse légèrement alors que les rendements baissent et que les valeurs du voyage reculent ; l’Asie affiche des performances contrastées avec une hausse au Japon et un repli en Chine/Hong Kong sur fond de rumeurs concernant des mesures de refroidissement.
• Volatilité : VIX dans les 15 • risque lié au rapport sur l’emploi • variation attendue du SPX : ±37 points
• Actifs numériques : BTC stable • ETH inchangé • flux entrants sur IBIT • sorties sur ETHA • discussions sur une réforme de la SEC
• Marché Obligatoire : Rendements américains et japonais en baisse avant la publication clé du rapport sur l’emploi aux États-Unis aujourd’hui
• Devises : Le dollar américain recule légèrement après des données sur l’emploi décevantes
• Marchandises : Troisième gain hebdomadaire consécutif mené par l’or, l’argent, le zinc, le gaz naturel et le diesel
• Événements macro : Ventes au détail du Royaume-Uni (juillet) et emplois non agricoles des États-Unis (août)

Actualités macroéconomiques

• Les entreprises privées américaines ont créé 54 000 emplois en août 2025, en dessous des 65 000 attendus, après +106 000 en juillet. Les gains ont été menés par les secteurs des loisirs et de l’hôtellerie, dans un contexte général de ralentissement des embauches. Le secteur des services a ajouté 42 000 emplois ; les secteurs de production de biens ont gagné 13 000 emplois, tandis que l’industrie manufacturière en a perdu 7 000. La dynamique initiale de création d’emplois a été perturbée par l’incertitude.
• Les États-Unis réduiront les droits de douane sur les importations automobiles japonaises à 15 % d’ici la fin du mois, selon un décret du président Trump, rapporte Reuters. Cela officialise l’accord commercial conclu en juillet avec Tokyo, facilitant les négociations et réduisant l’incertitude pour l’industrie automobile japonaise.
• Les salaires nominaux au Japon ont augmenté de 4,1 % en juillet 2025, au-dessus des 3 % attendus. Les salaires réels ont progressé de 0,5 %, pour la première fois depuis décembre, soutenus par des rémunérations et des primes stables, malgré des prix élevés. L’inflation à la consommation a atteint 3,6 %, au-dessus de l’objectif de 2 %. Les grandes entreprises ont accepté des hausses de salaires de plus de 5 % lors des négociations de printemps.
• L’indice ISM des services est monté à 52 en août 2025, dépassant les prévisions de 51, marquant la plus forte croissance en six mois. L’activité commerciale, les nouvelles commandes et les stocks ont affiché une accélération. Cependant, l’emploi a reculé (46,5), l’arriéré de commandes a atteint un creux de 16 ans (40,4), et les prix sont restés élevés (69,2).
• Le déficit commercial des États-Unis s’est creusé à 78,3 milliards USD en juillet 2025, au-dessus des prévisions de 75,7 milliards. Les exportations ont augmenté de 0,3 % à 280,5 milliards USD, tandis que les importations ont progressé de 5,9 % à 358,8 milliards. Les hausses des exportations d’or non monétaire et d’aéronefs civils contrastent avec les baisses de formes métalliques finies et de préparations pharmaceutiques.
• Les nouvelles demandes d’allocations chômage aux États-Unis ont augmenté de 8 000 pour atteindre 237 000 fin août, au-dessus des attentes de 230 000. Les demandes continues ont baissé à 1 940 000, leur plus bas niveau depuis cinq mois, en dessous des prévisions de 1 960 000. Le rapport reflète un affaiblissement du marché de l’emploi, soutenant la perspective de baisses de taux par la Fed.

Temps forts du calendrier macro (heures GMT)

0600 – Commandes industrielles (juillet) – Allemagne
0600 – Ventes au détail (juillet) – Royaume-Uni
1230 – Changement des emplois non agricoles (août) – États-Unis
1230 – Taux de chômage (août) – États-Unis
1230 – Revenus horaires moyens (août) – États-Unis
1230 – Taux de chômage et variation de l’emploi (août) – Canada

Trimestrali

Remarque : les dates de publication des résultats peuvent changer sans préavis. Veuillez consulter d’autres sources pour confirmer les annonces à l’approche des dates prévues.

Résultats de la semaine prochaine

• Mardi : Synopsys, Rubrik, Aerovironment
• Mercredi : Inditex
• Jeudi : Adobe, Kroger

