11% return! Aandeelhouder is koning bij sterk Shell
Aandelen
StockWatch
Samenvatting: De derde kwartaalcijfers van Shell, waarvan we begin oktober al een voorproefje kregen via de kwartaalupdate, zijn degelijk. Opvallend is hoe Shell solide blijft presteren in een jaar waarin de energieprijzen juist verslappen. De vraag is nu: in hoeverre kunnen beleggers de hand blijven ophouden bij deze dividend- en buyback machine?
Level: Enige ervaring
Dit artikel wordt u aangeboden door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 30 oktober 2025.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Shell: Hold, Koers €32,65, Koersdoel €34,50, Upside 6%, Risicorating: C, Momentum: Neutraal
Headlines
- Q3 omzet en winst Shell daalt jaar-op-jaar, maar stijgt sterk na zwakker Q2
- Alle divisies draaien goed, Integrated Gas en Chemicals springen eruit
- Verwachtingen kasstroom opgeschroefd
- Schuld omlaag, dividend en aandeleninkoop gaan onverminderd door
- Koersdoel omhoog van €32 naar €34,50
Goede Q3 cijfers Shell
Na de trading update van 7 oktober bevestigen de definitieve Q3 cijfers van vandaag dat Shell tevreden kan terugkijken op het kwartaal. Met een omzet van $68,2 miljard en een aangepaste winst van $5,4 miljard presteert het voormalige Koninklijke Olie weliswaar minder dan vorig jaar (respectievelijk $71,1 en $6,0 miljard), maar dat is gezien de gedaalde energieprijzen niet vreemd. Belangrijker is dat het ten opzichte van het tweede kwartaal fors beter is (dan verwacht) én dat alle divisies een steentje hebben bijgedragen.
Met name Integrated Gas en Chemicals & Products springen eruit. Want ondanks gelijkblijvende prijzen perst Shell er met meer volumes (waaronder ramp-up in Canada) en sterke handelsresultaten een hogere winst per aandeel uit. Dat geldt ook voor Chemicals, waar met name de marge op raffinage (11,6%) opvallend hoog was. Beide divisies zagen hun winst met $0,4 miljard stijgen ten opzichte van Q2.
Ook Upstream en Marketing presteerden solide. Vooral bij Upstream springen de hogere volumes in het oog: de productie steeg van 1,73 naar 1,83 miljoen vaten per dag, mede dankzij sterke output in Brazilië en de Golf van America/Mexico. Voor het lopende kwartaal verwacht de oliereus de productie verder op te voeren tot ongeveer 1,87 miljoen vaten per dag.
Sterke vrije kasstroom
Wat verder opvalt, is de sterk stijgende vrije kasstroom van $10 miljard – dit is de belangrijkste graadmeter voor de dekking van Shell’s royale dividend- en aandeleninkoopbeleid. Het concern blijft daarmee keurig op koers voor zijn geplande kapitaalinvesteringen van $20 à 22 miljard dit jaar.
Daardoor schatten wij de vrije kasstroom voor het lopende jaar - onze ramingen lagen al hoger dan de consensus - nog wat hoger in. Daarbij corrigeren we voor investing cash flows die Shell zelf wel meeneemt in het officiële cijfer, maar die wij buiten beschouwing laten voor onze waardering.
Aandeelhoudersrendement blijft intact
Waar Franse concurrent en peer TotalEnergies zijn inkoopprogramma noodgedwongen op pauze zet door tegenvallende resultaten, dendert Shell onverminderd door. De capex (capital expenditure, ofwel investeringen) stroomt niet naar groene projecten, zoals de geschrapte biobrandstoffabriek in Rotterdam. Nee, het geld gaat juist richting aandeelhouders.
Met een dividend van $0,358 per aandeel en alweer een nieuw aandeleninkoopprogramma (inmiddels voor het zestiende kwartaal op rij) van $3,5 miljard laat Shell zien dat de aandeelhouder wederom op één staat. In totaal vloeit dit kwartaal zo’n $5,7 miljard terug naar de eigenaren van het bedrijf en dat is goed voor 48% van de operationele kasstroom.
Kapitaal efficiënt aangewend
Daarmee zit Shell aan de bovenkant van de eigen bandbreedte van 40 tot 50% pay-out ratio. Het onderstreept hoe ruimhartig het concern blijft uitkeren: met een dividendrendement van 4,6% en 6,7% uit aandeleninkoop komt het totale aandeelhoudersrendement uit op ruim 11%! Er zijn maar weinig aandelen met een vergelijkbaar risico waar u zoveel beurt.
Tegelijkertijd daalt de schuldgraad verder – de gearing ging van 19,1% naar 18,8% – en blijven de vrije kasstromen robuust. Het kapitaal wordt daarmee efficiënt en aandeelhoudersvriendelijk gealloceerd: dit is precies zoals wij dat van Shell willen zien.
