Снижение ставки ФРС: краткосрочный "золотой запас", долгосрочный Волатильность Снижение ставки ФРС: краткосрочный "золотой запас", долгосрочный Волатильность Снижение ставки ФРС: краткосрочный "золотой запас", долгосрочный Волатильность

Снижение ставки ФРС: краткосрочный "золотой запас", долгосрочный Волатильность

Macro
Чару Чанана

Руководитель отдела валютных стратегий

Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта


Ключевые моменты:
  • ФРС снизила ставку на 50 б.п.: Снижение ставки ФРС на 50 б.п., уменьшив целевой уровень до 4.75-5.00%,, оказалось более агрессивным, чем ожидалось. Новая точечная диаграмма предполагает дальнейшее снижение ставок, при этом медианный прогноз ставки на 2024 год составляет 4,4%, что означает еще одно снижение ставки на 50 б.п. в этом году.
  • Неопределенность политики: Голоса разделились, а пресс-конференция председателя ФРС Пауэлла лишила рынок некоторой доли "голубиного" настроя, оставив гадать о дальнейших шагах ФРС.
  • Золотые замки для рисковых активов: Учитывая, что резкое снижение ставки происходит несмотря на позитивный взгляд ФРС на экономику США, это создает благоприятные условия для рисковых активов.
  • Длинный Срок Волатильность: Отсутствие прямых указаний или ненадежность точечной диаграммы ФРС предполагает, что экономические данные остаются в центре внимания, и рынки могут столкнуться с приступами Волатильность.

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Федеральная резервная система удивил рынки снижением ставки на 50 б.п., доведя целевой уровень ставки по федеральным фондам до 4.75-5.00%. Это решение было "голубиным" по сравнению с ожиданиями, поскольку рынки оценивали вероятность большего снижения ставки лишь в 60 %.

Пересмотренная точечная диаграмма теперь предполагает медианный прогноз ставки на 2024 год на уровне 4,4%, по сравнению с 5,1% в июне, что свидетельствует о предстоящем смягчении еще на 50 б.п. Кроме того, снижение ставки на 100 б.п. прогнозируется на 2025 год, а долгосрочный прогноз нейтральной ставки был немного повышен до 2,875%.

Точечный график ФРС за сентябрь. Источник: Федеральная резервная система, Bloomberg

Ниже приведены основные выводы из заявления FOMC и то, что оно может означать для ваших портфелей.

Неопределенность в экономике порождает неопределенность в политике

Председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции подчеркнул, что ФРС не стоит на заранее заданном пути, и предостерег от предположений, что нынешние темпы снижения ставок сохранятся. Он подтвердил, что решения будут приниматься на каждом заседании, что позволит ФРС двигаться быстрее, медленнее или даже приостановить работу, если это будет необходимо. Важно отметить, что Пауэлл сохранил оптимизм в отношении экономики, несмотря на признаки ослабления рынка труда, дав понять, что более значительное снижение ставки происходит с позиции силы, а не слабости.

Смешанные экономические сигналы усложняют процесс выработки политики, поскольку ФРС балансирует между конкурирующими силами. Решение о снижении ставок, несмотря на то, что рост ВВП в третьем квартале все еще выглядит сильным, подчеркивает растущую экономическую неопределенность и усиливает нарратив "двухполосной экономики". Некоторые отрасли остаются устойчивыми, в то время как другие испытывают трудности под тяжестью высоких процентных ставок.

Эта двусмысленность также нашла отражение в разделившемся голосовании FOMC, где глава Мишель Боуман высказалась за меньшее сокращение ставки на 25 б.п. Несогласие Боумана - первое несогласие главы ФРС с 2005 года, что подчеркивает сложность выработки политики в период после пандемии и растущую вероятность того, что в будущем комитет ФРС будет более раздробленным.

Фокус "мягкой посадки" - золотая середина для рисковых активов

Резкое снижение ставки ФРС явно свидетельствует о ее намерении поддержать экономику США и направить ее к "мягкой посадке", когда инфляция будет взята под контроль, не провоцируя рецессию. Пауэлл еще раз подчеркнул, что снижение ставок - это не признак слабости экономики, а скорее тщательно выверенный подход к поддержанию роста при одновременном регулировании инфляционного давления.

Источник: Федеральная резервная система

Такое равновесие - это сценарий Goldilocks для рисковых активов: снижение ставок обеспечивает поддержку роста, а отсутствие серьезной рецессии сохраняет аппетит к риску. Для инвесторов это означает, что текущие условия могут оставаться благоприятными для акции и других рискованных активов, поскольку ФРС продолжает идти по тонкой грани между поддержкой экономики и управлением инфляцией.

Отсутствие перспективных указаний будет означать, что рынок Волатильность

Фокус ФРС на достижении "мягкой посадки" в сочетании с пересмотром ожиданий по нейтральной ставке привел к еще большей неопределенности на рынках. Ключевая причина - отсутствие четких перспективных указаний председателя Пауэлла. Это заседание стало первым за последние годы, когда рынок не был уверен, выберет ли ФРС снижение ставки на 25 или 50 б.п. Кроме того, точечный график теряет свою значимость. В начале этого года медианный прогноз предполагал три снижения ставки в 2024 году, но к июню он сменился на одно снижение ставки на 25 б.п. Тем не менее, в течение шести недель ФРС не только сократила ставки на 50 б.п., но и спрогнозировала еще 50 б.п. смягчения до конца года.

