Kom nemt i gang med at investere.
Markedet taler sit klare sprog - AI-regnskaberne har ikke levet op til forventningerne
Markedet taler sit klare sprog - AI-regnskaberne har ikke levet op til forventningerne
Microsoft leverede en årlig omsætningsvækst på 19 %, Amazon 12 %, Meta 26 % og Alphabet 24 %. Det lyder imponerende, men på trods af dette er aktierne efter deres regnskaber, sammen med hele teknologisektoren, blevet savet midt over med flere toneangivende AI-aktier nede 5-10 % for ugen.
Ser man overordnet set på ugens regnskaber, har de, som omsætningsvæksten indikerer, ikke været dårlige. Faktisk har virksomhederne på tværs af regnskaberne slået forventningerne på cloudindtægterne, der dækker over blandt andet indtægter fra de store datacenterinvesteringer, hvilket understreger, at der fortsat er godt gang i efterspørgslen efter AI-relaterede ydelser og computerkraft.
Når det er sagt, har virksomhedernes eksisterende kerneforretninger skuffet en smule, idet Alphabet/Google rapporterede marginalt lavere annonceindtægter end ventet, mens Amazon ligeledes rapporterede en smule lavere omsætning fra deres traditionelle e-commerce-forretning. Samtidig er virksomhedernes CAPEX, altså investeringer i ny AI-infrastruktur, kommet ud højere end ventet, hvilket har fået markedets bekymring for overinvestering i datacentre samt den fremtidige profitabilitet af investeringerne til at blive større.
På trods af de marginale skuffelser kan det som investor være svært at forstå, hvorfor teknologiaktierne bliver ramt så hårdt, som de gør. Kort fortalt handler det om, at markedet i øjeblikket ”forlænger de kortsigtede signaler med brædder”. Med andre ord er konklusionen, at væksten hos teknologivirksomhederne er mindre end ventet, og AI-forbruget/investeringerne højere end ventet. Forlænger man denne konklusion til forventningerne for de kommende 3-4 år, der er meget høje, betyder det, at risikoen for overinvestering er blevet større, og at forventningerne til den voldsomme indtjeningsvækst i teknologisektoren er for høj. Derfor bliver flere teknologiaktier ramt voldsomt på aktiekursen på trods af meget marginale skuffelser i det isolerede kvartalsregnskab.
Det er ændringer i de fremtidige forventninger, der styrer aktiekurserne, og som vist nedenfor er indtjeningsforventningerne til teknologi/AI-sektoren i de kommende år ekstreme. S&P 500-teknologisektoren leverede som helhed lige over 500 mia. USD i operationelt cash flow i 2025. Dette er lige nu ventet at stige til 3000 mia. USD i 2029! Altså omkring 500 % vækst over en 5-årig periode!
Dette siger noget om, hvor høje forventningerne i markedet er til den fremtidige AI-indtjening hos teknologivirksomhederne. I bund og grund er dette også grunden til de seneste års store kursstigninger i AI-aktierne. Både den realiserede vækst og den ventede vækst har drevet aktiekurserne markant op. Omvendt er dette også aktiernes ”akilleshæl”. For når forventningerne er tårnhøje, straffes selv små skuffelser benhårdt, som vi har set den seneste uge.
Samtidig går vi et 2027 i møde, hvor teknologivirksomhederne er ventet at investere endnu mere i ny AI-infrastruktur, end de har gjort i år. Som vist nedenfor brugte de 4 store ”hyperscalers”, Microsoft, Alphabet, Meta og Amazon, i snit 40 mia. USD om året i CAPEX i 2023. Dette er steget til ca. 150 mia. USD de seneste 12 måneder, og det løbende årlige forbrug er i 2028 ventet at stige til næsten 300 mia. USD i gennemsnit!
Skal man se positivt på denne udvikling, bekræfter dette, at teknologivirksomhederne virkelig tror på det fremtidige indtjeningspotentiale i AI. På den anden side vil skepsissen omkring AI-overinvestering og den fremtidige indtjeningsvækst ligeledes blive endnu større.
Som investor skal man derfor vente fortsatte meget store udsving i AI-aktierne. Da markedet i øjeblikket ”forlænger” de små overraskelser, både gode og dårlige, ind i fremtidens forventninger, bliver AI-aktierne påvirket markant af selv små nyheder. Det kan virke som overreaktioner, men det er det ikke. Det er et udtryk for store usikkerheder. Teknologivirksomhederne er gået all in! Bliver den fremtidige indtjeningsvækst som de officielle markedsforventninger frem mod 2029 tilsiger, kan de store kursfald være årtiets købsmulighed. Skal indtjeningsforventningerne omvendt ned i kombination med, at alle teknologivirksomheder ”dobler down” på deres AI-investeringer, kan de store kursfald blive meget, meget værre og komme til at ligne en ”boble”, der brister.