Que sont les ETF et comment fonctionnent ces paniers d’actions ?

Dans cet article, j’explique :

• Que sont les ETF et quels types existent ?
• Quels sont les avantages et les inconvénients de l’investissement en ETF ?
• Comment sélectionner mes ETF ?

Que sont les ETF ?

En bourse, différents instruments d’investissement sont disponibles. Des actions aux obligations, en passant par les options et bien d’autres encore. Au sein de la catégorie des fonds d’investissement, une nouvelle génération a vu le jour : les ETF. ETF signifie : Exchange Traded Fund. « Exchange Traded » parce qu’ils sont négociables en continu en bourse, et « Fund » parce qu’ils offrent la même diversification qu’un fonds d’investissement, mais à moindre coût.

Les ETF de plus près

Un ETF est un fonds d’investissement dont l’objectif est d’obtenir le même résultat d’investissement (en rendement et en risque) qu’un indice boursier ou un secteur déterminé. Pour cela, il reproduit un indice ou un secteur. Il en résulte un « panier » qui suit presque à l’identique les hausses et les baisses du cours de l’indice ou du secteur concerné. Comme les ETF suivent un indice, les intervenants en bourse les appellent aussi trackers ou index trackers. L’investissement en ETF est appelé investissement indiciel.

Il existe par exemple des ETF qui suivent exactement l’AEX. Vous pouvez ainsi investir en une seule fois dans toutes les grandes entreprises néerlandaises avec une mise plus limitée. Si l’AEX cote à 1 000 points, cet ETF coûte 1 000/10 = € 100. Si l’indice progresse de 10 % à 1 100, la valeur de votre ETF devient 1 100/10 = € 110. Cela représente également une hausse de 10 %, soit un gain en capital de € 10. Si l’indice baisse de 10 %, l’effet inverse s’applique évidemment.

Le facteur 10, par lequel le niveau de l’indice est divisé, s’appelle le ratio. Ce ratio est parfois appliqué lorsque le niveau de l’indice suivi par l’ETF est élevé ; cela permet de garder l’ETF abordable et favorise sa négociabilité.

Mais ce n’est pas tout.

Souhaitez-vous investir en une seule transaction dans notre indice de valeurs moyennes, avec par exemple Aalberts, Just Eat Takeaway et Vopak, l’AMX ? Ou investir en une seule transaction dans les plus grandes entreprises durables de l’indice MSCI World ?

Préférez-vous investir dans un secteur spécifique comme la robotisation ou l’automatisation, dans un panier d’obligations européennes, ou encore dans une combinaison d’actions, d’obligations et d’immobilier ? Il existe plus de 100 000 indices différents dans le monde, donc tout cela est possible. Cette approche est également appelée investissement thématique.

L’histoire des ETF

En 1972, la banque américaine Wells Fargo a lancé le premier fonds indiciel pour les investisseurs professionnels. En 1973, le gestionnaire d’actifs américain Vanguard a suivi avec un fonds indiciel destiné aux investisseurs particuliers. Il s’agissait dans les deux cas de fonds d’investissement suivant assez fidèlement un indice. Ce n’est qu’en 1993 que le premier véritable ETF a été créé par l’américain State Street Global Advisors : le SPY. Cet ETF, qui suit le S&P 500, est aujourd’hui de loin le plus grand ETF et le plus négocié au monde, avec 643 milliards de dollars US d’actifs sous gestion. En partie grâce à leurs faibles coûts, les ETF et produits apparentés sont aujourd’hui très populaires.

Comment un ETF suit-il son indice ?

Un émetteur d’ETF peut reproduire un indice de trois manières.

Réplication complète

La première consiste à acheter toutes les actions composant l’indice dans les bonnes proportions. Dans le cas de l’AEX, les 25 actions sont alors achetées dans les quantités appropriées. Si, lors du rééquilibrage annuel, une action sort de l’AEX et qu’une nouvelle la remplace, l’émetteur de l’ETF s’en charge intégralement.

