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Point de marché - 10/11/23

Macro 3 minutes to read
Saxo Strategy Team

Résumé:  L'adjudication à 30 ans particulièrement faible de jeudi, ainsi que les remarques hawkish du président de la Fed Powell lors d'une conférence du FMI, ont entraîné une hausse significative des rendements du Trésor tout en brisant la plus longue série de gains pour le S&P 500 depuis 2021, Tesla ayant baissé de 5,5 % en raison de la baisse des analystes et des préoccupations liées à la syndicalisation, tandis qu'Eli Lilly a glissé de 4,5 % en raison de prises de bénéfices. Le dollar a également progressé après que M. Powell a déclaré que les autorités n'hésiteraient pas à resserrer davantage leur politique si nécessaire, tout en ajoutant que l'erreur la plus grave était de ne pas avoir augmenté suffisamment les taux d'intérêt. Le secteur des matières premières s'apprête à vivre sa pire semaine depuis mars, les prix de l'énergie baissant en raison des inquiétudes concernant la demande.


Cette information est une brève analyse des marchés financiers.

Actions : Les contrats à terme du S&P 500 ont baissé hier après que Powell ait laissé entendre que le taux directeur pourrait devoir être relevé davantage. Comme nous l'avons dit récemment, il est ironique que le discours dovish de Powell lors du FOMC, citant la hausse des rendements obligataires à long terme comme étant la principale manifestation des conditions financières, ait entraîné une baisse des rendements obligataires à long terme, ce qui implique que la Fed devrait alors augmenter à nouveau ses taux d'intérêt. Les contrats à terme du S&P 500 ont baissé de 0,7 %, sous l'effet du recul des secteurs de la consommation discrétionnaire et des soins de santé. Les résultats d'Allianz et de Richemont sont quelque peu mitigés. Richemont manque légèrement les estimations, car les consommateurs se détournent du luxe haut de gamme, tandis qu'Allianz bat les estimations grâce à un afflux important dans son unité de gestion d'actifs Pimco.

Devises : Le dollar s'est maintenu dans la nuit sans qu'aucune suite ne soit donnée à la flambée d'hier qui a été entraînée par les remarques hawkish de Powell et une mauvaise vente aux enchères du Trésor à 30 ans qui a fait grimper les rendements obligataires tandis que les marchés monétaires ont repoussé la date de la première baisse des taux à juillet par rapport à juin. L'indice BBG du dollar se dirige vers un gain hebdomadaire de 0,8 %, les pertes étant menées par l'AUD (-2,3 %) suite à l'orientation dovish de la RBA et aux faibles données chinoises, le MXN (-1,7 %) et le JPY (-1,3 %) qui, à 151,40, est à nouveau exposé aux risques d'intervention verbale. La paire EURUSD, quant à elle, se négocie à la baisse pour défier le support autour de 1,066.

Matières premières : Le secteur s'apprête à vivre sa pire semaine depuis mars, sous l'effet de la forte baisse des prix du pétrole brut, des produits pétroliers et du gaz naturel, ainsi que des métaux semi-industriels tels que le platine et l'argent. En ce qui concerne le pétrole brut, l'attention s'est portée sur les craintes relatives à la demande, ce qui a déclenché une cascade de ventes de positions longues et de nouvelles ventes à découvert, augmentant potentiellement le risque d'un nouveau dépassement des prix à la baisse. L'or se maintient au-dessus du support clé de la zone 1930, les pressions vendeuses montrant des signes d'atténuation malgré les vents contraires liés à la faiblesse de l'argent et aux commentaires hawkish de Powell. Les contrats à terme sur le maïs à Chicago ont chuté après que l'USDA a augmenté la production américaine à un niveau record cette année, tandis que le soja a été affaibli par la perspective d'un stock mondial record à la fin de cette saison.

Fixed Income : l'adjudication du Trésor américain à 30 ans d'hier a été la plus mauvaise jamais enregistrée pour ce type d'échéance. Les soumissionnaires directs et indirects ont été les moins nombreux depuis octobre 2020 et novembre 2021, respectivement. À la suite de l'adjudication, le rendement à trente ans a augmenté de 11 points de base, ce qui a entraîné une hausse des rendements sur l'ensemble de la courbe des taux, relançant ainsi la tendance baissière de la courbe des taux. Le rendement à 10 ans a clôturé à 4,62 %. Les remarques de Jerome Powell lors du panel du FMI n'ont laissé aucun répit aux investisseurs, puisqu'il a déclaré ne pas savoir si les taux sont suffisamment restrictifs. Il a ajouté que même si les décideurs politiques progresseront avec prudence, une nouvelle hausse des taux est toujours possible. La tendance baissière pourrait se poursuivre jusqu'à la fin de l'année. Si la première partie de la courbe de rendement reste ancrée, les rendements à long terme devraient dépasser les 5 % avant la fin de l'année. Nous continuons à privilégier une stratégie de barbell qui implique des échéances allant jusqu'à trois ans et des échéances à 10 ans.

