Point de marché - Pétrole ferme, rendements des bons du Trésor au plus haut depuis 2007 - 16 septembre 2026

Moteurs de marché et catalyseurs

• Macro : les risques pesant sur l’offre de pétrole et une hausse des taux de la Fed déjà intégrée dans les cours incitent à la prudence avant la décision de ce jour.
• Actions : les marchés actions américains et européens ont reculé sur fond de hausse des prix du pétrole et des rendements obligataires, tandis que l’Asie a évolué avec prudence avant la décision de la Réserve fédérale.
• Volatilité : la volatilité à court terme a fortement augmenté à l’approche de la décision de la Fed, tandis que la courbe est restée calme et en contango.
• Actifs numériques : les cours spot des cryptomonnaies sont restés stables, tandis que les actions des plateformes d’échange et des émetteurs de stablecoins ont chuté après l’échec du projet de loi sur la structure du marché.
• Matières premières : l’or évolue au-dessus de 4 300 USD alors que la hausse des taux est pleinement intégrée dans les cours ; le pétrole se maintient sous 110 USD tandis que les flux via le détroit d’Ormuz repartent à la hausse.
• Marché Obligatoire : les rendements des bons du Trésor américain sont repartis à la baisse après avoir atteint mardi de nouveaux sommets pour le cycle actuel.
• Devises : l’USDJPY a franchi à la hausse la zone clé des 155,00 avant le FOMC ; ailleurs, le marché des changes est resté très calme à l’approche de la réunion du FOMC.

Macro

• Hausse imminente des taux de la Fed : les marchés intègrent une quasi-certitude (probabilité de 94 %) d’une hausse de 25 points de base des taux de la Fed lors de la réunion du FOMC de ce jour, ce qui porterait la fourchette cible des Fed funds à 3,75 %–4,00 %. Goldman Sachs et HSBC ont tous deux revu leurs prévisions pour y intégrer une hausse en septembre, après la publication la semaine dernière d’un CPI d’août supérieur aux attentes (CPI sous-jacent : +0,3 % en glissement mensuel).
• Données économiques contrastées : le taux de chômage au Royaume-Uni s’est maintenu à 4,9 % sur les trois mois à juillet, contre une prévision de 5,0 %, tandis que les prix de gros en Allemagne ont progressé de 6,8 % sur un an en août, leur hausse la plus rapide depuis février 2023, sous l’effet du coût de l’énergie et des matières premières. Les exportations japonaises ont progressé de 19,3 % sur un an en août, dépassant les prévisions et enregistrant un douzième mois consécutif de croissance, soutenues par la faiblesse du yen et la demande de puces destinées à l’IA, même si les commandes de machines de base ont reculé pour la quatrième fois cette année. L’indice manufacturier Empire State est tombé à 7,6 en septembre, contre 20,6 précédemment, bien en deçà des attentes : les nouvelles commandes ont stagné, les expéditions ont légèrement reculé, les conditions d’approvisionnement se sont détériorées et les pressions sur les prix se sont accentuées. Les entreprises sont toutefois restées optimistes, l’indice des perspectives d’activité s’établissant à 29.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (horaires GMT)

• 0600 – Royaume-Uni : CPI d’août
• 0600 – Suède : taux de chômage d’août
• 0900 – Zone euro : production industrielle de juillet
• 1200 – Pologne : CPI d’août
• 1215 – Canada : mises en chantier de logements en août
• 1230 – États-Unis : ventes au détail d’août
• 1400 – États-Unis : indice NAHB du marché immobilier d’août
• 1430 – Rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de pétrole brut et de carburants
• 1730 – Canada : compte rendu des délibérations de la Banque du Canada
• 1800 – États-Unis : réunion du FOMC
• 1830 – États-Unis : conférence de presse du FOMC avec le président de la Fed, Warsh

