Красные флажки рецессии: Индексы PMI и кривая доходности в Европе бьют тревогу
Алтея Спиноцци
Руководитель отдела стратегии по активам с фиксированной доходностью
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Резюме:
- Ускорение экономического спада: Последние данные индекса PMI свидетельствуют о резком сокращении экономики в Германии и Франции, что говорит о растущем риске рецессии по всей Европе.
- Дезинверсия кривой доходности: Недавняя дезинверсия кривой доходности в Германии сигнализирует о росте рисков рецессии в Германии и еврозоне в целом, и рынки ожидают, что ЕЦБ перейдет к снижению ставок, чтобы поддержать слабеющую экономику. Это напоминает прошлые кризисы, например, после объединения Германии, и указывает на замедление роста наряду с возможным смягчением денежно-кредитной политики.
- Следите за политикой ЕЦБ: Поскольку на горизонте маячит возможность снижения ставок, внимательно следите за политическими решениями ЕЦБ, поскольку они могут оказать дальнейшее влияние на рынки облигаций и Валюта Волатильность.
- Оборонительные стратегии: Инвесторам следует сосредоточиться на оборонительных позициях, таких как краткосрочные облигации и качественные кредиты, чтобы снизить риски в условиях замедления экономики.
Сегодняшние утренние данные по индексу PMI за сентябрь еще больше подчеркнули растущие риски рецессии в Европе: результаты оказались значительно ниже ожиданий. И в Германии , и во Франции наблюдалось значительное сокращение производства и сектора услуг, что является тревожным признаком для экономики Еврозоны в целом.
Разочарование от PMI
В Германии индекс PMI для производственной сферы оказался ниже ожиданий и составил 40,3, оставшись ниже отметки 50, отделяющей сокращение от расширения, что ознаменовало самый длительный период снижения. Индекс PMI в сфере услуг едва удержался на плаву: 50,6, что немного выше сокращения, но все же слабее, чем ожидалось. Это рисует мрачную картину для Германии, где сектор услуг сокращается впервые с марта.
Между тем, индекс PMI в сфере услуг Франции резко упал до 48,3, что значительно ниже прогноза, что было обусловлено снижением спроса после завершения мероприятий, связанных с Олимпиадой. Индекс PMI для производственной сферы Франции также упал до 44,0, сигнализируя о глубоком спаде в обоих секторах. Композитный индекс PMI Франции упал до 47,4, резко снизившись по сравнению с 53,1 в августе, что усиливает опасения, что экономика Франции ослабевает быстрее, чем ожидалось.
На уровне Еврозоны сводный индекс PMI упал до 48,9, сигнализируя о сокращении по всем направлениям, и только индекс PMI в сфере услуг продемонстрировал некоторую устойчивость на уровне 50,5- едва выше нейтрального уровня.
Причины слабости
Слабые индексы PMI отражают общее замедление спроса, особенно на экспорт, при этом новые заказы сократились как в секторе услуг, так и в обрабатывающей промышленности. В Германии продолжающийся спад мирового спроса на промышленные товары сильно ударил по обрабатывающему сектору, а высокие цены на энергоносители и ослабление уверенности бизнеса еще больше снизили активность.
В France, окончание стимулирования, связанного с Олимпийскими играми, привело к значительному снижению активности в сфере услуг, в то время как производственный сектор борется со слабым спросом и снижением экспорта. Политическая нестабильность, вызванная перестановками в кабинете Макрона, также подорвала доверие Инвестор, что усиливает опасения.
Разгадка кривой доходности в Германии: Что означает дезинверсия для инвесторов
На фоне сегодняшних слабых экономических данных кривая доходности в Германии дезинвертировалась впервые с ноября 2022 года: двухлетняя доходность опустилась ниже десятилетней, что ознаменовало важный сдвиг в рыночных ожиданиях и дало ценную информацию для инвесторов. Вот основные выводы и их последствия:
1. Экономическая слабость и риски рецессии:
Дезинверсия обычно сигнализирует о повышении риска рецессии. Кривая доходности была инвертирована в течение последних двух лет, что отражало ожидания того, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) будет поддерживать жесткую денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией. Тот факт, что он снизился, говорит о том, что рынки теперь ожидают, что ЕЦБ перейдет к снижению ставок для поддержки экономики, что отражает растущий консенсус относительно того, что Германия уже может находиться в состоянии легкой рецессии и что более широкая еврозона движется в этом направлении. Этот сдвиг свидетельствует о предстоящем ослаблении экономического роста и повышении риска дальнейшего экономического спада.
2. Сдвиг в денежно-кредитной политике:
Дезинверсия также является сигналом того, что рынки ожидают, что ЕЦБ ускорит темпы снижения ставок, что приведет к более быстрому снижению краткосрочных доходностей, чем долгосрочных. Это соответствует снижению инфляции прогноз (сейчас она близка к целевому уровню ЕЦБ в 2%) и разочаровывающим экономическим данным, таким как слабые индексы PMI для Германии и Франции. Исторически сложилось так, что кривая доходности разворачивается, когда ожидается, что центральные банки будут проводить более мягкую денежно-кредитную политику для стимулирования роста, что сейчас, похоже, происходит в Еврозоне.
