Point de marché – La faiblesse de l’euro au centre de l’attention – 5 octobre 2026

Facteurs et catalyseurs de marché

• Macro : Des chiffres de l’emploi décevants ont tempéré les anticipations de hausse des taux ; turbulences politiques et budgétaires dans la zone euro
• Actions : Les fabricants de semi-conducteurs ont porté l’indice technologique à un nouveau sommet, malgré une participation limitée
• Volatilité : La volatilité implicite à un jour s’est effondrée une fois passé le principal événement de la semaine
• Actifs numériques : Les cryptomonnaies sont restées stables durant le week-end, tandis que les plateformes d’échange cotées ont sous-performé les sociétés de minage
• Matières premières : La vigueur du dollar pèse sur l’or ; impact limité sur les prix de l’annonce du G7 concernant la libération de réserves de pétrole et de carburants
• Marché obligataire : Les rendements américains à long terme restent proches de leurs plus hauts de plusieurs décennies, tandis que les spreads français continuent de s’élargir
• Devises : L’euro tombe à un nouveau plus bas du cycle sur fond de turbulences dans la zone euro et d’inquiétudes concernant la dette française

Macro

• Emploi américain inférieur aux attentes : Les créations d’emplois non agricoles se sont élevées à seulement 29 000 en septembre, bien en dessous de l’estimation consensuelle de 84 000. Les chiffres des mois précédents ont été révisés à la baisse de 60 000 au total. Le taux de chômage est passé de 4,1 % à 4,2 %, réduisant sensiblement à 20 % la probabilité d’une hausse des taux de la Fed lors de la réunion d’octobre.
• Déclarations de la Fed : La vice-présidente de la Fed, Bowman, a indiqué qu’il n’était pas urgent de procéder à un nouvel ajustement des taux, rejoignant un nombre croissant de responsables favorables à une pause. La présidente de la Fed de Dallas, Logan, a toutefois maintenu que les taux devaient encore augmenter de 50 points de base ou davantage. Le compte rendu de la réunion de septembre de la Fed sera publié mercredi et sera suivi de près afin d’obtenir davantage d’indications sur la trajectoire des taux.
• L’élection présidentielle au Brésil se jouera lors d’un second tour le 25 octobre, ni le président sortant Lula ni son adversaire de droite Flavio Bolsonaro n’ayant obtenu 50 % des voix au premier tour organisé ce week-end. Bolsonaro est toutefois considéré comme favori pour le second tour après avoir recueilli 47 % des suffrages, soit davantage que ne le prévoyaient la plupart des sondages, et devrait bénéficier d’un soutien accru de la part des électeurs ayant voté pour d’autres candidats au premier tour. Les marchés brésiliens des changes et des actions devraient ouvrir en hausse lundi à la suite de ce résultat.
• Guerre États-Unis-Iran / Moyen-Orient : Le risque géopolitique reste élevé. Les États-Unis auraient déployé un troisième groupe aéronaval au Moyen-Orient. Les forces yéménites soutenues par l’Arabie saoudite ont lancé une offensive militaire de grande ampleur visant à reprendre les zones contrôlées par les Houthis, poussant le Brent au-dessus de 100 USD. Le ministre australien des Finances a qualifié le conflit entre les États-Unis et l’Iran de « désastre » économique, évoquant ses effets inflationnistes et son impact négatif sur la croissance mondiale.
• Libération des réserves pétrolières du G7 : Le G7 a convenu de libérer 100 millions de barils de pétrole brut et de carburants provenant des réserves d’urgence au cours des quatre prochains mois afin de contrer la hausse des prix de l’énergie, à la suite de pressions exercées par les États-Unis.
• Risque de contagion sur le marché obligataire européen : Les spreads obligataires français se sont fortement élargis sur fond d’inquiétudes budgétaires et d’objectifs de déficit non atteints, la contagion s’étendant aux obligations italiennes et belges. Les investisseurs ont relevé des similitudes avec la crise de la dette européenne de 2011.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (heures GMT)

