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Le luxe est un secteur de croissance résilient à l'ère de l'inflation
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Résumé: L'Europe a peut-être perdu l'essor de la technologie au profit des États-Unis, mais le continent peut se targuer d'une industrie du luxe à croissance rapide, à marge élevée, à forte reconnaissance de la marque et à fort attrait pour le consommateur.
Résumé : L'Europe a peut-être perdu l'essor de la technologie au profit des États-Unis, mais le continent peut se targuer d'une industrie du luxe à croissance rapide, à marge élevée, à forte reconnaissance de la marque et à fort attrait pour le consommateur. Les investisseurs peuvent investir dans l'industrie du luxe par le biais de nombreux ETF différents. Bien qu'il s'agisse d'un bon point de départ, beaucoup de ces ETF offrent une exposition à de nombreuses valeurs non liées au luxe. Sur la base de nos propres recherches, nous avons identifié 23 actions qui offrent la meilleure exposition pure au marché mondial du luxe. Ces sociétés représentent une croissance forte, des marges élevées et une activité résiliente malgré une inflation importante et l'incertitude économique.
Le segment de croissance le plus intéressant en Europe en dehors du secteur pharmaceutique
Depuis 2008, le secteur technologique américain a conquis les marchés mondiaux et fait grimper les marchés boursiers américains bien au-dessus du reste du monde. De nombreuses entreprises technologiques américaines sont devenues des marques emblématiques et offrent des produits que les consommateurs et les entreprises du monde entier doivent avoir. L'Europe a perdu la guerre de la technologie à grande échelle et, alors que la technologie verte pourrait être une opportunité unique pour l'Europe, le continent a eu un moteur en plus de son industrie pharmaceutique influente, à savoir l'industrie du luxe.
Bien qu'il ne s'agisse pas d'un facteur aussi dominant sur les marchés d'actions que la technologie américaine, chacune des quatre plus grandes sociétés de luxe de notre panier thématique d'actions de luxe a une valeur de marché supérieure à 100 milliards de dollars, ce qui commence à représenter un poids important dans les indices d'actions européens. Tout comme les marques technologiques américaines, les entreprises de luxe possèdent des marques puissances et des marges importantes, reflétant des modèles économiques évolutifs et immatériels. Le roi absolu de l'industrie mondiale du luxe est le géant français LVMH, dont le succès dure depuis plus de trois décennies et qui affiche des rendements annualisés de 14,1 %, y compris le réinvestissement des dividendes, depuis octobre 1989, soit l'équivalent d'un rendement total de 7,974 %. Si les États-Unis dominent le secteur des technologies de l'information, l'Europe domine celui du luxe.
Cours de l'action LVMH | Source : Saxo
Le panier thématique d'actions de luxe de Saxo
Il existe de nombreux ETF différents qui suivent le secteur du luxe dans le monde et en Europe, mais lorsque nous avons examiné ces ETF, nous avons été surpris par le nombre d'actions présentes dans ces paniers qui n'étaient pas vraiment de luxe. Prenons l'exemple de l'Amundi S&P Global Luxury UCITS ETF, où l'on trouve Tesla, Mercedes, Estee Lauder, Diageo et Pernod Ricard parmi les 10 premières positions. Bien que ces sociétés aient des produits qui se vendent aux 1 % ou 0,1 % de la population mondiale, leur principale source de revenus provient de produits vendus en masse à la classe moyenne.
Nous avons effectué nos propres recherches et avons isolé les 23 sociétés cotées suivantes comme étant celles qui représentent le mieux une exposition pure au segment du luxe. Ces 23 sociétés représentent une valeur de marché totale de 1,19 trillion de dollars, LVMH dominant le secteur sur la plupart des paramètres. Malgré le choc des taux d'intérêt, l'inflation et l'incertitude économique, ces sociétés ont augmenté leur chiffre d'affaires de 21% au cours de l'année écoulée et la marge EBIT médiane de ces sociétés est de 13,5%, alors que la marge EBIT moyenne des 10 plus grandes sociétés de luxe est de 24,1%. Le récent rallye des valeurs du luxe a pris de nombreux analystes par surprise, ce qui se traduit par des objectifs de cours pour les 10 plus grandes valeurs du luxe à peine supérieurs au cours actuel de l'action, voire inférieurs, ce qui est assez inhabituel. Si l'on examine les rendements des actions sur une période de cinq ans, on constate que seuls les trois grands groupes, LVMH, Hermès et Christian Dior, ont dégagé les meilleurs rendements. C'est payant d'être grand dans le luxe.
