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L'Asie, nouveau centre de gravité de la révolution IA
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Dorian Anglada
Investment Analyst
Points clés :
- L’intelligence artificielle crée une chaîne de valeur mondiale où la fabrication reste largement dominée par l’Asie
- Les acteurs clés (TSMC, Samsung, SK Hynix) contrôlent des maillons critiques de la production de semi-conducteurs
- Les résultats récents montrent une accélération forte de la demande et des capacités déjà saturées
- Malgré ce rôle central, les valorisations restent très inférieures à celles des acteurs américains de l’IA
La Silicon Valley conçoit, l’Asie produit et capte une part clé de la valeur
La révolution de l’intelligence artificielle génère une création de richesse massive, mais celle-ci ne se concentre pas uniquement aux États-Unis. Les géants technologiques comme Nvidia, Google ou Microsoft investissent des centaines de milliards dans l’IA, tout en restant fortement dépendants d’un petit nombre d’acteurs asiatiques pour produire les composants essentiels, notamment les semi-conducteurs.
Ce déséquilibre met en évidence une réalité simple : les acteurs les plus critiques de la chaîne de valeur de l’IA sont largement basés en Asie. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, Samsung Electronics et SK Hynix en sont les principaux exemples, avec des résultats récents particulièrement solides.
Dans ce contexte, l’enjeu n’est plus seulement le prix, mais la capacité de production. Pour des acteurs comme Nvidia, la priorité est désormais d’assurer l’accès à une capacité industrielle suffisante face à une demande en forte croissance.
Une chaîne de valeur de l’IA largement dominée par l’Asie
Pour comprendre cette dynamique, il faut regarder la chaîne de valeur dans son ensemble.
Les puces sont d’abord conçues par des entreprises américaines comme NVIDIA Corporation ou Advanced Micro Devices, mais leur fabrication repose ensuite presque entièrement sur Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, qui détient environ 72 % du marché mondial de la production avancée.
Sans elle, les designs ne peuvent pas être transformés en produits physiques.
Une autre étape clé est la mémoire, indispensable aux puces IA. SK Hynix domine ce segment avec environ 57 % de part de marché, tandis que Samsung Electronics accélère sur les nouvelles générations de mémoire.
Enfin, les étapes de test et d’assemblage sont elles aussi largement localisées en Asie, ce qui renforce la concentration de toute la chaîne de production.
Au final, même si l’innovation est souvent américaine, la fabrication de l’IA repose largement sur un écosystème asiatique très concentré.
Des résultats qui confirment cette domination industrielle
Les derniers résultats financiers de ces entreprises illustrent une dynamique exceptionnelle, bien au-delà des standards habituels du secteur.
Samsung Electronics affiche une performance exceptionnelle, avec des bénéfices trimestriels multipliés par huit, dont 94 % issus des semi-conducteurs. L’entreprise a dépassé le trillion de dollars de capitalisation boursière, devenant la deuxième société asiatique à atteindre ce seuil après TSMC. Elle enregistre également des revenus trimestriels records de 133,9 trillions de wons et anticipe pour 2026 un bénéfice opérationnel compris entre 90 et 100 trillions de wons, soit près de trois fois le niveau de 2025.
De son côté, TSMC continue de dominer son industrie avec des revenus du premier trimestre 2025 en hausse de 41 % sur un an, atteignant 25,5 milliards de dollars, et une marge brute de 58,8 %. La demande est telle que sa capacité de production avancée est déjà entièrement réservée jusqu’à fin 2026, avec une croissance attendue des revenus d’environ 30 % en 2026.
SK Hynix affiche également une performance record, avec un bénéfice opérationnel de 47,2 trillions de wons en 2025, dépassant pour la première fois Samsung sur ce segment. L’entreprise est en passe de porter sa part de marché sur la mémoire HBM à près de 70 % en 2026 selon UBS, tandis que certains accords de partage des bénéfices pourraient représenter jusqu’à 680 000 dollars par employé en 2027.
Un impact direct sur les économies asiatiques
Cette dynamique transforme directement des économies entières. Taïwan a enregistré une croissance du PIB de 13,69 % au premier trimestre, son rythme le plus élevé depuis près de quarante ans, tandis que la Corée du Sud affiche sa plus forte accélération depuis six ans à +1,7%.