• 14h00 – États-Unis : enquête ISM des services de septembre
• 23h30 – Australie : indice Westpac de confiance des consommateurs d’octobre

Publications de résultats

• Jeudi : PepsiCo, Fast Retailing, Progressive, Tesco
• Vendredi : Delta Air Lines,

Actions

• États-Unis : Wall Street a progressé vendredi, les chiffres décevants de l’emploi ayant contribué à réduire les anticipations d’une hausse des taux de la Fed à court terme. Le S&P 500 a gagné 0,73 % à 7 722,72, le Nasdaq 100 a progressé de 1,00 % à 30 807,93, signant un nouveau record en clôture, le Dow a avancé de 0,49 % à 51 182,11 et le Russell 2000 de 0,94 % à 2 832,89. La participation à la hausse est toutefois restée limitée : le S&P 500 équipondéré n’a progressé que de 0,33 %. Les semi-conducteurs ont mené la hausse, l’indice SOX gagnant 2,4 %, avec Teradyne, KLA et Applied Materials en tête, tandis que l’ETF SMH consacré aux semi-conducteurs a progressé de 2,07 % et le secteur technologique de 1,01 %. Parmi les mégacapitalisations, Tesla a gagné 4,65 %, Broadcom 3,35 % et AMD 2,95 %, tandis que Nvidia a progressé de 1,34 %, Alphabet de 1,56 % et Meta de seulement 0,30 %. Les banques ont continué de sous-performer, l’indice KBW Bank se situant environ 14 % sous son sommet d’août, même si l’ETF sectoriel a clôturé la séance en hausse de 0,06 %. Après la clôture, Fair Isaac a chuté de 6,3 % et TransUnion de 2,7 %, un mouvement intervenu parallèlement à un article de presse faisant état d’un projet de recours à deux bureaux de crédit pour les prêts hypothécaires conformes.
• Europe : Vendredi a été marqué par un rebond partiel après une semaine durant laquelle la hausse des rendements obligataires a pesé sur les marchés. Le Stoxx Europe 600 a gagné 0,75 % à 631,36, le DAX 1,17 % à 25 231,20, l’Euro Stoxx 50 1,02 % à 6 238,51, le CAC 40 0,79 % à 7 897,19 et le FTSE 100 environ 0,3 %. Sur l’ensemble de la semaine, le bilan a été moins favorable : le Stoxx 600 a reculé de 1,1 % et le CAC 40 de 2,24 %, enregistrant sa pire semaine depuis avril, sur fond d’inquiétudes concernant les finances publiques françaises. IG Group s’est distingué parmi les valeurs individuelles avec une chute de 27 %, après avoir ramené ses prévisions de croissance du chiffre d’affaires pour 2026 à un rythme de l’ordre de 5 %, contre une fourchette précédente de 10 % à 15 %.
• Asie : Les actions asiatiques progressent modestement en début de séance lundi, emmenées par le Japon. Le Nikkei 225 gagne 2,22 % à 69 822,57, les valeurs liées à l’IA et aux semi-conducteurs surperformant après la hausse de 3 % vendredi des ADR de TSMC et l’élargissement de leur prime à près de 20 %. Le Hang Seng est quasiment stable à 23 952,28, en baisse de 0,08 %, tandis que l’indice Hang Seng Tech progresse de 0,27 % et l’ASX 200 de 0,14 %. Les marchés de Chine continentale et de Corée du Sud sont fermés pour cause de jours fériés, ce qui limite l’ampleur des mouvements dans la région, tandis que l’indice MSCI Asia Pacific progresse d’environ 0,4 %. Les premières données de la Golden Week en Chine font état d’un trafic stable et d’un ralentissement des dépenses, ce qui pourrait peser sur les valeurs de la consommation et du tourisme à la réouverture de ces marchés.

