Retrour sur les résultats de Berkshire Hathaway

Ce que cela dit sur le marché

Il y a trois messages clés qui vont bien au-delà de Berkshire :

1. Les actions ne sont pas bon marché. Si un investisseur de premier plan préfère acheter des obligations d’État plutôt que des actions, cela en dit long sur le rendement attendu.
2. Les bonnes affaires sont rares. Berkshire vend plus d’actions qu’il n’en achète depuis douze trimestres consécutifs. Les rachats d’actions sont à l’arrêt. Cela en dit long sur les valorisations.
3. L’assurance se porte bien. Le ratio combiné – un indicateur de rentabilité dans l’assurance – est inférieur à 100 %. Cela signifie que Berkshire gagne de l’argent sur les primes, avant même les revenus d’investissement.

Sous le capot

Les activités d’assurance restent le moteur de l’entreprise. La branche réassurance a enregistré une forte hausse des bénéfices grâce à la baisse des sinistres et des coûts. Le ratio combiné pour l’assurance dommages et la réassurance était d’environ 79 % – bien en dessous du seuil de 100 % qui marque la rentabilité.

Geico, l’assureur automobile, a vu son bénéfice avant impôts chuter de 13 % en raison de coûts plus élevés. Pourtant, le plan de redressement avec des prix et des sinistres ajustés reste sur la bonne voie.

Les chemins de fer et les services publics apportent de la stabilité. Burlington Northern Santa Fe (BNSF) a souffert de volumes plus faibles dans certains segments de marchandises. Berkshire Hathaway Energy fait face à des charges d’intérêts plus élevées et à des procès liés aux incendies de forêt, mais reste stable.

Investir avec discernement

En octobre, Berkshire a annoncé le rachat d’OxyChem, la branche chimique d’Occidental, pour 9,7 milliards de dollars en espèces. C’est notable, car les grandes opérations à prix raisonnable sont rares. OxyChem génère des flux de trésorerie industriels stables, tout comme Lubrizol. La discipline sur les prix reste donc intacte : Berkshire n’achète que lorsque cela a vraiment du sens.

Et la succession ?

Greg Abel deviendra le nouveau PDG le 1er janvier 2026. Warren Buffett restera président. Cette structure assure la continuité. Abel a de l’expérience avec les entreprises réglementées et les acquisitions, ce qui correspond bien au modèle décentralisé de Berkshire. La prochaine étape ? Voir comment les décisions d’investissement seront réparties entre Abel, Todd Combs et Ted Weschler. Cela en dira beaucoup sur la trajectoire après Buffett.

Pourquoi c’est important pour les investisseurs

Le message est clair : la trésorerie rapporte à nouveau. Cela rend l’attente plus facile. Les entreprises repoussent les acquisitions, les directeurs financiers gardent des liquidités, et les investisseurs deviennent plus sélectifs. Dans un monde sans argent gratuit, les bilans solides et les flux de trésorerie stables comptent à nouveau.

Autre point : si les assureurs deviennent plus rentables, leur réserve de capital augmente. Cela peut conduire à des dividendes plus élevés et à des rachats d’actions dans le secteur. En même temps, cela peut réduire la capacité de réassurance, ce qui fait monter les prix. Surveillez donc les ratios combinés et les commentaires lors des renouvellements de polices.

Ce que vous pouvez faire en tant qu’investisseur

• Suivez le cap des rachats. Quelles entreprises rachètent à nouveau leurs propres actions ? Cela peut indiquer qu’elles jugent leurs titres attractifs.
• Gardez un œil sur le secteur de l’assurance. Des ratios combinés solides et des primes plus élevées reflètent la confiance et le potentiel de bénéfices.
• Regardez où se trouve la trésorerie. De grosses positions de liquidités peuvent mener à des acquisitions ciblées lorsque le marché vacille.
• Choisissez des entreprises avec des flux de trésorerie éprouvés. En période de patience, les sociétés avec un pouvoir de fixation des prix et des bilans sains s’en sortent souvent mieux.

La patience paie à nouveau

Berkshire montre l’exemple : gagner avec l’assurance, percevoir des intérêts sur la trésorerie et attendre de meilleurs prix. Si le marché continue de crier, Berkshire se concentre sur ce qui compte vraiment : le coût du temps. Tant que les obligations à court terme offrent un bon rendement, il serait dommage de se précipiter sur des actions médiocres.

Le signal ne changera que lorsque Berkshire recommencera à racheter des actions ou à réaliser une grande acquisition. D’ici là : trésorerie record et bénéfices en hausse indiquent prudence et recherche de qualité. Pour vous, la leçon est claire : faites travailler votre cash et préparez une liste de valeurs solides. N’agissez que lorsque le prix est juste.

Berkshire ne prédit pas une baisse des marchés. Il rappelle simplement que la discipline paie.

N’oubliez pas que l’investissement comporte des risques. Votre capital peut perdre de la valeur. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Saxo ne fournit pas de conseils en investissement.

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