Wat is EBITDA en hoe wordt het gebruikt bij beleggen?

Wat is EBITDA? 

EBITDA staat voor earnings before interest, taxes, depreciation, and amortisation (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie). Het is een winstmetric die je in staat stelt om sectorgemiddelden en bedrijfsprestaties te vergelijken tussen twee of meer organisaties in verschillende regio’s. EBITDA helpt je zicht te krijgen op de kapitaalstructuur van een bedrijf en hoe die van invloed is op de kasstroom. 

Wanneer je EBITDA gebruikt om de waardering van een bedrijf te bepalen, moet je wel bedenken dat de metric geen rekening houdt met de manier waarop bedrijven kapitaalbronnen zoals contanten, eigen vermogen en schulden gebruiken om hun activiteiten te financieren. EBITDA sluit ook belastingen en niet-contante kosten, zoals afschrijvingen, uit. Dit zijn allemaal factoren die de winst kunnen beïnvloeden. 

Belastingen, rente, amortisatie en afschrijvingen liggen grotendeels buiten de invloedssfeer van een bedrijf. Zo kijkt afschrijving naar inflatie en andere economische omstandigheden om de waarde van de bedrijfsmiddelen te verlagen op basis van deze externe factoren. 

Economische omstandigheden, zoals inflatie, hebben een grote invloed op de financiële sector en bepalen bijvoorbeeld de olieprijs en de waarde van beursindexen zoals de Dow Jones Industrial Average (DJIA). 

Hoe bereken je EBITDA?

Het berekenen van EBITDA is vrij eenvoudig. Je vindt alle benodigde gegevens voor het berekenen van EBITDA doorgaans op de balans of in de winst- en verliesrekening van een bedrijf. Er zijn twee manieren om EBITDA te berekenen: 

Het optellen van nettoresultaat, belastingen en rente plus amortisatie en afschrijvingen 

Het optellen van bedrijfsresultaat (operating income) plus afschrijvingen en amortisatie 

Laten we een voorbeeld bekijken van hoe je de EBITDA van een bedrijf berekent met de eerste methode (met nettoresultaat). Gateway Health is een fictief farmaceutisch bedrijf dat de volgende cijfers in zijn winst- en verliesrekening opnam voor één jaar eindigend op 31 december: 

Nettoresultaat: $822.451 

Belastingen: $21.350 

Rente: $101.500 

Afschrijvingen en amortisatie: $125.000 

Met de eerste berekeningsmethode tel je de afschrijvingen en amortisatie van Gateway Health op bij het nettoresultaat, de belastingen en de rente. Zo kom je uit op een EBITDA van $1.070.301. 

Houd er rekening mee dat EBITDA verschilt van adjusted EBITDA. Bij adjusted EBITDA worden materiële posten en extra uitgaven (zoals aandelenuitgifte) opgenomen. Het omvat ook niet-terugkerende kosten. 

Hoe wordt het gebruikt bij beleggen? 

Bedrijfswaardeerders en financiële instellingen gebruiken EBITDA om bedrijven en sectorgemiddelden te vergelijken. Hieronder vind je een overzicht van hoe elk van hen deze winstmetric toepast: 

Bedrijfswaardeerders 

Bedrijfsovernames en fusies komen vaak voor, maar hoe weet je welke ondernemingen interessant zijn om over te nemen? Dat is een van de belangrijkste functies van EBITDA. Veel bedrijfswaardeerders (gespecialiseerde analisten die bedrijven analyseren en waarderen) gebruiken EBITDA om de waardering van een bedrijf te bepalen voorafgaand aan een fusie of overname. 

Dit is cruciaal omdat je wilt weten hoe de prestaties van een bedrijf zich verhouden tot die van zijn concurrenten voordat je het overneemt. Nadat je de EBITDA van een bedrijf hebt berekend, kun je besluiten om naar andere, winstgevendere opties te kijken. 

Ondernemers berekenen ook EBITDA voor bedrijfsverkopen. Evenzo kunnen beleggers de EBITDA van een bedrijf berekenen voordat ze in de aandelen ervan beleggen. Stel bijvoorbeeld dat je aandelen van een ESG-bedrijf overweegt, maar dat bedrijf heeft een lage EBITDA en een slechte waardering. In het algemeen duiden lage EBITDA-marges op kasstroom- of winstgevendheidsproblemen. 

