Analyse de marché – 26 septembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Les actions américaines ont reculé en raison de données solides réduisant la probabilité d'une baisse en octobre ; l'Europe a chuté sous l'effet de la hausse des rendements et du repli du secteur med-tech ; en Asie, tableau contrasté avec un repli à Hong Kong et une progression sur le continent.
• Volatilité : Hausse du VIX ; l'inflation PCE attire l'attention ; les options reflètent un positionnement haussier croissant.
• Actifs numériques : BTC stable ; recul de ETHA et IBIT ; flux ETF, stablecoins et loi CLARITY au centre de l'attention.
• Marché Obligataire : Hausse des rendements américains après la publication des inscriptions hebdomadaires au chômage et une adjudication faible des bons du Trésor à 7 ans.
• Devises : Le dollar américain s’est fortement renforcé suite aux chiffres du chômage.
• Marchandises : Mois solide, mené par les métaux industriels et précieux, ainsi que l’énergie.
• Événements macroéconomiques : Inflation PCE US d’août et indice de confiance finale de l’Université du Michigan pour septembre.

Titres macroéconomiques

• La croissance américaine a été révisée à 3,8 % en rythme annualisé au T2, soit la progression la plus rapide depuis près de deux ans, soutenue par des dépenses de consommation robustes. Cette reprise suit une contraction au T1, avec une consommation en hausse de 2,5 % annualisé et un investissement des entreprises en progression de 7,3 %. À moyen terme, les prévisions tablent sur une accélération en 2026, favorisée par la loi fiscale de Trump et des taux plus bas, bien que la croissance devrait rester inférieure à 2 % au cours des prochaines années.
• Les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis ont diminué de 14 000 pour atteindre 218 000 lors de la troisième semaine de septembre, contre une prévision de 235 000, leur plus bas niveau en deux mois. Les demandes en cours sont tombées à 1 926 000 lors de la deuxième semaine, leur niveau le plus bas depuis fin mai.
• La BNS a maintenu son taux directeur à 0,0 % au T3 et reste prête à intervenir sur le marché des changes si nécessaire, avec des prévisions d’inflation inchangées.
• Des diplomates européens ont averti Moscou que l’OTAN réagirait fermement à toute nouvelle violation de l’espace aérien, y compris par l’abattage d’avions russes. Moscou nie avoir violé l’espace aérien estonien ou testé l’OTAN, affirmant que ses vols respectent les règles internationales. Les récentes incursions sur le flanc est de l’OTAN mettent à l’épreuve la cohésion de l’alliance, partagée entre prudence et fermeté.
• Les commandes de biens durables aux États-Unis ont progressé de 2,9 % pour atteindre 312,1 milliards USD en août 2025, surpassant les attentes malgré l’impact des droits de douane. Les équipements de transport ont fortement contribué à cette hausse, notamment la défense (+50,1 %) et l’aviation civile (+21,6 %), avec également des gains dans la machinerie et les produits métalliques, mais une baisse dans les ordinateurs.
• Trump a annoncé de nouveaux droits de douane à compter du 1er octobre : 50 % sur les armoires de cuisine, 30 % sur les meubles rembourrés et 25 % sur les poids lourds. Il invoque la sécurité nationale et la protection de l’industrie locale face à une vague de produits étrangers. Un droit de 100 % s’appliquera également aux médicaments de marque ou brevetés, sauf si l’entreprise construit une usine de fabrication aux États-Unis.
• Les ventes de logements existants aux États-Unis ont diminué de 0,2 % à 4,00 millions en août 2025, mieux que prévu (3,96 millions) mais en dessous de la moyenne annuelle. L’inventaire de logements a baissé de 1,3 % à 1,53 million d’unités, représentant 4,6 mois d’offre, tandis que le prix médian a augmenté de 2 % en glissement annuel.

Faits saillants du calendrier macroéconomique (heures GMT)

12h30 – Inflation PCE US d’août
14h00 – Sentiment final de l’Université du Michigan pour septembre

Trimestrali

• Lundi : Carnival Cruise
• Mardi : Nike, Paychex
• Jeudi : Tesco PLC

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Actions

• États-Unis : S&P 500 −0,5 %, Nasdaq 100 −0,5 %, Dow −0,4 %, pénalisés par des données solides réduisant les espoirs d’un assouplissement monétaire à court terme de la Fed. Les inscriptions au chômage ont chuté à 218k et le PIB du T2 a été révisé à 3,8 %, entraînant une hausse des rendements et une baisse des probabilités de baisse de taux avant la publication de la PCE vendredi. La tech a mené les pertes : Oracle −5,6 % et Tesla −4,4 %. CarMax a plongé de 20 % après des résultats décevants, tandis qu’Intel a bondi de 8,9 % après avoir approché Apple pour un éventuel investissement. Le marché attend les chiffres PCE pour confirmer la tendance désinflationniste.
• Europe : STOXX 50 −0,4 % et STOXX 600 −0,7 %, affectés par la hausse des rendements et de nouvelles enquêtes américaines sur les importations médicales liées à la sécurité nationale ; FTSE 100 −0,4 %. Siemens Healthineers a perdu 3,5 % et Philips 3 %, tandis que les secteurs automobiles et matériaux de construction ont sous-performé. H&M a bondi de 9,8 % après des bénéfices supérieurs aux attentes au T3 et une forte vente en prix plein. La dynamique a suivi la résilience macroéconomique américaine et la baisse des chances d’un assouplissement en octobre, pesant sur les valeurs sensibles aux taux.
• Asie : Clôtures contrastées jeudi. Le Hang Seng −0,1 %, pénalisé par les secteurs immobilier et financier après le typhon et dans l’attente des données PCE US ; le CSI 300 +0,6 % après que la PBoC a injecté 600 milliards CNY via une opération MLF pour stabiliser la liquidité. Lenovo −4 % et China Hongqiao −3,1 % ont reculé, tandis que BYD a progressé de 1,7 % grâce à ses gains de part de marché dans l’UE. L’étendue du marché reste prudente avant les congés en Chine.

