Point de marché – Les tensions autour de la dette française s’intensifient. Emploi américain - 2 octobre 2026

Facteurs et catalyseurs de marché

• Macro : l'emploi américain est au centre de l'attention aujourd'hui, alors que le marché revoit à la baisse ses anticipations de hausse des taux de la Fed. La dynamique des dettes souveraines européennes s'est hissée au premier rang des préoccupations du marché.
• Actions : la hausse record enregistrée en une séance par un groupe de conseil a contrasté avec le repli généralisé des marchés européens.
• Volatilité : les anticipations de volatilité à un jour se sont raffermies à l'approche de la publication du rapport sur l'emploi, tandis que la volatilité obligataire s'est discrètement détendue.
• Actifs numériques : les tokens ont légèrement progressé, tandis que les sociétés de minage cotées sont restées à la traîne et que les outils de suivi des flux ont livré des estimations divergentes pour le mois.
• Matières premières : le pétrole bondit sur fond de risques d'escalade au Moyen-Orient, tandis que le rebond de l'or réduit sa perte hebdomadaire.
• Marché Obligatoire : les anticipations de hausse des taux de la BCE s'effondrent sur fond de tensions sur le marché de la dette française. Les conditions de crédit continuent de se détériorer.
• Devises : l'euro recule fortement alors que les inquiétudes autour de la dette française s'intensifient. L'EURUSD inscrit de nouveaux plus bas annuels et l'EURCHF subit un brusque décrochage.

Macro

• La nouvelle envolée du pétrole brut a donné le ton sur le plan macroéconomique. Le Brent a dépassé 102 USD après que le Wall Street Journal a rapporté que les États-Unis déployaient un troisième groupe aéronaval et 10 000 soldats supplémentaires au Moyen-Orient, ravivant les craintes d'une reprise du conflit entre les États-Unis et l'Iran. Ce mouvement s'est accompagné d'un regain des inquiétudes inflationnistes sur les marchés asiatiques et européens.
• Les responsables de la Fed ont envoyé des signaux contradictoires. Le vice-président Philip Jefferson et la gouverneure Michelle Bowman ont tous deux indiqué préférer maintenir les taux inchangés, estimant que les responsables de la politique monétaire avaient besoin de davantage de temps pour évaluer l'économie avant de décider de nouvelles hausses. La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a adopté un ton plus hawkish, estimant que les taux devaient encore augmenter de 50 points de base ou davantage, tandis que le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, anticipe une hausse supplémentaire cette année et une autre en 2027.
• L'indice global de l'enquête ISM manufacturière américaine de septembre est ressorti légèrement en dessous des attentes, à 54,5 contre 55,0 attendu et 54,6 précédemment, tout en continuant de signaler une solide expansion du secteur manufacturier. La composante des nouvelles commandes s'est révélée légèrement supérieure aux attentes, à 55,3, tandis que l'indice des prix payés a encore progressé à 77,9, contre 73,0 attendu et 71,1 en août, suggérant une accélération des pressions inflationnistes.
• Les données sur le marché du travail sont restées solides à l'approche de la publication d'aujourd'hui. Les inscriptions initiales au chômage ont diminué de 1 000 pour atteindre 197 000 au cours de la semaine terminée le 26 septembre, contre un consensus de 200 000, soit leur niveau le plus bas depuis juillet. Les demandes continues d'allocations chômage ont quant à elles reculé de 11 000, à 1,701 million, un plus bas de trois ans. La composante des prix payés de l'ISM manufacturier de septembre a nettement dépassé les attentes, ce qui a coïncidé avec une poursuite de la baisse des Treasuries avant que les rendements ne se retournent plus tard dans la séance. L'inflation globale à Tokyo a atteint 2,7 %, contre 2,5 % attendu, son niveau le plus élevé de l'année, tandis que la mesure hors produits alimentaires frais et énergie s'est établie à 3,0 %. Les créations d'emplois non agricoles américaines de septembre seront publiées à 14h30 CET, avec un consensus proche de 90 000 après 162 000 en août.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (horaires GMT)

