Прогноз доходов компании Nvidia подтверждает наличие искусственного интеллекта Прогноз доходов компании Nvidia подтверждает наличие искусственного интеллекта Прогноз доходов компании Nvidia подтверждает наличие искусственного интеллекта

Прогноз доходов компании Nvidia подтверждает наличие искусственного интеллекта

Питер Гарнри (Peter Garnry)

Глава отдела стратегий ценных бумаг

Summary:  Акции Nvidia растут на 27% на предрыночных торгах, поскольку вчера вечером компания сообщила о прогнозе выручки во втором квартале в размере 11 млрд долларов США по сравнению с прогнозом USD 7.2bn, побив даже самые оптимистичные прогнозы по выручке, подчеркнув невероятный скачок спроса на чипы ИИ, поскольку гонка ИИ продолжается после коммерческого успеха таких чат-ботов, как ChatGPT и Bard. Чрезвычайно высокие ожидания относительно будущего Nvidia ясно видны в оценке ее акций, которые сейчас занимают первое место в индексе S&P.


Ключевые моменты в этой заметке о капитале:

  • Акции Nvidia выросли на 27% на предрыночных торгах, поскольку прогноз по доходам с большим отрывом побил все прогнозы, создав почву для бурного роста и спекулятивной лихорадки в акциях, связанных с искусственным интеллектом.

  • Nvidia занимает первое место в индексе S&P 500 по оценке стоимости акций в зависимости от прогнозируемых доходов. Это самый главный риск для инвесторов, если Nvidia не оправдает эти ожидания. История подсказывает, что это будет непросто.

  • Перед Nvidia открываются большие возможности, но три риска для ее бизнеса - это напряженность в США и Китае, нарушающая цепочки поставок полупроводников, постепенный отказ от использования химических веществ PFAS, которые имеют решающее значение для производства полупроводников, и, наконец, потенциальные узкие места в производстве электроэнергии и передаче электроэнергии по сетям.

Огромная волна спроса на графические процессоры, связанные с искусственным интеллектом

Мы можем с уверенностью сказать, что никогда не видели ничего подобного вчерашнему результату Nvidia от компании с рыночной стоимостью около $1 трлн. и высокими ожиданиями, основанными на динамике цен перед публикацией прибыли. В конце февраля Nvidia объявила в своей презентации для инвесторов, что ожидает доход в размере $6.5bn в первом квартале 24 финансового года, который закончится 30 апреля. Вчера вечером компания сообщила о росте доходов на $7.2bn, что свидетельствует о быстром и непредвиденном изменении спроса, вызванном массовым ажиотажем и принятием ChatGPT, а затем и чатбота Google Bard.

Одно дело - недополучить доход более чем на 10% всего за два месяца, но прогноз выручки Nvidia на второй квартал был абсурдным - $11 млрд (светло-голубая полоса на графике ниже) плюс-минус 2% по сравнению с ожиданиями от $7.2bn. Это приведет к тому, что к концу июля доходы Nvidia достигнут нового исторического максимума. Аналитики явно не имели представления о базовом спросе, что подчеркивает, что ни у кого нет хорошей модели доходов для Nvidia, основанной на истинном понимании причинно-следственных факторов, определяющих доходы. Но инвесторы также не были готовы к этим цифрам, так как даже их высокие ожидания, отраженные в 109%-ном росте цены акций, были разбиты, учитывая, что акции Nvidia подорожали на 27% в ходе предрыночных торгов.

Цена акций Nvidia | Источник: Saxo

Является ли Nvidia эпическим выбросом, который случается только раз в десятилетие?

Компания Nvidia заявила, что базовый спрос на их чипы с искусственным интеллектом только начался, а генеральный директор Дженсен сказал, что это начало 10-летнего цикла. Хотя эти комментарии, конечно, искренни, они также отражают плохое понимание потенциального пузыря акций, связанных с искусственным интеллектом, частью которого является Nvidia. Подобный комментарий только усилит динамику пузыря, втягивая многих розничных инвесторов в акции, которые уже отражают огромные ожидания. Проблема в том, что никто не имеет представления о том, где мы будем через 10 лет. Диапазон результатов для чипов ИИ является экстремальным, и из-за такого значительного разброса ценообразование Nvidia практически невозможно, что приводит к высокой вероятности неправильного ценообразования и даже к динамике, напоминающей пузырь.

