Point de marché – 23 janvier 2026

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Les marchés actions ont progressé aux États-Unis et en Europe à la faveur d’un apaisement des craintes tarifaires ; le Japon a terminé en hausse et Hong Kong est resté stable.
• Volatilité : Le VIX a reculé, reflétant une baisse du risque lié aux gros titres ; faible biais baissier.
• Actifs numériques : Bitcoin en baisse, Ethereum sous pression, sorties nettes sur IBIT et ETHA.
• Devises : Le dollar américain s’est nettement affaibli hier ; le yen japonais a encore plus reculé durant la nuit malgré un ton plus ferme de la BoJ.
• Matières premières : Le BCOM atteint un nouveau record, l’or et l’argent s’envolent vers 5 000 USD et 100 USD respectivement, tandis que le gaz naturel signe sa plus forte hausse en quatre ans.
• Marché Obligataire : Les taux courts japonais progressent après une BoJ plus ferme ; calme sur les bons du Trésor américains.
• Macro : Premières estimations des PMI de janvier pour l’Allemagne, la zone euro, le Royaume-Uni et les États-Unis.

Titres macroéconomiques

• La Banque du Japon a maintenu son taux directeur inchangé à 0,75 %, comme prévu, mais la réunion a été jugée légèrement restrictive après la révision à la hausse des prévisions d'inflation sous-jacente pour les trois prochaines années (année trois portée à 2,1 % contre 2,0 % auparavant), tandis qu’un membre au ton plus ferme a voté pour une hausse des taux. Les rendements des obligations d’État japonaises à court terme ont atteint de nouveaux sommets, le marché anticipant un relèvement plus tôt que prévu. Toutefois, le yen s’est affaibli avant la conférence de presse du gouverneur Ueda prévue tard vendredi à Tokyo.
• L’indice des prix PCE américain a augmenté de 0,2 % en glissement mensuel en novembre, en ligne avec octobre et les attentes. Les prix des biens ont rebondi de 0,2 % tandis que la croissance des services a ralenti. Le PCE de base a progressé de 0,2 %. Sur un an, l’inflation globale et sous-jacente PCE a atteint 2,8 %, conformément aux prévisions. Le PCE est la mesure d'inflation privilégiée par la Fed.
• Les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis ont augmenté de 1 000 pour atteindre 200 000 pour la semaine du 17 janvier, en deçà des attentes. Les demandes continues ont chuté de 26 000 à 1 849 000. Les demandes des employés fédéraux ont augmenté de 364 à 1 010 dans le contexte de la fermeture gouvernementale.
• L'inflation au Japon est tombée à 2,1 %, contre 2,9 % précédemment, son plus bas niveau depuis mars 2022. En décembre 2025, l’inflation alimentaire a ralenti, les coûts énergétiques sont devenus négatifs et l’inflation sous-jacente a reculé à 2,4 %. L’indice mensuel des prix à la consommation (CPI) a baissé de 0,1 %, annulant la hausse de 0,3 % enregistrée en novembre.
• L'économie américaine a progressé de 4,4 % en rythme annualisé au troisième trimestre 2025, dépassant l’estimation initiale de 4,3 %, soit la croissance la plus forte depuis le T3 2023. Cette performance s'explique par des exportations plus robustes, une hausse de la consommation des ménages et des dépenses publiques accrues. Les importations ont chuté de 4,4 %, tandis que l’investissement fixe a progressé de 0,8 %.

Calendrier macroéconomique (heures en GMT)

0915 – Indice PMI flash manufacturier et services (janvier) – France
0930 – Indice PMI flash manufacturier et services (janvier) – Allemagne
1000 – Indice PMI flash manufacturier et services (janvier) – Zone euro
1030 – Indice PMI flash manufacturier et services (janvier) – Royaume-Uni
1545 – Indice PMI flash manufacturier et services (janvier) – États-Unis
1600 – Indice final de confiance de l’Université du Michigan – janvier – États-Unis

Trimestrali

• Aujourd’hui : SLB
• La semaine prochaine : Lundi : Ryanair, Nucor ; Mardi : LVMH, UnitedHealth, Boeing, RTX, NextEra Energy, Texas Instruments, Union Pacific, HCA Healthcare, General Motors, UPS, Seagate, Northrop Grumman, Atlas Copco ; Mercredi : Microsoft, Meta, Tesla, ASML, Lam Research, IBM, Amphenol, GE Vernova, AT&T, Danaher, ServiceNow, Starbucks, General Dynamics ; Jeudi : Apple, Amazon, Samsung, Visa, Mastercard, Roche, SK Hynix, Caterpillar, SAP, ThermoFisher Scientific, KLA Corp, Blackstone, Southern Copper, ABB, Lockheed Martin ; Vendredi : ExxonMobil, Chevron, American Express, Verizon, Regeneron

