Novo Nordisk relève ses ambitions, mais perd du terrain face à ses rivaux

La même tendance se retrouve dans les attentes concernant la comparaison entre Wegovy et Zepbound. Ces deux produits reposent sur les mêmes molécules qu’Ozempic et Mounjaro, mais sont commercialisés exclusivement pour le traitement de l’obésité. Une fois encore, la conclusion du marché est identique : Novo Nordisk devrait plafonner autour de son niveau de ventes de 2025, tandis qu’Eli Lilly devrait, selon les prévisions, quasiment doubler ses ventes de 2025 d’ici 2028.

Mais qu’en est-il de Wegovy en version orale ? Novo Nordisk n’a-t-il pas clairement l’avantage sur ce terrain ? La réponse est oui – si l’on se concentre uniquement sur l’année 2026. En regardant au-delà de l’année prochaine, les prévisions du consensus dressent toutefois un tableau différent. Selon les estimations de Bloomberg, les ventes de Wegovy oral devraient être dépassées par la nouvelle pilule contre l’obésité lancée par Eli Lilly, Foundayo, d’ici la fin de l’année 2027. Il s’agit bien entendu d’anticipations du marché et non d’une certitude. Novo Nordisk pourrait encore donner tort au marché, mais comme l’illustre le graphique ci-dessous, les investisseurs s’attendent actuellement à ce qu’Eli Lilly prenne également l’avantage sur le marché des traitements oraux contre l’obésité.

Le quatrième et dernier champ de bataille concerne la prochaine génération de traitements injectables contre l’obésité – les successeurs de Wegovy et Zepbound que les deux entreprises devraient lancer en 2027. Dans un premier temps, les estimations du consensus Bloomberg indiquent que le très attendu CagriSema de Novo Nordisk devrait enregistrer des ventes supérieures à celles de Retatrutide d’Eli Lilly en 2027. Toutefois, cet avantage devrait être de courte durée. À partir de 2028, les prévisions du consensus indiquent une nouvelle fois qu’Eli Lilly devrait dépasser Novo Nordisk, Retatrutide étant appelé à devenir le traitement contre l’obésité de nouvelle génération générant les ventes les plus élevées.

Dans l’ensemble, cela peut sembler être une perspective bien sombre pour Novo Nordisk – et dans une certaine mesure, c’est effectivement le cas. Toutefois, cela permet également d’expliquer pourquoi les deux entreprises affichent aujourd’hui des valorisations aussi différentes. À l’heure actuelle, Novo Nordisk se négocie autour de 11 fois ses bénéfices, tandis qu’Eli Lilly affiche un multiple d’environ 33 fois. Autrement dit, le marché a déjà intégré dans les cours l’idée que Novo Nordisk serait le probable perdant et qu’Eli Lilly serait le probable gagnant sur presque tous les grands fronts de concurrence.

Si les anticipations déterminent en fin de compte l’évolution des cours de Bourse, les investisseurs doivent garder à l’esprit que les attentes ne correspondent pas toujours à la réalité. Si Novo Nordisk parvient à relancer sa croissance au cours des prochaines années et à déjouer les prévisions du marché, le potentiel de hausse de l’action pourrait être considérable – notamment parce que les attentes sont actuellement très faibles et que l’entreprise est considérée comme l’outsider sur les quatre principaux fronts de bataille.

À l’inverse, si les prévisions actuelles du consensus se révèlent exactes, les investisseurs devraient probablement abandonner l’espoir de voir l’action revenir aux niveaux de 1 000 couronnes danoises atteints lors des grandes années de Novo Nordisk en 2024.