Koersdip Vopak biedt kansen: Buy, Koers €38,68, Koersdoel €47, Upside 22%
Aandelen
StockWatch
Samenvatting: Terwijl Big Tech en vooral AI de krantenkoppen blijven domineren, raakt de oude economie steeds meer uit beeld. Toch loont het deze bedrijven niet uit het oog te verliezen. Neem Vopak: de koers kwijnt wat weg, maar dat geldt niet voor de prestaties. Een analyse van Randy van Santen van StockWatch.
Level: Enige ervaring
Dit artikel wordt u aangeboden door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 8 oktober 2025.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Vopak: Buy, Koers €38,68, Koersdoel €47, Upside 22%, Risicorating: B, Momentum: Zwak
Headlines
- Omzet stijgt met 3,8% tot €493,7 miljoen
- Bezettingsgraad Q2 blijft met 91% onverminderd hoog
- Onderliggende winst vlak, maar marge houdt stand op 58,7%
- Groeikansen aanwezig in Gas- en Industrietak
- Aandeel Vopak koopwaardig
Terwijl Big Tech en vooral AI de krantenkoppen blijven domineren, raakt de oude economie steeds meer uit beeld. Toch loont het deze bedrijven niet uit het oog te verliezen. Neem Vopak: de koers kwijnt wat weg, maar dat geldt niet voor de prestaties. De tankterminalexploitant laat goede resultaten zien én beschikt over gezonde groeikaarten. Verwacht geen spectaculaire double-digit groei, maar juist de combinatie van stabiliteit en bescheiden, voorspelbare groei maakt Vopak interessant. In dit stuk leggen we uit waarom.
Solide halfjaarcijfers Vopak
Koninklijke Vopak, actief in de op- en overslag van bulkgoederen, heeft zijn zaken goed op orde. Dat bleek opnieuw uit de resultaten over het tweede kwartaal, waarin het bedrijf wederom een hoge bezettingsgraad van 91% rapporteerde. Op het eerste gezicht leidde dat niet tot een hogere omzet, want die bleef met €322,6 miljoen vrijwel gelijk aan een jaar eerder (€325,5 miljoen).
Kijken we echter naar de proportionele omzet – waarin ook de opbrengsten van joint ventures en minderheidsbelangen zijn meegenomen – dan zien we wél groei. Die steeg met 3,8%, van €475,5 miljoen naar €493,7 miljoen. En dat is relevant, want een aanzienlijk deel van Vopaks verdienvermogen komt juist uit deze samenwerkingsverbanden.
Winstgroei blijft nog wat achter
Toch valt de winstgroei een klein beetje tegen. De proportionele EBITDA steeg weliswaar met 4,6%, van €301,6 miljoen naar €315,4 miljoen, maar gecorrigeerd voor een eenmalige commerciële meevaller en valutaire tegenwind bleef de onderliggende winstontwikkeling nagenoeg vlak.
Onderaan de streep boekte Vopak over het eerste halfjaar een nettowinst van €340,1 miljoen, fors meer dan de €235,7 miljoen in dezelfde periode van 2024. Die stijging is echter grotendeels te danken aan een eenmalige bate van €111 miljoen, voortkomend uit de beursgang van de Indiase joint venture AVTL. Zonder deze uitzonderlijke post blijft de vergelijkbare winstgroei eveneens beperkt.
Vopak geeft gas
Toch blijft de winstmarge met 58,7% op een uitstekend niveau. De uitdaging voor Vopak ligt er nu vooral in om dit winstniveau vast te houden. En daar is Vopak de juiste strategie voor aan het uitrollen. Het bedrijf verschuift geleidelijk van olie-opslag naar gas, industriële producten en infrastructuur die de energietransitie ondersteunt.
Vopak is voornemens om tot en met 2030 in totaal €4 miljard te investeren, waarvan €2,6 miljard in gas- en industriële terminals en €1,4 miljard in infrastructuur voor de energietransitie, zoals biofuels, waterstof, CO₂-opslag en ammoniakterminals. Een logische keuze, om drie redenen.
