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La fin du capitalisme aux États-Unis
Althea Spinozzi
Spécialiste du marché obligataire
Relevé: Le gouvernement américain doit augmenter les dépenses fiscales de manière exponentielle avant les élections de 2024 afin de maintenir l'économie et d'éviter les troubles sociaux. En raison des pressions inflationnistes persistantes et du rapatriement des capitaux par les investisseurs étrangers, la demande de bons du Trésor américain reste atone, ce qui provoque une flambée des rendements du Trésor américain. Dans une tentative désespérée de normalisation des coûts d'emprunt, le gouvernement américain exonère d'impôts les revenus des obligations d'État.
Un environnement géopolitique de plus en plus incertain oblige le gouvernement américain à augmenter ses dépenses de défense, tandis que la Réserve fédérale continue de resserrer les conditions financières dans le contexte d'une deuxième vague d'inflation. Pour éviter les troubles sociaux, le Congrès est contraint d'augmenter les dépenses fiscales.
Avec un déficit budgétaire qui dépasse rapidement les 10% du PIB, un niveau qui, au siècle dernier, n'a été dépassé que pendant la Seconde Guerre mondiale et la pandémie de coronavirus, le gouvernement doit d'urgence stimuler la demande de bons du Trésor américain. L'attention se porte sur le marché boursier, dans lequel les « Sept Magnifiques » sont désormais douze, grâce à un ralentissement manqué et aux programmes de soutien gouvernementaux destinés aux prêteurs et aux propriétaires. Eli Lilly, Novo Nordisk, JPMorgan Chase, LVMH et ASML rejoignent le club. Alors que les « Douze Titans » multiplient leurs valorisations en quelques mois, l'inégalité entre les investisseurs et les non-investisseurs s'accroît.
Le gouvernement américain comprend que la stabilité politique dépend de sa capacité à continuer à financer un énorme déficit en émettant davantage de titres du Trésor américain, et donc en abaissant les taux d'intérêt. Il est donc essentiel d'accroître l'attrait national des bons du Trésor américain par rapport aux actions. Sous la pression intense de la Maison Blanche, le Congrès a exonéré d'impôt les plus-values et les intérêts perçus sur les bons du Trésor américain. Lorsque la dette publique est entre les mains d'investisseurs nationaux, le coût du financement devient moins volatil.
Cette évolution spectaculaire marque la fin du capitalisme, car l'argent passe des entreprises privées au public et la détention d'actifs plus risqués devient plus coûteuse. De manière contre-intuitive, les « Douze Titans » consolident leur position dominante sur le marché, car ils bénéficient d'un coût de financement inférieur à long terme, tandis que le reste du marché boursier s'effondre. Malgré l'incapacité du gouvernement à résoudre les inégalités, la baisse des coûts d'emprunt éteint l'agitation sociale. Il s'ensuit une longue période de nationalisation et d'intervention gouvernementale dans des secteurs critiques qui peinent à attirer les capitaux.
Impact sur le marché : Les bons du Trésor américain remontent sur toutes les échéances, et la courbe des rendements s'aplatit à la hausse, les investisseurs pouvant bénéficier des rendements les plus élevés depuis des décennies sans être soumis à des charges fiscales. Le marché boursier s'effondre, mais un groupe d'entreprises riches en liquidités bénéficie d'une courbe de rendement inversée.