Mais qu'est-ce que le luxe ? Il existe de nombreuses définitions et beaucoup d'entreprises sur lesquelles nous avons fait des recherches parlent de luxe, mais étant cyniques, beaucoup d'entre elles ont une touche de luxe mais leurs prix reflètent que leurs produits sont à la portée de la classe moyenne. Notre définition du luxe est qu'il s'agit d'un produit que la plupart des gens de la classe supérieure peuvent s'offrir régulièrement. Le rapport Global Fashion & Luxury Private Equity and Investors Survey 2021 de Deloitte est intéressant à lire et la page 5 du rapport présente une bonne illustration de l'industrie du luxe dans les différentes catégories. Les voitures de luxe sont de loin le segment le plus important et notre panier offre une exposition à ce segment avec Porsche, Ferrari, Aston Martin. Une autre caractéristique de l'ensemble du secteur du luxe est la concentration relativement élevée, une tendance qui, selon les experts du secteur, devrait se poursuivre grâce aux fusions et acquisitions. LVMH s'est construit sur une machine agressive de fusions et d'acquisitions pendant trois décennies, couvrant presque toute la chaîne de valeur des produits de luxe.
Valeurs rapportées au taux de change constant de 2019 |Source : Élaboration des données du rapport financier de la société & Deliotte
Les investisseurs misent sur les valeurs de luxe dans le cadre de la réouverture du marché chinois.
L'abandon par la Chine de sa politique de taux zéro a déclenché la réouverture du marché chinois. Les flux d'actions vers les actions chinoises se sont accélérés dès la mi-décembre de l'année dernière et se sont poursuivis cette année. Alors que les matières premières, les taux de fret et d'autres indicateurs liés à la croissance chinoise ne réagissent toujours pas de manière à signaler une reprise de la croissance chinoise, les investisseurs misent sur la réouverture de la Chine de manière indirecte en pariant sur le luxe. Si l'économie chinoise est en plein essor, les riches Chinois devraient augmenter leurs dépenses en produits de luxe.
Notre panier thématique d'actions de luxe a augmenté de 18 % en janvier et a continué à progresser en février, reflétant un afflux massif d'investisseurs qui parient sur la réaccélération de l'économie et sur l'augmentation des dépenses de luxe des riches Chinois. L'opération est intéressante pour les investisseurs étrangers qui hésitent à s'exposer trop fortement aux actions chinoises. Les valeurs de luxe présentent une autre caractéristique intéressante pour les investisseurs, à savoir qu'elles sont assez résistantes malgré l'inflation, car les personnes fortunées sont moins sensibles au cycle économique et à l'inflation, ce qui signifie qu'elles peuvent maintenir leur pouvoir d'achat, contrairement au reste de la population. Hermes a publié ce matin ses résultats pour le quatrième trimestre, dépassant les estimations sur le chiffre d'affaires qui a augmenté de 23% par rapport à l'année précédente en termes de devises constantes, reflétant une croissance élevée et robuste. Hermes a également déclaré qu'elle avait augmenté ses prix de 7 % au niveau mondial par rapport à l'année dernière, ce qui témoigne de sa capacité à répercuter l'inflation sur ses clients.
Le segment de croissance le plus intéressant en Europe en dehors du secteur pharmaceutique
Depuis 2008, le secteur technologique américain a conquis les marchés mondiaux et fait grimper les marchés boursiers américains bien au-dessus du reste du monde. De nombreuses entreprises technologiques américaines sont devenues des marques emblématiques et offrent des produits que les consommateurs et les entreprises du monde entier doivent avoir. L'Europe a perdu la guerre de la technologie à grande échelle et, alors que la technologie verte pourrait être une opportunité unique pour l'Europe, le continent a eu un moteur en plus de son industrie pharmaceutique influente, à savoir l'industrie du luxe.
Bien qu'il ne s'agisse pas d'un facteur aussi dominant sur les marchés d'actions que la technologie américaine, chacune des quatre plus grandes sociétés de luxe de notre panier thématique d'actions de luxe a une valeur de marché supérieure à 100 milliards de dollars, ce qui commence à représenter un poids important dans les indices d'actions européens. Tout comme les marques technologiques américaines, les entreprises de luxe possèdent des marques puissances et des marges importantes, reflétant des modèles économiques évolutifs et immatériels. Le roi absolu de l'industrie mondiale du luxe est le géant français LVMH, dont le succès dure depuis plus de trois décennies et qui affiche des rendements annualisés de 14,1 %, y compris le réinvestissement des dividendes, depuis octobre 1989, soit l'équivalent d'un rendement total de 7,974 %. Si les États-Unis dominent le secteur des technologies de l'information, l'Europe domine celui du luxe.
