Besi verhoogt outlook scherp op Investor Day: Buy | Koersdoel: €138 | Koers: €122,75 | Upside: 12% | Risicorating: D | Momentum: Gemiddeld
Aandelen
StockWatch’
Samenvatting: Besi heeft voorafgaand aan haar Investor Day de middellangetermijnoutlook fors verhoogd. Hoewel dat krachtig klinkt, is het belangrijk om te onderkennen dat de tijdshorizon is opgeschoven. Een analyse door Paul Weeteling van StockWatch.
Dit artikel wordt u aangeboden door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 13 juni 2025.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Dit betreft een marketinguiting.
Headlines
- Omzetverwachting 2030 omhoog van €1,5 miljard tot €1,9 miljard
- Margeverwachting met 500 basispunten omhoog naar 40%-55%
- Omzetramingen hybrid bonding met 7% opwaarts bijgesteld
- Koersdoel omhoog van €130 naar €138
- Aandeel Besi nog altijd koopwaardig, maar rating omlaag van Strong Buy naar Buy
Besi heeft voorafgaand aan haar Investor Day de middellangetermijnoutlook fors verhoogd. Hoewel dat krachtig klinkt, is het belangrijk om te onderkennen dat de tijdshorizon is opgeschoven. Een verhoging gekoppeld aan een langere termijn is geen eenduidige opwaartse bijstelling. In de toelichting noemt Besi het jaartal 2030, maar de outlook is hier niet expliciet aan verbonden. Toch ligt deze outlook goed in lijn met onze eerdere verwachting en is er mogelijk zelfs ruimte om die iets naar voren te halen.
Besi neemt twijfel over verwachte groeiversnelling weg
De omzetverwachting stijgt van €1,3 miljard naar €1,5–1,9 miljard, met een marge van 40–55% (was: 35–50%). Nu Besi, na uitgebreide gesprekken met klanten (TSMC, Intel, Micron, Samsung), opnieuw bevestigt dat er een groeiversnelling aankomt, verschuift de focus van “of” naar “wanneer”. Gezien de positieve koersreactie bestond er nog twijfel over of die stevige groeiversnelling er komt.
Dan door naar het “wanneer”. Besi onderstreept de uitrol van AI in brede zin tot 2030, maar koppelt de outlook hier niet direct aan. Wij lezen deze outlook als een richtpunt voor de piek van de aanstormende chipcyclus, zonder dat het bedrijf daar een concrete periode aan koppelt. Zelfs grote spelers als ASML weten dit niet.
Groeipotentie Hybrid bonding blijft enorm
Besi’s hybrid Bonding machines zijn een belangrijk onderdeel van zowel de outlook van het bedrijf zelf als nieuwe chipdesigns. Klanten moeten die machines op voorhand bestellen. Machines voor chips met Hybrid Bonding die in 2029 geproduceerd worden, gaan in 2028 al de boeken in bij Besi.
Het moment waarop Hybrid Bonding echt tractie krijgt en een groeiversnelling ontketent, is naar achter opgeschoven in de tijd. Dit komt onder andere door ontwerpkeuzes in het geheugensegment. De potentie van Hybrid Bonding is echter hetzelfde gebleven. Verder heeft Besi het gat in het productassortiment onder Hybrid Bonding gedicht met een gloednieuwe TCB fluxless machine, waar al orders voor binnen zijn.
De belangrijkste nieuwe ontwikkelingen
Tot zover vooral bevestiging. Het meest interessante nieuws is dat Besi de verwachtingen voor het totaal aantal verkochte Hybrid Bonding machines tot en met 2030 met 7% heeft verhoogd ten opzichte van een jaar geleden. Dat impliceert een inhaaleffect op gedaalde analistenconsensus tot en met 2027. An sich is dit prima mogelijk want laten we niet vergeten hoe hard het gaat als Hybrid Bonding de grote versnelling erop zet.
Het mainstream segment van Besi, waarvoor 15% jaarlijkse groei tot 2030 wordt verwacht, haakt dan namelijk ook aan voor de minder geavanceerde verbindingen. Kunstmatige intelligentie is de groeimotor achter alle verwachtingen, vooral in het hoogste segment van de chipsector. Dat is precies waar Besi gepositioneerd is en dus volop profiteert.
Daarbij komt dat chipontwerpers voor zowel rekenchips als geheugenchips de komende jaren niet om Hybrid Bonding heen kunnen. De mix prestatie/energieverbruik/hitteproductie rijdt zonder Hybrid Bonding in een ontwerpmuur. Dit is terug te zien in de laatste (AI)chipontwerpen van zowel Intel, AMD als Nvidia.
Besi behaalt outlook al in 2029
De geheugenmarkt haakt in 2026 aan en in 2028 verwachten we dat de smartphone-markt en AR/VR de vraag naar Hybrid Bonding verder doen versnellen. We mikken er daarom op dat Besi de outlook al in 2029 realiseert. Ook de opkomst van photonics chips voor netwerk switches van onder andere Nvidia, is gunstig.
Photonics is niet iets dat de komende jaren ontzettend veel extra omzet genereert voor Besi want het komt praktisch net uit de startblokken. Toch zien wij dit wel structureel hard groeien. Besi had deze ontwikkeling al vroeg in de gaten en kan daar nu eindelijk beginnen profijt van te trekken.
Koersdoel omhoog van €130 naar €138
Dan door naar de hamvraag, want hoe pakt bovenstaande uit voor de waardebepaling? Het korte antwoord is dat onze taxaties al in lijn lagen met nagenoeg alles wat Besi vandaag heeft gedeeld. Toch wijzigen we wel iets. Het extra stukje transparantie geeft ons het vertrouwen om de veiligheidsmarge van 15% naar 10% te verlagen. We komen daarmee op een iets hoger koersdoel van €138 per aandeel uit. Dit is berekend tegen een vereist rendement van 13,7%, nipt lager dan in april.
Bottomline dus veel nieuwe ontwikkelingen, maar weinig schokkende verrassingen. Dat is misschien wel de beste conclusie die we konden wensen. Het was vooral vertrouwenwekkend. Door de sterk gestegen koers van de afgelopen maanden is de upside gedaald naar 12%, ondanks de koersdoelverhoging. We verlagen de rating daarom van Strong Buy naar Buy. Besi is nog steeds een mooie naam voor de lange termijn, maar geen opportunistische koop meer.
Disclaimer StockWatch
Disclaimer: Paul Weeteling heeft een long positie in Besi.
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
Nieuwste artikelen
Thought Starters
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.