Červené vlajky recesie: Európske PMI a výnosová krivka bijú na poplach Červené vlajky recesie: Európske PMI a výnosová krivka bijú na poplach Červené vlajky recesie: Európske PMI a výnosová krivka bijú na poplach

Červené vlajky recesie: Európske PMI a výnosová krivka bijú na poplach

Bonds
Althea Spinozzi

Vedúci oddelenia stratégie fixného výnosu

Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Zhrnutie:

  • Zrýchľujúce sa hospodárske spomalenie: Najnovšie údaje PMI odhaľujú prudký pokles v Nemecku a Francúzsku, čo signalizuje rastúce riziko recesie v celej Európe.
  • Disinverzia výnosovej krivky: Nedávna disinverzia nemeckej výnosovej krivky signalizuje rastúce riziká recesie v Nemecku a širšej eurozóne, pričom trhy očakávajú, že ECB prejde na znižovanie sadzieb s cieľom podporiť oslabujúcu ekonomiku. To odráža minulé krízy, napríklad po zjednotení Nemecka, a naznačuje, že popri potenciálnom uvoľnení menovej politiky nás čaká pomalší rast.
  • Monitorovanie politiky ECB: Vzhľadom na možné zníženie sadzieb na obzore pozorne sledujte politické rozhodnutia ECB, pretože by mohli ďalej ovplyvniť trhy s dlhopismi a volatilitu mien.
  • Obranné stratégie: Investori by sa mali zamerať na defenzívne pozície, ako sú krátkodobé Dlhopisy a kvalitné úvery, aby zmiernili riziká v spomaľujúcej sa ekonomike.


Dnešné ranné údaje PMI za september ešte viac zdôraznili rastúce riziko recesie v Európe, keďže výsledky boli výrazne pod očakávaniami. Tak Nemecko , ako aj Francúzsko zaznamenali výrazný pokles v sektoroch výroby a služieb, čo je znepokojujúci signál pre širšie hospodárstvo eurozóny.

Sklamanie PMI

V Nemecku, index PMI vo výrobnom sektore zaostal za očakávaniami na úrovni 40,3, pričom zostal pod hranicou 50, ktorá oddeľuje kontrakciu od expanzie, čo predstavuje najdlhšie obdobie jeho poklesu. Index PMI v službách sa sotva držal nad vodou na úrovni 50,6, mierne nad úrovňou poklesu, ale stále slabší, než sa očakávalo. To vytvára pochmúrny obraz pre Nemecko, kde sa sektor služieb zmenšuje prvýkrát od marca.

Medzitým Francúzsko'index PMI v službách prudko klesol na 48,3, čo je výrazne pod prognózou, v dôsledku slabšieho dopytu po ukončení aktivít súvisiacich s olympijskými hrami. Francúzsky výrobný PMI tiež klesol na 44,0, čo signalizuje hlboký pokles v oboch sektoroch. Francúzsky kompozitný index PMI klesol na 47,4, čo je prudký pokles oproti augustovým 53,1 , čím sa zvýšili obavy, že francúzska ekonomika oslabuje rýchlejšie, než sa očakávalo.

Na úrovni eurozóny klesol kompozitný PMI na 48,9, čo signalizuje pokles vo všetkých oblastiach, pričom len PMI v službách vykazuje určitú odolnosť na úrovni 50,5- len tesne nad neutrálnou úrovňou.

Dôvody slabosti

Slabé PMI sú odrazom rozsiahleho spomalenia dopytu, najmä v oblasti vývozu, pričom nové objednávky klesli v sektore služieb aj vo výrobnom sektore. V Nemecko, pretrvávajúci pokles globálneho dopytu po priemyselných tovaroch tvrdo zasiahol jeho výrobný sektor, zatiaľ čo vysoké náklady na energie a slabšia podnikateľská dôvera ešte viac utlmili aktivitu.

V France, ukončenie stimulov súvisiacich s olympijskými hrami viedlo k výraznému poklesu aktivity v oblasti služieb, zatiaľ čo výrobný sektor zápasí so slabým dopytom a poklesom vývozu. Politická nestabilita po zmene zloženia Macronovho kabinetu tiež oslabila dôveru investorov, čo zvýšilo obavy.