Risico’s
Beleggen in Shell kent, ondanks de sterke kasstromen, ook duidelijke risico’s. De winst blijft sterk afhankelijk van olie- en gasprijzen, die op hun beurt schommelen door geopolitiek en economische groei. Daarnaast ligt vrijwel elke olie major continue onder een vergrootglas van klimaatbeleid en rechtszaken, wat druk kan zetten op toekomstige investeringen en reputatie. CEO Wael Sawan lijkt daar echter niet gevoelig voor.
De energietransitie vormt daarbij een structurele uitdaging: als Shell te traag opschuift richting duurzaam, kan dat de waardering op termijn onder druk zetten. Voor nu lijkt de gekozen tussenfase met een sterke focus op aardgas echter de juiste strategische zet. Het concern parkeert zijn groene investeringen tijdelijk en wacht tot de rendementen op deze projecten overtuigender worden. Al met al geven wij Shell een gemiddeld risicoprofiel: rating C.
Koersdoel omhoog naar €34,50 (was: €32)
We schakelen over naar de taxaties, waarbij - zoals gezegd - de vrije kasstromen door de strakke kapitaalinvesteringsdiscipline een opwaartse bijstelling krijgen. Wij rekenen nu op een vrije kasstroom die oploopt tot $27,1 miljard in 2027, waarmee Shell zijn positie verstevigt als kasgenerator pur sang. Wij berekenen een intrinsieke waarde van €34,50 en verhogen daarmee het koersdoel ten opzichte van de vorige update (€32)
| Shell | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| Omzet ($ mrd) | 316.6 | 284.3 | 282.4 | 279.5 | 297.1 |
| Ebitda adjusted ($ mrd) | 68.5 | 65.8 | 57.2 | 57.4 | 61.1 |
| Ebitamarge | 21.6% | 23.1% | 20.3% | 20.5% | 20.6% |
| Vrije kasstroom ($ mrd) | 36.5 | 39.5 | 26.2 | 26.3 | 27.1 |
| Cash flow yield * | 16.3% | 19.9% | 12.0% | 12.7% | 13.7% |
| Nettowinst ($ mrd) | 28.3 | 23.7 | 19.5 | 19.9 | 20.2 |
| Winst per aandeel in (€) * | 3.77 | 3.60 | 2.92 | 3.14 | 3.34 |
| K/W | 7.9 | 8.4 | 11.2 | 10.4 | 9.8 |
| Netto schuld ($ mrd) | 43.5 | 38.8 | 39.6 | 38.9 | 38.4 |
| Nettoschuldratio | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.6 |
| Dividend per aandeel (€) | 1.20 | 1.33 | 1.45 | 1.52 | 1.58 |
| Dividend yield | 4.0% | 4.4% | 4.4% | 4.6% | 4.8% |
| Aandeleninkoop ($ mrd) | 14.0 | 14.0 | 14.0 | 14.0 | 14.0 |
| Buyback yield | 6.3% | 7.1% | 6.4% | 6.7% | 7.1% |
| Shareholders yield | 10.3% | 11.5% | 10.8% | 11.4% | 11.9% |
Taxaties StockWatch Beleggersdesk
Momentum blijft neutraal
Fundamenteel presteert Shell uitstekend en dat vertaalt zich ook in het koersverloop. Op de zesmaandsgrafiek staat het aandeel 20,2% hoger, waarmee het de brede markt (Stoxx Europe 600) ruim verslaat. Toch doet de sector het nog iets beter: de Stoxx Europe 600 Oil & Gas steeg met 23,9%. Ondanks de sterke rit omhoog krijgt Shell daarmee een neutraal momentumlabel.
Never sell Shell: Hold
Met het presenteren van de Q3 cijfers bewijst Steady Shell andermaal waarom het een plek in de beleggingsportfolio verdient:
- Het concern is beter gediversifieerd dan zijn peers
- Weet solide te presteren in roerige tijden
- Geeft jaarlijks ruim 11% aan kapitaal terug aan zijn aandeelhouders
Groene investeringen gaan even in de ijskast, het is wachten op beter renderende tijden. Een nuchtere benadering in een sector waar geduld vaak beter rendeert dan haast. Vanwege de sterke prestaties zien wij ruimte om het koersdoel van Shell te verhogen naar €34,50.
Omdat de koers ook is opgelopen, zien wij echter nog te weinig ruimte om het advies te verhogen naar een Buy. Met een upside van 6% kunnen aandeelhouders van deze langetermijnbelegging de stukken echter rustig vasthouden. Shell maakt onderdeel uit van de StockWatch Aandelen Portfolio.
Disclaimer: Randy van Santen heeft een longpositie in Shell
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden
Nieuwste artikelen
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.