De 13F’s: Wat Berkshire en andere grote beleggers deden in het afgelopen kwartaal

Dit betreft een marketinguiting.

In het kort

• Grote beleggers lijken minder geneigd om alles op één verhaal in te zetten maar blijven wel selectief. Ze verminderden hun posities in populaire winnaars en voegden defensieve beleggingen toe.
• De aanpak wordt wat voorzichtiger: ze zoeken een nieuwe balans tussen aandelen met hoge verwachtingen (zoals de AI-trend) en meer rustige aandelen.
• Er wordt meer gekeken naar internationale blootstelling, buiten de VS om. Dat gebeurt niet per se met stock picking maar ook vaak in één keer via ETF’s.
• De positiegrootte wordt aangepast. Over het algemeen zien we geen grote bewegingen maar wordt de portefeuille wat gelijker verdeeld.

---

Waarom 13F’s belangrijk zijn

Een 13F is een formulier dat elk kwartaal de langeretermijnbeleggingen van veel grote Amerikaanse beleggers openbaar maakt. Het is geen real-time overzicht – het gaat over het voorbije kwartaal – en toont niet alle instrumenten en bijvoorbeeld ook geen shortposities en derivaten. De 13F-formulieren moeten dus ook zeker niet als beleggingsaanbevelingen worden gelezen, maar ze kunnen wel inzichten geven in wat de grote spelers doen, zoals:

• Welke trends werden iets losgelaten als ze te populair worden?
• Waar stappen ze in en denken ze dat de markt verkeerd zit?
• Hoe drukken ze hun macrovisies uit? Via individuele namen, landen/sectoren, of gaan ze voor een gelijke weging?

---

Berkshire Hathaway: focus plus een paar verrassingen

Berkshire bouwt de portefeuille meer op basis van weging dan op beursrumoer. Verkleinen ze een positie, dan hoeft dat niet te betekenen dat de visie is veranderd. Het kan ook gebeuren om het risico van één bedrijf te verkleinen en/of wellicht wat winst te pakken. Eén risico bij Berkshire is de gigantische omvang van de portefeuille: daardoor worden beslissingen pas gemaakt nadat er een hoop intern overleg is.

Wat ze deden

• Toegevoegd (nieuw): The New York Times (NYT) — opmerkelijk omdat het tegen de huidige trends ingaat.
• Toegevoegd/vergroot: Domino’s Pizza (DPZ), Chevron (CVX) en Liberty Live Group (LLYVK/LLYVA) na de Liberty Media-spin off.
• Verminderd: flink minder Amazon (AMZN), enigszins Apple (AAPL) en Alphabet (GOOGL).

Stanley Druckenmiller: halterstrategie met macro-instrumenten

Bij Druckenmiller is de portefeuille een mix van een aantal geconcentreerde posities en brede marktinstrumenten (zoals ETF’s), een beetje zoals een halter in de sportschool met de twee grote gewichten aan de uiteinden. Small caps worden toegevoegd, niet als individuele aandelen maar om de hele breedte van de markt te vangen. 

Tot slot moet gezegd worden dat we niet het hele plaatje zien. Behalve ETF’s maakt Druckenmiller ook veel gebruik van opties, maar de 13F’s onthullen doorgaans niet alle details van de optietrades en -posities.

Wat ze deden

• Hield vast aan hun convictie-aandelen: Natera (NTRA), Insmed (INSM), Teva (TEVA), Taiwan Semiconductor (TSM) en Woodward (WWD).
• ETF’s aangekocht met brede blootstelling aan de Braziliaanse en Amerikaanse markten, en aan de financiële sector.
• Big tech bleef: posities in onder andere Amazon en Alphabet bleven behouden.

David Tepper: wereldwijde rotatie, thema’s blijven

Bij David Tepper laten ze zien dat internationaal beleggen niet per se betekent dat je al je energie in stock picking hoeft te steken. Ook zij beleggen via regionale ETF’s. Bovendien kijken ze vanuit verschillende kanten naar één macrothema: van upstream (toeleveringsketen) tot downstream (waar in feite het geld moet worden verdiend aan het eindproduct).

Wat ze deden

• Toegevoegd en vergroot: flinke positie in Micron (MU); kleinere uitbreiding in Alphabet (GOOGL).
• Nieuw toegevoegd: iShares MSCI South Korea ETF (EWY).
• Verminderd: Alibaba (BABA), Uber (UBER) en AMD (AMD).
• Bijgekocht cyclisch: American Airlines (AAL) en Owens Corning (OC).
• Uitgestapt: Caesars Entertainment (CZR), KeyCorp (KEY), Truist (TFC), Western Alliance (WAL), Zions (ZION) en Block (XYZ).

Bill Ackman: specifieke keuzes maar wel concentratierisico

De Ackman-stijl is gefocust op een klein aantal grote investeringen waar hij denkt dat de markt verkeerd zit. Ze kijken eerder naar toekomstige winstkracht dan naar kortetermijnzorgen over uitgaven. Het risico zit in de concentratie.

Wat ze deden

• Toegevoegd (nieuw, groot): Meta Platforms (META).
• Verder ingestapt: Amazon (AMZN).
• Uitgestapt: Hilton Worldwide (HLT) en Chipotle (CMG).

---

Hoe kunt u dit toepassen op uw eigen portefeuille?

Voor alle beleggers geldt: kijk regelmatig of uw portefeuille nog in evenwicht is:

• Zijn bepaalde posities te groot geworden?
• Bent u te afhankelijk van één groeipilaar?
• Waar zit het meeste verwachtingsrisico?
• Drukt u uw visie uit via individuele aandelen of gespreide instrumenten?
• Heeft u vooraf vastgelegde regels om posities toe te voegen of af te verkleinen?

Dit kan een teken zijn dat het tijd is om te herbalanceren en mogelijk wat wijzigingen door te voeren in de portefeuille.

=> Meer weten over het nut van herbalanceren? Lees hier verder.

Tot slot

De 13F’s tonen geen paniek maar wel discipline. Winnaars worden verminderd, flexibiliteit blijft belangrijk en portefeuilles worden continu bijgeschaafd. 

Beleggen kent risico's, uw inleg kan minder waard worden.