Cette manière de construire un ETF est appelée « réplication complète ». Sur internet et dans les fiches d’information des ETF, vous rencontrerez souvent le terme anglais « full replication ».

Optimisation

La deuxième méthode est celle de « l’optimisation ».

Supposons qu’un indice se compose d’un très grand nombre d’actions, disons 2 000. Dans ce cas, l’émetteur de l’ETF n’achète que les actions les plus importantes de cet indice. Il n’en achète donc pas 2 000, mais par exemple 800.

À l’aide de programmes informatiques sophistiqués, il (ou elle) a déterminé quelles 800 actions permettent de se rapprocher au mieux du rendement et du risque de l’indice. Cette méthode de reproduction peut toutefois engendrer un (petit) écart par rapport à la performance de l’indice réel. Pour cette méthode de construction d’ETF, on utilise souvent le terme anglais « optimization ».

ETF swap ou ETF synthétiques

La dernière manière de construire des ETF repose sur un « échange ». En anglais, on parle de « swap », c’est pourquoi cette méthode est aussi appelée « swap based ».

Les ETF construits de cette manière sont aussi appelés « ETF synthétiques ». Dans ce cas, l’émetteur de l’ETF n’achète pas lui-même les actions, ni même une partie de celles-ci, mais conclut un accord avec une banque d’investissement. Il convient avec cette banque d’acheter la performance d’un indice, qu’elle soit positive ou négative. Sur cette base, il construit l’ETF dans lequel vous pouvez investir.

En termes de risque produit, la première méthode est la plus sûre. Si vous achetez un tel ETF, vous savez également que l’émetteur a effectivement acheté toutes les actions. La deuxième méthode fonctionne en réalité de la même manière, sauf que le rendement et le risque de l’ETF peuvent légèrement différer de ceux de l’indice lui-même.

Avec la dernière méthode – swap based – un élément supplémentaire intervient. L’ETF est émis sur la base d’un accord avec une banque d’investissement. Cela implique un « risque de contrepartie ». Cette banque d’investissement pourrait rencontrer des difficultés, éventuellement faire défaut et ne plus respecter ses obligations. Ce n’est pas très probable, mais cela reste un risque.

La variante synthétique a néanmoins sa raison d’être. Pour certaines formes d’investissement, c’est tout simplement la seule manière de suivre un indice. C’est notamment le cas de la plupart des matières premières, mais aussi d’actions très difficiles à négocier ou plus exotiques. Quoi qu’il en soit, certains investisseurs choisissent délibérément de ne pas investir dans des ETF « swap based » à cause du risque de contrepartie.

Rendement et risque

Le rendement que vous pouvez attendre des ETF dépend en grande partie de l’évolution des marchés. Si les marchés actions mondiaux progressent, il y a de fortes chances qu’un ETF prenne également de la valeur et vous génère un rendement. Si les marchés boursiers mondiaux sont sous pression, vous le ressentirez également. C’est ce qu’on appelle le risque de marché.

Il est également important de savoir quel indice est suivi. Un ETF axé sur les actions des marchés émergents présente un risque plus élevé qu’un ETF axé sur les actions européennes affichant un historique de dividendes élevés et stables.

Outre la possibilité de réaliser une plus-value, de nombreux ETF distribuent aussi un dividende. Les actions ou obligations sous-jacentes de l’ETF versent des dividendes et/ou des intérêts, qui sont accumulés par l’émetteur de l’ETF et généralement reversés au moins une fois par an. Cela peut prendre la forme d’un paiement en espèces (cash dividend), mais peut aussi être automatiquement réinvesti dans le panier d’actions sous-jacent. Dans ce dernier cas, vous verrez généralement la mention Acc(umulation) dans le nom. L’essentiel à retenir : comme pour les actions individuelles, le rendement total se compose donc du rendement du cours et du rendement du dividende.

