CFD’er er komplekse instrumenter og er forbundet med en høj risiko for hurtigt at tabe penge på grund af gearing. 64 % af detailinvestor taber penge ved handel med CFD’er hos denne udbyder. Du bør overveje, om du forstår, hvordan CFD’er fungerer, og om du har råd til at løbe den høje risiko for at tabe dine penge.
Institutionelle kunder
Login Opret konto
Danmark
AI_infrastructure_header_under_100kb

Regnskaber fra CoreWeave, Super Micro og Nebius: Nu begynder den svære del

Aktier 5 minutter at læse
Ruben Dalfovo
Ruben Dalfovo

Investeringsstrateg

Hovedpointer

  • CoreWeave, Nebius og Super Micro Computer peger alle på en fortsat exceptionelt stærk efterspørgsel efter AI-infrastruktur.

  • Flaskehalsen handler i stigende grad ikke om at finde kunder, men om hurtigt og profitabelt at levere den nødvendige kapacitet.

  • Bedre marginer er positivt, men de enorme investeringer betyder, at likviditet og finansiering fortsat er afgørende.

AI-boomet har i to år rejst det samme spørgsmål: Kan efterspørgslen retfærdiggøre de enorme investeringer i chips og datacentre? Denne regnskabsuge giver et ret klart svar: Kunderne er fortsat klar til at købe.

CoreWeave og Nebius udlejer specialiseret AI-computerkraft, mens Super Micro Computer – ofte kaldet Supermicro designer og producerer modulære servere og lagringssystemer, særligt rettet mod AI-træning og datacentre, hvor selskabet er kendt for hurtigt at integrere de nyeste chips. Deres seneste regnskaber peger i samme retning: Ordrebøgerne er fyldte, kapaciteten er knap, og væksten er fortsat høj.

Efterspørgslen er ikke længere den store diskussion

CoreWeaves kvartalsomsætning blev mere end fordoblet, mens selskabets ordrebog af kontraktfastlagt fremtidig omsætning nåede omkring 104 mia. dollar. Efter kvartalets udgang har selskabet desuden indgået yderligere kundeaftaler for mere end 25 mia. dollar og hævet forventningerne for hele året.

Nebius bidrog den 12. august med endnu et stærkt datapunkt. Omsætningen steg mere end fem gange sammenlignet med året før til 582 mio. dollar – over analytikernes forventninger ifølge Bloomberg-estimater. Den annualiserede omsætningsrun-rate, som omregner den seneste omsætningstakt til et helårsniveau, nåede 3 mia. dollar ved udgangen af juni. Det var op fra 1,9 mia. dollar blot tre måneder tidligere.

Supermicro fortæller den samme historie fra hardwaresiden. Kvartalets omsætning blev næsten fordoblet, mens nye ordrer for mere end 60 mia. dollar løftede ordrebogen til rekordniveau. Selskabets forventninger til den nærmeste periodes omsætning lå også markant over forventningerne.

Budskabet er svært at overse: AI-infrastrukturmaskinen er fortsat i gang.

Flaskehalsen rækker nu ud over chips

Stærke ordrer betyder dog ikke, at kapaciteten kan leveres fra den ene dag til den anden.

Supermicro oplyste, at noget omsætning blev udskudt, fordi kunderne stadig ventede på strøm, køling og netværksinfrastruktur. En kraftfuld server har begrænset værdi, hvis bygningen omkring den ikke er klar.

Nebius accelererer samtidig sin udbygning og har hævet forventningen til energikapaciteten ved udgangen af året til 5 gigawatt fra tidligere mere end 4 gigawatt. CoreWeave øger også de planlagte investeringer i 2026, efterhånden som selskabet udvider med flere chips og datacentre.

Flaskehalsen bliver dermed bredere. Avancerede chips er stadig vigtige, men det samme gælder elforbindelser, kølesystemer, byggetider og finansiering. AI ligner i stigende grad et industrielt infrastruktureventyr.

Det understøtter efterspørgslen på tværs af halvledere, hukommelseschips, netværk, elektrisk udstyr, køling og energiproduktion. Men det betyder også, at forsinkelser ét sted i værdikæden kan holde omsætningen tilbage andre stede.

Kapitalbehovet er den store udfordring

Nebius brugte omkring 5,7 mia. dollar på ejendomme, udstyr og immaterielle aktiver i kvartalet. CoreWeave forventer samtidig årlige investeringer på mange milliarder dollar.

Den næste test bliver derfor, om selskaberne kan omsætte kundernes store forpligtelser til attraktive afkast, når regningen for infrastrukturen skal betales.

Eksekvering kommer først. Datacentre kræver, at grund, strøm, chips, køling og netværk falder på plads omtrent samtidig. Forsinkelser kan skubbe omsætningen til senere kvartaler, mens omkostningerne fortsætter.

Finansiering er også afgørende. Den hurtige udbygning kræver enorme investeringer på forhånd. Højere låneomkostninger eller en uhensigtsmæssig finansieringsstruktur kan svække afkastet til aktionærerne. Kundekoncentration og hurtig forældelse af hardware er yderligere risikofaktorer, mens Supermicro også har selskabsspecifikke risici relateret til eksportkontrol og compliance.


