Экономическая боль наступает с большим опозданием? Экономическая боль наступает с большим опозданием? Экономическая боль наступает с большим опозданием?

Экономическая боль наступает с большим опозданием?

Equities 5 minutes to read
Питер Гарнри

Главный инвестиционный стратег

Summary:  Экономисты предсказывали рецессию в 2023 году, однако экономика США продемонстрировала неожиданную устойчивость. Два фактора помогли компенсировать боль от повышения процентных ставок: расширение бюджетной политики и инвестиции в искусственный интеллект и производство полупроводников. Экономика США никогда не была такой сильной спустя столько месяцев после пика индекса опережающих индикаторов США, так войдет ли экономика в рецессию или это действительно будет мягкая посадка? Ближайшие 6-9 месяцев покажут.


Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта

Замечательный цикл на сегодняшний день

В конце 2022 года экономисты сходились во мнении, что в 2023 году мировая экономика вступит в рецессию, и мы также спокойно входим в негатив. Инверсия кривой доходности в США также отражала эту точку зрения, а кратковременный банковский кризис в марте, связанный с крахом банка Силиконовой долины, поддержал это мнение. Два фактора сыграли ключевую роль в компенсации боли от роста процентных ставок. США, а также инвестиционный бум, связанный с генеративным искусственным интеллектом и переносом мощностей по производству полупроводников в рамках закона США CHIPS, способствовали росту.

Экономическая активность в США находится примерно на уровне трендового роста с 1980 года (нулевое значение на первом графике ниже), что является самым высоким показателем экономической активности в США с 1978 года после 23 месяцев пика индекса опережающих индикаторов США (пик пришелся на декабрь 2021 года). Только траектория Великого финансового кризиса была примерно такой же сильной в этой точке цикла. Отсюда есть два основных пути.

  1. Экономическая активность в США начинает существенно ухудшаться, и экономика США входит в рецессию до второй половины 2024 года. Побочным эффектом может стать долговой кризис или шок ликвидности как причинный эффект от самой крутой траектории изменения учетной ставки со времен Второй мировой войны.

  2. Экономика и потребители США абсорбируют шок от процентной ставки, при этом рынок труда остается достаточно сильным, чтобы поддерживать рост реальной заработной платы, а мягкая посадка стала первым замедлением такого масштаба, которое не закончилось рецессией. Побочным эффектом такого сценария является усиление инфляционной динамики, что приведет к росту доходности долгосрочных облигаций США.

Важное значение будет иметь траектория бюджетного дефицита, и уже сейчас есть признаки того, что фискальный цикл в США разворачивается, поскольку правительство США вынуждено сокращать расходы. В этом случае экономика США испытает значительный отрицательный фискальный импульс, что приведет к ее замедлению, если оно не будет компенсировано бумом частных инвестиций.

Одно можно сказать с уверенностью. Если история подсказывает, а мы смело указываем на шесть независимых периодов, когда индекс опережающих индикаторов США достигал максимума (опережая рецессию), то следующие 6-9 месяцев будут одними из самых интересных для финансовых рынков за долгое время.

10-летняя доходность США | Источник: Bloomberg

Сделают ли генеративный ИИ и автоматизация 2020-е годы похожими на 1960-е?

В долгосрочной перспективе наиболее интересными дискуссиями и экономическими наблюдениями будут: 1) потенциальный негативный эффект от долгового кризиса или неустойчивой динамики государственного долга, вызванной повышением процентных ставок, и 2) рост производительности труда за счет генеративного искусственного интеллекта и технологий автоматизации. В ставшем знаменитым докладе McKinsey , посвященном генеративному искусственному интеллекту и его потенциальному повышению производительности труда, утверждается, что генеративный искусственный интеллект в сочетании с другими технологиями автоматизации может увеличить рост производительности труда на 0,2-3,3 процентных пункта к 2040 году. Если это станет реальностью, то это будет новая парадигма для процентных ставок.

Предыдущими периодами бума производительности в США были периоды 1950-1969 и 1995-2004, когда рост производительности в годовом исчислении составлял примерно 2,5-2,7 процентных пункта. В период после GFC ( 2010-2018 ) рост производительности труда в годовом исчислении составил всего 0,9 процентных пункта, что вызвало широкую дискуссию о низком росте производительности труда. За период 2019-2023 рост производительности труда в годовом исчислении составил 1,9 процентного пункта, а последнее значение - 4,7 процентного пункта, что является самым высоким показателем за более чем 13 лет, не считая данных, полученных во время пандемического подъема во II квартале 2020 года.