Les avantages des ETF

Puisque l’objectif d’un ETF est de suivre un indice boursier ou un secteur, et non de surperformer l’indice de référence comme un fonds d’investissement classique, les ETF présentent une structure de coûts réduite. En général, les frais sont inférieurs à ceux des fonds d’investissement. Certains ETF suivent un indice pour seulement 0,10 % de frais de gestion. C’est un avantage important par rapport aux fonds d’investissement classiques, où le gestionnaire du fonds et son équipe représentent un poste de coût important, ce qui complique davantage l’atteinte de leur objectif – battre l’indice de référence.

Certains ETF suivent déjà un indice pour 0,10 % de frais de gestion. C’est un avantage important par rapport aux fonds d’investissement classiques, où le gestionnaire du fonds et son équipe représentent un poste de coût important et expliquent en partie pourquoi l’indice de référence n’est souvent pas battu.

Outre le large choix disponible et la transparence des ETF en tant qu’instruments d’investissement, un autre avantage important est qu’ils permettent de diversifier vos placements. Vous n’avez pas à décider quelles actions individuelles intégrer à votre portefeuille. Ni à acheter toutes les actions composant l’indice. En une seule transaction, vous suivez simplement l’indice. Et un tel indice, contrairement à une action individuelle, ne peut pas faire faillite.

Dans la plupart des cas, un investissement en ETF vous donne également droit à une distribution de dividende une ou plusieurs fois par an. Last but not least : un ETF offre la même négociabilité et la même flexibilité qu’une action. Vous pouvez donc entrer et sortir de position entre l’ouverture et la clôture de la bourse. C’est un grand avantage par rapport aux fonds d’investissement, pour lesquels un seul cours est souvent établi par jour.

Les inconvénients des ETF

Ils ne sont pas nombreux, mais ils existent. Avec un ETF, vous ne battrez en principe jamais l’indice de référence. Il existe en effet une friction de coûts entre la performance de l’indice et celle de l’ETF. Il existe aussi aujourd’hui des ETF « avec des options en plus » : vous gagnez ou perdez alors deux ou trois fois la performance de l’indice suivi. Or, ce n’est précisément pas pour cela que les ETF ont été imaginés à l’origine. En outre, l’offre d’ETF est immense. Cela peut rendre leur sélection parfois plus complexe.

Sélectionner des ETF

Heureusement, il existe des outils pour vous aider à faire votre choix. Via le site de Morningstar, mais aussi via votre propre compte Saxo, vous pouvez sélectionner des ETF sur la base d’étoiles. L’échelle va de 1 étoile pour les fonds les moins performants à 5 étoiles pour les meilleurs. Un ETF obtient ces étoiles en fonction de ses rendements historiques ajustés du risque. Le rendement et le risque d’un ETF restent généralement proches de ceux de l’indice qu’il suit, donc ne vous attendez pas à de grands écarts spectaculaires. En revanche, certains éléments peuvent évoluer à l’avenir, comme les frais.

Pour une analyse tournée vers l’avenir, vous pouvez donc consulter la Morningstar Analyst Rating. Trois appréciations positives sont possibles : Gold, Silver et Bronze. Il existe également les appréciations Neutral et Negative. Si un ETF fait actuellement l’objet d’une évaluation, il reçoit le statut « Under Review ». Un ETF pour lequel il n’existe pas encore suffisamment d’historique ou de données reçoit la mention « non disponible ». Cela ne veut d’ailleurs pas dire qu’un ETF n’est pas approprié. Cela signifie simplement qu’il n’y a pas encore assez de données pour lui attribuer une évaluation.

Vous souhaitez aller encore plus loin et obtenir une évaluation de la manière dont les entreprises présentes dans un ETF gèrent les risques et opportunités en matière d’environnement, de société et de gouvernance par rapport à des ETF comparables ? Vous pouvez alors consulter la Morningstar Sustainability Rating.

Ci-dessous, vous voyez quelques possibilités de sélection de Morningstar dans le compte Saxo Investor. Et comme vous pouvez le constater, il en existe encore d’autres. Dans cet article, notre collègue Peter Siks explique plus en détail comment utiliser le screener ETF de Saxo.