La réalité de l’IA chez Intel : le trimestre surprend positivement, mais les perspectives déçoivent

Points clés à retenir

• Intel dépasserait les attentes sur le trimestre écoulé, mais ses perspectives pour le trimestre suivant apparaîtraient sous contrainte, en raison de tensions sur l’offre.

• Les indications de TSMC suggéreraient une demande en intelligence artificielle (IA) toujours solide, en particulier pour les puces les plus avancées et les capacités de production associées.

• Les deux prochaines semaines de publications des grandes entreprises technologiques seraient déterminantes pour évaluer l’ampleur réelle des dépenses liées à l’IA.

Intel a publié ses résultats après la clôture des marchés américains le 22 janvier 2026, avec un message désormais familier pour les investisseurs : un passé récent plutôt rassurant, et un futur présenté avec prudence.

Ce point est important, car la thématique de l’IA (intelligence artificielle) ne reposerait plus uniquement sur l’enthousiasme. Elle concernerait désormais des sujets très concrets : calendriers de livraison, capacités industrielles et répartition de la valeur créée.

Il serait possible de voir cette phase comme le passage de l’IA du « prototype » à la « production ». Or, en phase de production, de petits goulets d’étranglement peuvent entraîner de forts mouvements de prix.

Intel : un trimestre solide, puis un ralentissement lié à l’offre

La communication d’Intel pourrait être résumée en deux temps. Les résultats du trimestre écoulé auraient dépassé les craintes et se seraient situés au-dessus du consensus Bloomberg. Cela constituerait l’élément rassurant. L’activité semblerait plus stable que ce que certains titres de presse laissaient entendre.

La réaction du marché aurait surtout été liée aux perspectives présentées ensuite. Les prévisions auraient déçu et la direction aurait signalé des tensions sur l’offre à court terme, qui ne se résorberaient que plus tard dans l’année. En langage d’investisseurs, cela reviendrait à dire : « la demande est là, mais les volumes livrés pourraient ne pas suivre assez rapidement ».

Dans le secteur des semi-conducteurs, le facteur temps ne serait pas secondaire. Lorsque les clients ne reçoivent pas les produits au moment prévu, ils n’attendraient pas toujours. Certains pourraient reporter des projets, d’autres réallouer des commandes, et d’autres encore adapter leurs plans en fonction de ce qui est disponible.

C’est dans ce contexte que le cours de l’action aurait reculé d’environ 12,85 % après l’annonce. Le marché ne réagirait pas tant au trimestre passé qu’au risque que l’exécution opérationnelle devienne un frein à court terme.

TSMC : un baromètre mondial de la demande en IA

TSMC est le plus grand fabricant de puces sous contrat au monde. Il ne commercialise pas de puces grand public sous sa propre marque, mais produit celles conçues par d’autres acteurs. Son carnet de commandes peut ainsi être vu comme un reflet direct de la demande technologique mondiale.

Les résultats de TSMC auraient dépassé le consensus Bloomberg, mais l’élément le plus instructif résiderait dans ses perspectives. L’entreprise aurait maintenu un discours confiant et confirmé un budget d’investissement élevé afin d’augmenter et de moderniser ses capacités de production. Cette attitude suggérerait que les clients demanderaient toujours davantage de puces, et non l’inverse.

Pour l’ensemble de l’écosystème IA, l’implication serait la suivante : tant que TSMC resterait confiant sur la demande de technologies de pointe et continuerait à investir à grande échelle, la dynamique de l’IA pourrait s’apparenter à un véritable cycle industriel, même si certaines entreprises individuelles connaissent des trimestres plus irréguliers ou des perspectives moins favorables.

Les deux prochaines semaines : les grandes entreprises technologiques fixeraient l’addition de l’IA

Le lien pratique entre les semi-conducteurs et les marchés actions s’établirait ici. Les entreprises de semi-conducteurs fourniraient les « outils » de l’IA, tandis que les grandes plateformes technologiques décideraient combien d’outils acheter et à quelle vitesse développer leurs infrastructures.