• 09h00 – Estimation préliminaire du CPI de septembre en zone euro
• 12h30 – États-Unis : évolution de l'emploi non agricole et taux de chômage de septembre
• 12h30 – États-Unis : salaire horaire moyen de septembre

Publications de résultats

• Jeudi : Accenture, Nike

Actions

• États-Unis : Wall Street a clôturé en légère hausse au terme d'une séance volatile, avec un S&P 500 en progression de 0,19 % à 7 666,45, un Nasdaq 100 en hausse de 0,31 % à 30 501,56, un Dow Jones pratiquement inchangé à 50 932,10 et un Russell 2000 en progression de 0,35 %. Le rebond des Treasuries après que leurs rendements ont atteint des sommets de plusieurs décennies a été cité comme un facteur de soulagement. Accenture a bondi d'environ 16 %, ce qui a été présenté comme sa plus forte hausse en une séance jamais enregistrée, après que son chiffre d'affaires et ses prises de commandes du quatrième trimestre ont dépassé les estimations. Les valeurs des services informatiques et des logiciels ont également progressé, avec l'IGV en hausse de 1,64 % et le SMH de 1,45 %. L'énergie a dominé les secteurs dans le sillage de la hausse du pétrole brut, avec le XLE en progression de 1,95 %, tandis que la santé a sous-performé, le XLV reculant de 1,32 % et l'indice biotech XBI de 2,01 %. Citigroup a perdu jusqu'à 4,6 % en séance. Parmi les mégacapitalisations, Nvidia a gagné 1,09 %, tandis qu'Alphabet a reculé de 1,70 % et Broadcom de 2,15 %. Après la clôture, Nike a chuté de 8,6 % après avoir publié un chiffre d'affaires de 11,21 milliards USD au premier trimestre, contre 11,33 milliards USD attendu, et indiqué anticiper une baisse de son chiffre d'affaires de l'ordre de 7 à 9 % sur l'exercice en cours. Parallèlement, ON Semiconductor a reculé d'environ 9 % et Synaptics a progressé de 12 % à 15 % après l'annonce d'un accord de rachat intégralement en numéraire valorisé à près de 7 milliards USD.
• Europe : les actions européennes ont fortement reculé, la hausse des rendements obligataires et les inquiétudes budgétaires en France et au Royaume-Uni pesant sur le sentiment. Le Stoxx Europe 600 a perdu 1,14 % à 627,65, sa clôture la plus basse depuis juin, tandis que l'Euro Stoxx 50 a reculé de 1,49 % à 6 175,46. Les banques ont enregistré la plus forte baisse, l'indice bancaire de l'Euro Stoxx chutant de 3,90 %. Le FTSE 100 a perdu environ 1,7 %, sa pire séance depuis mai, alors que les rendements des gilts à 30 ans ont atteint 6 %, HSBC reculant de 4,1 % et Games Workshop de 6,2 %. Le DAX a cédé 1,03 %, Bayer enregistrant la plus mauvaise performance de l'indice avec une baisse de 5,3 %, tandis que le CAC 40 a perdu 1,62 % et le BEL 20 1,74 %.
• Asie : les marchés actions asiatiques évoluent globalement en baisse ce matin, le retour du pétrole brut au-dessus de 100 USD ravivant les inquiétudes inflationnistes. Hong Kong affiche la plus forte faiblesse, avec un Hang Seng en baisse de 2,64 % à 23 964 et un Hang Seng Tech en recul de 2,45 %, soit, selon les informations disponibles, leur plus forte baisse depuis mars et la plus lourde perte de la région. Le Nikkei 225 recule de 0,85 % à 68 372, abandonnant une partie de son avance de 3,3 % de jeudi, laquelle avait suivi le rebond des valeurs des semi-conducteurs après les résultats de Micron. Le Kospi a ouvert en baisse avant de se redresser à 6 984, soit une hausse de 0,18 %, tandis que le CSI 300 progresse de 0,29 % et l'ASX 200 de 0,47 %.