Odhaľovanie nemeckej výnosovej krivky: Čo signalizuje disinverzia pre investorov?

Na základe dnešných slabých hospodárskych údajov sa nemecká výnosová krivka prvýkrát od novembra 2022 zmenila, pričom dvojročný výnos klesol pod desaťročný výnos, čo znamená dôležitý posun v očakávaniach trhu a ponúka cenné informácie pre investorov. Tu sú uvedené hlavné závery a ich dôsledky:

1. Ekonomické oslabenie a riziko recesie:

Disinverzia zvyčajne signalizuje rastúce riziko recesie. Výnosová krivka bola v posledných dvoch rokoch inverzná, čo bolo odrazom očakávaní, že Európska centrálna banka (ECB) bude udržiavať prísnu menovú politiku s cieľom bojovať proti inflácii. Skutočnosť, že sa zmenil, naznačuje, že trhy teraz očakávajú, že ECB sa prikloní k znižovaniu sadzieb s cieľom podporiť ekonomiku, čo odráža rastúci konsenzus, že Nemecko sa už môže nachádzať v miernej recesii a že širšia eurozóna sa uberá týmto smerom. Tento posun signalizuje slabší hospodársky rast a zvýšené riziko ďalšieho hospodárskeho poklesu.

2. Zmena menovej politiky:

Disinverzia je zároveň signálom, že trhy očakávajú, že ECB zrýchli tempo znižovania sadzieb, čo by krátkodobé výnosy tlačilo nadol rýchlejšie ako dlhodobé. To je v súlade s ochladzujúcou sa infláciou výhľad (teraz blízko 2-percentného cieľa ECB) a neuspokojivými hospodárskymi údajmi, ako sú slabé PMI v Nemecku a Francúzsku. Z historického hľadiska môže k disinverzii výnosovej krivky dôjsť vtedy, keď sa očakáva, že centrálne banky budú uplatňovať akomodatívnejšiu menovú politiku s cieľom stimulovať rast, čo sa teraz zdá byť prípadom eurozóny.

3. Historický kontext:

Nemecká výnosová krivka sa invertuje len zriedka, preto je táto nedávna inverzia a následná disinverzia pozoruhodná. Napríklad počas globálnej finančnej krízy 2008-2009, sa neinvertoval, čo poukazuje na to, aké výnimočné sú súčasné hospodárske podmienky. K poslednej výraznej inverzii došlo na 1991-1992, čo súviselo so zjednotením Nemecka. V tom čase viedli obavy z inflácie v súvislosti s rozsiahlymi verejnými výdavkami v dôsledku nákladov na zjednotenie k vyšším dlhodobým výnosom, zatiaľ čo Bundesbank v záujme boja proti inflácii neustále zvyšovala krátkodobé sadzby. V polovici roka 1992 si však vysoké krátkodobé sadzby začali vyberať daň na nemeckom hospodárstve, ktoré zaznamenávalo pomalší rast. Narastajúce ekonomické obavy v celej Európe viedli Bundesbanku k náhlemu zníženiu krátkodobých úrokových sadzieb , aby nedošlo k utlmeniu hospodárskej aktivity, čo spôsobilo prudké zošikmenie výnosovej krivky. V rámci tohto obdobia zostali  dlhodobejšie výnosy relatívne stabilné alebo mierne vzrástli, keďže sa zmiernili obavy z inflácie a investori opäť nadobudli dôveru v dlhodobý výhľad vývoj nemeckej ekonomiky. Tento posun viedol k opätovnému zvažovaniu výnosovej krivky.

