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Le taux de croissance du PIB « chanceux » de 7 % du Japon oblige la BoJ à abandonner le contrôle de la courbe des taux d'intérêt
Charu Chanana
Stratégiste des Marchés
Relevé: Le Japon a été une puissance économique pendant de nombreuses années avant que la bulle n'éclate en 1991 et qu'une longue période de stagnation ne commence. Les bénéfices et les salaires des entreprises étaient en baisse, et le vieillissement de la société entraînait une pénurie de main-d'œuvre et un ralentissement de la consommation. Mais un nouveau plancher est atteint lorsque la déflation prend fin et que les salaires et les investissements privés reprennent, entraînant des gains de productivité et une croissance économique rapide.
L'ère de la déflation a pris fin au Japon, ce qui a permis de relancer la croissance des salaires. Les négociations salariales du printemps 2023 ont abouti à une augmentation de 3,6 % des salaires, et 2024 pourrait voir une augmentation de plus de 4 %. La pression fiscale exercée par la proposition de réduction du taux de la taxe sur la consommation incitera le consommateur japonais à revoir sa façon d'épargner. Alors que le mandat présidentiel actuel s'achève en septembre 2024, le Premier ministre Kishida et son administration proposent une série de politiques populistes qui soutiendront davantage la demande intérieure.
Lorsque la croissance de la demande est soutenue, les entreprises annoncent des augmentations de leurs dépenses d'investissement. Les abondantes réserves de liquidités des entreprises japonaises suggèrent un fort appétit pour les investissements, ce qui s'est également reflété dans l'enquête Tankan de la Banque du Japon du mois de septembre. Elle a noté une augmentation attendue de 13,3 % des dépenses d'investissement pour l'année fiscale 2023, contre 7,4 % pour l'année fiscale 2022. La dynamique de la main-d'œuvre diminue en raison du vieillissement de la population, tandis que la demande continue d'augmenter dans le domaine des soins de santé et de la protection sociale, et en raison de l'accroissement de la demande intérieure. Cela se répercute sur les pressions salariales, créant ainsi un cercle vertueux.
Le Japon accélère son programme de transformation économique en adoptant un cadre pour la diffusion des technologies qui contribue à stimuler la productivité malgré les pénuries de main-d'œuvre. Les chaînes d'approvisionnement mondiales restent en mouvement, mais c'est un avantage pour le Japon en raison de la tendance croissante au « friend-shoring », qui se traduit par une augmentation des investissements. Davantage d'entreprises technologiques annoncent des investissements au Japon en 2024, grâce au soutien du gouvernement. Les économies de coûts technologiques permettent au gouvernement japonais de s'attaquer à sa dette et de poursuivre l'assouplissement budgétaire afin de stimuler durablement la croissance, l'inflation et les salaires.
Avec une politique de contrôle de la courbe des rendements, l'économie japonaise est surstimulée car les taux réels diminuent, les rendements nominaux sont plafonnés mais les attentes en matière d'inflation augmentent. La BoJ est donc contrainte de mettre fin à sa politique de contrôle de la courbe des taux en 2024. Cela provoque une déroute sur les marchés obligataires mondiaux, car les investisseurs japonais rapatrient leur argent.
Impact sur le marché : Le yen se renforce alors que les investisseurs japonais rapatrient leur argent vers des actifs domestiques, poussant l'USDJPY sous 130, l'EURJPY sous 140 et l'AUDJPY sous 88.