3. Исторический контекст:
Кривая доходности в Германии редко инвертируется, поэтому недавняя инверсия и последующая дезинверсия заслуживают внимания. Например, он не инвертировался во время мирового финансового кризиса 2008-2009,, подчеркивая, насколько исключительными являются нынешние экономические условия. Последняя значительная инверсия произошла в 1991-1992, что было связано с воссоединением Германии. В то время инфляционные опасения, связанные с огромными государственными расходами, вызванными расходами на воссоединение, привели к росту долгосрочной доходности, в то время как Бундесбанк продолжал повышать краткосрочные ставки для борьбы с инфляцией. Однако к середине 1992 года высокие краткосрочные ставки начали сказываться на экономике Германии, которая стала расти медленнее . Усиливающиеся экономические опасения в Европе заставили Бундесбанк резко снизить краткосрочные процентные ставки , чтобы не затормозить экономическую активность и не вызвать резкого крутого подъема кривой доходности. В течение этого периода долгосрочные доходности оставались относительно стабильными или немного выросли, так как опасения по поводу инфляции ослабли, а инвесторы вновь обрели уверенность в долгосрочных перспективах немецкой экономики прогноз. Этот сдвиг привел к повторному углублению кривой доходности.
Узнайте о рисках и возможностях, которые представляет текущий макроэкономический ландшафт для ваших инвестиций - нажмите здесь, чтобы узнать больше
Другие недавние статьи фиксированный доход:
18-сентябрь 4 ETF краткосрочных облигаций для получения максимальной прибыли по сравнению с фондами денежного рынка
16 сентября Предварительный обзор Банка Англии: Ставки удерживаются, но инфляция и QT определяют прогноз
11 сентября Почему казначейские облигации США выглядят дорогими в преддверии предстоящего цикла снижения ставок
10 сентября Предвыборная борьба: различия в политике Харриса и Трампа и их значение для вашего портфеля
06-Sept Предварительный обзор решения ЕЦБ по денежно-кредитной политике: Балансировка после лета
04-Sept Растянутые оценки: Почему следующий шаг рынка облигаций зависит от данных о занятости
03-Sept Реальность, стоящая за продажами британских гильтов - дело не в доверии к правительству
02-Sept Бондинг с Баффетом: как выбор оракула акция может увеличить ваш портфель облигаций
30 авг Провал облигаций Австрии 2086 года: что это значит для сверхдлинных европейских долговых обязательств
29-Aug Капитализация на снижении ставки ФРС: Руководство по локальным рынкам развивающихся стран Валюта облигации
29-Aug Uncovering Value: Сила европейского инвестиционного рейтинга облигации
28 августа Обзор аукционов казначейства США на этой неделе: Обзор 2-, 5- и 7-летних облигаций.
22-авг Рост заработной платы и устойчивость экономики опровергают ожидания рынка относительно агрессивного снижения ставки ЕЦБ
20-Aug Понимание аукционов Казначейства США: Что нужно знать
19-Aug Обзор аукционов казначейства США на этой неделе: 20-летние казначейские обязательства США облигации и 30-летние TIPS.
16-Aug Нет признаков надвигающейся рецессии: Почему инвесторы в облигации должны относиться к снижению страховых ставок с осторожностью
14-авг Рынки настроены скептически, несмотря на положительный отчет по инфляции в Великобритании
09-Aug Кривая доходности дезинвертируется: Уроки прошлых кризисов
07-авг Стабильные спреды по облигациям и активный выпуск делают маловероятным снижение ставки на 50 б.п. в сентябре
06-авг Информация о рефинансировании казначейских обязательств США на этой неделе: Обзор 3-, 10- и 30-летних облигаций.
05-Aug Почему инвесторы должны обратить внимание: Ястребиные шаги Банка Японии могут потрясти мировые рынки
30 июля Предварительный обзор BOE: Лучше перестраховаться, чем потом жалеть
29 июля Предварительный обзор заседания FOMC: Зависимый от данных и сбалансированный подход
24-июль Влияние на рынок побед демократов и республиканцев
23 июля Обзор аукционов казначейства США на этой неделе: Обзор 2-, 5- и 7-летних облигаций.
16 июля Обзор аукционов Казначейства США на этой неделе: 20-летние казначейские обязательства США облигации и 10-летние TIPS.
15 июля Предварительный обзор ЕЦБ: Противоречивые нарративы - снижение ставки против зависимости от данных
15 июля Понимание "Трампа торговля"
11- июля Обновление по облигациям: Ускоренная дезинфляция открывает путь для скорого снижения ставок, но риски ускорения экономики сохраняютсяin
09-июля Обзор аукционов казначейства США на этой неделе: Обзор 3-, 10- и 30-летних облигаций и динамика рынка.