Этот сдвиг, наряду с растущим разбросом прогнозов членов FOMC, подчеркивает, что рынки должны быть готовы к большей неопределенности. Хотя направление действий ФРС ясно, темпы будущих сокращений будут в значительной степени зависеть от предстоящих экономических данных. Сохраняющиеся риски рецессии в сочетании с приближающимися выборами в США указывают на то, что повышенный уровень Волатильность может сохраниться в ближайшие месяцы.

Влияние на доллар США

Доллар США торговался с понижением на протяжении всего третьего квартала, в основном в ожидании снижения ставки ФРС. Однако нарратив об исключительности экономики США остается в силе, что было подчеркнуто высказываниями председателя ФРС Джерома Пауэлла об устойчивости экономики. Хотя теория "улыбки доллара" предполагает, что доллар может ослабнуть при сценарии "мягкой посадки", для этого потребуется, чтобы другие экономики Основной превзошли США, а это условие в настоящее время кажется маловероятным. Еврозона, Китай и даже Канада (в настоящее время столкнувшаяся с дефляцией) не демонстрируют никаких признаков того, что их экономическая мощь превзойдет американскую, несмотря на некоторое замедление темпов роста в Америке.

При этом траектория движения доллара по-прежнему зависит от данных. Периоды слабости возможны, если отдельные части американской экономики ослабнут, но устойчивая, структурная распродажа кажется маловероятной. Более того, более широкое замедление темпов роста мировой экономики может способствовать укреплению доллара за счет спроса на "гавань". Более того, предстоящие выборы в США могут добавить Волатильность, а фискальная политика, тарифы и геополитические риски повлияют на направление Валюта. На данном этапе риск-вознаграждение по-прежнему склоняется в пользу силы доллара, а не его слабости, и прогноз сбалансирован.

Оговорка об отказе от ответственности

Каждое подразделение Saxo Bank Group предоставляет услуги из категории «только выполнение» и доступ к анализу, позволяя просматривать и (или) использовать контент, доступный на веб-сайте. Этот контент не предназначен для изменения или расширения услуг из категории «только выполнение». Доступ к таким услугам и их использование всегда регулируются (i) условиями использования; (ii) полным отказом от ответственности; (iii) предупреждением о риске; (iv) правилами участия; (v) уведомлениями, относящимися к новостям, исследованиям Saxo и (или) их контенту в дополнение (где это применимо) к условиям, регулирующим использование гиперссылок на веб-сайте члена Saxo Bank Group, с помощью которых предоставляется доступ к новостям и исследованиям Saxo. Таким образом, такой контент предоставляется только в качестве информации. В частности, ни одна рекомендация не предназначена для предоставления или использования как такая, на которую можно положиться и которая подтверждена каким-либо подразделением Saxo Bank Group; рекомендации также не должны толковаться как побуждение или стимул для подписки, продажи или покупки любого финансового инструмента. Все торговые операции или инвестиции, которые вы делаете, должны осуществляться в соответствии с вашими собственными, самостоятельными и осознанными решениями. Таким образом, ни одно подразделение Saxo Bank Group не будет нести ответственность за любые убытки, которые вы можете понести в результате любого инвестиционного решения, принятого на основании информации, доступной в новостях и исследованиях Saxo, или в результате использования новостей и исследований Saxo. Переданные распоряжения и совершенные сделки считаются предназначенными для передачи или исполнения за счет клиента в компании Saxo Bank Group, действующей в юрисдикции, в которой проживает клиент и (или) в которой клиент открыл и ведет свой торговый счет. Новости и исследования Saxo не содержат (и не должны толковаться как содержащие) финансовые, инвестиционные, налоговые или торговые рекомендации или советы любого рода, предлагаемые, рекомендованные или одобренные Saxo Bank Group, и не должны рассматриваться как отчет о наших торговых ценах или в качестве предложения, стимула или приглашения для подписки, продажи или покупки в отношении любого финансового инструмента. В той степени, в которой любой контент может рассматриваться как инвестиционное исследование, следует обратить внимание на то (и согласиться с тем), что данный контент не предназначен и не был подготовлен в соответствии с требованиями законодательства, направленными на содействие независимости инвестиционных исследований, и поэтому будет рассматриваться как маркетинговое сообщение согласно соответствующим законам.

Ознакомьтесь с нашей оговоркой об отказе от ответственности:
Уведомление о проведении независимого инвестиционного исследования (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S (штаб-квартира)
Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Denmark

Связаться с Saxo

Выберите регион

По-русски
По-русски

Уведомление о рисках
Любая торговля включают долю риска. Подробнее. Чтобы помочь вам лучше понять соответствующие риски, мы составили ряд документов с важной информацией (KID), в которых разъясняются возможные риски и выгода по каждому продукту. Дополнительные документы доступны на нашей торговой платформе. Подробнее

Данный веб-сайт доступен по всему миру, однако информация на данном веб-сайте относится к банку Saxo Bank A/S и не касается какой-либо иной страны. Все клиенты будут общаться непосредственно с банком Saxo Bank A/S, клиентские договоры также будут заключаться с Saxo Bank A/S, и, следовательно, будут руководствоваться законодательством Дании.

Apple и логотип Apple являются товарными знаками Apple Inc, зарегистрированными в США и других странах и регионах. App Store является знаком обслуживания Apple Inc. Google Play и логотип Google Play являются товарными знаками Google LLC.