Aandelen
StockWatch: ''TSMC moet nu vol gas investeren''
StockWatch
De kakelverse kwartaalcijfers van TSMC bewijzen opnieuw dat de vraag naar AI-chips ongekend hoog is ...
StockWatch: ''TSMC moet nu vol gas investeren''
Aandelen
Samenvatting: De kakelverse kwartaalcijfers van TSMC bewijzen opnieuw dat de vraag naar AI-chips ongekend hoog is en dat er geen serieus alternatief is voor productie. Het maakt niet uit of het chipontwerpen van AMD, Nvidia of Broadcom zijn, ze moeten allemaal langs TSMC. Een ideale positie, al is de rek in de marges er nu wel uit.
Level: Enige ervaring
Dit artikel is opgesteld door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 16 juli 2026. Saxo Bank verstrekt het uitsluitend als informatie en geeft geen beleggingsadvies. De meningen, koersdoelen en verwachtingen zijn die van de auteur en worden niet door Saxo onderschreven. Beleggen brengt risico’s met zich mee; de waarde van beleggingen kan fluctueren. Als klant van Saxo handelt u op execution‑only basis en bent u zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissingen. Voor eventuele belangenconflicten of gebruikte methodologieën verwijzen wij naar (het artikel van) StockWatch.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Dit betreft een marketinguiting.
TSMC: Buy | Koersdoel $440 | Koers $400 | Upside 10% | Risicorating: D | Momentum: Zeer Sterk
Headlines
- TSMC heeft waanzinnig sterke resultaten, maar moet nu keihard investeren
- Het management ziet een lange en steile groeicurve voor AI-chips
- Robotica kan hier nog bovenop komen
- Koersdoel omhoog van $365 naar $440
- Rating van Hold naar een milde Buy
TSMC verwacht einde aan rek in marges
TSMC passeerde afgelopen kwartaal voor het eerst de omzetgrens van $40 miljard per kwartaal; het werd $40,2 miljard. Dit bedrag ligt aan de uiterste bovenkant van de outlook die TSMC bij de eerstekwartaalcijfers afgaf en betekent een groei van 36% op jaarbasis. Qua marges ging het bedrijf zelfs over de outlook heen. Zowel de brutomarge (67,7%) als de operationele marge (60,3%) steelden de show binnen de cijferset.
Voor het lopende kwartaal zien we echter voorzichtigheid in de outlook voor de marges. Het bedrijf mikt op 65-67% brutomarge en 56-58% operationele marge. Deze bandbreedtes liggen onder de outlook van afgelopen kwartaal, terwijl de omzetoutlook doorklimt ($44,6-45,8 miljard). TSMC bouwt op meerdere continenten nieuwe chipfabrieken en moet hard investeren in capaciteitsuitbreiding van bestaande fabrieken. Dat drukt de marges.
Geplande investeringen worden nog verder opgevoerd
Het budget voor de kapitale investeringen in het lopende boekjaar is opgevoerd van $52-56 miljard naar $60-64 miljard. Dat zijn alleen de investeringen voor de lange termijn, gelijk aan anderhalf keer omzet van afgelopen kwartaal. TSMC loopt nu duidelijk aan tegen zijn capaciteitsgrenzen en moet heel snel uitbreiden om de rap oplopende vraag naar AI-chips bij te kunnen benen. Beleggers zijn echter gevoelig voor margedruk en dat verklaart de negatieve koersreactie.
Qua groei zit het wel snor. Wat opvalt is dat de meest geavanceerde productieprocessen grote stappen zetten binnen de omzetmix. TSMC is afgelopen kwartaal begonnen met het leveren van 2nm chips en dat was gelijk goed voor 3% van de omzet. Het 3nm productieproces steeg in een kwartaal van 25% omzetaandeel naar 30%. Dit zijn de meest geavanceerde chips die op dit moment gemaakt worden, grotendeels Apple-chips en AI-chips.
Koersdoel omhoog van $365 naar $440
Nu de vraag vanuit klanten naar de meest geavanceerde productieprocessen extra hard toeneemt, kunnen we stelliger zijn over de verwachting dat de marges niet verder klimmen. Op het allerhoogste niveau zijn de marges bij TSMC namelijk vaak iets lager, omdat het proces nog niet volledig geoptimaliseerd is. En er moet grof geïnvesteerd worden om de groei daar mogelijk te maken. Dat zien we ook terug in de taxaties op basis van de analistenconsensus.
De omzettaxaties zijn met 10-15% opgevoerd ten opzichte van drie maanden geleden, terwijl de vrije kasstroom tot 2028 amper meedoet. Vanaf 2028 is de consensus dat de vrije kasstroom wel overtuigend aanhaakt bij de omzetgroei. In ons waarderingsmodel pakt dit positief uit, omdat we ver vooruit kijken. Tegen een licht gestegen vereist rendement van 11,6% komen we uit op een waarde per aandeel van $517.