Publications de résultats

La semaine prochaine

• Mercredi : Lennar
• Jeudi : Carnival Corporation, Next 

Actions

• États-Unis : le S&P 500 a reculé de 0,5 %, le Dow de 0,6 % et le Nasdaq 100 de 0,7 %, la hausse des prix du pétrole et des rendements des bons du Trésor ayant pesé sur l’appétit pour le risque avant la décision de la Réserve fédérale. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans a brièvement dépassé 5 %, son plus haut niveau depuis 2007, tandis que le secteur de l’énergie s’est distingué de la baisse générale, Chevron progressant de 2,6 % et ExxonMobil de 2,6 %. Les valeurs liées aux cryptomonnaies ont subi des pressions plus marquées après l’échec du Sénat à faire avancer le Clarity Act : Coinbase a chuté de 10,1 % et Circle Internet de 11,4 %. L’attention se porte désormais résolument sur la décision de la Fed concernant les taux et sur ses indications prospectives.
• Europe : le Stoxx Europe 600 a reculé de 0,3 %, le FTSE 100 de 0,4 % et le DAX de 0,2 %, la hausse des prix du pétrole et des rendements obligataires continuant de peser sur les actions. Les valeurs financières ont mené le repli, HSBC perdant 2,2 % et London Stock Exchange Group 3,2 %, tandis que les valeurs énergétiques ont profité du renforcement des cours du brut. LVMH a cédé 2,6 %, permettant à L’Oréal de le dépasser et de devenir la société cotée française affichant la plus forte capitalisation boursière, alors que les pressions sur la demande de produits de luxe haut de gamme se poursuivent. Les marchés se tournent désormais vers la décision de la Réserve fédérale, qui sera suivie jeudi par la réunion de la Banque d’Angleterre.
• Asie : les marchés actions asiatiques ont évolué avec prudence avant la décision de la Réserve fédérale, l’indice MSCI Asie-Pacifique hors Japon progressant d’environ 0,4 %. Le Nikkei 225 a gagné 0,3 %, tandis que le Kospi a progressé grâce au rebond des fabricants de semi-conducteurs, Samsung Electronics et SK Hynix se redressant après leur récente faiblesse liée à l’IA. Hong Kong est resté sous pression après la baisse de 1 % enregistrée mardi, séance durant laquelle CATL a perdu plus de 4 %, même si les valeurs chinoises des puces dédiées à l’IA ont progressé après que Pékin a présenté un plan quinquennal de soutien aux semi-conducteurs et à l’informatique avancée. Alors que le pétrole se replie légèrement, la décision de la Fed reste le principal catalyseur à court terme avant la réunion de la Banque du Japon vendredi.

Volatilité

VIX 17,20 | FUTURES VIX : 18,45 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (146,61) | MOVE : 83,71 | RÉGIME DE MARCHÉ : EN TRANSITION | VERS 06:00 CET

• La décision du FOMC de ce jour constitue le principal événement à risque de la séance, une hausse de 25 points de base étant largement intégrée dans les cours. Le VIX s’est raffermi à 17,20, tandis que le VIX1D a bondi à 17,14, soit une hausse de plus de 40 %, les opérations de couverture à très court terme s’intensifiant à l’approche de l’annonce ; le VVIX est resté stable autour de 94,9.
• La courbe au comptant reste en contango, jusqu’à 21,88 à un an ; le SKEW s’est légèrement replié à 146,6, tout en restant élevé, et le MOVE s’est maintenu autour de 83,7. Les options sur le SPX impliquent un mouvement de 0,80 % d’ici la clôture de ce jour et de 1,29 % d’ici vendredi, une fourchette qui englobe la décision de la Fed. Les options présentent un risque élevé de perte rapide.

Actifs numériques

BITCOIN ~75 730 (+0,13 %) | ETHEREUM ~2 400 (+0,08 %) | IBIT 43,11 (-3,64 %) | ETHA 18,20 (-5,06 %) | VERS 05:55 CET

• Les cours spot des cryptomonnaies évoluent peu ce matin, avec le bitcoin autour de 75 730 $ et l’ether autour de 2 400 $, mais l’échec du Sénat mardi à faire avancer le Clarity Act a lourdement pénalisé les valeurs cotées liées aux cryptomonnaies : Coinbase a chuté de plus de 10 %, Circle de plus de 11 % et Bitmine Immersion de 8,4 %, tandis que les sociétés de minage ainsi qu’IBIT/ETHA ont également reculé. Il s’agit d’une réaction inhabituellement brutale des seules actions lors d’une séance où les cours spot sont restés stables.
• L’échec du vote de clôture met de fait en suspens pour le reste de 2026 la législation américaine sur la structure du marché des cryptomonnaies, selon les agences de presse, après l’opposition des banques aux dispositions relatives au versement d’intérêts sur les stablecoins ; ce revers intervient après plusieurs années de lobbying du secteur et des centaines de millions dépensés.

