Analyse de marché – 25 septembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Repli aux États-Unis en raison de la faiblesse du secteur technologique ; recul modéré en Europe, les valeurs du luxe ayant chuté tandis que l’énergie et la défense ont progressé ; ton plus ferme en Asie avec un rebond à Hong Kong malgré les perturbations liées au typhon
• Volatilité : L'attention se porte sur le PCE, le PIB et Powell ; le VIX reste stable mais nerveux
• Actifs numériques : L’offre d’ETH sur les plateformes d’échange atteint un plus bas de 9 ans, l’intérêt ouvert CME sur le XRP augmente
• Devises : Le dollar se renforce à nouveau, notamment face à un yen affaibli
• Matières premières : Forte hausse du cuivre suite à des perturbations de l'offre ; le pétrole brut reste proche du sommet de son range
• Marché Obligataire : Les rendements US montent sur l’ensemble de la courbe
• Événements macroéconomiques : Plusieurs discours de membres de la Fed, inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis et ventes de logements existants

Titres macroéconomiques

• HSBC a annoncé avoir utilisé le processeur quantique Heron d’IBM pour mieux estimer la probabilité de vente d'obligations d’entreprise à un prix donné, ce qui pourrait améliorer l'efficacité des marchés.
• Les ventes de maisons individuelles aux États-Unis ont bondi de 20,5 % en août 2025 pour atteindre un rythme annualisé de 800 000 unités, leur plus haut niveau depuis janvier 2022, probablement soutenues par des baisses de prix et des incitations à l'achat proposées par les promoteurs.
• L’indice Ifo du climat des affaires en Allemagne est tombé à 87,7 en septembre 2025, son plus bas niveau depuis mai, en deçà des attentes du marché, reflétant un pessimisme croissant. Les perspectives comme la situation actuelle se sont détériorées dans un contexte d’incertitude concernant la politique tarifaire des États-Unis.
• Le taux moyen d’un prêt hypothécaire à taux fixe sur 30 ans aux États-Unis a chuté à 6,34 % lors de la semaine se terminant le 19 septembre 2025, son plus bas niveau depuis septembre 2024, enregistrant une quatrième baisse hebdomadaire consécutive. Cette baisse reflète la détente des rendements des bons du Trésor après la réduction du taux directeur de 25 points de base décidée par la Fed et les perspectives de nouvelles baisses à venir.

Éléments clés du calendrier macroéconomique (heures GMT)

0730 – Décision de politique monétaire de la BNS
1230 – Inscriptions hebdomadaires au chômage (États-Unis)
1230 – Consommation personnelle du T2, PIB, PCE (États-Unis)
1230 – Commandes de biens durables (août, États-Unis)
1400 – Ventes de logements existants (août, États-Unis)
1430 – Variation hebdomadaire des stocks de gaz naturel selon l’EIA
1700 – Adjudication de bons du Trésor US à 7 ans

Discours de membres de la Fed : Miran (1215), Goolsbee (1220), Schmid (1300), Williams (1300), Bowman (1400), Barr (1700)

Résultats d'entreprises cette semaine

• Aujourd’hui : Costco, Accenture, H&M Hennes & Mauritz 

Actions

• États-Unis : S&P 500 −0,3 %, Nasdaq 100 −0,3 %, Dow −0,4 % alors que les investisseurs ont délaissé les leaders de l’IA après que Jerome Powell a déclaré que les valorisations boursières étaient « relativement élevées » et que les risques d’inflation restaient bilatéraux. Nvidia −0,8 % en raison d’un examen accru de ses investissements dans OpenAI ; Oracle −1,7 % a prolongé sa faiblesse post-résultats ; Micron −2,8 % malgré de bons résultats, la prudence sur les perspectives et le timing du cycle ayant refroidi l’enthousiasme. La hausse de 20,5 % des ventes de logements neufs en août a soutenu le secteur immobilier, avec Lennar +2,0 % et D.R. Horton +0,7 % bénéficiant des baisses de taux. L’attention se tourne désormais vers l’inflation PCE pour confirmer la trajectoire de la Fed.
• Europe : Euro Stoxx 50 −0,1 % et Stoxx 600 −0,2 %, le secteur du luxe ayant inversé sa tendance : LVMH −2,7 %, Hermès −3,1 %, et L’Oréal −2,0 %. Le secteur énergétique a surperformé avec TotalEnergies +2,1 % et Eni +1,8 %, alors que les cours du brut se stabilisaient. La défense est restée bien orientée, menée par Rheinmetall +3,5 % et Leonardo +4,6 %. La rotation sectorielle a dominé dans un contexte marqué par les incertitudes géopolitiques et les données US à venir.
• Asie : Amélioration du ton général. Nikkei 225 +0,4 % et Hang Seng +1,4 % à 26 519, les projets de réglementation de Pékin visant à limiter les frais dits de « guerre alimentaire » ayant soutenu les plateformes : Meituan +1 % et JD.com +3,6 %. Alibaba a bondi de +9,2 % à Hong Kong grâce à un projet d’investissement de plus de 53 milliards USD dans l’IA ; SMIC +5,8 % sur fond d’optimisme dans ce domaine. Les perturbations du transport aérien ont persisté alors que les vols reprenaient progressivement à Hong Kong après le super typhon Ragasa ; Cathay Pacific a annulé plus de 500 vols avec une reprise échelonnée jeudi et vendredi. Le Kospi est resté stable.

