Analyse de marché – 12 septembre 2025

Moteurs et catalyseurs des marchés

• Actions : Nouveaux records aux États-Unis après les chiffres du CPI ; l’Europe reste solide après le statu quo de la BCE avec les valeurs automobiles en tête ; en Asie, tableau contrasté : hausse au Japon et en Chine, repli à Hong Kong tiré par le secteur pharmaceutique.
• Volatilité : Repli du VIX, SPX +0,85 %, volatilité sur certains titres individuels, Fed attendue la semaine prochaine, mouvement attendu sur le SPX de ±22 points.
• Actifs numériques : BTC à 115 500 $, ETH à 4 500 $, expiration de 3,4 Mds $, afflux sur Solana, sentiment sélectif.
• Devises : Le dollar américain s’affaiblit, sans rupture franche après les données d’hier.
• Marchandises : L’argent atteint un nouveau sommet de cycle, le pétrole reste sous pression en raison des perspectives d’offre.
• Marché Obligataire : Les rendements des bons du Trésor américain à court terme restent stables après les données US.
• Événements macro : Enquête préliminaire de septembre sur le sentiment de l’Université du Michigan aux États-Unis.

Actualités macroéconomiques

• Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, rencontrera aujourd’hui le vice-Premier ministre chinois He Lifeng à Madrid, en Espagne, pour discuter du commerce, de TikTok et d’autres sujets.
• L’inflation américaine (CPI) d’août a progressé à 2,9 % en glissement annuel, contre 2,7 % en juin et juillet, en ligne avec les attentes. Les prix de l’alimentation, des véhicules et de l’énergie ont augmenté, tandis que l’essence et le fioul ont moins reculé. En glissement mensuel, le CPI a augmenté de 0,4 % en août – son plus haut niveau depuis janvier – légèrement au-dessus des +0,3 % attendus. L’inflation sous-jacente est restée à 3,1 % en glissement annuel, le core CPI ayant progressé de 0,3 % sur le mois, conforme aux prévisions et au rythme de juillet.
• La BCE a maintenu ses taux inchangés : taux de dépôt à 2,00 %, taux de refinancement à 2,15 %, taux de prêt marginal à 2,40 %. L’inflation se rapproche de l’objectif de 2 %, avec des projections à 2,1 % en 2025, 1,7 % en 2026 et 1,9 % en 2027. L’inflation sous-jacente est attendue à 2,4 % en 2025, 1,9 % en 2026 et 1,8 % en 2027. La croissance est projetée à 1,2 % en 2025, 1,0 % en 2026 et 1,3 % en 2027.
• Les nouvelles demandes d’allocations chômage hebdomadaires aux États-Unis ont augmenté de 27 000 pour atteindre 263 000 début septembre, leur plus haut niveau depuis octobre 2021 et au-dessus des 235 000 attendus. Une grande partie de cette hausse provient d’un bond atypique des demandes au Texas. La moyenne sur quatre semaines a augmenté de 9 750 pour atteindre 240 500, soit la plus forte hausse hebdomadaire depuis décembre 2020.
• Le taux hypothécaire fixe moyen à 30 ans soutenu par Freddie Mac a chuté de 15 points de base à 6,35 %, son niveau le plus bas depuis début octobre. Ce repli reflète la baisse des rendements des bons du Trésor, dans un contexte de ralentissement du marché de l’emploi américain et d’anticipation de baisses de taux de la Fed.

Éléments clés du calendrier macro (heures en GMT)

0600 – Production manufacturière (juil.) au Royaume-Uni
0600 – Balance commerciale (juil.) au Royaume-Uni
0645 – CPI final (août) en France
1400 – Enquête préliminaire de septembre sur le sentiment de l’Université du Michigan (États-Unis)

Trimestrali cette semaine

• La semaine prochaine
• Mardi : Ferguson
• Mercredi : Exor NV, General Mills
• Jeudi : FedEx, Lennar, Darden Restaurants, Next PLC