Cours de l'action LVMH | Source : Saxo
Le panier thématique d'actions de luxe de Saxo
Il existe de nombreux ETF différents qui suivent le secteur du luxe dans le monde et en Europe, mais lorsque nous avons examiné ces ETF, nous avons été surpris par le nombre d'actions présentes dans ces paniers qui n'étaient pas vraiment de luxe. Prenons l'exemple de l'Amundi S&P Global Luxury UCITS ETF, où l'on trouve Tesla, Mercedes, Estee Lauder, Diageo et Pernod Ricard parmi les 10 premières positions. Bien que ces sociétés aient des produits qui se vendent aux 1 % ou 0,1 % de la population mondiale, leur principale source de revenus provient de produits vendus en masse à la classe moyenne.
Nous avons effectué nos propres recherches et avons isolé les 23 sociétés cotées suivantes comme étant celles qui représentent le mieux une exposition pure au segment du luxe. Ces 23 sociétés représentent une valeur de marché totale de 1,19 trillion de dollars, LVMH dominant le secteur sur la plupart des paramètres. Malgré le choc des taux d'intérêt, l'inflation et l'incertitude économique, ces sociétés ont augmenté leur chiffre d'affaires de 21% au cours de l'année écoulée et la marge EBIT médiane de ces sociétés est de 13,5%, alors que la marge EBIT moyenne des 10 plus grandes sociétés de luxe est de 24,1%. Le récent rallye des valeurs du luxe a pris de nombreux analystes par surprise, ce qui se traduit par des objectifs de cours pour les 10 plus grandes valeurs du luxe à peine supérieurs au cours actuel de l'action, voire inférieurs, ce qui est assez inhabituel. Si l'on examine les rendements des actions sur une période de cinq ans, on constate que seuls les trois grands groupes, LVMH, Hermès et Christian Dior, ont dégagé les meilleurs rendements. C'est payant d'être grand dans le luxe.
Mais qu'est-ce que le luxe ? Il existe de nombreuses définitions et beaucoup d'entreprises sur lesquelles nous avons fait des recherches parlent de luxe, mais étant cyniques, beaucoup d'entre elles ont une touche de luxe mais leurs prix reflètent que leurs produits sont à la portée de la classe moyenne. Notre définition du luxe est qu'il s'agit d'un produit que la plupart des gens de la classe supérieure peuvent s'offrir régulièrement. Le rapport Global Fashion & Luxury Private Equity and Investors Survey 2021 de Deloitte est intéressant à lire et la page 5 du rapport présente une bonne illustration de l'industrie du luxe dans les différentes catégories. Les voitures de luxe sont de loin le segment le plus important et notre panier offre une exposition à ce segment avec Porsche, Ferrari, Aston Martin. Une autre caractéristique de l'ensemble du secteur du luxe est la concentration relativement élevée, une tendance qui, selon les experts du secteur, devrait se poursuivre grâce aux fusions et acquisitions. LVMH s'est construit sur une machine agressive de fusions et d'acquisitions pendant trois décennies, couvrant presque toute la chaîne de valeur des produits de luxe.
Valeurs rapportées au taux de change constant de 2019 |Source : Élaboration des données du rapport financier de la société & Deliotte
Les investisseurs misent sur les valeurs de luxe dans le cadre de la réouverture du marché chinois.
L'abandon par la Chine de sa politique de taux zéro a déclenché la réouverture du marché chinois. Les flux d'actions vers les actions chinoises se sont accélérés dès la mi-décembre de l'année dernière et se sont poursuivis cette année. Alors que les matières premières, les taux de fret et d'autres indicateurs liés à la croissance chinoise ne réagissent toujours pas de manière à signaler une reprise de la croissance chinoise, les investisseurs misent sur la réouverture de la Chine de manière indirecte en pariant sur le luxe. Si l'économie chinoise est en plein essor, les riches Chinois devraient augmenter leurs dépenses en produits de luxe.
Notre panier thématique d'actions de luxe a augmenté de 18 % en janvier et a continué à progresser en février, reflétant un afflux massif d'investisseurs qui parient sur la réaccélération de l'économie et sur l'augmentation des dépenses de luxe des riches Chinois. L'opération est intéressante pour les investisseurs étrangers qui hésitent à s'exposer trop fortement aux actions chinoises. Les valeurs de luxe présentent une autre caractéristique intéressante pour les investisseurs, à savoir qu'elles sont assez résistantes malgré l'inflation, car les personnes fortunées sont moins sensibles au cycle économique et à l'inflation, ce qui signifie qu'elles peuvent maintenir leur pouvoir d'achat, contrairement au reste de la population. Hermes a publié ce matin ses résultats pour le quatrième trimestre, dépassant les estimations sur le chiffre d'affaires qui a augmenté de 23% par rapport à l'année précédente en termes de devises constantes, reflétant une croissance élevée et robuste. Hermes a également déclaré qu'elle avait augmenté ses prix de 7 % au niveau mondial par rapport à l'année dernière, ce qui témoigne de sa capacité à répercuter l'inflation sur ses clients.