Volatilité

• La volatilité reste relativement modérée malgré de fortes variations de sentiment. Le VIX a progressé à 16,74 (+3,5 %), les actions ayant reculé après des données de croissance plus élevées que prévu. Toute l’attention se porte aujourd’hui sur la publication de l’inflation PCE américaine, qui pourrait réajuster les attentes concernant les prochaines décisions de la Fed. Une surprise à la hausse soutiendrait le dollar, exerçant une pression sur les valeurs technologiques et sensibles aux taux ; une surprise à la baisse pourrait raviver une interprétation dovish. Parallèlement, le positionnement sur les options reflète toujours une forme de FOMO : les spreads call haussiers gagnent en popularité, tandis que les couvertures à la baisse restent relativement bon marché.
• Mouvement attendu du SPX aujourd’hui via les options : ±35 points (~0,53 %) autour de 6 605.

Actifs numériques

• Le marché crypto reste en phase de consolidation dans l’attente des publications macro américaines. Le Bitcoin se négocie autour de 109 300 USD, Ether près de 3 900 USD, sans direction claire après la réduction de levier cette semaine. Les ETF au comptant comme IBIT (−3,6 %) et ETHA (−5,98 %) enregistrent des sorties, traduisant une prudence accrue des investisseurs. Toutefois, les soutiens institutionnels et législatifs se renforcent : la loi CLARITY, la régulation des stablecoins et les approbations d’ETF pourraient constituer des catalyseurs majeurs pour le T4.
• Les analystes notent une rotation continue vers SOL, les protocoles DeFi et les chaînes compatibles stablecoins. Néanmoins, une attention croissante se porte sur les opérations crypto-trésorerie, notamment après des mouvements inhabituels sur des titres comme MSTR. Suivre de près les données PCE et les flux de capitaux comme prochain déclencheur potentiel.

Marché Obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont progressé hier, notamment après la publication des nouvelles inscriptions hebdomadaires au chômage, signalant un marché du travail robuste. Le rendement du 2 ans a gagné 5 points de base pour atteindre 3,65 %, un plus haut de quatre semaines. Le rendement du 10 ans s’est également tendu, testant la zone clé des 4,19–4,20 %, qui constitue un support observé de mai à septembre. L’adjudication des titres à 7 ans a suscité une demande limitée.
• L’écart de rendement souverain 10 ans France-Allemagne a légèrement progressé, clôturant à un nouveau plus haut de cycle à près de 83 points de base, dans un contexte de remontée des taux européens. Le Bund allemand à 10 ans a gagné deux points de base, terminant à 2,77 %, à trois points de son sommet de 2,80 % atteint en mars, lorsque les anticipations d’un stimulus budgétaire massif en Allemagne avaient fait bondir les taux.

Marchandises

• L’indice Bloomberg Commodity Total Return (BCOM) s’oriente vers sa clôture mensuelle la plus forte en trois ans, avec une performance de +9,3 % depuis le début de l’année. La vigueur récente s’est concentrée dans les métaux, industriels et précieux, soutenus par des perturbations de l’offre, les baisses de taux de la Fed et des inquiétudes sur son indépendance, ainsi que la montée des tensions géopolitiques entre la Russie et l’Occident. Le secteur énergétique a également progressé, notamment le diesel, les acheteurs de carburant russe subissant une pression croissante malgré une hausse de la production chez plusieurs membres clés de l’OPEP+. Les pertes se concentrent sur les softs : cacao, sucre et café en baisse sur le mois.
• Le platine et l’argent se distinguent ce mois-ci, en hausse respectivement de 14,5 % et 11 %. En plus de perspectives d’offre resserrées, ces métaux bénéficient de la recherche d’alternatives à l’or, qui reste sur des niveaux records. L’argent a franchi les 45 USD pour la première fois en 14 ans, tandis que le platine a atteint un sommet de 12 ans, portant sa performance annuelle à 74 %.
• Le pétrole s’apprête à enregistrer sa plus forte progression hebdomadaire en plus de trois mois, avec un WTI au-dessus de 65 USD et un Brent proche de 70 USD. Le mouvement s’explique par de nouvelles pressions de Trump sur les acheteurs d’énergie russe, notamment la Turquie et la Hongrie. Cette intervention verbale contrebalance l’augmentation de la production de l’OPEP+ et la reprise des exportations du nord de l’Irak après deux ans d’arrêt.

Devises

• Le dollar américain s’est fortement renforcé hier, notamment après les solides chiffres hebdomadaires sur l’emploi, atteignant presque le seuil psychologique de 150,00 face au yen, avant un repli vers 149,70. L’EURUSD est tombé jusqu’à 1,1646 avant de rebondir vers 1,1680.
• Le dollar néo-zélandais et le dollar canadien rivalisent avec le yen pour la place de devise la plus faible du G10 récemment, le NZD affichant la plus forte baisse : NZDUSD a touché 0,5756, un plus bas depuis avril, après avoir atteint 0,6000 il y a seulement sept séances.