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Goldman Sachs ouvre le bal… et donne déjà le ton pour les banques américaines
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Dorian Anglada
Investment Analyst
Points clés
Goldman Sachs publie de très bons résultats au T1 2026, au-dessus des attentes, portés par les actions, le rebond du M&A et la gestion d’actifs, malgré un FICC plus faible.
Les résultats reflètent surtout un environnement de marchés très actif et volatil, favorable au trading et aux banques de marché.
Signal global plutôt positif pour les banques exposées aux marchés comme Morgan Stanley, mais plus contrasté pour JPMorgan Chase, Bank of America et Citigroup, davantage dépendantes du crédit et des taux.
Goldman Sachs a publié ses résultats du premier trimestre 2026, et ils ressortent solides, au-dessus des attentes du marché.
La banque a enregistré un chiffre d’affaires de 17,23 milliards de dollars, en hausse de 14 % sur un an. Le bénéfice net par action s’établit à 17,55 dollars, contre un consensus de 16,49 dollars.
Des résultats solides sur presque tous les fronts
Ce qui a tiré les résultats vers le haut
Les activités sur les actions ont été le principal moteur.
Goldman Sachs a généré 5,33 milliards de dollars sur les marchés actions, en hausse de 27 % sur un an. La banque a profité d’un environnement très actif, avec des marchés volatils et des volumes d’échanges élevés, notamment liés aux tensions géopolitiques et aux incertitudes économiques.
La banque d’investissement rebondit nettement. Les revenus progressent de 48 % à 2,84 milliards de dollars, portés par un fort retour des fusions-acquisitions. Cela suggère que les entreprises recommencent à être plus actives, un signal plutôt positif pour l’économie.
La gestion d’actifs reste solide.
Avec 4,08 milliards de dollars de revenus, cette activité continue de croître grâce à des encours record. Elle apporte des revenus plus stables, moins dépendants des marchés.
Ce qui a été plus faible
Les activités sur les obligations et devises déçoivent.
Les revenus reculent de 10 % à 4,01 milliards de dollars, pénalisés notamment par une baisse sur les produits liés aux taux d’intérêt. C’est un point à surveiller pour le secteur
Note importante : Le taux d’imposition du trimestre était anormalement bas à 13,2% (contre 21% en rythme normal), grâce à des avantages fiscaux. Cela a artificiellement gonflé le bénéfice par action de 2,91 dollars. Sans cet effet, le BPA aurait été d’environ 14,64 dollars, toujours au-dessus des attentes, mais de manière moins spectaculaire.
Ce que ces résultats signifient pour les autres grandes banques américaines
Goldman Sachs publie en premier ses résultats, avant JPMorgan Chase, Citigroup et Wells Fargo, puis Bank of America et Morgan Stanley. Sa publication donne donc un premier signal sur la tendance du secteur.
Mais il faut rester prudent : toutes les banques ne fonctionnent pas de la même manière. Les tendances observées chez Goldman ne se transmettent pas automatiquement à tout le secteur.
Morgan Stanley : la plus proche de Goldman
Morgan Stanley a un profil très similaire, avec une forte exposition aux marchés financiers et à la banque d’investissement. La bonne dynamique sur les marchés actions et les fusions-acquisitions observée chez Goldman est donc généralement un signal positif pour Morgan Stanley.
JPMorgan Chase : un modèle beaucoup plus diversifié
JPMorgan Chase est une banque beaucoup plus équilibrée. Elle profite aussi du rebond des marchés et des opérations de M&A, mais sa performance dépend surtout de son activité de prêts. Dans un environnement de taux élevés, cela a été un moteur important. La question est désormais de savoir si ce soutien commence à ralentir.
Bank of America : très sensible aux taux
Bank of America est particulièrement exposée aux variations de taux d’intérêt. Les investisseurs vont surtout regarder l’évolution de la marge nette d’intérêt, c’est-à-dire la différence entre ce que la banque gagne sur ses prêts et ce qu’elle verse sur ses dépôts. La pression sur les dépôts reste un point clé à surveiller.
Citigroup : une histoire de transformation
Citigroup est dans une phase de restructuration. Les tendances positives sur les marchés peuvent aider certaines activités, mais l’enjeu principal reste la simplification du groupe et l’amélioration durable de sa rentabilité.
Un point commun pour toutes les banques
Le message principal des résultats de Goldman est simple : la volatilité des marchés a été un soutien important au premier trimestre. Elle a favorisé les activités de trading, et donc les banques les plus exposées aux marchés. Cela donne un premier signal global plutôt positif pour le début de la saison des résultats bancaires.
Valorisation du secteur : Combien paye-t-on aujourd’hui pour ces banques ?
Dans l’ensemble, les banques américaines se traitent sur des niveaux assez proches, entre 12 et 16 fois les bénéfices attendus à horizon 2026–2027.
Morgan Stanley et Goldman Sachs figurent parmi les plus valorisées du secteur, autour de 15 à 16 fois les bénéfices attendus. Cela reflète leur forte exposition aux marchés financiers et à la banque d’investissement, des activités plus cycliques mais potentiellement plus rémunératrices.
JPMorgan Chase se situe légèrement en dessous, autour de 13 à 14 fois les bénéfices. Cette valorisation plus modérée s’explique par un modèle plus diversifié, combinant banque de détail, crédit et activités de marchés.
Bank of America et Citigroup sont les moins bien valorisées du groupe, autour de 10 à 12 fois les bénéfices attendus. Cela reflète une perception de croissance plus faible et, dans le cas de Citi, un processus de transformation encore en cours.
Dans l’ensemble, le marché valorise davantage les banques les plus exposées aux marchés financiers et à la banque d’investissement, tandis que les banques plus orientées vers le crédit et la banque de détail restent décotées.
Conclusion
Goldman Sachs a réalisé un très bon trimestre. Les marchés ont été actifs, les fusions-acquisitions repartent, et les actifs sous gestion continuent de progresser. La banque montre une nouvelle fois sa capacité à profiter d’un environnement de marchés agité.
Mais Goldman Sachs reste un cas particulier. Son modèle est très exposé aux marchés financiers et à la banque d’investissement. Cela lui permet de bien performer quand la volatilité est élevée, là où d’autres banques en profitent moins directement.
Les résultats à venir de JPMorgan Chase, Bank of America et Citigroup permettront de répondre à une question plus large : est-ce que la bonne dynamique observée sur les marchés se retrouve aussi dans l’économie réelle, comme les prêts aux ménages, aux entreprises ou l’immobilier ?
Au fond, la vraie question n’est pas seulement de savoir si Goldman a bien performé. C’est de comprendre si la force de Wall Street se diffuse à l’ensemble de l’économie américaine, ou si les marchés financiers évoluent de manière déconnectée du reste de l’économie.
Ce contenu est un support marketing et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement. Le trading d’instruments financiers comporte des risques et les performances passées ne garantissent pas les performances futures.
Le(s) instrument(s) mentionné(s) dans ce contenu peuvent être émis par un partenaire, dont Saxo reçoit une rémunération, une promotion ou des rétrocessions. Bien que Saxo perçoive une compensation dans le cadre de ces partenariats, tout le contenu est élaboré dans le but de fournir aux clients des options et des informations utiles.
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