IEX analyse van de winstcijfers: ''Nvidia is nog steeds heer en meester''

Vooruitziende blik

Het succes van Nvidia is voor een belangrijk deel te danken aan de vooruitziende blik van topman Jensen Huang. Huang zag het potentieel van AI al meer dan tien jaar geleden, en is sindsdien druk bezig geweest met voorbereiden.

Dit proces is nog volop aan de gang en om aan de grote (toekomstige) vraag te kunnen voldoen, plant Nvidia vooruit. Zo heeft het bij TSMC veel productiecapaciteit gereserveerd en ook grote bestellingen voor geheugenchips gedaan. Die zijn schaars en erover beschikken vormt tegenwoordig een belangrijk concurrentievoordeel.

Daarnaast investeert Nvidia ook fors in (potentiële) klanten en leveranciers: de afgelopen anderhalf jaar ging het om bijna $100 miljard aan investeringen. Een recent voorbeeld hiervan is de samenwerking met en investering in Corning die begin deze maand werd aangekondigd.

Deze grote meerjarige samenwerking is aangegaan om de productie van glasvezel- en optische verbindingstechnologie voor AI-datacenters fors uit te breiden: de investering in het bedrijf kan oplopen tot $3,2 miljard.

Corning kan dankzij de overeenkomst drie nieuwe fabrieken bouwen in Texas en North Carolina. Daarmee wil het bedrijf de Amerikaanse productiecapaciteit voor optische connectiviteit ongeveer vertienvoudigen en de glasvezelproductie met meer dan 50% verhogen.

De belangrijkste reden voor de samenwerking is dat toekomstige AI-systemen enorme communicatieproblemen krijgen. Moderne AI-datacenters bestaan uit duizenden GPU’s die continu gegevens uitwisselen.

Traditionele koperkabels vormen daarbij steeds meer een bottleneck doordat ze veel energie verspillen, warmte produceren en beperkte bandbreedte hebben. Glasvezelverbindingen kunnen data veel sneller en efficiënter transporteren.

Vooral de opkomst van 'co-packaged optics' speelt hierin een grote rol. Daarbij worden optische verbindingen direct geïntegreerd in netwerkchips en AI-systemen. Nvidia wil deze technologie gebruiken in toekomstige AI-platforms zoals Rubin. Volgens verschillende bronnen in de sector kunnen duizenden koperkabels per AI-rack vervangen worden door optical interconnects.

Nog geen groen licht in China

Nvidia heeft van de VS goedkeuring gekregen om maximaal 75.000 oudere H200-chips te verkopen aan een tiental Chinese bedrijven. Maar China zelf houdt de deur nog dicht en geeft er geen toestemming voor. China wil graag binnenlandse chipmakers zoals Huawei beschermen, zodat deze betere chips kunnen ontwerpen. Zo wil China minder afhankelijk worden van buitenlandse bedrijven.

Dat lijkt aardig te lukken: met name Huawei heeft veel succes. AI-bedrijf Deepseek heeft aangekondigd zijn modellen specifiek voor de chips van dit bedrijf te ontwerpen.

Outlook en aandeleninkoop

Van de toenemende concurrentie lijkt Nvidia vooralsnog weinig last te hebben. De chipdivisie van Broadcom groeide in het laatste kwartaal wel harder, maar de datacenterdivisie van AMD kan die van Nvidia niet bijbenen.

Ook uit de outlook blijkt dat Nvidia zich prima staande kan houden. Voor Q2 verwacht het een omzet van ongeveer $91 miljard, wat een groei van ruim 120% zou betekenen. Een aanzienlijke groeiversnelling dus, en dat is zonder rekening te houden met eventuele omzet uit China.

Door de goede cijfers is er blijkbaar ook ruimte om het dividend te verhogen van $0,01 per kwartaal naar $0,25. Relatief een enorme verhoging, maar in absolute zin stelt natuurlijk nog steeds weinig voor. Het nieuwe aandeleninkoopprogramma van $80 miljard is wel substantieel en komt bovenop de $39 miljard van het bestaande programma.

Taxaties

Op een gegeven moment zal de groei van Nvidia weer inzakken, maar zover is het nog niet. Sterker nog, de groei versnelt zelfs weer. De opkomst van AI-agents is een belangrijke reden, en de inzet daarvan is pas begin dit jaar echt op gang gekomen.

Ik heb de taxaties voor dit jaar en de komende jaren dan ook aanzienlijk verhoogd.

Tabel: kerncijfers Nvidia, taxaties IEX
* Nvidia hanteert een gebroken boekjaar; 2026 valt grotendeels samen met kalenderjaar 2025

Koersdoel en advies

Opnieuw wist Nvidia de verwachtingen ruimschoots te overtreffen. Er lijkt nog geen einde te komen aan de groei; de sterke outlook en het snel toenemende gebruik van AI-agents beloven veel goeds.

Ondanks de grote schaal weet het bedrijf nog steeds sneller te groeien dan de meeste concurrenten. Maar zelfs als dat verandert en de groei van Nvidia wat terugzakt, zal die de komende jaren nog steeds erg sterk blijven.

Vanwege de sterk verbeterde vooruitzichten en de groeiversnelling verhoog ik het koersdoel van $238 naar $280. Dat zou op basis van de verwachte winst per aandeel over dit jaar een k/w van 34 opleveren, waar de markt Nvidia nu een k/w van 27 toekent. Een k/w van 34 is zeer schappelijk voor een bedrijf dat zo hard groeit, en bovendien zal de waardering de komende jaren snel omlaag komen door de verwachte sterke stijging van de winst.

Disclaimer: Breukink heeft een longpositie in Nvidia.

Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer.