Analyse du marché Européen - 22 juin 2023

Notre focus

Actions américaines : Troisième séance de baisse consécutive

Les actions américaines ont prolongé le mouvement de réduction des risques hier en chutant pour la troisième séance consécutive et ce matin, la baisse se poursuit avec les contrats à terme du S&P 500 qui se négocient à la baisse et autour de l'important niveau de 4 400. L'indice VIX a continué à chuter pour atteindre de nouveaux planchers à 13,20, ce qui témoigne d'un calme extraordinaire compte tenu des perspectives macroéconomiques et du récent rebond des actions liées à l'intelligence artificielle. Aujourd'hui, l'indice d'activité nationale de la Fed de Chicago, les demandes initiales d'allocations chômage et les indicateurs avancés de l'économie américaine fourniront de nouveaux points de données sur la direction que prend l'économie. Le contrat à terme SOFR Dec 2023, qui fixe le prix du taux directeur de la Fed, a reculé hier à la suite des commentaires du président de la Fed, M. Powell, concernant des taux plus élevés pendant plus longtemps, car l'inflation reste rigide.

Devises : Le GBP sous les feux de la rampe aujourd'hui, mais la NOK est également en jeu

Le dollar américain a connu peu de volatilité suite à la rhétorique du président de la Fed Powell lors de son témoignage devant un panel de la Chambre des représentants hier. La livre sterling est plus volatile après une nouvelle hausse de l'inflation britannique hier et en raison de l'anticipation de la réunion de la BoE d'aujourd'hui (voir ci-dessous). La paire GBPUSD est passée sous la barre des 1,27 avant de rebondir, les marchés s'interrogeant sur la capacité de la Banque centrale européenne à répondre aux inquiétudes concernant l'inflation. L'EURGBP est passé de 0,8525 à 0,86 et l'EURUSD est remonté vers 1,10, les responsables de la BCE ayant réaffirmé que la bataille contre l'inflation n'était pas gagnée. L'USDJPY reste bloqué dans une fourchette avec l'IPC japonais de mai qui sera publié demain. La NOK est également sous les feux des projecteurs suite à la décision de la Norges Bank ce matin, alors que l'ampleur de la hausse d'aujourd'hui est débattue (plus d'informations ci-dessous).

Pétrole brut : reprise grâce à la stabilité de la demande

Les prix du pétrole brut ont augmenté de 1,5 % hier avant de se replier légèrement au cours de la session asiatique. L'attente de nouvelles mesures d'assouplissement de la part de la Chine continue également à soutenir les prévisions de reprise de la demande. Par ailleurs, les données de l'API sur les stocks ont montré que les stocks américains ont baissé de plus d'un million de barils la semaine dernière et les données officielles du DOE sur les stocks seront examinées aujourd'hui.

L'or se négocie toujours très bien. L'argent au niveau du support clé

L'or s'est vendu hier pour atteindre de nouveaux plus bas plurimensuels sous les 1 925, mais a réussi à remonter dans la fourchette, même si ce n'est pas de manière convaincante. Un autre échec à trouver un support amènerait l'attention sur le dernier niveau de retracement de Fibonacci de la dernière vague de reprise près de 1 903, avec une capitulation en dessous de 1 900 pouvant déclencher un glissement vers la moyenne mobile de 200 jours, actuellement juste au-dessus de 1 850. Pendant ce temps, l'argent a subi une forte baisse au cours des deux dernières sessions et défie sa moyenne mobile de 200 jours près de 22,50, avec un retracement Fib important de 61,8 % de la vague de reprise de mars-avril juste en dessous à 22,28.

La courbe des taux américains s'inverse encore après le témoignage hawkish de Powell.

Hier, Powell a réitéré devant la Chambre des représentants que l'objectif de la Fed est de lutter contre l'inflation et que deux hausses supplémentaires sont « une bonne supposition ». Les rendements à deux ans ont augmenté à 2,7 %, tandis que les rendements à long terme ont continué à baisser, les rendements à 30 ans ayant légèrement diminué après une solide vente aux enchères d'obligations à 20 ans. L'adjudication a connu le taux de couverture le plus élevé jamais enregistré, et le rendement a été stoppé de 1,8 point de base. La poursuite de l'inversion de la courbe des taux montre que les marchés ne sont pas d'accord avec le point de vue de M. Powell : il pourrait y avoir une hausse des taux, mais pas deux. Aujourd'hui, l'attention se porte sur les demandes d'allocations chômage et sur l'émission de billets de banque pour un montant de $149 milliards. Une politique hawkish de la Banque d'Angleterre pourrait également ébranler le Trésor américain, dont les rendements augmenteront à la suite de la réunion de politique monétaire.

Les chiffres de l'IPC de base au Royaume-Uni montrent que l'inflation s'accélère, et le marché s'attend à ce que la Banque d'Angleterre soit plus ferme.

L'accélération des chiffres de l'IPC au Royaume-Uni appelle à des politiques monétaires agressives. Les rendements à deux ans restent orientés à la hausse et s'accélèrent, le marché estimant que la Banque centrale européenne ne relèvera pas ses taux à 6 % avant le mois de février. Les marchés tablent à 40 % sur une hausse des taux de 50 points de base aujourd'hui, mais les économistes s'attendent à ce que la banque centrale ne relève ses taux que de 25 points de base. Le risque est que si la Banque d'Angleterre ne se montre pas suffisamment optimiste, le marché reviendra sur sa position et fixera même un taux final plus élevé.

La courbe de rendement allemande est la plus inversée depuis 1992.

L'inversion de la courbe des taux s'accélère en Europe, alors que le sentiment de faible croissance s'intensifie. L'écart entre les obligations d'État allemandes à 2 ans et à 10 ans est tombé à -70 points de base, un niveau jamais atteint depuis 1992. Hier, l'adjudication d'obligations allemandes à 30 ans a été forte, avec un ratio de couverture de 2,3. Les Schatz à deux ans testent la résistance à 3,13 % alors que le marché se prépare à de nouvelles hausses de la BCE. Nous prévoyons que les rendements du Schatz continueront à s'envoler vers 3,35 % à l'approche de la réunion de juillet de la BCE. Les rendements à dix ans restent dans la fourchette, mais cherchent à briser la résistance à 2,5 %.

Que se passe-t-il ?   

Powell s'en tient au scénario, d'autres membres de la Fed penchent en faveur de l'optimisme

Le président de la Fed, M. Powell, a entamé hier deux jours de témoignages devant le Congrès. Pour l'instant, M. Powell n'a pas offert grand-chose de différent par rapport à ce que nous avons entendu dans le passé. Il a déclaré que la Fed relèverait ses taux deux fois de plus cette année, qualifiant cette hypothèse de « très probable », tout en reconnaissant que les autorités peuvent désormais agir à un rythme plus modéré pour réduire l'inflation. Le président de la Fed, M. Powell, a déclaré que l'économie était très forte, que le marché du travail était très dynamique et que l'inflation diminuait progressivement. Les autres intervenants de la Fed se sont montrés plutôt pessimistes. Goolsbee (votant) et Bostic (votant pour 2024) ont tous deux souligné leur préférence pour l'attentisme en raison des décalages de la politique monétaire.

Volkswagen relève son objectif de marge bénéficiaire à 9-11 %.

Le plus grand groupe automobile allemand a annoncé hier qu'il maintenait son objectif de croissance du chiffre d'affaires de 5 à 7 % jusqu'en 2027, mais qu'il augmentait sa marge bénéficiaire nette de 8 % à 9-11 % dans son rapport annuel précédent, ce qui suggère que Volkswagen parie sur le fait que l'essor des véhicules électriques se traduira par des marges bénéficiaires plus élevées. Les marques du groupe, telles qu'Audi, VW et Skoda, bénéficieront à l'avenir d'un degré d'autonomie plus élevé afin que le groupe dans son ensemble puisse faire face plus rapidement à la nouvelle concurrence de BYD et Tesla.

Le bitcoin franchit la barre des 30 000 dollars dans un contexte d'engouement pour les ETF

Le bitcoin a dépassé les $30,000, son plus haut niveau depuis plus d'un an, grâce aux espoirs croissants suscités par la perspective d'un fonds négocié en bourse (ETF) pour le bitcoin. Blackrock, Invesco et WisdomTree ont déposé de nouveaux dossiers concernant un ETF spot sur le bitcoin, qui devrait raviver la demande des investisseurs institutionnels.

Focus sur l'IA : Les bénéfices d'Accenture vont permettre de tester l'intégration de l'IA dans les entreprises

Les résultats du troisième trimestre fiscal d'Accenture sont attendus aujourd'hui avant l'ouverture du marché. L'action a gagné environ 20 % depuis le début de l'année en raison des attentes concernant l'impact de l'IA et des efforts de réduction des coûts qui comprennent un plan de licenciement de 19 000 employés. La semaine dernière, l'entreprise a annoncé un investissement massif de 3 milliards de dollars dans l'intelligence artificielle au cours des trois prochaines années. Ces projets pourraient être précisés lors de la conférence de presse sur les résultats, ce qui pourrait stimuler le sentiment et alimenter la récente vague d'IA sur le marché. La société devrait délivrer un BPA ajusté de $2.99 sur un chiffre d'affaires de $16.49bn, contre un BPA ajusté de $2.69 au deuxième trimestre fiscal sur un chiffre d'affaires de $15.81bn.

Qu'allons-nous regarder ensuite ?

La Banque d'Angleterre confrontée à un test critique

Malgré la nouvelle surprise du rapport sur l'IPC britannique d'hier, qui a montré que l'inflation de base en mai s'est envolée plus haut que prévu pour atteindre un nouveau sommet de cycle de 7,1 % contre 6,8 % attendu, les rendements à court terme britanniques n'ont que très légèrement augmenté car le marché attend beaucoup de la Banque d'Angleterre au cours des six prochains mois, avec environ 150 points de base de resserrement prévus jusqu'à la réunion de février de la BoE. Le gouverneur Bailey s'est montré à chaque fois réticent à devenir totalement hawkish, mais les récentes données sur l'inflation sont si brutales qu'elles exigent une réponse forte, et nous devons donc nous attendre à ce que la BoE fasse ce qu'elle peut pour récupérer autant de crédibilité qu'elle le peut. Le fait de pointer du doigt et une petite hausse, ou des doutes sur la capacité de la BoE à tenir ses promesses, pourraient s'avérer très négatifs pour la livre sterling.

D'autres banques centrales à l'ordre du jour - BNS, Banque de Norvège

La rhétorique haussière de cette semaine sera également soutenue par les hausses de taux de 25 points de base attendues pour la Banque nationale suisse et la Norges Bank - avec des annonces de ces deux banques attendues aujourd'hui - et il est possible que ces deux banques augmentent leurs taux de 50 points de base également. Le président de la BNS, M. Jordan, s'exprimant après la publication de l'IPC de mai, a déclaré que l'inflation était plus persistante qu'on ne le pensait et que des effets de second et de troisième tour étaient observés, ce qui plaide en faveur d'une nouvelle hausse des taux d'intérêt. De même, la résurgence de l'IPC norvégien en mai a laissé entrevoir la possibilité d'une surprise de 50 points de base de la part de la Banque norvégienne.

La banque centrale turque devrait annoncer une hausse massive des taux d'intérêt

La banque centrale turque devrait normaliser son taux directeur pour le rapprocher des taux réels en vigueur dans le pays, de sorte que le taux directeur officiel passera de 8,50 % à 20 % ou plus, afin de s'éloigner de sa position laxiste. Mais cela maintiendra l'indice de référence à près de 20 % en dessous de zéro, une fois corrigé d'une inflation de 40 %. Ce sera un test intéressant pour TRY après une réévaluation progressive après les élections. Le langage sur la stabilité des prix devrait également être ferme. D'autres mesures politiques devraient également être favorables à la lire, mais il est probable qu'il s'agira d'une course effrénée.

Analyse technique

• Nasdaq 100. Rejeté sur la résistance à 15 265. Correction à la baisse vers 14,500-14.300 probable avant la reprise de la tendance haussière. Le RSI soutient la hausse du Nasdaq
• S&P 500. Pas de résistance forte avant 4 546. Correction probable à 4 315
• DAX Probablement dans la fourchette 15,625-16,300
• Le FTSE 100 pourrait reprendre sa tendance baissière
• AEX25 teste la ligne de tendance ascendante. Une rupture en dessous de ce seuil pourrait conduire à 750-740
• L'or teste un support clé autour de 1 930
• L'argent suit une tendance baissière et teste la moyenne mobile de 200. Soutien à 22,40.

Résultats à surveiller

Notre prochain focus est la publication par Darden Restaurants de ses résultats pour le quatrième trimestre de l'exercice 23 (se terminant le 31 mai), aujourd'hui avant l'ouverture du marché. Les analystes prévoient une croissance du chiffre d'affaires de 6,6 % en glissement annuel et un EBITDA de 474 millions de dollars, en hausse par rapport aux 435 millions de dollars de l'année précédente, les consommateurs américains continuant à dépenser sur des postes discrétionnaires tels que les visites dans les restaurants. Darden Restaurants s'est montré agressif en augmentant ses prix pour compenser la réduction des dépenses des consommateurs à faible revenu.

• jeudi : Accenture, Darden Restaurants, FactSet
• vendredi : Oracle Japan, CarMax

Calendrier économique pour aujourd'hui (heures GMT)

• 0730 - Annonce de la Banque nationale suisse sur les taux d'intérêt
• 0800 - Conférence de presse de la BNS après l'annonce des taux d'intérêt
• 0800 - Annonce du taux de dépôt en Norvège
• 0800 - Discours de Waller (votant) de la Fed américaine
• 0915 - Panetta, de la BCE, prendra la parole
• 1100 - Décision de la Banque d'Angleterre sur les taux d'intérêt
• 1100 - Décision de la Banque centrale turque sur les taux d'intérêt
• 1230 - Demandes d'emploi hebdomadaires initiales et demandes d'emploi continues aux États-Unis
• 1230 - Indice d'activité nationale de la Fed de Chicago
• 1355 - Intervention de Bowman (votant) de la Fed américaine
• 1400 - Ventes de logements existants en mai aux États-Unis
• 1400 - Le président de la Fed Powell témoignera devant le Sénat américain
• 1400 - Discours de Mme Mester (non votante) de la Fed américaine
• 1500 - Stocks hebdomadaires de pétrole brut aux États-Unis
• 1500 - US Jun. Indice manufacturier de la Fed de Kansas City
• 1900 - Décision du Mexique sur les taux d'intérêt
• 2330 - Japon - Indice national des prix à la consommation de mai