Представьте себе экономику, обеспечивающую рост производительности труда в стиле 1950-60-х годов на 2,7 процентных пункта при увеличении численности рабочей силы на 0,8 процентных пункта в год, тогда реальный рост ВВП может составить около 3,5 процентных пункта. Если к этому добавить 3 процентных пункта годовой инфляции, обусловленной решорингом, "зелеными" преобразованиями и неблагоприятными погодными условиями (ценами на производство продовольствия), то мы неожиданно говорим о росте номинального ВВП выше 6,5% в годовом исчислении. Если этот долгосрочный сценарий станет реальностью, то доходность долгосрочных облигаций США не вернется к низким уровням, наблюдавшимся в период после GFC.

Если вам понравилась статья, вы можете поделиться ею, нажав на значок поделиться в правом верхнем углу статьи.

Оговорка об отказе от ответственности

Каждое подразделение Saxo Bank Group предоставляет услуги из категории «только выполнение» и доступ к анализу, позволяя просматривать и (или) использовать контент, доступный на веб-сайте. Этот контент не предназначен для изменения или расширения услуг из категории «только выполнение». Доступ к таким услугам и их использование всегда регулируются (i) условиями использования; (ii) полным отказом от ответственности; (iii) предупреждением о риске; (iv) правилами участия; (v) уведомлениями, относящимися к новостям, исследованиям Saxo и (или) их контенту в дополнение (где это применимо) к условиям, регулирующим использование гиперссылок на веб-сайте члена Saxo Bank Group, с помощью которых предоставляется доступ к новостям и исследованиям Saxo. Таким образом, такой контент предоставляется только в качестве информации. В частности, ни одна рекомендация не предназначена для предоставления или использования как такая, на которую можно положиться и которая подтверждена каким-либо подразделением Saxo Bank Group; рекомендации также не должны толковаться как побуждение или стимул для подписки, продажи или покупки любого финансового инструмента. Все торговые операции или инвестиции, которые вы делаете, должны осуществляться в соответствии с вашими собственными, самостоятельными и осознанными решениями. Таким образом, ни одно подразделение Saxo Bank Group не будет нести ответственность за любые убытки, которые вы можете понести в результате любого инвестиционного решения, принятого на основании информации, доступной в новостях и исследованиях Saxo, или в результате использования новостей и исследований Saxo. Переданные распоряжения и совершенные сделки считаются предназначенными для передачи или исполнения за счет клиента в компании Saxo Bank Group, действующей в юрисдикции, в которой проживает клиент и (или) в которой клиент открыл и ведет свой торговый счет. Новости и исследования Saxo не содержат (и не должны толковаться как содержащие) финансовые, инвестиционные, налоговые или торговые рекомендации или советы любого рода, предлагаемые, рекомендованные или одобренные Saxo Bank Group, и не должны рассматриваться как отчет о наших торговых ценах или в качестве предложения, стимула или приглашения для подписки, продажи или покупки в отношении любого финансового инструмента. В той степени, в которой любой контент может рассматриваться как инвестиционное исследование, следует обратить внимание на то (и согласиться с тем), что данный контент не предназначен и не был подготовлен в соответствии с требованиями законодательства, направленными на содействие независимости инвестиционных исследований, и поэтому будет рассматриваться как маркетинговое сообщение согласно соответствующим законам.

Ознакомьтесь с нашей оговоркой об отказе от ответственности:
Уведомление о проведении независимого инвестиционного исследования (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank A/S (штаб-квартира)
Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Denmark

Связаться с Saxo

Выберите регион

По-русски
По-русски

Уведомление о рисках
Любая торговля включают долю риска. Подробнее. Чтобы помочь вам лучше понять соответствующие риски, мы составили ряд документов с важной информацией (KID), в которых разъясняются возможные риски и выгода по каждому продукту. Дополнительные документы доступны на нашей торговой платформе. Подробнее

Данный веб-сайт доступен по всему миру, однако информация на данном веб-сайте относится к банку Saxo Bank A/S и не касается какой-либо иной страны. Все клиенты будут общаться непосредственно с банком Saxo Bank A/S, клиентские договоры также будут заключаться с Saxo Bank A/S, и, следовательно, будут руководствоваться законодательством Дании.

Apple и логотип Apple являются товарными знаками Apple Inc, зарегистрированными в США и других странах и регионах. App Store является знаком обслуживания Apple Inc. Google Play и логотип Google Play являются товарными знаками Google LLC.