Objavte riziká a príležitosti, ktoré súčasné makroekonomické prostredie predstavuje pre vaše investície - kliknite sem a dozviete sa viac

Ďalšie nedávne články fixný výnos:

18. septembra 4 ETF na krátkodobé dlhopisy, ktoré maximalizujú výnosy oproti fondom peňažného trhu
16. septembra Bank of England Preview: Sadzby sú v platnosti, ale inflácia a QT ovplyvňujú výhľad
11. septembra Prečo sú americké štátne dlhopisy pred nadchádzajúcim cyklom znižovania sadzieb drahé
10. septembra Volebný súboj: rozdiely v politike Harrisovej a Trumpa a ich význam pre vaše portfólio
06-září Preview rozhodnutia ECB o menovej politike: Balansovanie po lete
04-září Roztiahnuté ocenenia: Prečo ďalší pohyb na dlhopisovom trhu závisí od údajov o zamestnanosti
03-září Skutočnosť, ktorá sa skrýva za predajom zlotých v Spojenom kráľovstve - nie je to o dôvere vo vládu
02-Sept Bonding with Buffett: Ako môžu výbery veštca akcie zvýšiť vaše dlhopisové portfólio
30. augusta Neúspech rakúskych dlhopisov do roku 2086: čo to znamená pre ultra-dlhé európske dlhy
29. augusta Kapitalizácia zo zníženia sadzieb FEDu: dlhopisy 
29. augusta Odhaľovanie hodnôt: The Strength of European Investment-Grade dlhopisy
28. augusta Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 2-, 5- a 7-ročných.
22-Aug Rast miezd a odolnosť ekonomiky spochybňujú očakávania trhu v súvislosti s agresívnym znižovaním sadzieb ECB
20. augusta Porozumenie aukciám americkej štátnej pokladnice: Čo potrebujete vedieť?
19. augusta Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: 20-ročné americké štátne pokladničné poukážky dlhopisy a 30-ročné TIPS.
16. augusta Žiadne známky blížiacej sa recesie: Prečo by mali investori do dlhopisov pristupovať k znižovaniu poistných sadzieb opatrne?
14-Aug Trhy sú skeptické napriek pozitívnej správe o inflácii v Spojenom kráľovstve
09-Aug Výnosová krivka sa mení: Poučenie z minulých kríz
07-Aug Stabilné dlhopisové spready a robustná emisia spôsobujú, že zníženie sadzieb o 50 bps v septembri je nepravdepodobné
06-Aug Pohľad na tohtotýždňové refundácie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 3-, 10- a 30-ročných.
05-Aug Prečo musia investori venovať pozornosť: Jastrabie kroky BOJ by mohli otriasť globálnymi trhmi
30-júl BOE Preview: Radšej bezpečne ako ľutovať
29-júl FOMC Preview: Vyvážený prístup závislý od údajov
24. júla Vplyv víťazstva demokratov a republikánov na trh
23. júla Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 2-, 5- a 7-ročných.
16. júla Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: 20-ročné americké štátne pokladničné poukážky dlhopisy a 10-ročné TIPS.
15. júla ECB Preview: Zníženie sadzieb vs. závislosť od údajov
15-júl Pochopenie "Trump obchod"
11- júl  Aktualizácia dlhopisov: Rýchlejšia dezinflácia otvára cestu k blížiacemu sa zníženiu sadzieb, ale riziká opätovného zrýchlenia ekonomiky zostávajúin
09-júl Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 3-, 10- a 30-ročných tendrov a dynamika trhu.
08-júl Prekvapivý posun vo francúzskych voľbách trhy z dobrých dôvodov nerozhodil.
04-júl Optimizmus na trhu pred francúzskymi voľbami spôsobuje silný dopyt po dlhodobých dlhopisy
01-júl Volebná neistota v Spojenom kráľovstve a dynamika výnosovej krivky: Prečo sú krátkodobé dlhopisy lepšou stávkou
28. júna Aktuálne informácie o dlhopisovom trhu: Trh čaká na prvé kolo francúzskych volieb.
26. júnaAktuálne informácie o dlhopisovom trhu: Údaje o inflácii v Kanade a Austrálii tlmia dezinflačné nádeje.