Volatilité

VIX 15,31 | FUTURES VIX : 17,75 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (144,88) | RÉGIME DE MARCHÉ : MARCHÉ HAUSSIER À FAIBLE VOLATILITÉ | VERS 06H00 CET

• La volatilité implicite à court terme s’est effondrée une fois les chiffres de l’emploi publiés. Le VIX1D a chuté de 22,31 % à 10,76 et le VIX9D de 13,86 % à 12,06, tandis que le VIX spot a reculé de 6,59 % à 15,31. Le VVIX a baissé de 5,42 % à 87,02 et le premier contrat future sur le VIX s’établit à 17,75.
• La courbe reste en fort contango, le VIX3M s’établissant à 18,01 contre 15,31 pour le spot, tandis que le SKEW reste élevé à 144,88. Les indicateurs de volatilité sur les autres classes d’actifs ont également reculé : le MOVE a baissé de 0,78 % à 107,30 et le VXN de 5,82 % à 21,20, tandis que la volatilité du pétrole brut est restée élevée à 51,00. Mouvement attendu du SPX : 39,25 points, soit 0,51 %, pour l’échéance d’aujourd’hui, et 87,70 points, soit 1,14 %, pour vendredi 9 octobre.

Actifs numériques

BITCOIN ~86 243 -0,32 % | ETHEREUM ~2 720 -0,25 % | IBIT 47,73 -0,48 % | ETHA 20,11 -1,28 % | VERS 06H00 CET

• Les cryptomonnaies sont restées globalement stables durant le week-end, tandis que les futures bitcoin du CME ont rouvert en hausse de 2,07 %. La séance de vendredi sur les valeurs cotées a fait apparaître des performances contrastées : Coinbase a reculé de 3,32 % et Circle de 2,00 %, tandis que les sociétés de minage ont progressé, avec IREN en hausse de 2,73 %, CleanSpark de 1,76 % et Cipher de 1,62 %.
• Les ETF spot sur le bitcoin aux États-Unis ont enregistré 2,65 milliards USD de collecte nette en septembre, soit, selon les données publiées, leur deuxième plus importante collecte mensuelle nette depuis octobre 2025, contre 3,52 milliards USD en août. Les ETF spot sur l’ether ont quant à eux enregistré 832 millions USD d’entrées nettes, contre 1,85 milliard USD le mois précédent.

Matières premières

• Or : l’or a commencé la semaine pratiquement inchangé autour de 4 140 USD, soutenu par la baisse des rendements des bons du Trésor après des données sur l’emploi américain plus faibles que prévu, qui ont réduit la pression sur la Fed pour poursuivre ses hausses de taux. Le métal précieux est toutefois de plus en plus pénalisé par le renforcement du dollar, notamment face à l’euro, qui a porté le Dollar Index à un plus haut de 18 mois. Avec peu de statistiques économiques américaines prévues cette semaine, l’attention du marché devrait rester concentrée sur le dollar ainsi que sur les turbulences politiques et budgétaires dans la zone euro. Une cassure sous le support situé juste au-dessus de 4 100 USD pourrait signaler un retracement plus marqué, tandis que la première résistance se situe autour de 4 230 USD.
• Pétrole : le Brent évolue autour de 101,50 USD ce matin, en baisse de 0,7 %, après être repassé au-dessus de 100 USD la semaine dernière. Ce mouvement a notamment été alimenté par des informations selon lesquelles un troisième groupe aéronaval américain se dirigerait vers le Moyen-Orient, parallèlement à la reprise des opérations contre les zones contrôlées par les Houthis au Yémen.
• Produits raffinés : à la suite de pressions politiques exercées par les États-Unis, le G7 a annoncé son intention de libérer 100 millions de barils de pétrole brut et de diesel au cours des quatre prochains mois. Si cette annonce a apporté un certain soulagement à court terme vendredi, ces volumes pourraient ne pas suffire à réduire sensiblement les spreads des produits raffinés par rapport au brut. Cette mesure ne répond guère aux contraintes structurelles auxquelles est confronté le marché des produits raffinés, notamment la diminution de l’offre russe, la réduction des exportations du Moyen-Orient et la suspension par la Chine de ses exportations de carburants pour le mois d’octobre. Ensemble, ces évolutions risquent de maintenir les marchés des distillats sous tension et les prix à des niveaux élevés alors que l’hémisphère Nord entre dans la période de pointe de la demande hivernale.
• Commitment of Traders : les gestionnaires de fonds sont restés fermement sur la défensive durant la semaine se terminant le 29 septembre, la vigueur du dollar et l’envolée des rendements des bons du Trésor américain ayant pesé sur le secteur. Les fonds ont vendu 18 des 25 principaux contrats futures sur matières premières, notamment sur le pétrole brut, le gaz naturel, l’or, l’argent, le soja et le maïs. La position longue nette cumulée sur le WTI et le Brent a diminué de 31 000 contrats pour atteindre un plus bas de cinq semaines. L’or continue de mettre en évidence une divergence notable : les hedge funds ont réduit leur exposition de 2,7 millions d’onces au cours du mois de septembre, tandis que les investisseurs en ETF ont ajouté 1,7 million d’onces, portant leurs encours à un plus haut de quatre ans. Le positionnement sur les matières premières agricoles reste relativement stable, une baisse des prix de 6 % depuis début septembre n’ayant entraîné qu’une réduction de 11 % de la position longue nette record.