Cette amélioration est directement liée à la demande mondiale en semi-conducteurs pour l’intelligence artificielle, et se reflète désormais aussi dans les marchés financiers. Sur la période récente, le KOSPI sud-coréen progresse de 77 % et le marché taïwanais de 46 %, contre seulement 10 % pour le Nasdaq et 6,8 % pour le S&P 500.
Des écarts de valorisation encore très marqués
Malgré leur rôle central dans la chaîne de valeur de l’IA, les entreprises ne sont pas valorisées de la même manière.
Les acteurs de la conception comme Nvidia ou AMD se traitent entre 25 et 60 fois les bénéfices, portés par leur exposition directe à la croissance de l’IA.
TSMC se situe autour de 23 fois les bénéfices, reflétant son rôle stratégique dans la fabrication.
À l’inverse, Samsung et SK Hynix restent valorisés autour de 5 à 7 fois les bénéfices, le marché continuant d’intégrer une perception encore cyclique de la mémoire et une visibilité plus limitée sur la stabilité des marges, malgré leur rôle désormais central dans l’IA.
Cet écart de valorisation met en évidence un point clé : le marché valorise encore davantage la croissance visible et les plateformes logicielles que les segments industriels pourtant indispensables au fonctionnement de l’écosystème de l’intelligence artificielle.
Aucune phase de forte hausse n’est sans risque, même lorsque la dynamique fondamentale reste solide.
Un premier point concerne la capacité de production. La demande en semi-conducteurs est si forte qu’une pénurie pourrait durer jusqu’en 2030. Cette tension sur l’offre soutient les prix, mais elle souligne aussi une dépendance forte à un nombre limité de fabricants.
Le deuxième enjeu est la concentration géographique. Une grande partie de la production reste centrée à Taïwan, ce qui crée un risque structurel important. C’est d’ailleurs pour cette raison que TSMC investit massivement à l’étranger (100 milliards de dollars), notamment aux États-Unis, pour diversifier sa production.
Enfin, la croissance rapide du secteur attire des comportements spéculatifs et des valorisations parfois tendues, ce qui peut amplifier la volatilité en cas de ralentissement de la demande liée à l’intelligence artificielle.
La révolution de l’intelligence artificielle ne repose pas uniquement sur les entreprises qui la conçoivent, mais sur celles qui permettent sa production à grande échelle. Si les États-Unis dominent l’innovation et les plateformes logicielles, l’Asie contrôle une grande partie des capacités industrielles critiques.
Pourtant, cette importance stratégique n’est pas pleinement reflétée dans les valorisations actuelles. Le marché continue de privilégier les acteurs perçus comme les plus directement exposés à la croissance de l’IA, tandis que les entreprises industrielles restent en retrait dans la hiérarchie des multiples.
Ce décalage entre rôle fondamental dans la chaîne de valeur et valorisation boursière constitue aujourd’hui l’un des éléments clés à surveiller dans le cycle de l’intelligence artificielle.
Les points de vigilance
Aucune phase de forte hausse n’est sans risque, même lorsque la dynamique fondamentale reste solide.
Un premier point concerne la capacité de production. La demande en semi-conducteurs est si forte qu’une pénurie pourrait durer jusqu’en 2030. Cette tension sur l’offre soutient les prix, mais elle souligne aussi une dépendance forte à un nombre limité de fabricants.
Le deuxième enjeu est la concentration géographique. Une grande partie de la production reste centrée à Taïwan, ce qui crée un risque structurel important. C’est d’ailleurs pour cette raison que TSMC investit massivement à l’étranger (100 milliards de dollars), notamment aux États-Unis, pour diversifier sa production.
Enfin, la croissance rapide du secteur attire des comportements spéculatifs et des valorisations parfois tendues, ce qui peut amplifier la volatilité en cas de ralentissement de la demande liée à l’intelligence artificielle.
Conclusion
La révolution de l’intelligence artificielle ne repose pas uniquement sur les entreprises qui la conçoivent, mais sur celles qui permettent sa production à grande échelle. Si les États-Unis dominent l’innovation et les plateformes logicielles, l’Asie contrôle une grande partie des capacités industrielles critiques.
Pourtant, cette importance stratégique n’est pas pleinement reflétée dans les valorisations actuelles. Le marché continue de privilégier les acteurs perçus comme les plus directement exposés à la croissance de l’IA, tandis que les entreprises industrielles restent en retrait dans la hiérarchie des multiples.
Ce décalage entre rôle fondamental dans la chaîne de valeur et valorisation boursière constitue aujourd’hui l’un des éléments clés à surveiller dans le cycle de l’intelligence artificielle.
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