Ondanks dat de berekende waarde bijna 30% boven de huidige koers ligt, zijn we niet laaiend enthousiast. De reden daarvoor is dat we de horizon voor het koersdoel hebben opgerekt naar 18 maanden. Die tijd is in theorie dus nodig om het koersdoel te behalen. Daarnaast verhogen we de veiligheidsmarge van 10% naar 15%, omdat we bij TSMC meer ongrijpbaar China-risico zien dan bij bijvoorbeeld ASML. Het nieuwe koersdoel bedraagt $440.
| TSMC | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| Omzet ($ mrd) | 90.1 | 122.4 | 165.2 | 215.4 | 261.8 |
| Ebitda ($ mrd) | 60.8 | 84.5 | 121.2 | 158.1 | 187.0 |
| Ebitdamarge | 67.5% | 69.0% | 73.3% | 73.4% | 71.5% |
| Vrije kasstroom ($ mrd) | 27.1 | 32.2 | 45.1 | 64.3 | 80.6 |
| Cash flow yield | 2.6% | 1.8% | 2.2% | 3.1% | 4.0% |
| Nettowinst ($ mrd) | 36.5 | 55.1 | 80.6 | 104.6 | 121.8 |
| Winst per aandeel ($) | 7.04 | 10.63 | 15.54 | 20.12 | 23.91 |
| K/W | 28.0 | 32.4 | 25.7 | 19.9 | 16.7 |
| Netto schuld ($ mrd) | -30.9 | -57.8 | -89.8 | -136.2 | -207.5 |
| Nettoschuldratio* | - | - | - | - | - |
| Dividend per aandeel ($) | 2.65 | 3.53 | 4.04 | 4.42 | 6.30 |
| Dividend yield | 1.3% | 1.0% | 1.0% | 1.1% | 1.6% |
TSMC koopwaardig voor een kleine positie
In de vorige analyse schreven we nog dat het geen moment meer was om nog te kopen en toen noteerden we rond $360. Na deze cijferset zijn we van mening veranderd. De groeicurve van AI, met robotica aan de horizon als bonus, is dusdanig lang dat we positiever zijn geworden over de groeiverwachting op lange termijn. TSMC acht 50% jaarlijkse omzetgroei van AI-chips realistisch tegenover 25% verwachte groei voor de totale omzet.
Het blijft echter wel een chipper en dus een gevoelig bedrijf. Daarnaast kan de Terafab van Elon Musk op termijn wat wind uit de zeilen nemen bij TSMC. En dan is er nog de eeuwige dreiging vanuit China.
Alles tegen elkaar afwegend komen we uit op een milde Buy-rating, mede dankzij het ijzersterke momentum. Het nieuwe koersdoel van $440 biedt 10% upside, wat voor een bovengemiddeld risicovol bedrijf niet voldoende is voor een volle positie. Beleggers die exposure naar de chipsector en vooral naar AI-chips zoeken, kunnen hier echter nog wel een positie van grofweg 3% nemen binnen een gespreide portefeuille.
Disclaimer: Paul Weeteling heeft een longpositie in TSMC.
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
Nieuwste artikelen
Nieuwste artikelen
-
-
Aandelen
Nieuw AEX-record: index breekt door de 1.100 punten
George van Oostrom
Contentstrateeg
De AEX haalde al twee dagen op rij de hoogste slotstand ooit. En met een duwtje in de rug van ASML d... -
Analyse van DeAandeelhouder.nl
DeAandeelhouder: "Spectaculaire cijfers ASML"
DeAandeelhouder.nl
Hoe staat het er momenteel voor in Veldhoven, en wat laat ASML zelf los over de recente ontwikkeling... -
Aandelen
Grote Amerikaanse banken openen het winstseizoen: waarom zijn hun cijfers belangrijk voor de economie?
Ruben Dalfovo
Investment Strategist
De grote Amerikaanse banken trappen het winstseizoen af en geven een eerste beeld van de staat van d... -
Thought Starters
Op zoek naar scorend vermogen? Dit zijn de populairste aandelen zo ver in 2026
George van Oostrom
Contentstrateeg
Wie belegt als een voetbalcoach, bouwt zijn effectenelftal zorgvuldig op. Daarom lopen we tijdens he... -
Aandelen
SK Hynix vandaag naar Nasdaq: dubbele notering kan recordbeursgang worden
Saxo Nederland
Vanaf vandaag, vrijdag 10 juli, krijgt de Zuid-Koreaanse chipproducent van geheugenchips een tweede ... -
Aandelen
Het winstseizoen gaat weer beginnen: blik op AI-investeringen en de consument
Ruben Dalfovo
Investment Strategist
De Q2-cijfers komen er weer aan. Waar moeten we op letten in dit winstseizoen? -
Aandelen
Waarom daalden ASML en Besi na sterke cijfers van Samsung?
George van Oostrom
Contentstrateeg
Na op zich sterke cijfers daalde niet alleen de koers van Samsung stevig, maar ook die van de popula... -
Aandelen
Q2-winstcijfers AEX & AMX: dit zijn de belangrijkste data
Pepijn Osborne
Contentspecialist
Het cijferseizoen voor het tweede kwartaal van 2026 staat voor de deur. Voor beleggers draait het de... -
Thought Starters
Aanvallende middenvelders met groeipotentie? Dit zijn de populairste thema-ETF’s en fondsen
George van Oostrom
Contentstrateeg
Wie belegt als een voetbalcoach, bouwt zijn effectenelftal zorgvuldig op. Daarom lopen we tijdens he...
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.