Marché obligataire

• Les bons du Trésor américain ont connu une séance volatile vendredi, sous l’effet des données sur l’emploi américain et des turbulences sur les marchés obligataires européens. Le rendement de référence du Treasury à 20 ans est tombé jusqu’à 4,69 % après la publication du rapport sur l’emploi, avant de remonter pour terminer la séance légèrement en hausse à 4,80 %. Les Treasuries à plus longue échéance ont connu une évolution similaire, le rendement du Treasury à 10 ans terminant la séance légèrement en hausse, près de 5,26 %, après avoir reculé à la suite des chiffres de l’emploi.
• Les obligations d’entreprises américaines à haut rendement ont enfin bénéficié d’un certain répit vendredi, après plusieurs jours de pressions vendeuses. L’indice Bloomberg que nous suivons, qui mesure le spread entre les obligations américaines à haut rendement et les bons du Trésor américain, s’est resserré de 12 points de base pour s’établir à 306 points de base.
• Les marchés européens de la dette souveraine ont connu de nouvelles turbulences vendredi, l’écart entre les rendements à 10 ans de l’Allemagne et de la France s’élargissant jusqu’à 18 points de base pour atteindre un nouveau sommet du cycle à 159 points de base, avant de se resserrer fortement et de terminer la séance pratiquement inchangé à 141 points de base. De même, les signes de recherche de valeurs refuges dans les obligations allemandes se sont atténués après que le rendement du Bund allemand de référence à 10 ans est tombé jusqu’à 3,37 %, soit une baisse de 12 points de base sur la séance, avant de remonter vers 3,46 % à la clôture. Le rendement de l’OAT française à 10 ans est monté jusqu’à 4,995 % avant de retomber à 4,87 % à la clôture.

Devises

• L’euro a nettement reculé en début de semaine, atteignant lundi un nouveau plus bas du cycle face au dollar américain. L’EURUSD est descendu jusqu’à 1,1161 après avoir clôturé vendredi autour de 1,1255, tandis que l’EURGBP a chuté à 0,8465 après avoir fortement reculé et terminé la semaine dernière autour de 0,8500. L’EURCHF est retombé à 0,9280 après être repassé au-dessus de 0,9325 vendredi, à la faveur de la stabilisation des rendements obligataires français. Les turbulences sur les marchés de la dette de la zone euro, et en particulier sur le marché français, ont pesé au cours de la semaine écoulée, même si les rendements de la dette souveraine française se sont stabilisés vendredi (voir ci-dessus).
• Le dollar américain s’est globalement renforcé malgré les faibles chiffres de l’emploi américain de septembre publiés vendredi. Outre la chute de l’EURUSD mentionnée ci-dessus, l’USDJPY est repassé au-dessus de 158,00 lundi, tandis que l’AUDUSD a reculé et que même l’USDCHF a progressé.