Des rumeurs de marché suggéraient que l’opération avait été mise en suspens depuis fin mai en raison, notamment, du contexte géopolitique chaotique, mais il n’en est finalement rien : Capgemini a annoncé la semaine dernière le rachat de WNS, spécialiste de la gestion digitale des processus métiers, pour 3,3 milliards de dollars.

Réalisée au prix de 76,50 $ par action, l’opération fait ressortir une prime de 28 % par rapport au cours moyen des 90 derniers jours mais devrait être relutive dès la première année, selon Capgemini, qui évoque un effet positif de 4 % sur le bénéfice normalisé par action en 2026 et de 7 % après synergies en 2027. Sur la base des informations publiées pour l’année calendaire 2024, les entités combinées auraient généré un chiffre d’affaires de 23,3 milliards d’euros avec une marge opérationnelle de 13,6 % – contre 22,1 milliards et 13,3 % pour Capgemini seul.

L’IA, opportunité ou menace ?

Pour les analystes, la froide réaction initiale du marché (un recul de 5,6 % le jour de l’annonce mais rattrapé les jours suivants) se justifie par les interrogations au sujet du segment sur lequel évolue WNS. Les digital business process services, consistant à intégrer de l’innovation numérique à la traditionnelle externalisation de processus métiers, va-t-il profiter de l’émergence de l’IA ou existe-t-il, au contraire, un risque de désintermédiation ?

« La direction, se montrant convaincante, a insisté sur le fait que c’est l’impact de l’IA sur l’évolution du modèle économique de cette activité qui avait motivé sa décision d’investissement. […] Ce qui n’a pas suffi, de même que la relution de l’opération », constatent les analystes d’Invest Securities. Même son de cloche du côté de Jefferies, où l’analyste juge que « les investisseurs devront être convaincus que l’externalisation des processus d’affaires est un bénéficiaire plutôt qu’une victime potentielle de l’IA ». Les prochaines publications de WNS offriront au marché de premiers éléments de réponse quant à la pertinence de cette opération  dont la réalisation est prévue d’ici à la fin de l’année, sous réserve des approbations réglementaires.

Capgemini a, par ailleurs, profité de cette annonce pour faire un point d’activité (anticipé) sur ses performances opérationnelles du premier semestre, qui seront dévoilées le 30 juillet. L’ESN « s’attend à ce que la croissance du chiffre d’affaires, au deuxième trimestre 2025, soit légèrement supérieure à celle enregistrée (– 0,4 % en organique) au premier trimestre 2025 ». Elle table, par ailleurs, sur une marge opérationnelle stable en séquentiel, à 12,4 %. Les perspectives annuelles, prévoyant une évolution des revenus comprise entre – 2 % et + 2 % à changes constants, assortie d’une marge opérationnelle d’environ 13,4 %, sont réitérées.  

Le titre se traite moins cher que ceux de ses pairs, à 13 fois les bénéfices estimés sur l’exercice en cours, tandis que les perspectives annuelles apparaissent volontairement prudentes. Acheter pour le long terme.