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a gagné 0,6 % à 6 913,35, le Dow Jones a progressé de 0,6 % à 49 384,01, et le Nasdaq 100 a pris 0,8 % à 25 518,35. Les marchés ont rebondi après que le président Trump a retiré ses menaces tarifaires envers l’Europe et signalé des avancées sur un accord-cadre avec le Groenland, alors que les demandes d’allocations chômage sont restées à 200 000 et que les données d’inflation étaient conformes aux attentes. Meta a bondi de 5,7 % grâce à la tech méga-cap, GE Aerospace a chuté de 7,4 % malgré des perspectives bénéficiaires solides pour 2026, et Procter & Gamble a progressé de 2,6 %, ses bénéfices résistant malgré un chiffre d’affaires en recul. Après la clôture, Intel a perdu près de 12 % sur des prévisions prudentes et des contraintes d’approvisionnement, maintenant les résultats en ligne de mire.
• Europe : Le STOXX Europe 600 a progressé de 1,0 % à 608,86, l’Euro STOXX 50 a gagné 1,3 % à 5 956,17 et le FTSE 100 a légèrement augmenté de 0,1 % à 8 626,01. Les actions ont mis fin à une série de cinq séances de baisse après l’apaisement des tensions tarifaires à Washington. Les banques ont été plus fermes tandis que la défense a sous-performé. Volkswagen a bondi de 6,4 % grâce à de bons résultats, Telenor a grimpé de 7,0 % après des bénéfices supérieurs aux attentes, Wizz Air a progressé de 9,1 % après avoir relevé ses perspectives, tandis qu’Essity a chuté de 7,4 % suite à un avertissement sur résultats. Les investisseurs tournent désormais leur attention vers les publications de résultats et d’éventuels signaux concrets sur le commerce UE–États-Unis.
• Asie : Le Nikkei 225 japonais a progressé de 1,7 % à 53 688,89 et le Topix de 0,7 % à 3 616,38. À Hong Kong, le Hang Seng a terminé en hausse de 0,2 % à 26 629,96, tandis que le CSI 300 chinois est resté stable à 4 723,71. L’appétit pour le risque s’est amélioré avec l’apaisement des tensions commerciales, les actions immobilières hongkongaises bénéficiant du feu vert donné à China Vanke pour différer une partie du remboursement d’une obligation. Pop Mart a bondi de 6,1 % et Chow Tai Fook de 2,6 %, les valeurs de consommation étant en tête. Les investisseurs attendent désormais les chiffres de l’inflation à Hong Kong et les données de confiance des entreprises. Le marché surveille aussi la pérennité des mesures de soutien à l’immobilier et l’impact des données régionales sur les anticipations de taux.

Volatilité

• La volatilité des marchés a encore diminué en cette fin de semaine, reflétant un climat plus apaisé sur les actions, sans pour autant signaler une confiance totale. Le VIX a clôturé à 15,64, en nette baisse sur la journée, alors que les actions poursuivaient leur progression. Les indicateurs de stress à court terme, comme le VIX1D et le VIX9D, ont également reculé. Cette accalmie fait suite à l’adoucissement du discours de Trump sur les tensions commerciales liées au Groenland, réduisant ainsi les risques géopolitiques immédiats, tandis que la décision de la Banque du Japon de ne pas modifier sa politique a supprimé un autre facteur de volatilité. Cela dit, la volatilité reste sensible aux gros titres, avec une attention continue portée à la géopolitique, aux données macroéconomiques américaines et aux résultats d’entreprises à venir.
• Mouvement implicite selon les options : Les options hebdomadaires sur le SPX suggèrent un mouvement attendu d’environ ±32 points (±0,46 %) à l’approche de l’échéance d’aujourd’hui, traduisant une tarification du risque contenue mais non négligente.
• Analyse de la pente (échéance du jour) : Les options SPX du jour montrent une légère pente baissière, avec des puts at-the-money légèrement plus chers que les calls, ce qui reflète une demande persistante pour une protection à la baisse malgré la baisse de la volatilité.

Actifs numériques

• Les actifs numériques continuent de sous-performer les actions, dans un contexte de prudence persistante malgré un climat de marché globalement plus calme. Le bitcoin évolue autour de 89 500 USD, en baisse sur la semaine, tandis qu’Ethereum se rapproche des 2 950 USD, sous-performant les autres actifs risqués. Les principales altcoins comme Solana et XRP ont également reculé dans la journée, renforçant une attitude générale d’attentisme sur le marché. La faiblesse de la demande des investisseurs reste un thème central, alors que les flux de capitaux privilégient les actions liées à l’IA et les actifs de croissance traditionnels au détriment des cryptos.
• Les flux ETF confirment cette prudence. Jeudi, IBIT a enregistré des sorties nettes d’environ 22 millions USD, contribuant aux sorties sur l’ensemble des ETF bitcoin spot. ETHA a enregistré des sorties d’environ 44 millions USD, accentuant la pression sur l’exposition à Ethereum. L’incertitude réglementaire – notamment les retards sur la législation crypto américaine – et les débats persistants sur le rendement des stablecoins renforcent l’hésitation. Tant que les flux ne se stabilisent pas, les cryptos devraient rester sensibles aux gros titres de type risk-off, plutôt que de mener les mouvements de reprise du risque.