Volatilité

VIX 16,39 | FUTURES VIX : 18,00 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (142,77) | RÉGIME DE MARCHÉ : EN TRANSITION | DONNÉES À ~06h00 CET

• Les anticipations à un jour ont concentré l'essentiel des mouvements avant la publication du rapport sur l'emploi aujourd'hui. Le VIX1D a bondi de 13,52 % à 13,85, tandis que le VIX spot a progressé de 0,31 % à 16,39 et que le VIX9D s'est replié de 1,41 % à 14,00. Le VVIX a augmenté de 2,83 % à 92,01, tandis que le premier contrat future sur le VIX s'établit à 18,00.
• La courbe reste en contango, avec un VIX3M à 18,58 contre 16,39 pour le spot, tandis que le SKEW reste élevé à 142,77. Les indicateurs entre classes d'actifs ont divergé : le MOVE s'est replié de 2,11 % à 108,14, tandis que la volatilité du pétrole brut est restée élevée, avec un OVX à 51,69. Mouvement attendu du SPX : 52,50 points, soit 0,685 %, pour l'échéance d'aujourd'hui, et 115,75 points, soit 1,510 %, pour le vendredi 9 octobre.

Actifs numériques

BITCOIN ~85 504 +0,80 % | ETHEREUM ~2 719 +0,52 % | IBIT 47,96 +1,31 % | ETHA 20,37 +1,24 % | DONNÉES À ~06h00 CET

• Les tokens se sont raffermis au cours de la séance asiatique, parallèlement à la progression du pétrole brut, avec le XRP en hausse de 0,97 % et Solana de 2,35 %. Les actifs cotés liés aux cryptomonnaies ont affiché des performances contrastées : les instruments répliquant les ETF spot ont progressé, tandis que les sociétés de minage sont restées à la traîne, Riot reculant de 2,68 %, CleanSpark de 2,80 % et Cipher de 2,31 %.
• Strategy a progressé de 4,84 % à 160,50, soit la meilleure performance parmi les actions liées aux cryptomonnaies, sans qu'aucune annonce spécifique de l'entreprise ne soit apparue dans les fils d'actualité pour expliquer ce mouvement. Les outils publics de suivi des flux des ETF bitcoin spot américains divergent quant au niveau final des flux nets en septembre ; aucun chiffre mensuel n'est donc publié ici.

Matières premières

• Pétrole : le Brent évolue autour de 102 USD ce matin, en baisse de 0,4 %, après avoir clôturé jeudi en hausse de 4,4 % à 102,31 USD, dans un contexte de regain des risques d'escalade militaire au Moyen-Orient. Selon un responsable américain, le Pentagone déploie un troisième groupe aéronaval ainsi que 10 000 soldats supplémentaires. Malgré des signes de normalisation des flux de pétrole brut en provenance du Moyen-Orient – certes avec des coûts de fret et d'assurance prohibitifs, et toujours sans barils iraniens – les prix ne sont pas parvenus à s'inscrire durablement en baisse cette semaine, ce qui souligne que la principale crise reste la pénurie de produits raffinés et l'absence d'accord de paix, maintenant à un niveau élevé le risque d'une nouvelle escalade. Les tensions persistantes sur les produits raffinés restent particulièrement visibles sur le gasoil, une référence majeure pour le diesel et les autres distillats moyens, qui continue de s'échanger au-dessus de 200 USD le baril, illustrant où se concentrent les véritables tensions physiques.
• Métaux : l'or spot s'échange à 4 186 USD, en hausse de 0,4 %, réduisant sa perte hebdomadaire à environ 2,3 %. Les rendements obligataires continuent de jouer un rôle majeur dans son orientation, après avoir fortement progressé en début de semaine avant de se replier à l'approche du rapport sur l'emploi américain attendu aujourd'hui. Malgré le dernier rebond, l'argent reste en baisse d'environ 5 % sur la semaine, tandis que le cuivre a perdu 2,6 %. La baisse des marchés obligataires et le niveau élevé des prix du pétrole alimentent les inquiétudes concernant les perspectives de demande à court terme, tandis que les marchés chinois restent fermés à l'occasion de la Golden Week.
• Matières premières : l'indice BCOM Total Return recule de 1,7 % sur la semaine, ramenant sa progression depuis le début de l'année à 33 %, sous l'effet principalement des pertes enregistrées sur les céréales et les métaux. Le secteur de l'énergie est globalement stable, la baisse de près de 10 % du gaz naturel étant compensée par la vigueur persistante du pétrole brut et des produits pétroliers. Les matières premières agricoles tropicales affichent des performances contrastées, avec une forte baisse du coton compensée par des hausses du café et du sucre. L'essence RBOB, le diesel ULSD, le Brent et le café Arabica figurent parmi les meilleures performances de la semaine.