Actions

• États-Unis : S&P 500 +0,8 % à un record, Nasdaq Composite +1,0 %, Dow +0,8 %, soutenus par des chiffres ADP faibles (54k) et des demandes d’allocations en hausse (237k), renforçant les probabilités de baisse des taux en septembre, tandis que l’ISM services grimpe à 52,0. Amazon +4,3 % grâce à l’optimisme sur l’IA et la solidité du commerce de détail ; Meta +1,6 %. Broadcom +1,2 % avant les résultats ; Salesforce -4,9 % suite à un ajustement des prévisions. Après la clôture : Broadcom +4,5 % après résultats meilleurs que prévu ; DocuSign relève ses prévisions, +8,2 % ; Lululemon -16 % après avoir abaissé ses objectifs.
• Europe : STOXX 50 +0,4 %, STOXX 600 +0,7 %, FTSE 100 +0,4 % grâce à la baisse des rendements longs et aux données américaines favorables au risque. Le secteur technologique a mené la hausse : ASML +3,6 %, SAP +0,8 %. Les valeurs du voyage ont souffert après que Jet2 a réduit sa capacité hivernale et revu ses prévisions à la baisse : Jet2 -12,5 %, easyJet -4,2 %, Ryanair -2,9 %. Les cycliques plus larges sont restées contrastées, les investisseurs arbitrant entre faiblesse du marché du travail US et résilience des services.
• Asie : Tendance contrastée à la clôture de jeudi. Nikkei 225 +1,5 %, les valeurs technologiques locales suivant le rebond de Wall Street ; Hang Seng -1,1 % à 25 058, CSI 300 -2,1 % après des rumeurs de levée des restrictions sur les ventes à découvert. À Hong Kong, les valeurs technologiques et immobilières ont reculé, les prises de bénéfices s’ajoutant aux bruits de politiques ; au Japon, les semi-conducteurs et exportateurs ont profité d’un regain d’appétit pour le risque et de taux stables.

Volatilité

• La volatilité est restée contenue jeudi. Le VIX a baissé à 15,3 (-6,4 %), tandis que les contrats à terme VIX de septembre se négociaient autour de 16,5, signalant des conditions calmes avant le rapport sur l’emploi américain. Les investisseurs adoptent une position attentiste, les chiffres sur l’emploi devant orienter les attentes de taux. Les indicateurs de volatilité courte (VIX1D +36 %) ont brièvement grimpé, reflétant une demande de couverture plutôt qu’un stress généralisé.
  Variation attendue du SPX selon le pricing des options : environ ±37 points (0,6 %) aujourd’hui.

Actifs numériques

• Les marchés cryptos sont restés stables. Bitcoin évolue autour de 111,6k USD (+0,7 %), ether à 4,34k USD (+0,9 %). Les flux d’ETF montrent une divergence : le 4 septembre, IBIT a enregistré 135 millions USD d’entrées tandis que ses concurrents enregistraient des sorties, portant le total du groupe à -223 millions USD. Les ETF Ethereum ont reculé, ETHA ayant perdu 217 millions USD ce jour-là. Les altcoins sont restés partagés : solana +1 %, xrp stable. Côté régulation, la SEC a admis avoir perdu des messages de l’ancien président Gensler durant les années de forte répression ; Paul Atkins a présenté des propositions pour des zones franches crypto et des règles plus souples pour les courtiers. Wintermute a plaidé pour une clarification du statut non-titre des tokens comme BTC et ETH.

Marché Obligatoire

• Les rendements américains ont encore reculé hier à la suite du rapport ADP plus faible que prévu, le taux à 10 ans ayant chuté de 7 points de base à 4,15 %, son plus bas niveau depuis début mai, tandis que le rendement à 2 ans a légèrement baissé à 3,59 %, soit la deuxième clôture la plus faible de l’année. Une baisse de taux en septembre est désormais pleinement intégrée dans la courbe, avec plus de deux baisses (environ 60 points de base) anticipées d’ici la réunion du FOMC de décembre.
• Les obligations d’État japonaises ont encore progressé durant la nuit malgré la forte hausse des salaires, le rendement à 10 ans des JGB ayant reculé de 3 points de base à 1,57 %, proche d’un plus bas de trois semaines, tandis que le rendement à 2 ans est descendu à 0,84 %.

Marchandises

• Avant la publication du rapport sur l’emploi américain, l’indice Bloomberg Commodity Index est en passe de signer une troisième hausse hebdomadaire consécutive, porté par les métaux industriels et surtout précieux. L’or et l’argent gagnent plus de 4 % chacun, soutenus par des signaux techniques, les attentes de baisse de taux et les inquiétudes sur l’indépendance de la Fed. L’énergie reste contrastée mais globalement ferme, le gaz naturel et le diesel compensant le repli du pétrole avant la réunion de l’OPEP+ ce week-end. Les matières premières agricoles reculent, plombées par les baisses sur le soja, le blé, le sucre et le coton.
• Pétrole : les prix se stabilisent après deux jours de baisse dus à des spéculations selon lesquelles la réunion de l’OPEP+ pourrait aboutir à une hausse de la production, à rebours des attentes.
• Or : les cours se maintiennent proches du record atteint plus tôt cette semaine, après un rebond post-prises de bénéfices jeudi. La direction à court terme dépendra du rapport sur l’emploi américain et de son impact sur les anticipations de baisse de taux, les rendements obligataires et le dollar.

Devises

• Le dollar américain s’est légèrement replié dans ses fourchettes récentes, les rendements US ayant baissé après les données ADP. Le vrai test viendra avec les chiffres de l’emploi d’août, notamment toute révision des données de création d’emplois des deux mois précédents après la révision majeure publiée en juillet.
• La livre sterling s’est renforcée avec la forte baisse des taux longs hier, après un récent pic. Le taux de référence à 30 ans a clôturé à 5,57 %, contre un pic intrajournalier de 5,75 % la veille.