Macro: Zandkasteeleconomie

De beleidsparadox van een tweesporeneconomie

De economie zit sinds begin 2020 vol verrassingen, waarbij het uitblijven van een recessie vorig jaar de grootste verrassing was waarover consensus bestond. Dit jaar was de grote verrassing dat de inflatie niet zo snel daalde als verwacht, wat het idee ondersteunt dat centrale banken de huidige inflatiedynamiek niet volledig begrijpen. Het feit dat de Fed er weer naast zat wat betreft het inflatiepad, heeft haar waarschijnlijk voorzichtiger gemaakt en daarom verwachten we pas later dit jaar een renteverlaging, tenzij de wereldeconomie wezenlijk vertraagt.

Indicatoren wijzen erop dat delen van de economie, zoals vastgoed en de autoproductie, het moeilijk hebben met de hoge rente, maar in andere sectoren van de economie, zoals defensie, halfgeleiders, AI en de productie van obesitasmedicijnen, gaat het goed. Beleggingen in die delen van de economie groeien sneller dan in het decennium voorafgaand aan de pandemie. Het is deze "economie met twee banen" die het monetaire beleid bemoeilijkt, omdat het helpen van het zwakke deel van de economie gepaard kan gaan met langdurige inflatie die duurder is.

Alle zandkastelen zijn kwetsbaar voor zelfs kleine golven

Zandkastelen zijn leuk om te bouwen, maar ze zijn van nature kwetsbaar en hetzelfde geldt voor de wereldeconomie. De economische groei zal stabiel blijven, maar in de toekomst kunnen verschillende factoren onze zandkasteleneconomie vernietigen.

De begrotingsuitgaven in de VS zijn op de lange termijn niet houdbaar en door de huidige rente op staatsobligaties stijgen de overheidsuitgaven in verband met de schuld, waardoor er minder middelen beschikbaar zijn voor welzijn en infrastructuur. De Amerikaanse regering moet het risico aanpakken dat de economie afkoelt of dat de inflatie langer hoog blijft.

De oorlog in Oekraïne heeft aangetoond dat geopolitiek de economie onverwacht kan schokken en deze risicobron zal nog jaren blijven bestaan. Andere trends, zoals 'friend-shoring' van de verwerkende industrie en een oorlogseconomie die zich niet alleen in Europa ontwikkelt, zullen ook een opwaartse druk op de inflatie uitoefenen. Exploderende budgetten voor gezondheidszorg, bijvoorbeeld door de toegenomen aandacht voor obesitasmedicijnen, een toename van onvoorspelbare weerpatronen en sombere demografische trends naarmate de wereld vergrijst, suggereren ook dat we moeten genieten van onze zandkasteleneconomie zolang die duurt.

Beleggingsallocatie

Onze macrobeoordeling hierboven suggereert een positief vooruitzicht op korte termijn, in de aanloop naar het cruciale vierde kwartaal met de Amerikaanse verkiezingen. Bovendien zijn perioden met een rustige financiële turbulentie en een inflatie die boven de inflatiedoelstelling van 2% ligt, historisch gezien positief geweest voor het rendement van beleggingscategorieën, met name aandelen, grondstoffen en bedrijfsobligaties.