Groei zit in gas en industrie
De halfjaarcijfers bevestigen dit beeld deels: de industrietak noteerde een sterke EBITDA-groei van ruim 30%. De gastak presteerde daarentegen iets zwakker met een winstkrimp van 10,5%. Een hoge vergelijkingsbasis door een eenmalige meevaller in 2024 en tijdelijke capaciteitsproblemen bij de EemsEnergyTerminal vertekenen dat beeld echter. Structureel blijft gas namelijk een groeimarkt, met toenemende vraag naar LNG- en LPG-opslagcapaciteit wereldwijd.
Meer diversificatie
Daarnaast neemt de diversificatie van het bedrijf toe met deze investeringen. Maakte Gas & Energy Transition tot 2020 nog slechts 10% deel uit van het kapitaal, is dat vandaag de dag 25%. Daarmee wordt Vopak minder afhankelijk van olie, waarvan de marktdynamiek volatieler is.
Stabielere kasstromen
Met name in de gas- en industriële terminals werkt Vopak met langlopende ‘take-or-pay’-contracten, vaak met looptijden van meer dan tien jaar. Dat staat in contrast met de kortere contracten in de olieopslag. De langere contractduur zorgt voor stabielere kasstromen en dus een betere voorspelbaarheid voor het toekomstige verdienvermogen. Dat maakt dat we het risicoprofiel van Vopak weliswaar op ‘B’ houden, maar vanwege de verminderde conjunctuurgevoeligheid dit wel een stevige ‘B’ betreft.
Koersdoel van €47 ongewijzigd
We houden vast aan onze taxaties voor de komende jaren. De verwachte omzetgroei van 2 à 3% oogt bescheiden, maar met een EBIT-marge die stabiel rond de 46% blijft, genereert Vopak nog altijd voldoende winst om een koersdoel van €47 te ondersteunen.
| Vopak | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| Omzet (€ mln) | 1,426 | 1,316 | 1,348 | 1,375 | 1,410 |
| Ebit* (€ mln) | 576.0 | 600.0 | 621.0 | 636.0 | 655.0 |
| Ebitmarge | 40.4% | 45.6% | 46.1% | 46.3% | 46.5% |
| Nettowinst (€ mln) | 413.0 | 403.0 | 400.0 | 429.0 | 449.0 |
| Winst per aandeel (€) | 3.29 | 3.21 | 3.48 | 3.82 | 4.09 |
| K/W | 9.3 | 13.2 | 11.1 | 10.1 | 9.5 |
| Dividend per aandeel (€) | 1.5 | 1.6 | 1.7 | 1.8 | 1.9 |
| Dividendrendement | 4.9% | 3.8% | 4.4% | 4.7% | 4.9% |
| Aandeleninkoop (€ mln) | 0 | 300.0 | 100.0 | 100.0 | 100.0 |
| Buy back yield | 0.0% | 5.6% | 2.2% | 2.3% | 2.4% |
| Shareholders yield | 4.9% | 9.4% | 6.6% | 7.0% | 7.3% |
Taxaties StockWatch Beleggersdesk
* Ebit-marge conform eigen aanpassingen
Zwak momentum houdt aan
Het zwakke momentum van het aandeel Vopak blijft eveneens onveranderd. De koers is ten opzichte van zes maanden geleden weliswaar 8% hoger, maar dat geldt in meerdere mate voor de brede markt (+17,5%) en de sectorbenchmark (+19,6%). Volgens de richtlijnen voor het berekenen van het momentum dus nog altijd een zwak momentum.
Vopak bereikt koopzone
Hoewel de koers van Vopak de laatste weken wat is afgekomen, zijn de prestaties en verwachtingen van het bedrijf onverminderd positief. Vopak bewijst dat stabiliteit en solide kasstromen minstens zo waardevol kunnen zijn als snelle groei. De strategische verschuiving van olie-opslag naar gas, industriële terminals en energietransitie-infrastructuur zorgt voor meer voorspelbare inkomsten en minder conjunctuurgevoeligheid.
Hoewel het aandeel qua momentum nog achterblijft bij de markt, blijft de waardering met 11x de winst aantrekkelijk. Wij handhaven ons koersdoel van €47, wat ruimte biedt voor een adviesverhoging. Met een opwaarts potentieel van circa 22% en een benedengemiddeld risicoprofiel kennen wij Vopak een Buy-rating toe.
Disclaimer: Randy van Santen heeft een longpositie in Vopak.
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
Nieuwste artikelen
Thought Starters
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.