Analytikernes vurdering af de 3 selskaber

På trods af de betydelige eksekverings- og finansieringsrisici er analytikernes samlede syn mest positivt på CoreWeave og Nebius. Begge aktier har en gennemsnitlig anbefaling på overvægt, mens Super Micro Computer ligger på hold. CoreWeave har den højeste gennemsnitlige upside blandt de tre. Det afspejler forventninger om fortsat høj efterspørgsel efter selskabets AI-kapacitet, men også at meget afhænger af, om den store ordrebog kan omsættes til omsætning og langsigtet indtjening.

CRWV
Kilde: FactSet via Saxo Bank. Baseret på seneste tilgængelige konsensusestimater pr. 11. august 2026. Kursmål er ikke garantier for fremtidigt afkast.

Hvad bør investorer holde øje med?

  • Hvor hurtigt ordrebøger bliver omsat til reel omsætning.
  • Om kapacitetsudbygningen følges af høj udnyttelse og bedre marginer.
  • Investeringer, gæld og likviditet – ikke kun omsætningsvæksten.
  • Spredning på tværs af AI-værdikæden frem for at antage, at stærk efterspørgsel giver samme afkast til alle selskaber.

AI-kapløbet bliver fysisk

Den røde tråd hos CoreWeave, Nebius og Supermicro er ikke længere kun eksplosiv AI-efterspørgsel. Det er den svære opgave med at omdanne efterspørgslen til fungerende infrastruktur – og derefter til en holdbar forretning.

CoreWeave viser, at kunderne fortsat underskriver enorme kontrakter. Supermicro viser, at strøm og køling kan være lige så afgørende som chips. Nebius bidrager med beviser på, at hurtig skalering kan løfte den operationelle indtjening, selv om kontantregningen fortsat er enorm.

Det er den næste fase i AI-historien. Branchen mangler ikke kunder. Den mangler strøm, udstyr, kapital og disciplineret eksekvering. Vinderne bliver måske stadig dem med den hurtigste teknologi – men i stigende grad også dem, der bygger den bedste forretning omkring den.

Dette indhold er markedsføringsmateriale. Ingen af de oplysninger, der gives på dette website, udgør et tilbud, en opfordring eller en anbefaling om at købe eller sælge et finansielt instrument, og det udgør heller ikke finansiel, investeringsmæssig eller handelsmæssig rådgivning. Saxo Bank A/S og enhederne i Saxo Bank-koncernen tilbyder udelukkende execution-only-tjenester, hvor alle handler og investeringer foretages på baggrund af egne beslutninger. Markedskommentarer, forskningsindhold og uddannelsesindhold er kun til informationsformål og bør ikke betragtes som rådgivning eller anbefaling.

Dette indhold er markedsføringsmateriale.

Ingen af de oplysninger, der gives på denne hjemmeside, udgør et tilbud, en opfordring eller en anbefaling til at købe eller sælge et finansielt instrument, og det er heller ikke finansiel, investerings- eller handelsrådgivning. Saxo Bank A/S og dets enheder inden for Saxo Bank-koncernen tilbyder udelukkende execution-only-tjenester, hvor alle handler og investeringer er baseret på selvstændige beslutninger. Markedskommentarer og uddannelsesindhold er kun til informationsformål og bør ikke betragtes som rådgivning eller en anbefaling.

Indhold fra Saxo kan afspejle forfatterens personlige synspunkter, som kan ændres uden varsel. Henvisninger til specifikke finansielle produkter er kun til illustrative formål og kan have til hensigt til at tydeliggøre emner inden for finansiel forståelse. Indhold, der klassificeres som investeringsresearch, er markedsføringsmateriale og opfylder ikke lovkravene til uafhængig research.

Saxo har partnerskaber med virksomheder, der kompenserer Saxo for markedsføringsaktiviteter udført på platformen. Derudover har Saxo aftaler med visse partnere, som giver retrocession, afhængigt af at kunder køber specifikke produkter, der tilbydes af disse partnere.

Selvom Saxo modtager kompensation fra disse partnerskaber, udarbejdes alt uddannelses- og researchindhold med det formål at give kunderne værdifulde muligheder og information.

Inden du træffer investeringsbeslutninger, bør du vurdere din egen finansielle situation, dine behov og mål og overveje at søge uafhængig professionel rådgivning. Saxo garanterer ikke nøjagtigheden eller fuldstændigheden af de oplysninger, der gives, og påtager sig intet ansvar for fejl, udeladelser, tab eller skader som følge af brugen af disse oplysninger.

Se venligst vores fulde ansvarsfraskrivelse og meddelelse om ikke-uafhængig investeringsresearch for yderligere oplysninger.

Saxo Bank A/S (hovedkontor)
Philip Heymans Alle 15
2900
Hellerup
Danmark

Kontakt Saxo

Danmark
Danmark
Produkter og priser
Platforme
Konti og service
Generelt
Andet
Juridisk

Warning

Al handel og investering indebærer risici, herunder, men ikke begrænset til, risikoen for at miste hele det investerede beløb.

Oplysninger på vores internationale hjemmeside (som valgt fra globus-menuen) er tilgængelige over hele verden og vedrører Saxo Bank A/S som moderselskabet i Saxo Bank Group. Enhver omtale af Saxo Bank Group henviser til den samlede organisation, herunder datterselskaber og filialer under Saxo Bank A/S. Kundeaftaler indgås med den relevante Saxo-enhed baseret på dit bopælsland og er underlagt de gældende love i den pågældende enheds jurisdiktion.

Apple og Apple-logoet er varemærker tilhørende Apple Inc., registreret i USA og andre lande. App Store er et servicemærke tilhørende Apple Inc. Google Play og Google Play-logoet er varemærker tilhørende Google LLC.