Volatilité : Le principal indice de volatilité (VIX) a connu sa première hausse en 9 jours, augmentant de 84 cents (ou 5,81 %) à $15.29. L'indice de la peur est resté stable au cours de la journée jusqu'à ce que le président de la Fed, M. Powell, fasse ses commentaires lors de la conférence du FMI. Le sentiment est passé de l'attentisme à la négativité, faisant grimper le VIX et faisant passer les marchés boursiers d'un territoire plat à un territoire négatif : Le S&P 500 et le Nasdaq ont terminé à -0,81 % et -0,82 % respectivement. Les contrats à terme VIX se sont légèrement repliés au cours de la nuit pour atteindre 16.52 (-0.135 ou -0,81 %). Les contrats à terme du S&P 500 et du Nasdaq sont restés globalement stables au cours de leur séance nocturne : +6.50 (+0.14 %) et -3.00 (-.02 %) respectivement. Nvidia (NVDA a clôturé à $469.50) ) a connu une activité inhabituelle sur les options hier avec un volume plus important que la normale sur les prix d'exercice des options de vente 475 et 480. Dans l'ensemble, le volume des options Nvidia a été très élevé hier, avec près de 1,7 million de contrats échangés, contre une moyenne inférieure à 900 000 par jour au cours de l'année dernière.

Analyse technique : Une correction mineure est attendue sur les actions américaines : Le S&P 500 oppose une forte résistance à 4 400. Résistance du Nasdaq 100 à 15 561. Le DAX, toujours dans une tendance baissière, doit clôturer au-dessus de 15 280 pour s'inverser. Résistance de l'EURUSD à 1,0765. La paire GBPUSD a été rejetée à 1,2445. L'USDJPY pourrait tester 152,00, avec un fort support à 148,80. Correction de l'or probablement jusqu'à 1 933. Rebond probable du pétrole brut : Brent à 78,20, WTI à 73,85. Les rendements des obligations américaines à 10 ans pourraient remonter à 4,80

Macro : Les commentaires du président de la Fed, M. Powell, lors de la conférence du FMI, ont adopté un ton hawkish, alors qu'il tentait de réduire la réévaluation dovish observée à la suite de la réunion du FOMC et de l'échec du NFP la semaine dernière. Il a déclaré que la Fed n'était pas convaincue d'avoir atteint une position suffisamment restrictive et que si un nouveau resserrement de la politique s'avérait nécessaire, elle n'hésiterait pas à le faire, ajoutant que la plus grande erreur était de ne pas avoir augmenté suffisamment les taux d'intérêt. Les demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis ont été proches du consensus à 217k contre 218k attendu, ce qui est cohérent avec un marché du travail toujours tendu et résilient. La pilule de la BoE a de nouveau commenté la situation en disant qu'il fallait s'attendre à ce que les taux restent restrictifs pendant une longue période, tout en ajoutant qu'il n'était pas nécessaire d'augmenter les taux pour lutter contre l'inflation.

Dans l'actualité : Les États-Unis déclarent qu'Israël accepte des pauses quotidiennes dans les attaques à Gaza, mais les combats font rage (Reuters), L'interdiction d'exporter du carburant russe devrait être levée la semaine prochaine (Reuters), Apple risque une facture fiscale de $14 milliards après un revers devant la plus haute cour de justice de l'UE (Bloomberg), Une attaque par ransomware contre la banque chinoise ICBC perturbe les transactions sur le marché du Trésor (Reuters), Nvidia développe des puces d'IA pour la Chine dans sa dernière tentative pour éviter les restrictions américaines (FT), La Chine peut augmenter le ratio de déficit budgétaire de 2024 pour stimuler la croissance - conseiller de la PBoC (Reuters)

Événements macroéconomiques (toutes les heures sont GMT) : PIB britannique (Sep/Q3) exp -0,1 % vs 0,2 % QoQ (0700), IPC norvégien (Oct) exp 0,5 % et 3,5 % vs -0,1 et 3,3 % avant (0700), US Uni. of Michigan Prelim. (Nov) exp 63,8 vs 63,8 précédent (1500)

Événements relatifs aux résultats : Principaux résultats d'Allianz (bef-mkt), Richemont (bef-mkt) et NIO (bef-mkt). Nous nous concentrons sur les résultats du troisième trimestre de NIO, qui devraient montrer une croissance du chiffre d'affaires de 49 % en glissement annuel, mais toujours un résultat net négatif, les fabricants chinois de véhicules électriques ayant du mal à devenir rentables.

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