30-máj Preview ECB: Jeden je ako žiadny.
28-máj Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 2-, 5- a 7-ročných tendrov.
22-máj Aprílové spotrebiteľské ceny vo Veľkej Británii: Trhy sa vzdali nádeje na lineárnu dezinfláciu.
17-máj Silné euro vážené obchodom dáva ECB zelenú na zníženie sadzieb, ale rast dlhopisov je nepravdepodobný
14-Máj Údaje o pracovnej sile v Spojenom kráľovstve a komentáre Huwa Pilla nestačia na rallye dlhopisových býkov
08-Máj Preview Bank of England: Zníženie sadzieb je v pláne, ale je potrebná trpezlivosť.
06-Máj Pohľad na tohtotýždňové refundácie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 3-, 10- a 30-ročných dlhopisov
02-Máj Závery zo zasadnutia FOMC: Prečo by mohlo riziko inflácie doľahnúť na Fed
30-apríl Preview FOMC: spochybnenie marcového bodového grafu.
29-apr Trhy s dlhopismi: týždeň dopredu
25-Apr Taktický sprievodca nadchádzajúcim oznámením o štvrťročnom refundovaní dlhopisov a akciové trhy
22-apríl Analýza vplyvov na trh: pohľad na nadchádzajúce 5- a 7-ročné aukcie americkej štátnej pokladnice.
18-apr Talianske BTP sú v dnešnom makroekonomickom kontexte atraktívnejšie ako nemecké Schatz
16-apr Zužovanie QT sa blíži napriek makroekonomickým podmienkam: Strach zo stlačenia likvidity je hnacou silou politiky
08-apr Preview ECB: do júna sa riadi údajmi, potom závisí od Fedu.
03-apr fixný výnos: Zachovajte pokoj, využite okamih.
21.3. Záver z FOMC o dlhopisoch: Pozor na ultra dlhú duráciu.
18-Mar Preview Bank of England: mierny holubičí posun v MPC v prostredí dezinflačných trendov.
18-Mar FOMC Preview: bodový graf a kvantitatívne sprísňovanie v centre pozornosti.
12-Mar Aukcie amerických štátnych pokladníc na pozadí amerického indexu spotrebiteľských cien by mohli investorom ponúknuť rozhodujúce informácie.
07-Mar Predaj dlhopisov Úradu pre riadenie dlhu je dôležitejší ako jarný rozpočet.
05-Mar "Kvantitatívne uťahovanie" alebo "Operácia Twist" sa blíži. Aké sú dôsledky pre dlhopisy?
01-Mar Dlhopisový týždenník: pomalšia než očakávaná dezinflácia vytvára spodnú hranicu pre výnosy dlhopisov.
29-Feb Preview ECB: Výnosy európskych štátnych dlhopisov pravdepodobne zostanú v rozmedzí až do prvého zníženia sadzieb.
27-Feb Obrana dlhopisy: riziká a príležitosti v neistom geopolitickom a makroekonomickom prostredí.
23-Feb Dvojročné americké štátne dlhopisy ponúkajú atraktívny vstupný bod.
21-Feb Štyri dôvody, prečo ECB zachováva pokoj a znižuje neskôr.
14 Február Vyšší index spotrebiteľských cien ukazuje, že volatilita sadzieb zostane zvýšená.
12 Február Mimoriadne dlhé emisie štátnych dlhopisov priťahujú dopyt po "buy-the-dip", ale stávky sú vysoké.
06 Február Technická aktualizácia - Výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov pokračujú v rastovom trende? Futures na americké štátne pokladničné poukážky a eurové dlhopisy testujú kľúčové podpory
05 Feb  Nadchádzajúca aukcia 30-ročných amerických štátnych pokladničných poukážok môže rozkolísať trhy
30 jan BOE preview: Je nepravdepodobné, že by BoE vydržala, keďže inflácia prudko klesá
29 jan Preview FOMC: Fed síce vyčkáva, ale uvoľňovanie je nevyhnutné.
26 jan ECB drží sadzby: je rally dlhopisov udržateľná?
18 jan Najznámejšia obligácia obchod: obligácia Rakúska storočia.
16 jan Európske štáty: inflácia, stagnácia a hrboľatá cesta k zníženiu sadzieb v roku 2024.
10 jan Americké štátne pokladničné poukážky: ako ďalej?
09 Jan štvrťročný výhľad: dlhopisy na perách všetkých.