Стоимость компании Nvidia выросла на столько же, на сколько был пересмотрен в сторону повышения 12-месячный прогнозный доход, что означает отсутствие изменений в прогнозной оценке Nvidia после выхода прибыли. 12-месячный прогнозный коэффициент EV/Sales по-прежнему составляет 22,3x по сравнению с 1,1x около 10 лет назад, что отражает как сильную базовую динамику роста и улучшение операционной рентабельности, так и, что еще более важно, экстраполяцию инвесторами технологии искусственного интеллекта в будущее как чего-то более или менее беспредельного. Nvidia имеет самый высокий 12-месячный прогнозный показатель EV/Sales среди всех акций, входящих в индекс S&P 500.

Коэффициент EV/Sales, рассчитанный на 12 месяцев вперед, является одним из лучших квантовых факторов в бэктестинге со значительным Q-отношением, что означает, что разброс доходности между низшей и высшей децильными группами акций весьма значителен. Другими словами, акции с самым высоким коэффициентом EV/Sales, как правило, значительно уступают акциям с самым низким коэффициентом EV/Sales. Эти наблюдения, естественно, являются феноменом агрегирования, и всегда будут существовать отклонения. Amazon была одним из таких аутсайдеров на протяжении почти двух десятилетий. Так что, возможно, Nvidia также является одним из тех случайных отклонений, которые бросают вызов совокупным наблюдениям. Важное различие между Amazon и Nvidia заключается в том, что Amazon бросила вызов совокупной динамике, потому что она из небольшого размера вплыла в огромный океан роста, в то время как Nvidia стартует в поул-позиции по оценке стоимости с рыночной стоимостью, уже близкой к $1 трлн.

Возможности рынка и предстоящие риски для искусственного интеллекта

В презентации Nvidia для инвесторов от февраля этого года чипмейкер утверждает, что рыночные возможности составляют около $1 трлн дохода. Является ли эта цифра общим доходом в этих категориях или возможностью получения дохода для Nvidia при некоторой доле рынка, неясно. Но слайд помогает сформировать определенное представление о том, насколько большим они видят этот рынок. Для сравнения, ожидается, что в этом году мировая экономика вырастет до $106 трлн в текущих ценах в долларах США.

Однако эта рыночная возможность не обходится без рисков, и мы, как инвестиционные аналитики, обязаны указать на эти риски. В нашей заметке об акциях Большие возможности и риски ждут полупроводников мы выделили два ключевых риска, но мы должны добавить еще один, поэтому три ключевых риска для Nvidia и общей темы ИИ и полупроводников следующие:

  1. Напряженность в отношениях между США и Китаем, вызванная введением США ограничений на экспорт полупроводников в Китай, может еще больше обостриться и нанести серьезный ущерб глобальной цепочке поставок полупроводников. Именно на этот риск обратил внимание генеральный директор Nvidia Дженсен в большом интервью FT вчера перед объявлением прибыли.

  2. Химикаты PFAS очень важны для производства широкого спектра потребительских товаров, включая полупроводники, но эти вещества, как было установлено, вызывают рак и другие тяжелые заболевания у людей. Компания 3M прекращает производство PFAS к концу 2025 года, а ЕС вводит запрет с 13-летним переходным периодом. Но у промышленности нет дешевой и очевидной альтернативы PFAS, поэтому производство микрочипов может стать более дорогим в будущем.

