Entraîneur d'investisseurs
Relevé: Pendant des années, on a cru que le portefeuille équilibré appartenait au passé. Mais l'évolution récente a peut-être changé la donne.
L'année d'investissement 2022 a été extraordinaire, car les actions et les obligations ont subi une forte baisse, une combinaison inhabituelle pour l'investisseur moderne. En fait, le portefeuille "équilibré" traditionnel, composé de 60 % d'actions et de 40 % d'obligations, a enregistré la pire performance nominale de mémoire, du moins depuis 1871, selon un article du FT. L'idée du portefeuille 60/40 repose sur l'hypothèse que la croissance récompense les actions du portefeuille. La partie obligataire remplit une sorte de fonction tampon génératrice de revenus et de diversification en cas de ralentissement, en raison des dernières années au cours desquelles les obligations étaient le plus souvent corrélées négativement aux actions. Au cours des 40 dernières années, le rendement du portefeuille 60/40 a été d'environ 7,5 % par an, avec une volatilité de 8,9 % (à titre de comparaison, la volatilité de l'indice boursier MSCI World était de 15 %). Mais avec l'année d'investissement désastreuse 2022, peut-on dire que le portefeuille 60/40 devrait appartenir au passé ?
Les perspectives du portefeuille 60/40 n'étaient pas solides en 2020 et 2021. Les taux d'intérêt étaient extrêmement bas à l'échelle mondiale et les actions étaient extrêmement chères selon presque tous les critères. Le rendement attendu des obligations (un mélange d'obligations d'entreprises et d'État) était légèrement supérieur à 1 %, tandis que le rendement bénéficiaire des actions était d'à peine 3,5 %. Le rendement bénéficiaire étant l'inverse du ratio C/B, un rendement bénéficiaire de 3,3 %, par exemple, nécessite un ratio C/B de 30.
À l'époque, de nombreux analystes ont mis en garde contre les mauvais résultats des actions en raison de la sensibilité aux taux d'intérêt, notant que seuls des taux d'intérêt toujours plus bas (difficiles à supporter lorsque des billions d'obligations mondiales s'échangent à des rendements nominaux négatifs) pouvaient soutenir les valorisations des actions, et encore moins les pousser à la hausse. Avec la hausse des rendements en 2022, le "contrôle de la réalité des valorisations" était en route pour annuler une partie des gains massifs du marché des actions en 2020 et 2021. Ceci, plutôt qu'une dynamique de récession, qui est le moteur normal des marchés baissiers (et de la force du marché obligataire).
Mais en réalité, les marchés d'actions ont été soutenus et les valorisations ont augmenté dans un mouvement séculaire pendant la majeure partie des 40 dernières années par la baisse des taux d'intérêt. Et ce, même si des cycles à plus court terme ont vu des corrélations négatives entre obligations et actions.
Il ne fait aucun doute que le portefeuille 60/40 a frôlé la mort l'année dernière. Mais avec des taux d'intérêt beaucoup plus élevés aujourd'hui et après l'établissement d'un marché baissier des actions, les points de départ d'un portefeuille 60/40 traditionnel sont beaucoup plus brillants qu'il y a deux ans. Un panier mondial d'obligations rapporte environ 3,5 % (agrégat mondial en USD) et le rendement des bénéfices du MSCI World est actuellement d'environ 5 %.
Quel est donc le rendement attendu d'un portefeuille 60/40 actions/obligations ? Pour les obligations, le rendement attendu peut simplement utiliser le rendement actuel. Pour la partie actions, nous pouvons utiliser l'hypothèse d'un taux de croissance moyen historique des bénéfices par action d'environ 6 % par an pour le MSCI World. Une partie du rendement attendu est également le rendement du dividende, qui a été d'environ 2,5 % au cours des dernières années avant la pandémie.
Il est essentiel de savoir que le rendement attendu n'est pas une garantie, et que plusieurs facteurs doivent être soigneusement pris en compte pour les perspectives de rendement des investissements :
Quand la vérité dépasse la fiction : des prévisions "choc" devenues réalité
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