Matières premières

• Le Brent a clôturé autour de 109 USD mardi, portant sa progression depuis le début du mois de septembre à près de 20 %, après que les discussions concernant la mise en place d’un corridor maritime temporaire dans le détroit d’Ormuz auraient été reportées. Les prix se sont repliés ce matin, une partie de la prime de risque s’estompant après que l’API a fait état d’une hausse hebdomadaire des stocks américains de pétrole brut et de carburants, tandis que les données de Kpler ont montré que les flux via le détroit d’Ormuz avaient augmenté à 12 millions de barils par jour, leur rythme le plus élevé depuis juin/juillet. Cette reprise pourrait indiquer que le récent rally lié aux risques pesant sur l’offre était devenu excessif après les attaques de drones ayant entraîné l’arrêt de l’oléoduc Est-Ouest de l’Arabie saoudite, pour lequel aucun calendrier de redémarrage n’a encore été annoncé.
• L’or est repassé au-dessus de 4 300 USD, retrouvant de la demande sous ce niveau alors que les opérateurs estiment qu’une hausse des taux américains ce jour est désormais largement intégrée dans les cours, tandis que certaines prises de bénéfices sur les positions short obligataires ont également soutenu le rebond. Les pressions récentes résultent d’une combinaison de hausse des prix du pétrole, d’une hausse des taux américains désormais pleinement intégrée dans les cours, d’un dollar plus fort et, surtout, de rendements obligataires à long terme atteignant des niveaux qui n’avaient plus été observés depuis 2023. Les prochains jours permettront de déterminer si la demande des investisseurs moins sensibles aux taux d’intérêt, en quête de protection contre les risques budgétaires et géopolitiques, suffira à éviter une correction plus profonde. Selon nous, un retour au-dessus de 4 350 USD et, surtout, de 4 425 USD est nécessaire pour atténuer les pressions baissières actuelles.

Marché Obligatoire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont atteint mardi de nouveaux sommets pour le cycle actuel sur l’ensemble de la courbe, mais les Treasuries ont rebondi en fin de séance, entraînant une baisse des rendements mardi soir puis dans la nuit de mardi à mercredi. Le rendement de référence du bon du Trésor à 2 ans a culminé à 4,686 % avant de retomber à 4,65 %, tandis que celui du bon du Trésor de référence à 10 ans a atteint un sommet de cycle juste en dessous de 5,04 %, son premier pic au-dessus de ces niveaux depuis 2007, avant de revenir sous 4,99 % tôt mercredi, à l’approche de la réunion du FOMC de ce jour. Celle-ci devrait presque certainement déboucher sur une hausse de 25 points de base, portant la fourchette cible des Fed funds à 3,75 %–4,00 %.
• Les obligations d’entreprises américaines à haut rendement sont sous pression dans un contexte général d’aversion au risque et après la récente envolée des rendements des bons du Trésor américain. L’indicateur Bloomberg que nous suivons pour mesurer le spread des obligations d’entreprises à haut rendement par rapport aux bons du Trésor américain a progressé de 11 points de base, à 276 points de base, depuis des niveaux très bas, soit son niveau le plus élevé depuis fin juillet.

Devises

• Les devises ont évolué dans un calme marqué avant la réunion du FOMC prévue plus tard ce jour. L’attention s’est principalement portée sur l’USDJPY, le JPY ayant de nouveau fléchi, permettant à l’USDJPY de franchir 155,00 pour la première fois depuis plus d’une semaine et d’inscrire un plus haut local à 155,49 dans les premières heures de mercredi. Le mouvement haussier généralisé du USD observé ces derniers jours n’a pas trouvé de nouvel élan avant la réunion clé du FOMC de ce jour, dans un contexte d’incertitude quant à la manière dont la Fed présidée par Warsh annoncera une hausse des taux quasiment certaine, expliquera les raisons de cette décision de politique monétaire et formulera ses autres commentaires et préoccupations concernant les perspectives économiques, et notamment l’inflation, après que le discours du président de la Fed Warsh à Jackson Hole a présenté l’inflation comme la principale préoccupation. La réaction du président américain Trump à une hausse des taux, le cas échéant, fera également l’objet d’une attention considérable.