Upozornenie

Každý subjekt skupiny Saxo Bank poskytuje len službu zadania príkazov a prístup k analýze, ktorá umožňuje používateľovi prezerať a/alebo používať obsah dostupný na webovej stránke alebo prostredníctvom nej. Tento obsah nijako nemení princíp, že služba slúži len na zadávanie príkazov, nijako tento princíp nerozširuje a ani to nie je jeho zámerom. Na takýto prístup a použitie sa vždy vzťahujú (i) Podmienky používania; (ii) Úplné vylúčenie zodpovednosti; (iii) Upozornenie na riziká; (iv) Pravidlá zapojenia a (v) Oznámenia vzťahujúce sa na Saxo Novinky a výskum a/alebo ich obsah (ak je to relevantné) popri podmienkach upravujúcich použitie hypertextových odkazov na webovej stránke člena skupiny Saxo Bank, prostredníctvom ktorej používateľ získava prístup k službe Saxo News a výskum. Takýto obsah sa preto poskytuje iba ako informácia. Konkrétne, žiadna rada sa neposkytuje ako rada, ktorú by poskytoval či schvaľoval akýkoľvek subjekt skupiny Saxo Bank, ani tak nie je zamýšľaná. Zároveň sa nemá vykladať ani ako nabádanie alebo ako stimulačné opatrenie na prihlásenie sa na odber pre akýkoľvek finančný nástroj, či na jeho predaj alebo kúpu. Všetky obchody alebo investície, ktoré uskutočníte, musia byť výsledkom vášho vlastného samovoľného a informovaného rozhodnutia na základe vlastného uváženia. Žiadny subjekt skupiny Saxo Bank ako taký nebude mať alebo nebude zodpovedný za akékoľvek straty, ktoré by ste mohli utrpieť v dôsledku akéhokoľvek investičného rozhodnutia urobeného na základe informácií, ktoré sú k dispozícii v časti Saxo Novinky a výskum alebo v dôsledku použitia služby Saxo Novinky a výskum. Zadané príkazy a uskutočnené obchody sa považujú za určené na uskutočnenie alebo uskutočnené pre účet zákazníka vedený v rámci subjektu skupiny Saxo Bank, ktorý pôsobí v jurisdikcii zákazníkovho bydliska alebo u ktorého si klient otvoril a vedie svoj obchodný účet. Služba Saxo Novinky a výskum neobsahuje (a ani by sa nemala chápať tak, že obsahuje) finančné, investičné, daňové alebo obchodné poradenstvo ani poradenstvo akéhokoľvek druhu ponúkané, odporúčané alebo schválené skupinou Saxo Bank a nemala by sa interpretovať ako záznam našich obchodných cien alebo ako ponuka, stimul alebo výzva na odber akéhokoľvek finančného nástroja, či jeho kúpu alebo predaj. Pokiaľ sa akýkoľvek obsah interpretuje ako investičný výskum, musíte si uvedomiť a akceptovať, že takýto obsah nebol zamýšľaný ani pripravovaný v súlade so zákonnými požiadavkami určenými na podporu nezávislosti investičného výskumu, a preto sa v zmysle príslušných zákonov považuje za marketingovú komunikáciu.

Prečítajte si naše vylúčenie zodpovednosti:
Upozornenie na nie nezávislý investičný výskum (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Úplné vylúčenie zodpovednosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Praha 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo

Vyberte región

Slovenská republika
Slovenská republika

Poznajte riziká
S každým obchodovaním sa spája riziko. Viac informácií. Aby sme vám pomohli pochopiť súvisiace riziká, zhromaždili sme sériu dokumentov s kľúčovými informáciami (KID), ktoré upozorňujú na riziká a výhody súvisiace s každým produktom. Ďalšie dokumenty s kľúčovými informáciami sú dostupné na našej obchodnej platforme. Viac informácií

Táto webová stránka je prístupná celosvetovo, napriek tomu informácie uvedené na stránkach sa vzťahujú k Saxo Bank A/S a nie sú špecifické pre konkrétnu entitu v rámci Saxo Bank Group. Všetci klienti budú priamo v kontakte so Saxo Bank A/S a všetky klientske zmluvy budú uzatvorené so Saxo Bank A/S, a preto sa riadia dánskym právom.

Apple a logo Apple sú ochranné známky spoločnosti Apple Inc, registrované v USA a ďalších krajinách a oblastiach. App Store je označenie služby spoločnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play sú ochranné známky spoločnosti Google LLC.