IEX: Het verhaal rond Tesla lijkt wat te haperen

Q2-cijfers kort

De cijfers van Tesla vielen dus niet in de smaak bij beleggers. Toch had het concern een goed tweede kwartaal qua afgeleverde aantallen Tesla's: ruim 480.000.

Er rolden ruim 450.000 Tesla's van de band, waardoor de voorraden sterk zijn afgenomen tot slechts vijftien dagen productie. Ronduit sterk en dat wijst op een robuuste vraag, de concurrentie ten spijt.  

De omzet vanuit de autodivisie steeg daarmee fors year-on-year met 23% tot $20,5 miljard. Wel lag de gemiddelde omzet per auto wat lager op $42.750 (2Q25: $45.350). Een kwestie van een andere productmix, in combinatie met prijsverlagingen.

De brutomarge daalde tot 16,3% of 16,9% inclusief credits. Trump houdt de hand op de knip waardoor Tesla nog slechts $146 miljoen aan credits boekte, dat is 67% lager dan vorig jaar.

Dat is een soort puntensysteem gerelateerd aan de uitstoot van geproduceerde auto's. Tesla krijgt credits dankzij zijn EV's en verkoopt dat aan traditionele autofabrikanten. Een inkomstenbron die op zijn laatste benen loopt. 

Zwak was de aangepaste Ebitda-marge tot slechts 11,6% en de operationele marge van amper 1,4% lijkt inmiddels griezelig veel op dat van de traditionele, Duitse concurrentie. De R&D uitgaven schoten omhoog met een forse 49% en dat maakt beleggers kopschuw. 

Kwartaalstatistieken Tesla

Overige activiteiten

De Energy Generation & Storage zag de omzet op jaarbasis met een gezonde 13% groeien tot ruim $3,1 miljard. Wel daalde de brutomarge tot 20,4%, maar dat hing vooral samen met een eenmalige last. 

Services & Other blonk uit met een omzetgroei van maar liefst 50% naar $4,6 miljard. De brutomarge kwam daarbij op een record uit van 14%. Een en ander was te danken aan de inmiddels 1,5 miljoen FSD-abonnementen en vormt inmiddels een serieuze pijler onder Tesla. 

Het aantal Supercharger locaties staat inmiddels op ruim 8.700 (yoy plus 18%) en is grotendeels opengesteld voor niet-Tesla rijders. Een sterke troef van het concern. 

Tot slot de overige zaken zoals de Robotaxi, Optimus en Cybercab. Daaromtrent speelt heel veel - waarover een andere keer meer -  waarbij Tesla ook enorme investeringen voor moet doen. Beleggers vinden vooral dat het te langzaam gaat. 

De capex schoot daardoor omhoog naar afgerond $6 miljard, waardoor de vrije kasstroom voor het eerst sinds lange tijd weer negatief bedroeg: $1,1 miljard. Overigens minder erg dan gevreesd, maar dus wel een negatieve fcf. 

De operationele kasstroom was wel ijzersterk met afgerond $5 miljard (plus 85% yoy), maar niet voldoende om de vrije kasstroom positief te houden. 

Financieel is er overigens geen vuiltje aan de lucht: Tesla heeft ruim $43 miljard aan banktegoeden en cash geïnvesteerd in zaken als kortlopende staatsobligaties. Daar staat circa $9 miljard aan bedrijfsschulden tegenover. 

Taxaties

De taxaties voor Tesla worden op basis van de jongste cijfers verlaagd. De verlagingen treffen vooral FY26 en FY27, de focus ligt wat mij betreft nu al deels op FY28. Daar is de taxatie geheel onderaan de streep voor wat betreft de wpa relatief beperkt: circa 5%.

Dat betekent dat het koersdoel ook wat wordt verlaagd, ook om de grotere onzekerheid rond de snelheid van de uitrol van de Robotaxi en de erg hoge benodigde investeringen te weerspiegelen. Het koersdoel wordt daarom verlaagd tot $450 (van: $500).

Tabel: kerncijfers Tesla, taxaties IEX

Speculatie rond fusie met SpaceX

Er wordt ondertussen volop gespeculeerd dat Musk plannen zou hebben om Tesla te fuseren met het onlangs naar de beurs gekomen SpaceX. Daar valt ook zeker een case voor te maken.

Eenvoudig zal dat overigens niet zijn, al was het maar omdat SpaceX pas onlangs een eigen beursnotering heeft gekregen en veel professionele beleggers van het eerste uur vanaf begin augustus hun belang in SpaceX mogen verkopen. 

Het prospectus van SpaceX hint daar weliswaar niet rechtstreeks op, maar in het onderdeel waar de risico's worden benoemd staat wel dat 'SpaceX mogelijk een significant grote emissie zal doen in relatie tot toekomstige transacties.'

Dat is behoorlijk cryptisch, maar kan wel uitgelegd worden als voorbereiding op een grote deal, bijvoorbeeld een fusie met Tesla. Het lijkt onwaarschijnlijk dat dit op korte termijn gebeurt, maar met Musk aan het roer valt niets uit te sluiten. 

Verouderde productlijn

De koers van Tesla heeft een veer moeten laten en is sinds 1 juli met een forse 25% gedaald. Daarmee is het aandeel op jaarbasis weer terug bij af. Ter nuancering, veel techbedrijven hebben een aardige stap terug moeten doen, niet alleen Tesla. 

Tesla puur als autofabrikant zien, is onverstandig. Het is echt een techbedrijf, met veel potjes op het vuur, en in die zin niet vergelijkbaar met traditionele autobouwers, ook al komt de hoofdmoot van Tesla's omzet (nog) wel uit auto's. 

Een aandachtpunt bij de autoverkopen is wel dat ook Tesla te kampen heeft met zware concurrentie vanuit vooral China. De Tesla Model X en Model S zijn inmiddels uit de productie, de Model 3 loopt alweer negen jaar mee, een eeuwigheid in autoland, en ook de uitstekend verkopende Model Y is alweer zes jaar oud. 

De Cybertruck is uitgedraaid op een flop en zal nooit uitgroeien tot een massaproduct. Het wachten is op - mogelijk - een nog goedkopere Model 2 en de serieproductie van de Semi (vrachtwagen). Die laatste oogt wel kansrijk, maar daar komt Tesla wel rijkelijk laat mee op de markt.  

Conclusie

Tesla heeft het qua autoverkopen bijzonder goed gedaan, maar blijft tegelijkertijd wel een 'story stock' en dat verhaal hapert in de optiek van veel beleggers. Terecht of niet, dat zal op korte termijn niet duidelijk worden. Het zal op veel vlakken nog een langere tijd duren voor een en ander tot tastbare resultaten zal leiden. 

De waardering van Tesla op traditionele methodieken is bijzonder hoog, ook een eigenschap van veel 'story stocks.' En dat maakt het aandeel niet geschikt voor iedere belegger. 

Het is aan Tesla uiteindelijk om de nog steeds hooggespannen verwachtingen waar te maken. Een flinke uitdaging, maar gezien het track record van Musk verdient het aandeel voorlopig nog het voordeel van de twijfel. 

Het Buy-advies blijft dan ook gehandhaafd bij een tot $450 verlaagd koersdoel, met daarbij de kanttekening dat het nog langere tijd zal duren voor de vele potjes die Tesla op het vuur heeft staan kunnen uitgroeien tot een succes. Hou daar als belegger rekening mee qua omvang van een belegging in dit aandeel: high conviction versus high risk. 

Disclaimer

Crum heeft geen positie in bovenvermeld fonds. 

Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer.