Eli Lilly surprend à nouveau avec de solides résultats

Avant de lire cet article :

Le message ci-dessous contient du matériel marketing. Pour bien comprendre cet article, il est recommandé d’avoir quelques notions de base en investissement et en placements pharmaceutiques. Chaque investisseur ou trader doit effectuer ses propres recherches et tenir compte de sa situation financière, de son appétence au risque et de ses objectifs. Investir comporte des risques. Il est important de faire des choix réfléchis.

En bref :

• Une capacité de production accrue réduit les pénuries et améliore les marges.
• Un meilleur remboursement et une meilleure observance maintiennent les patients plus longtemps en traitement.
• En 2026, tout tourne autour d’Orforglipron. La barre est haute, l’exécution doit être impeccable.

Grand, plus grand, Lilly

Le marché mondial des médicaments représente environ 1 100 milliards de dollars. Et Eli Lilly joue dans la cour des grands. L’entreprise vend des traitements contre le diabète, l’obésité, le cancer, les maladies auto-immunes et les maladies rares. Le chiffre d’affaires provient de deux groupes :

• Nouveaux produits tels que Mounjaro, Zepbound, Omvoh et Jaypirca.
• Produits en croissance tels que Trulicity, Jardiance et Verzenio.

En 2024, le chiffre d’affaires a atteint 45 milliards de dollars, contre 34 milliards en 2023. Cette croissance est principalement due à la forte demande pour les médicaments GLP-1, un type de traitement contre le diabète et l’obésité.

Depuis 2020, Lilly a investi plus de 50 milliards de dollars dans la recherche et la production. Exemple : une nouvelle usine de 3 milliards de dollars dans le Wisconsin. Ses concurrents sont notamment Novo Nordisk, Pfizer et Merck. Lilly se distingue par des médicaments prometteurs en phase avancée et par une capacité de production impressionnante.

Résultats trimestriels : tout mieux que prévu

Lilly a dépassé les attentes sur tous les fronts. Le chiffre d’affaires s’élève à 17,6 milliards de dollars, contre 16 milliards anticipés par les analystes. Le bénéfice ajusté par action est de 7,02 dollars.

L’entreprise a relevé ses prévisions pour l’année entière :

• Chiffre d’affaires : 63 à 63,5 milliards de dollars
• Bénéfice par action : 23 à 23,70 dollars

Les plus fortes contributions proviennent de :

• Mounjaro (diabète) : 6,5 milliards de dollars
• Zepbound (obésité) : 3,6 milliards de dollars

Ces chiffres dépassent les attentes. Lilly a également fortement investi en R&D : 3,5 milliards de dollars sur le trimestre. L’action se négocie autour de 813 dollars, soit 51 fois le bénéfice attendu. C’est élevé. Les analystes restent positifs, mais la barre est haute.

Deux clés : production et accès

La production est stratégique. Lilly se développe en Virginie, au Texas et à Porto Rico. Nouvelles lignes pour les substances actives, assemblage des stylos injecteurs et finition doivent réduire les pénuries et améliorer les marges.

L’accès est essentiel. Aux États-Unis, de plus en plus de traitements sont remboursés. Zepbound est désormais approuvé pour l’apnée du sommeil chez les personnes obèses. Cela ouvre de nouveaux marchés.

À surveiller dans les prochains trimestres :

• Combien de personnes ont accès ?
• Combien de patients restent en traitement ?
• À quelle vitesse les nouvelles prescriptions sont-elles approuvées ?

Si les patients restent plus longtemps sous traitement, le chiffre d’affaires par utilisateur augmente. Hors États-Unis, c’est plus lent, mais des usines plus remplies améliorent aussi les marges.

La bataille de la pilule

Novo Nordisk travaille sur de nouvelles combinaisons comme CagriSema et Amycretin. La réponse de Lilly : Orforglipron, un GLP-1 sous forme de pilule. Les premiers résultats sont positifs. La demande d’approbation pour l’obésité est prévue cette année, pour le diabète en 2026. Les pilules abaissent la barrière pour les patients. Plus d’injections. Mais le prix et la disponibilité restent décisifs. Si les deux entreprises peuvent livrer davantage, les assureurs exerceront une pression sur les prix. Celui qui parvient à combiner efficacité, tolérance, production et accès gagnera des parts de marché et des marges.

La qualité a un prix

Lilly excelle en rentabilité :

• Marge opérationnelle : 32%
• Rendement du capital : 26%
• Bêta : 0,55 (moins volatil que le marché)

L’entreprise reste aussi prudente :

• Programme de rachat d’actions : 15 milliards de dollars
• Dividende : en croissance régulière

Le flux de trésorerie libre a baissé, en raison de stocks plus élevés et de nouvelles usines. Les analystes restent positifs, mais avec une valorisation aussi élevée, il y a peu de marge pour l’erreur.

Scénarios

• Scénario de base : La production se déroule comme prévu. L’accès s’élargit. Orforglipron est approuvé. Les marges augmentent. La valorisation reste élevée mais soutenable.
• Scénario négatif : Problèmes de production. Exigences plus strictes des assureurs. Plus de patients arrêtent. Novo publie de solides données. La valorisation baisse.
• Scénario positif : La production dépasse les attentes. Plus de remboursements. Orforglipron est approuvé avec peu d’effets secondaires. Le flux de trésorerie augmente.

Ce que vous pouvez faire en tant qu’investisseur

• Suivez l’augmentation de la production en Virginie, au Texas et à Porto Rico.
• Observez l’impact de l’indication apnée du sommeil de Zepbound sur les chances de remboursement.
• Surveillez l’observance : plus les patients restent longtemps, meilleures sont les marges.
• Comparez les calendriers de Lilly et Novo pour leurs nouvelles pilules.
• Réévaluez chaque trimestre la valorisation par rapport à la croissance.

L’échelle gagne

Ce trimestre montre une chose : l’échelle l’emporte sur la théorie. Si Lilly continue de livrer, améliore l’accès et maintient les patients plus longtemps, les marges suivront.

La bataille pour la pilule anti-obésité placera la barre plus haut. Mais celui qui livre à temps et obtient un remboursement large gardera l’avantage. Pour les investisseurs à long terme, il s’agit de durabilité : de la demande, de l’accès et de la production.

Novo continue de pousser, mais le véritable avantage réside dans l’exécution. Si Lilly continue de livrer et obtient l’approbation d’Orforglipron, ce n’est pas un sommet, mais le début d’une trajectoire de croissance plus longue.

N’oubliez pas que l’investissement comporte des risques. Votre capital peut perdre de la valeur. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Saxo ne fournit pas de conseils en investissement.

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