Marché Obligatoire

• La courbe des rendements des bons du Trésor américain s'est de nouveau pentifiée, les rendements à court terme ayant fortement reculé jeudi, tandis que ceux des échéances plus longues n'ont que légèrement baissé après avoir testé de nouveaux sommets pour le cycle. Le rendement de référence du Treasury américain à 2 ans a reculé de neuf points de base pour repasser juste sous 4,80 %, tandis que celui du Treasury à 10 ans a perdu quatre points de base pour évoluer autour de 5,25 % en fin de séance et au début de la journée de vendredi, après avoir toutefois testé jeudi un nouveau sommet pour le cycle à 5,34 % en séance.
• Les obligations d'entreprises américaines à haut rendement ont subi de nouvelles pressions vendeuses jeudi. L'indice Bloomberg que nous suivons, mesurant l'écart de rendement entre les obligations américaines à haut rendement et les bons du Trésor américain, s'est encore élargi de sept points de base à 318 points de base, son niveau le plus élevé depuis une brève poussée jusqu'à 335 points de base en mars.
• Les rendements des dettes souveraines européennes à court terme se sont effondrés jeudi, le marché revoyant à la baisse ses anticipations de resserrement monétaire de la BCE face à l'attention croissante portée à l'élargissement marqué de l'écart entre les rendements obligataires allemands et français. Après la présentation hier d'un budget 2027 à l'Assemblée nationale française, l'écart entre les rendements à 10 ans de l'Allemagne et de la France s'est élargi à 141 points de base, en hausse de 14 points de base sur la journée et à un nouveau sommet de 14 ans. Jeudi a marqué la première fois au cours de ce cycle que le marché a montré des signes de recherche de valeurs refuges dans les Bunds allemands à 10 ans, leur rendement ayant fortement reculé vers 3,51 %, tandis que le rendement français à 10 ans a progressé de cinq points de base supplémentaires sur la journée pour terminer autour de 4,92 %.

Devises

• L'euro a nettement fléchi jeudi, alors que l'attention s'est intensifiée autour de la stabilité budgétaire de la France et de ses marchés obligataires. L'EURUSD est tombé à son niveau le plus bas depuis début 2025, inscrivant un nouveau point bas à 1,1215 avant de rebondir vers 1,1250. L'EURCHF a connu les mouvements relatifs les plus spectaculaires après sa récente progression, se retournant brutalement à la baisse et subissant un décrochage soudain, le soutien aux opérations de carry trade s'étant évaporé avec l'effondrement des taux européens à court terme. L'EURCHF a chuté jusqu'à la zone de 0,9330 après avoir commencé la journée au-dessus de 0,9460. Ailleurs, l'EURGBP a de nouveau fortement reculé, atteignant un nouveau plus bas depuis juillet à 0,8515, et affiche désormais une baisse de 1 % sur l'ensemble de la semaine.
• Les paires en JPY ont évolué de manière heurtée, la devise étant tiraillée entre deux forces opposées. D'un côté, la forte baisse des anticipations de resserrement monétaire des autres banques centrales réduit le désavantage de rendement du JPY. De l'autre, les rendements à long terme restent élevés et n'ont pas reculé, tandis que les inquiétudes concernant la stabilité de la dette souveraine japonaise persistent. L'USDJPY évoluait légèrement en baisse tôt vendredi, autour de 157,90, après avoir atteint jeudi un sommet de 158,45, tout près de la moyenne mobile à 200 jours située à 158,50. L'EURJPY s'est montré volatil, progressant jusqu'à 179,29 avant que les pressions négatives sur l'euro ne le fassent tomber sous 177,00 à un moment donné, puis rebondir à 177,50.