Volatilité

• La volatilité reste contenue mais nerveuse à l’approche de la publication clé du PCE vendredi. Le VIX a reculé à 16,18 (−2,76 %), en ligne avec une prise de risque modérée à court terme. Les investisseurs surveillent aujourd’hui un programme chargé de données US, dont le PIB et les inscriptions au chômage, ainsi que les résultats de Costco et Accenture. Les commentaires récents de la Fed ont accentué l’incertitude concernant la trajectoire des taux, maintenant la volatilité intrajournalière sans déclencher de panique prolongée. À noter : le SPX a reculé de −0,28 % mercredi, tandis que le volume d’options call sur le VIX a atteint près de 74 % du total des transactions — un signe de couverture accrue. Malgré cela, la volatilité globale reste maîtrisée, ce qui suggère une posture d’attente plutôt qu’une inquiétude marquée.
• Mouvement attendu du SPX aujourd’hui : ±27 points, basé sur les options 0-DTE.

Actifs numériques

• Le sentiment s’est légèrement refroidi sur les cryptomonnaies cette nuit, avec un BTC à 111 779 USD (−1,38 %) et un ETH à 4 031 USD (−2,97 %), bien que les flux dans les ETF restent positifs. IBIT (+1,59 %) et ETHA (+0,16 %) ont tous deux enregistré des entrées modérées, témoignant d’un intérêt institutionnel soutenu. L’offre d’ETH sur les plateformes d’échange a atteint un plus bas de 9 ans, plus de 10 % du total étant désormais détenus par des trésoreries d’entreprise et des ETF, ce qui réduit la pression vendeuse et suggère une confiance à long terme.
• XRP a également enregistré une hausse de l’activité sur les contrats à terme, avec le CME désormais deuxième en termes d’intérêt ouvert sur le XRP derrière Bitget, laissant entrevoir des espoirs d’ETF. SOL et XRP restent volatils mais sous surveillance, avec SOL en baisse de −2,79 % et XRP de −2,04 %. À suivre : les moteurs macroéconomiques tels que la force du dollar et les ajustements de fin de mois.

Marché Obligataire

• Les rendements des bons du Trésor US ont rebondi hier, progressant vers leurs récents sommets sur des maturités allant de 2 à 10 ans. Le rendement du benchmark à 5 ans a atteint un pic local à 3,72 % après une adjudication médiocre. Le Trésor US procédera aujourd’hui à une adjudication de bons à 7 ans.
• L’écart de rendement souverain à 10 ans entre la France et l’Allemagne a clôturé à son plus haut niveau depuis janvier, progressant d’un point de base pour dépasser 82 points de base. Le pic historique de cet écart depuis la crise des dettes souveraines de la zone euro (2010–2012) est de 88,5 points de base en décembre dernier.
• Oracle a émis hier pour 18 milliards USD d’obligations investment grade, avec une demande atteignant jusqu’à 88 milliards USD. L’émission comprenait plusieurs maturités, dont une rare obligation à 40 ans.

Matières premières

• Les prix du cuivre ont bondi de plus de 4 % mercredi, les contrats LME ayant franchi une résistance clé à 10 160 USD/tonne après que Freeport-McMoRan (FCX) a déclaré un cas de force majeure sur ses livraisons en provenance de la mine géante de Grasberg en Indonésie, la deuxième plus grande au monde représentant 3 % de la production mondiale. Alors que les recherches de survivants se poursuivaient après un glissement de terrain mortel ayant englouti 800 000 tonnes, Freeport a chuté de 17 % en bourse car l’incident devrait réduire la production à court terme de cuivre et d’or, un retour à la normale pouvant prendre plusieurs années.
• L’or a reculé avec la hausse du dollar, les investisseurs prenant leurs bénéfices avant les données clés sur l’inflation et l’emploi US prévues vendredi, ainsi que plusieurs discours de la Fed aujourd’hui. Le métal a néanmoins gagné 10 % ce mois-ci, soutenu par des flux positifs dans les ETF et des anticipations de baisse des taux dans le cycle de relance monétaire de la Fed.
• Le Brent se négocie près du sommet de son range, soutenu par des propos plus virulents de Donald Trump à l’égard de la Russie. De plus, les stocks de pétrole brut aux États-Unis ont diminué la semaine dernière à leur plus bas niveau depuis janvier, tandis que la dernière enquête Dallas Fed Energy a brossé un tableau sombre des perspectives du secteur du schiste face aux droits de douane sur l’acier et à l’instabilité des politiques énergétiques. En contrepoint : les hausses continues de production de l’OPEP+ et la reprise des exportations du Kurdistan irakien.

Devises

• Le dollar US s’est encore renforcé hier avant de légèrement refluer pendant la nuit, avec un EURUSD flirtant avec ses plus bas d’une semaine près de 1,1730 en fin de séance, tandis que le USDJPY a clôturé à son plus haut niveau en plusieurs semaines, franchissant sa moyenne mobile à 200 jours pour la première fois depuis début août, et atteignant un pic intrajournalier à 148,92. Le plus haut de la récente plage de consolidation est à 149,14.