Financiële instellingen

Banken gebruiken EBITDA om een aantal redenen. Zo hanteren ze de winstmetric bij het berekenen van de schulddekkingsgraad (de verhouding tussen schuld en kasstroom). Daarnaast gebruiken sommige banken EBITDA om te zien hoeveel kasstroom er beschikbaar is in een bedrijf. 

Het bedrag dat hieruit voortkomt, geeft banken inzicht in de vraag of bedrijven hun langlopende schulden wel kunnen aflossen. Je zult ook zien dat sommige financiële instellingen EBITDA meenemen in de voorwaarden van een schuldconvenant. 

Schuldconvenanten zijn afspraken die je maakt met geldverstrekkers als onderdeel van je leenovereenkomst. Vaak gaat het om harde financiële normen (doelstellingen waaraan je moet voldoen) en zogenaamde keep-well clauses. Keep-well clauses beschrijven wat bedrijven wel of niet mogen doen zolang de lening loopt. 

Zo mag je bijvoorbeeld geen extra schulden aangaan terwijl de lening loopt, en moet je hetzelfde managementteam aanhouden zolang de lening duurt.

Risico’s en aandachtspunten om rekening mee te houden 

Voordat je EBITDA gebruikt om de winstgevendheid en financiële prestaties van een bedrijf te meten, is het goed om de mogelijke nadelen te kennen. Een veelgehoord kritiekpunt op EBITDA is dat het een non-GAAP-maatstaf is, waardoor de berekeningen van bedrijf tot bedrijf kunnen verschillen. Sommige ondernemingen gebruiken EBITDA ook om investeerders af te leiden wanneer ze te maken hebben met stijgende ontwikkelingskosten en kapitaal. Andere nadelen van EBITDA zijn onder andere: 

EBITDA kan verschillende uitgangspunten hebben 

EBITDA kan ervoor zorgen dat de waardering van een bedrijf er minder hoog uitziet dan die in werkelijkheid is 

EBITDA negeert de kosten van activa en werkkapitaal 

Wat is beter? EBITDA of operationele kasstroom?

EBITDA is een handige tool als je op zoek bent naar een prestatiemaatstaf die eenvoudig te berekenen is. Toch hebben andere financiële kengetallen voordelen ten opzichte van EBITDA, zoals de operationele kasstroom.

Over het algemeen biedt de operationele kasstroom een nauwkeurigere indicatie van de waardering en de kasopbrengsten van een bedrijf, omdat deze rekening houdt met veranderingen in het werkkapitaal. Als je geen rekening houdt met werkkapitaal, zoals veranderingen in crediteuren en debiteuren, kun je belangrijke aanwijzingen missen die erop wijzen dat een organisatie worstelt met kasstromen.

EBITDA is zeker een bruikbare maatstaf om te zien hoe een bedrijf presteert. Omdat EBITDA echter cruciale factoren zoals werkkapitaal uitsluit, is het verstandig om extra onderzoek te doen naar hoeveel contant geld een bedrijf werkelijk genereert.

Je kunt verschillende handelsplatformen gebruiken om weloverwogen beleggingsbeslissingen te nemen en andere kengetallen, zoals de operationele kasstroom, erbij te betrekken voor een meer compleet beeld van de prestaties van een bedrijf. 

Belangrijkste punten om mee te nemen

• EBITDA is een metric die wordt gebruikt om de winstgevendheid en financiële prestaties van een bedrijf te meten
• Deze metric werd populair in de jaren tachtig en tijdens de Dotcom-zeepbel 
• EBITDA houdt geen rekening met hoe bedrijven kapitaalbronnen, zoals schulden, inzetten en sluit belastingen en niet-contante kosten (bijv. afschrijvingen) uit 
• Er zijn twee manieren om EBITDA te berekenen. De eerste methode hanteert het nettoresultaat, de tweede gaat uit van het bedrijfsresultaat 
• Bedrijfswaardeerders, ondernemers en financiële instellingen (zoals banken) gebruiken EBITDA om de winstgevendheid van een bedrijf te beoordelen 
• Ook al biedt EBITDA inzicht en is het eenvoudig te berekenen, de metric kent wel beperkingen 
• Een veelgehoord kritiekpunt op EBITDA is dat het een bedrijf goedkoper kan laten lijken dan het daadwerkelijk is 
• EBITDA houdt ook geen rekening met werkkapitaal, wat een vertekend beeld kan geven van de totale kasopbrengsten 
• De operationele kasstroom is doorgaans een betere maatstaf voor winstgevendheid dan EBITDA