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Birkenstock démarre ses activités aujourd'hui Birkenstock démarre ses activités aujourd'hui Birkenstock démarre ses activités aujourd'hui

Birkenstock démarre ses activités aujourd'hui

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Peter Garnry

Responsable de la stratégie des actions

Résumé:  Birkenstock commence à être négocié aujourd'hui à la Bourse de New York sous le symbole Saxo BIRK:xnys. Le prix de ses actions a été fixé hier au point médian de la fourchette de prix, ce qui valorise la société à 8,6 milliards de dollars américains. Birkenstock devrait enregistrer une croissance du chiffre d'affaires de 21 % au cours de l'exercice 23 (se terminant le 30 septembre 2023) et une marge d'EBITDA ajustée élevée, supérieure à 35 %, reflétant la solidité de la marque et les prix élevés. Les principaux risques à prendre en compte sont la valorisation des actions, le profil de revenu concentré avec 75 % du revenu provenant de seulement cinq produits de base, et un rendement un peu faible du capital investi.

Points clés de cette analyse d'actions :

  • Le prix de l'introduction en bourse de Birkenstock a été fixé hier au point médian de la fourchette de prix, ce qui valorise l'entreprise à $8.6bn. Le titre est négocié à partir d'aujourd'hui sous le symbole Saxo BIRK:xnys.

  • Birkenstock possède une marque forte et a fait preuve d'une croissance résiliente pendant la pandémie, avec une croissance du chiffre d'affaires attendue à 21 % pour l'exercice 23 (se terminant le 30 septembre 2023).

  • Les principaux risques liés à l'activité de Birkenstock sont une valorisation des actions supérieure à la moyenne, une forte concentration des revenus sur cinq produits principaux et un rendement du capital investi un peu faible.

Une marque forte avec un profil de croissance et une rentabilité attrayants

Birkenstock est une entreprise allemande emblématique spécialisée dans les sandales et les chaussures. C'est la prochaine entreprise à entrer en bourse cette année, après les récentes introductions en bourse d'Arm et d'Instacart. Le prix de l'action a été fixé hier à $46, soit environ le milieu de la fourchette de prix, ce qui valorise l'entreprise à $8.6bn et augmente la valeur de l'action. $1.5bn. Birkenstock commence à être négocié aujourd'hui à la Bourse de New York sous le symbole BIRK:xnys.

L'appétit des investisseurs pour Birkenstock a été solide et le holding familial du président de LVMH, Bernard Arnault, a déjà investi dans Birkenstock et a indiqué qu'il était prêt à augmenter son investissement dans Birkenstock. De nombreux investisseurs y voient un bon signe pour les perspectives de la marque Birkenstock, LVMH étant le premier conglomérat de luxe au monde. La force de la marque Birkenstock est également évidente dans le prospectus. Birkenstock jouit d'une forte notoriété aux États-Unis et d'une volonté élevée de rachat, chaque client américain possédant plus de trois paires de sandales ou de chaussures Birkenstock.

Source : Prospectus Birkenstock

L'entreprise a également réussi à développer son activité de vente directe aux consommateurs à hauteur de 38 %, ce qui a été un facteur clé de l'augmentation récente de la marge EBITDA, qui est passée de 27 % pour l'exercice 20 (se terminant le 30 septembre 2020) à 35,5 % pour l'exercice 23 (se terminant le 30 septembre 2023). Le chiffre d'affaires de l'exercice 23 devrait se situer aux alentours de $1.5bn, en hausse de 21 % en glissement annuel, mais la croissance du chiffre d'affaires devrait encore diminuer car les dépenses de consommation mondiales se normalisent à la suite de la pandémie.

En outre, la croissance future de l'entreprise se situe en dehors de l'Amérique du Nord et de l'Europe, qui représentent aujourd'hui 90 % du chiffre d'affaires. Un autre facteur positif sous-jacent pour les perspectives est que les revenus sont presque également équilibrés entre tous les groupes d'âge, ce qui suggère que la marque Birkenstock attire les jeunes et que l'on peut donc compter sur l'avenir. En outre, la clientèle se compose essentiellement de groupes à revenus élevés, ce qui permet à l'entreprise de vendre ses sandales et ses chaussures à des prix élevés, améliorant ainsi la rentabilité de l'entreprise.

Il y a également quelques points négatifs à souligner à propos de l'entreprise. Avec environ 4 milliards de dollars de capital déployé dans l'entreprise, le rendement du capital investi pourrait être meilleur, à environ 8 % pour l'exercice 23. Toutefois, à mesure que l'entreprise devient une société cotée en bourse, il est probable qu'il s'agira d'une priorité essentielle à l'avenir. Birkenstock a également une forte concentration de produits, 75 % de son chiffre d'affaires provenant de cinq produits principaux. En termes d'évaluation des actions, la valeur de Birkenstock est supérieure à celle d'Adidas. Birkenstock est valorisé à un multiple EV/EBITDA d'environ 18x pour l'année 24, contre 15,3x pour Adidas, mais Birkenstock a également un profil de croissance plus élevé en raison d'un faible chiffre d'affaires en Asie et d'un plus grand potentiel de pénétration directe auprès des consommateurs.

Performances post-introduction en bourse d'Arm, Klaviyo et Instacart

Birkenstock est la quatrième introduction en bourse importante de cette année, car le marché des introductions en bourse est en train de revenir, les investisseurs étant désormais plus enclins à investir dans les introductions en bourse, étant donné que les perspectives de cette année ont changé, passant de la certitude d'une récession à une croissance robuste. Sur les trois introductions en bourse récentes d'Arm, de Klaviyo et d'Instacart, deux ont enregistré des gains depuis l'introduction en bourse. Seul Instacart est en baisse depuis l'introduction en bourse.

Source : Bloomberg Bloomberg

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