Actions

• États-Unis : S&P 500 +0,9 % à 6 587,5, Dow +1,4 % à 46 108 et Nasdaq 100 +0,7 %, portés par un CPI en hausse de 0,4 % sur le mois et des demandes d’allocations chômage à un sommet de 2021, renforçant les anticipations de baisse de taux. Amélioration de la participation sur les matériaux, la santé, la consommation et les semi-conducteurs. Tesla +6,0 % grâce au sentiment positif sur les véhicules électriques. Micron +7,6 % après une révision de l’objectif de cours et la demande liée à l’IA. Centene +9,0 % après avoir réaffirmé ses bénéfices et confirmé ses notations Medicare. Warner Bros Discovery +29,0 % sur des rumeurs de rachat. Le marché se tourne vers la décision de la Fed la semaine prochaine et un calendrier IPO chargé mené par Gemini.
• Europe : Euro STOXX 50 +0,5 %, STOXX 600 +0,6 %, FTSE 100 +0,8 % après que la BCE a maintenu ses taux et réduit ses projections d’inflation, tout en maintenant une approche dépendante des données. Les valeurs automobiles ont surperformé, avec Stellantis +9 % après avoir annoncé une relance de ses activités aux États-Unis pour stimuler ses revenus. Le secteur de la consommation discrétionnaire a soutenu le marché, notamment Inditex +2,3 %, aidé par une résilience des dépenses. Le secteur de la défense est resté solide sur fond de tensions géopolitiques, tandis que les rendements obligataires se sont stabilisés. À court terme, les investisseurs scrutent les signaux de politique américaine et les risques français pour confirmer la tendance.
• Asie : Tendance mitigée selon les clôtures locales. Nikkei 225 +1,2 % soutenu par les semi-conducteurs et la baisse des rendements mondiaux, bénéfique aux exportateurs. CSI 300 +2,3 % sur un soulagement lié au soutien politique et aux discussions autour du nettoyage des bilans. Hang Seng –0,4 % à 26 086, plombé par le secteur pharmaceutique sous pression de la surveillance américaine ; Hansoh –8,3 % et CSPC –7,1 %. Internet et automobile également faibles avec Meituan –4,6 % et Li Auto –2,9 % en raison d’inquiétudes sur les bénéfices et la concurrence. Prochains catalyseurs : données de crédit en Chine et ton de la politique monétaire de la PBoC.

Volatilité

• La volatilité implicite a reculé jeudi, le VIX clôturant à 14,71 (–4,17 %), tandis que le SPX progressait de 0,85 % à 6 587. Les mesures court terme comme VIX1D et VIX9D ont chuté respectivement de 24,7 % et 9,1 %, signalant une détente du stress de court terme. Néanmoins, les mouvements liés à l’actualité perdurent, avec des pics de volatilité sur UPS, Rivian et Cisco, ainsi que sur les compagnies aériennes et le secteur de l’énergie. En amont de la décision de la Fed, la volatilité des indices reste dictée par les événements. Les options du jour indiquent un mouvement attendu sur le SPX de ±0,33 % (~22 points), suggérant des plages contenues sauf surprise macroéconomique.

Actifs numériques

• Les marchés crypto restent stables, conservant les gains enregistrés plus tôt dans la semaine. Bitcoin évolue autour de 115 500 $, soutenu par de nouveaux flux sur l’ETF IBIT (+113 M$ le 11 septembre). Ethereum monte à 4 522 $ (+1,4 %), avec les marchés d’options focalisés sur l’expiration de 3,4 Mds $ de BTC aujourd’hui comme moteur à court terme. Solana progresse de +4,3 %, porté par de nouveaux investissements, dont 530 M$ de Galaxy Digital, nourrissant un narratif de "Solana season". XRP reste proche de 3,06 $, tandis que les tokens "meme" perdent de l’élan suite aux retards d’ETF. L’activité IPO (Gemini, Figure) souligne l’intérêt institutionnel, mais le sentiment reste sélectif, sans euphorie.

Marché Obligataire

• Les bons du Trésor américain ont été recherchés hier après la publication du CPI et des chiffres du chômage hebdomadaire, le rendement à 30 ans atteignant de nouveaux plus bas sous 4,70 %. Sur le segment court, les rendements ont également chuté fortement, avant de corriger partiellement en fin de séance. Ce matin, le rendement à 2 ans reste inchangé par rapport aux niveaux d’avant les données, à 3,54 % après un plus bas à 3,47 % hier.
• Les rendements européens ont légèrement progressé sur le court terme, la BCE ayant clairement signalé son intention de maintenir les taux inchangés sauf choc économique, confirmant hier l’absence de modification de son taux directeur à 2,00 %.

Marchandises

• Or et argent : La consolidation du cours de l’or n’a pas duré, l’affaiblissement du dollar américain après la publication du CPI US ayant ravivé les achats. L’or repart à la hausse au-delà de 3 650, tandis que l’argent a atteint de nouveaux sommets de cycle hier soir au-dessus de 41,67, et a même dépassé 40 USD l’once pendant la séance asiatique.
• Pétrole : Les prix restent proches de leurs plus bas de cycle après que l’Agence internationale de l’énergie a prévu des excédents plus importants que prévu. Le Brent novembre s’échange juste sous les 66 USD/baril, la zone des 65 étant un support clé depuis début juin. Le WTI octobre se rapproche de son support de gamme récent sous les 62 USD.

Devises

• Le dollar américain s’est affaibli suite à la publication du CPI et des chiffres du chômage hebdomadaire, mais reste dans ses plages récentes face aux principales devises, à l’exception de l’AUDUSD qui a atteint un nouveau plus haut annuel (et depuis novembre dernier), franchissant 0,6660 avant de rencontrer une résistance. Le USDJPY reste englué dans sa fourchette, le yen demeurant faible en amont des réunions de la Fed et de la BoJ la semaine prochaine.
• La couronne norvégienne est la devise G10 la plus performante cette semaine, l’EURNOK tombant sous 11,60 avec un plus bas à 11,564 durant la nuit, avant la réunion de la Norges Bank la semaine prochaine, où une baisse de taux est attendue malgré un taux directeur parmi les plus élevés des G10, à 4,25 % actuellement.