ASMI tempert verwachtingen op Investor Day: Hold, Koersdoel €500, Koers €495, Upside 1% Risicorating: D, Momentum: Zwak

Dit artikel wordt u aangeboden door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 23 september 2025.

Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.

ASM International: Hold, Koers €495, Koersdoel €500, Upside 1%, Risicorating: D, Momentum: Zwak

Headlines

• Investor day ASMI enthousiasmeert niet
• Doelen 2030 maken het aandeel oninteressant op de huidige koers
• Meevaller moet komen van extreme versnelling totale chipmachinemarkt
• Koersdoel omlaag van €510 naar €500
• Voorkeur gaat uit naar Besi en Qualcomm

Een investor day van een sterke chipper is meestal smullen voor beleggers. Vandaag organiseert ASMI zo’n dag, maar van smullen is geen sprake. ASMI verlaagt de outlook voor dit jaar en zelfs voor 2027 tempert het de verwachtingen. Daar staan weinig positieve punten tegenover, dus dit is even slikken voor beleggers. We waren eerder rond deze koers al niet enthousiast en zijn dat nu nog minder.

Meer tegenvallers bij ASMI dan meevallers

Net als bij de laatste cijferronde is het aantal tegenvallers vandaag groter dan de meevallers. Op een investor day rekenen beleggers eigenlijk niet op tegenvallers. Dat de koers maar een paar procent lager staat, is vooral te danken aan het sterke momentum van de chipsector in de afgelopen weken.

Ten eerste verlaagt ASMI de outlook voor de tweede jaarhelft van het huidige boekjaar. In juli rekende ASMI nog op een gelijkwaardige omzet als in de eerste jaarhelft tegen constante wisselkoersen. Nu rekent het bedrijf op 5-10% krimp. Dat is het eerste tikje voor beleggers. Daaropvolgend verlaagt het ook de omzetoutlook voor 2027 van de bandbreedte €4 - 5 miljard naar €3,7 – 4,6 miljard. Dit vanwege negatieve wisselkoerseffecten. An sich geen verrassing, maar toch lelijk.

De euro/dollarkoers beweegt ongunstig voor Nederlandse chipmachinefabrikanten die hun omzet in dollars boeken en in euro’s rapporteren. In eerdere jaren, toen de euro in waarde zakte tegenover de dollar, was dit juist voordelig. Toch is het nu even zuur. Zolang de euro sterker wordt tegenover de dollar blijven de taxaties in euro’s dalen zonder dat de omzet in dollars daalt. Het heeft echter wel een negatief effect op de koers van ASMI.

Vrije kasstroom 2030 niet aantrekkelijk

ASMI geeft ook een outlook mee voor 2030 op basis van minimale verwachte resultaten. Heel bruikbaar is dit niet want analisten moeten vervolgens nog meer dan normaal inschatten of deze benadering niet te conservatief is. ASMI verwacht in 2030 minimaal €5,7 miljard te draaien en daarop een vrije kasstroom van €1 miljard te behalen. Tegen de huidige koers zou dat dus pas in 2030 een rendement op de vrije kasstroom betekenen van 4%. Hier worden wij niet vrolijk van.

We merken wel op dat ASMI de verwachte omzet in 2030 impliciet koppelt aan de verwachte groei voor de chipmachinemarkt. Waar de verwachte jaarlijkse omzetgroei voor de chipmachinemarkt 6% bedraagt tot 2030, mikt ASMI op 12%. Stel dat de chipmachinemarkt harder groeit dan verwacht, wat wij denken, dan komt ASMI hoogstwaarschijnlijk boven de genoemde €5,7 miljard aan omzet uit in 2030.

Sterke punten zijn vooral relatief en geen nieuws

Tegenover bovenstaande tegenvallers staan een paar relatieve meevallers. Een serie outlookverlagingen valt namelijk niet recht te zetten in absolute zin. Het positieve is dat ASMI marktaandeel wint in het hoogste segment dankzij een nieuwe transistorstructuur (Gate-all-around), maar dat wisten we eigenlijk al. ASMI verwacht dat dit patroon doorzet bij de overstap naar nog verfijndere chipproductieprocessen. Concrete getallen ontbreken.

Verder geeft CEO Hichem M’Saad beleggers mee dat het bedrijf goed gepositioneerd is om te profiteren van aanstormende 3D-architecturen voor de nieuwste AI-chips. Ook dit is geen nieuws voor ons. De machines van ASMI zijn ijzersterk in het egaal en precies aanbrengen van materialen binnen steeds complexere chiparchitecturen. De relatieve meevallers zijn vooral een bevestiging van wat we al wisten.

Koersdoel ASMI van €510 naar €500

Kijken we vervolgens naar de taxaties op basis van de analistenconsensus dan zien we dat de verslechterde euro/dollar koers daarin al is meegenomen. De verlaagde outlook voor dit jaar is dat nog niet, dus er zal nog een paar procent af moeten over de hele linie. Geen shocker, maar de shock is misschien vooral dat de taxaties omlaag moeten in plaats van omhoog, zeker in het licht van de recente koersstijging.

Dankzij de licht lagere 10-jaars rente is het jaarlijks vereist rendement gedaald naar 11,5%. Dat geeft beperkte compensatie voor de lagere taxaties op zowel korte- als lange termijn. Wij zitten in 2030 overigens ruim boven de outlook van ASMI. Tot en met 2027 houden we de analistenconsensus aan om vervolgens te klimmen naar een omzetverwachting van €6,5 miljard in 2030 en een vrije kasstroom van €1,45 miljard.

Hoewel onze taxaties boven die van het bedrijf zelf liggen en we rekenen met een vrij laag vereist rendement, komen we nog altijd niet verder dan een intrinsieke waarde per aandeel van €540. Dit is overigens met de blik slechts 4 maanden vooruit, dus daar zit nog enige speelruimte, maar het is minimaal. Van die €540 halen we vervolgens 10% af en tellen de waarde van het belang in ASMPT erbij op, om uit te komen op een koersdoel van €500.

Taxaties analistenconsensus

ASMI is een sterk bedrijf, maar voorkeur gaat uit naar Besi en Qualcomm

Resumerend zijn zowel de korte- als de langetermijndoelen die ASMI vandaag meegeeft op de investor day niet enthousiasmerend. Het leidt tot een lichte verlaging van het koersdoel tegen vrij stevige aannames. Een meevaller moet komen uit de hoek van de chipmachinemarkt zelf, die positief kan verrassen richting 2030. Daar hebben we echter al beperkt rekening mee gehouden, dus het moet vrij hard gaan om onze verwachting te overtreffen.

Bottom line hebben we geen interesse in aandelen ASMI op deze koers. Het bedrijf is ijzersterk gepositioneerd om te profiteren van nieuwe chiparchitecturen. Die architecturen zullen zich extra hard ontwikkelen dankzij sterke vraag naar AI-chips. Toch komen we op basis van aannames die ruim boven de outlook van ASMI zelf liggen niet verder dan een Hold. Kritische beleggers die de aandelen hebben, zouden zelfs kunnen overwegen om ASMI in te ruilen voor een chipper met meer upside. Onze voorkeur gaat daarbij uit naar Besi en Qualcomm.

Disclaimer: Paul Weeteling heeft een longpositie in ASMI.

Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.