Marché Obligataire

• Les obligations d’État japonaises ont été vendues sur le segment court de la courbe, comme mentionné plus haut, suite à la réunion de la BoJ jugée légèrement plus restrictive que prévu. Le rendement des JGB à 2 ans a augmenté de trois points de base pour atteindre un nouveau sommet de cycle au-dessus de 1,25 %, le marché anticipant un relèvement des taux avancé. Bien que la probabilité d’une hausse dès mars reste faible, celle de la réunion de fin avril dépasse désormais les 50 %, en attendant la prise de parole du gouverneur Ueda vendredi à Tokyo. Sur le long terme, les rendements à 10 ans ont légèrement rebondi, tandis que le 30 ans a légèrement baissé.
• Les bons du Trésor américain ont connu une très faible volatilité jeudi, après une adjudication réussie d’obligations à 20 ans la veille. Le rendement de référence à 2 ans s’est brièvement approché des plus hauts locaux juste au-dessus de 3,60 %, avant de refluer dans la nuit. Le rendement à 10 ans est resté stable, proche de 4,24 %, après avoir franchi récemment le seuil clé des 4,20 %.
• Le regain d’optimisme sur les marchés a renforcé la demande pour les obligations à haut rendement, avec l’indice Bloomberg mesurant l’écart entre les obligations high yield et les bons du Trésor américain atteignant son plus bas niveau depuis 2007 à 250 points de base jeudi, soit une baisse de 4 points de base par rapport à la veille.

Matières premières

• L’indice Bloomberg Commodity Total Return s’apprête à signer une nouvelle clôture hebdomadaire record, en hausse de 4 %, soit sa plus forte performance sur trois semaines depuis près de quatre ans. Si les métaux précieux continuent de jouer un rôle moteur, le secteur de l’énergie a également enregistré de solides gains, tiré par la flambée des prix du gaz naturel américain dans un contexte de tempête hivernale majeure à venir. Les plus faibles performances ont été observées dans le segment des produits « softs », avec le cacao en recul de 12 %, suivi du café (-2,1 %) et du coton.
• Concernant l’or et l’argent, les seuils symboliques de 5 000 USD et 100 USD semblent désormais à portée, après une nouvelle journée de forte progression. Le mouvement est alimenté par la peur de rater le train (FOMO), combinée à des facteurs fondamentaux favorables aux actifs tangibles, notamment un léger apaisement des tensions entre les États-Unis et l’Union européenne. La demande des banques centrales reste soutenue, le dollar continue de s’affaiblir, et les gouvernements poursuivent les émissions de dette sans réelle visibilité sur le remboursement à long terme. En Chine, la demande en argent reste exceptionnellement forte, les contrats locaux se négociant avec une prime de 12 USD par rapport aux prix de Londres.
• Le platine, meilleur métal de la semaine, a progressé de 14 % pour atteindre de nouveaux sommets historiques, soutenu par son relatif bon marché par rapport à l’or. Alors qu'une once d’or permettait d’acheter 3,5 onces de platine à un moment donné l’an dernier, ce ratio est tombé à 1,86 – encore au-dessus du plus bas récent de 1,4 enregistré en 2022.
• Le gaz naturel repasse sous les 5 USD mais reste en voie d’afficher un gain hebdomadaire supérieur à 50 %, alors que la plus importante tempête hivernale de la saison aux États-Unis fait plonger les températures dans les régions centrales et de l’Est. Le froid extrême dope la demande en chauffage, et donc la consommation de gaz naturel et de diesel.

Devises

• Le dollar américain s’est légèrement redressé en session asiatique vendredi, après une forte baisse jeudi, mais l’EURUSD reste juste en dessous de 1,1750 après avoir rebondi depuis un creux à 1,1670 jeudi.
• Le yen japonais a continué de s’affaiblir malgré une réunion de la BoJ au ton plus restrictif vendredi. Le gouverneur Ueda, s’exprimant en conférence de presse vendredi au moment de la rédaction de ce rapport, a précisé d’entrée qu’il ne commenterait pas le niveau du yen. L’USDJPY a progressé durant la session asiatique de vendredi pour atteindre 158,75, malgré la faiblesse générale du dollar américain. L’EURJPY a atteint un nouveau sommet historique à 186,50. L’AUD s’est nettement apprécié hier, l’AUDUSD franchissant clairement sa zone de consolidation antérieure pour atteindre un nouveau sommet de cycle au-dessus de 0,6850 vendredi après une forte progression jeudi, lorsqu’il a dépassé le précédent plus haut à 0,6767.