Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
JPY opět roste. Jaký je potenciál?
John J. Hardy
Hlavní vedoucí makro strategií
Shrnutí: JPY prudce vzrostl v důsledku včerejšího poklesu klíčového desetiletého amerického státního dluhopisu hluboko pod klíčovou úroveň a v důsledku jestřábích projevů BoJ během noci. Jinde švédská koruna ožila.
Pokles dlouhých výnosů v USA je hnací silou rallye JPY
Americké dlouhé výnosy byly včera v centru pozornosti, protože americké ministerstvo financí zveřejnilo své poslední čtvrtletní oznámení o refundaci. Před touto zprávou panovalo značné znepokojení v případě, že by ministerstvo financí vzhledem k velikosti fiskálního deficitu USA mělo zrušit pokyny ohledně objemu nadcházejících aukcí státních dluhopisů. Obzvláště znepokojivé byly aukce státních dluhopisů s delší splatností. Avšak navzdory kritice, kterou ministr financí USA Bessent vznesl vůči své předchůdkyni Janet Yellenové, že ke krytí prohlubujících se rozpočtových deficitů používá rozsáhlé emise směnek (jednoleté a kratší splatnosti), ministerstvo financí ve včerejším oznámení jasně uvedlo, že "přinejmenším po několik příštích čtvrtletí" zachová kurz nezměněných objemů aukcí státních dluhopisů se standardním kuponem a pohyblivou sazbou, a proto bude dodatečné výpůjční potřeby absorbovat změnami v aukcích směnek a dalšími opatřeními v oblasti řízení hotovosti. Významnou změnou bylo oznámení, že ministerstvo financí rozšíří emisi pětiletých a desetiletých TIPS (inflací chráněných státních dluhopisů) - což je možná odrazem poptávky po tomto dluhu v souvislosti s obavami z dlouhodobé inflace. To podpořilo pokles amerických výnosů, když desetiletý výnosový benchmark státních dluhopisů pevně překonal klíčovou úroveň 4,50 %. Na devizovém trhu došlo k souběžnému poklesu křížů JPY napříč všemi měnami, včera nejvíce na USDJPY, ale přes noc se rozšířil i na kříže JPY, protože USD obecně zpevnil.
Ministr financí Bessent včera pozdě večer v rozhovoru pro jednu z televizních stanic uvedl, že Trumpova administrativa by ráda viděla nižší desetileté výnosy, nikoli nutně další škrty ze strany Fedu. Zajistit nižší ceny energie a nižší schodky. Fiskální úspory povedou k nižšímu růstu v USA a v kombinaci s nižší inflací by v případě úspěchu pravděpodobně stejně vedly ke škrtům ze strany Fedu, což by se nakonec ukázalo jako motor oslabení USD. Otázka cel/obchod a z toho plynoucí rizika růstu USD však prozatím zdaleka nejsou vyřešena.
Graf: EURJPY
Zatímco USDJPY je pro obchodníky s JPY vždy v centru pozornosti a tento měnový pár se nachází v blízkosti 100denního a 200denního klouzavého průměru v oblasti 152,75, některé křížové měnové páry s JPY jsou z technického hlediska o něco zajímavější, včetně níže uvedeného EURJPY. Vzhledem k tomu, že ECB bude možná muset letos zvýšit tempo snižování sazeb a Bank of Japan se chystá k dalšímu zpřísnění, vzniká zajímavý příběh (i když vývoj delších výnosů má tendenci působit na JPY silněji). Technicky je klíčová trendová linie poměrně dobře definována a lze tvrdit, že se formuje velký patern hlava a ramena. Řada úrovní na stejné úrovni není daleko od prosincového minima 156,18 až po minimum v srpnu minulého roku při velkém rozvázání carry trade na úrovni 154,42.
Pep v kroku koruny, zatímco se EURSEK propadá
Švédská koruna v posledních dnech ožila, což je vývoj, který lze jen těžko spojovat s jakýmkoli vývojem ve Švédsku, s výjimkou dnešních údajů o lednovém indexu spotřebitelských cen, které jsou mnohem horší, než se očekávalo. Tento pohyb však začal v úterý, a pokud se podíváme na tok zpráv, může se zdát, že za posílením SEK stojí všeobecná úleva, že Trump hodlá použít cla jako nástroj k vyjednávání, nikoli jako masivní generátor příjmů pro americkou vládu. Pokud tomu tak je, je to pro EU pozitivní a švédská ekonomika je napojena na výhled evropské hospodářství. Nastupující německá vláda se chystá alespoň do určité míry otevřít fiskální kohoutky a Evropa obecně potřebuje stimulovat domácí poptávku, pokud je její export výhled zpochybňován, a máme tu potenciálně docela silný pozitivní příběh pro SEK, která je pro začátek extrémně slabá. Stručně řečeno, tento pohyb SEK by mohl mít své opodstatnění. Sledujeme, jak se pár zachová při možném otestování hlavního minima poblíž 11,25 z loňského září.
Příchod Bank of England
Dnešní zasedání Bank of England se koná několik hodin po vydání této aktualizace, takže vše, co zde bude řečeno, bude rychle zastaralé, ale můj předpoklad je, že Bank of England provede holubičí snížení a trh bude oceňovat další snížení o 25 bazických bodů v březnu (před zasedáním trh oceňoval pouze 20-25 %). Zajímavější otázkou je reakce trhu v této oblasti a to, zda bude mít na libru větší vliv, než se v současné době předpokládá, že BoE sníží své sazby do konce letošního roku.
V souvislosti s obavami z vypuknutí obchodní války s Evropou po uplynulém víkendu klesl EURGBP zpět do oblasti 0,8300, protože Evropa je na obchod více exponovaná než Spojené království s dvojím deficitem, které nebylo v centru pozornosti Trumpa. Určitou úlevu pro libru přináší pokles globálních výnosů, který zmírnil obavy, že se Spojené království dostane do dluhové spirály (hlavní důvod oslabení libry v lednu). Přesto je zóna 1,2500-50 v GBPUSD kritickým odporem po včerejším obratu a pro oživení růstového výhledu EURGBP (což je můj výchozí očekávání, pokud dnes BoE zaujme holubičí postoj), musí pár rychle vzrůst zpět do oblasti nad 0,8400.
Vzhledem k rizikům divergence BoE versus BoJ se zde GBPJPY může ukázat jako oblíbené vyjádření síly JPY a technický "setup" je zde poměrně zajímavé při proražení pod minimum z roku 2025 na úrovni 189,33 a následně pod minimum ze začátku prosince na úrovni 188,09.
Tabulka: FX Board G10 a CNH vývoj trendu a síla.
Poznámka: ukazatele trendu FX Board jsou pouze v relativním měřítku a jsou očištěny o volatilitu. Hodnoty pod absolutní hodnotou 2 jsou poměrně slabé, zatímco hodnoty nad 3 jsou poměrně silné a nad 6 velmi silné.
Síla JPY a SEK vyniká v kategorii trendů mimo sílu drahých kovů, přičemž euro je nejslabší z této skupiny.
Tabulka: FX Board Trend Scoreboard pro jednotlivé páry.
Nedávná volatilita narušila dlouhodobé trendy téměř všude – sledujeme, zda se objeví nové vzorce a zda se NOK může připojit k SEK v trendu proti euru a možná i libře trvale, stejně jako zda bude mít rally JPY tentokrát trvalý charakter na klíčových křížových kurzech.