08-июль Неожиданный сдвиг на выборах во Франции не вызвал беспокойства на рынках по вполне понятным причинам.
04-июля Оптимизм рынка в преддверии выборов во Франции стимулирует высокий спрос на долгосрочные контракты облигации
01-July Неопределенность на выборах в Великобритании и динамика кривой доходности: Почему краткосрочные облигации являются лучшей ставкой
28-июня Обновление рынка облигаций: рынок ожидает первого раунда голосования на выборах во Франции.
26 июняОбновление рынка облигаций: данные по инфляции в Канаде и Австралии ослабляют надежды на дезинфляцию.
30 мая Превью ЕЦБ: Один в одиночку - это все равно, что ни одного.
28 мая Обзор аукционов казначейства США на этой неделе: Обзор 2-, 5- и 7-летних облигаций.
22 мая Потребительские цены в Великобритании за апрель: Рынки отказываются от надежд на линейную дезинфляцию.
17 мая Сильный евро, взвешенный по торговым ценам, дает ЕЦБ зеленый свет для снижения ставок, но ралли облигаций Бык маловероятно.
14 мая Данные по труду Великобритании и комментарии Хью Пилла недостаточны для ралли облигаций Бык
08 мая Предварительный обзор Банка Англии: Снижение ставок в планах, но требуется терпение.
06-май Информация о погашении казначейских обязательств США на этой неделе: Обзор 3-, 10- и 30-летних облигаций
02-май Итоги заседания FOMC: Почему инфляционный риск может укусить ФРС
30-Apr Превью FOMC: вызов мартовской точечной диаграмме.
29-апр Рынки облигаций: предстоящая неделя
25-апр Тактическое руководство по предстоящему объявлению о квартальном рефинансировании для рынков облигаций и акции
22-апр Анализ влияния на рынок: анализ предстоящих аукционов по продаже 5-летних и 7-летних казначейских обязательств США.
18-апр Итальянские BTP более привлекательны, чем немецкие Schatz в сегодняшнем макроэкономическом контексте
16-Apr QT Tapering Looms Despite Macroeconomic Conditions: Страх сжатия Ликвидность управляет политикой
08-апр Превью ЕЦБ: до июня зависит от данных, после - от ФРС.
03-Apr Фиксированный доход: Сохраняйте спокойствие, пользуйтесь моментом.
21-мар Выводы по облигациям FOMC: остерегайтесь сверхдлинных дюраций.
18-мар Предварительный обзор Банка Англии: небольшой сдвиг в сторону "голубиных" настроений в MPC на фоне дезинфляционных тенденций.
18-мар Предварительный обзор FOMC: точечная диаграмма и количественное ужесточение в центре внимания.
12-мар Аукционы казначейства США на фоне индекса потребительских цен США могут дать инвесторам важные сведения.
07-мар Продажи облигаций Управления по управлению долгом имеют большее значение, чем весенний бюджет.
05-мар "Количественное ужесточение" или "Операция Твист" приближается. Каковы последствия для облигации?
01-мар Еженедельная сводка по облигациям: более медленная, чем ожидалось, дезинфляция создает благоприятную почву для доходности облигаций.
29-февраля Превью ЕЦБ: Доходность европейских суверенных облигаций, скорее всего, останется в диапазоне до первого снижения ставки.
27-февраля Оборона облигации: риски и возможности в условиях неопределенности геополитической и макроэкономической обстановки.
23-февраля Двухлетние американские Казначейские облигации предлагают привлекательную точку входа.
21-февраля Четыре причины, по которым ЕЦБ сохраняет спокойствие и снижает ставки позже.
14 февраля Рост ИПЦ показывает, что ставки Волатильность останутся повышенными.
12 февраля Сверхдлинные суверенные эмиссии привлекают спрос на покупку акций, но ставки высоки.
06 февраля Техническое обновление - доходность 10-летних казначейских облигаций США возобновляет восходящий тренд? Казначейство США и еврооблигации Фьючерсы тестируют ключевые уровни
05 февраля Предстоящий аукцион по продаже 30-летних облигаций казначейства США может нанести удар по рынкам
30 января Предварительный обзор заседания Банка Англии: Банк Англии вряд ли продержится долго, поскольку инфляция резко упала
29 января Предварительный обзор заседания FOMC: ФРС, возможно, будет удерживать позиции, но смягчение неизбежно.
26 января ЕЦБ удерживает ставки: устойчиво ли ралли облигаций?
18 января Самая печально известная облигация торговля: облигация австрийского века.
16 января Европейские суверенные банки: инфляция, стагнация и ухабистая дорога к снижению ставок в 2024 году.
10 января Казначейские облигации США: куда двигаться дальше?
09 января ежеквартальный обзор: облигации у всех на устах.