  3. В ближайшие годы потребление электроэнергии будет стремительно расти благодаря электромобилям, тепловым насосам, заменяющим газовые котлы для отопления, и центрам обработки данных. Если произойдет взрывной рост внедрения ИИ, то потребность в электроэнергии еще больше возрастет, и существует реальный риск того, что производство электроэнергии, модернизация и расширение энергосистем не смогут за этим поспевать, что создает физический барьер для индустрии полупроводников и ИИ.
Слайд из презентации Nvidia для инвесторов Февраль 2023 | Источник: Nvidia

Оговорка об отказе от ответственности

Каждое подразделение Saxo Bank Group предоставляет услуги из категории «только выполнение» и доступ к анализу, позволяя просматривать и (или) использовать контент, доступный на веб-сайте. Этот контент не предназначен для изменения или расширения услуг из категории «только выполнение». Доступ к таким услугам и их использование всегда регулируются (i) условиями использования; (ii) полным отказом от ответственности; (iii) предупреждением о риске; (iv) правилами участия; (v) уведомлениями, относящимися к новостям, исследованиям Saxo и (или) их контенту в дополнение (где это применимо) к условиям, регулирующим использование гиперссылок на веб-сайте члена Saxo Bank Group, с помощью которых предоставляется доступ к новостям и исследованиям Saxo. Таким образом, такой контент предоставляется только в качестве информации. В частности, ни одна рекомендация не предназначена для предоставления или использования как такая, на которую можно положиться и которая подтверждена каким-либо подразделением Saxo Bank Group; рекомендации также не должны толковаться как побуждение или стимул для подписки, продажи или покупки любого финансового инструмента. Все торговые операции или инвестиции, которые вы делаете, должны осуществляться в соответствии с вашими собственными, самостоятельными и осознанными решениями. Таким образом, ни одно подразделение Saxo Bank Group не будет нести ответственность за любые убытки, которые вы можете понести в результате любого инвестиционного решения, принятого на основании информации, доступной в новостях и исследованиях Saxo, или в результате использования новостей и исследований Saxo. Переданные распоряжения и совершенные сделки считаются предназначенными для передачи или исполнения за счет клиента в компании Saxo Bank Group, действующей в юрисдикции, в которой проживает клиент и (или) в которой клиент открыл и ведет свой торговый счет. Новости и исследования Saxo не содержат (и не должны толковаться как содержащие) финансовые, инвестиционные, налоговые или торговые рекомендации или советы любого рода, предлагаемые, рекомендованные или одобренные Saxo Bank Group, и не должны рассматриваться как отчет о наших торговых ценах или в качестве предложения, стимула или приглашения для подписки, продажи или покупки в отношении любого финансового инструмента. В той степени, в которой любой контент может рассматриваться как инвестиционное исследование, следует обратить внимание на то (и согласиться с тем), что данный контент не предназначен и не был подготовлен в соответствии с требованиями законодательства, направленными на содействие независимости инвестиционных исследований, и поэтому будет рассматриваться как маркетинговое сообщение согласно соответствующим законам.

Ознакомьтесь с нашей оговоркой об отказе от ответственности:
Уведомление о проведении независимого инвестиционного исследования (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank A/S (штаб-квартира)
Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Denmark

Связаться с Saxo

Выберите регион

По-русски
По-русски

Уведомление о рисках
Любая торговля включают долю риска. Подробнее. Чтобы помочь вам лучше понять соответствующие риски, мы составили ряд документов с важной информацией (KID), в которых разъясняются возможные риски и выгода по каждому продукту. Дополнительные документы доступны на нашей торговой платформе. Подробнее

Данный веб-сайт доступен по всему миру, однако информация на данном веб-сайте относится к банку Saxo Bank A/S и не касается какой-либо иной страны. Все клиенты будут общаться непосредственно с банком Saxo Bank A/S, клиентские договоры также будут заключаться с Saxo Bank A/S, и, следовательно, будут руководствоваться законодательством Дании.

Apple и логотип Apple являются товарными знаками Apple Inc, зарегистрированными в США и других странах и регионах. App Store является знаком обслуживания Apple Inc. Google Play и логотип Google Play являются товарными знаками Google LLC.