C’est pourquoi les prochaines publications des grandes entreprises technologiques seraient particulièrement scrutées. L’attention se porterait sur les dépenses d’investissement (capex), c’est-à-dire les budgets consacrés aux centres de données, serveurs, équipements réseau, ainsi qu’aux systèmes d’alimentation et de refroidissement.

La question clé ne serait pas de savoir si ces entreprises investissent dans l’IA — elles le feraient toutes — mais à quel rythme les dépenses progresseraient et à quel moment elles commenceraient à générer des retombées économiques.

C’est là que le lien avec les semi-conducteurs deviendrait tangible. Une hausse des budgets d’investissement se traduirait généralement par une demande accrue de serveurs et d’accélérateurs. À l’inverse, une stabilisation des dépenses pourrait ralentir la demande de puces, même si le discours autour de l’IA reste très positif.

Ainsi, la prochaine vague de résultats compterait moins pour les bénéfices d’un trimestre donné que pour les plans de déploiement sur l’année à venir. Dans l’univers de l’IA, le récit peut être séduisant, mais la facture resterait déterminante.

Risques : trois éléments susceptibles de modifier rapidement le ton

1. Fatigue liée aux dépenses d’investissement
   Si plusieurs grandes entreprises technologiques annonçaient une accélération des dépenses d’infrastructure sans visibilité claire sur les revenus associés, le marché pourrait y voir une pression sur les marges plutôt qu’un moteur de croissance.
   Signal précurseur : hausse des capex accompagnée de perspectives de résultats prudentes.

2. Tensions sur la chaîne d’approvisionnement, dans les deux sens
   Des pénuries pourraient limiter les ventes à court terme, tandis qu’un excès de capacités pourrait créer une pression sur les prix par la suite.
   Signal précurseur : allongement des délais de livraison, suivi plus tard d’une baisse des taux d’utilisation.

3. Facteurs géopolitiques et réglementaires
   Les chaînes d’approvisionnement en semi-conducteurs se situent au croisement des règles commerciales, des contrôles à l’exportation et des enjeux de sécurité nationale.
   Signal précurseur : nouvelles restrictions sur les produits pouvant être livrés ou sur les zones de production autorisées.

Grille de lecture possible

• Suivre les fourchettes de prévisions de chiffre d’affaires trimestriel de TSMC comme indicateur synthétique de la demande réelle en matériel IA.

• Observer le discours d’Intel sur l’« offre » par rapport à la « demande » : lorsque l’offre cesse d’être le sujet principal, l’exécution devient centrale.

• Lors des publications des grandes entreprises technologiques, distinguer la hausse des dépenses IA de la hausse des revenus IA, l’écart entre les deux pouvant alimenter la volatilité.

• Adopter une approche par liste de contrôle : fabricants (TSMC), concepteurs de puces et acheteurs finaux devraient rester alignés.

L’addition de l’IA arrive

Intel et TSMC raconteraient la même histoire de l’IA, mais depuis des côtés opposés de la chaîne industrielle. Intel illustrerait comment un seul goulet d’étranglement peut transformer un trimestre correct en perspectives plus incertaines. TSMC montrerait, à l’inverse, ce que signifie une demande large et soutenue lorsque les clients continuent de réserver des capacités de pointe et que le fabricant investit pour y répondre.

L’attention se tournerait désormais vers les acheteurs. Si les grandes entreprises technologiques confirmaient le maintien de dépenses élevées dans les centres de données et une trajectoire crédible vers des revenus, l’IA pourrait davantage ressembler à un cycle d’investissement structurant qu’à un simple effet de mode. Dans le cas contraire, le marché chercherait à identifier qui supporte réellement la facture. Pour une fois, les semi-conducteurs seraient véritablement au cœur du récit.

Ce document constitue un contenu marketing et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement. Les opérations sur instruments financiers comportent des risques et les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Les instruments mentionnés peuvent être émis par un partenaire, auprès duquel Saxo perçoit des commissions, paiements ou rétrocessions. Bien que Saxo puisse être rémunéré dans le cadre de ces partenariats, l’ensemble des contenus est élaboré dans l’objectif de fournir aux clients des informations et des options utiles.