Brown Advisory Ethical Selection – Kommentar til 1. kvartal 2023
| Handlede instrumenter | Aktier |
| Aktivklasser | Amerikanske aktier |
| Investeringsstil | Grundlæggende analyse med fokus på etiske, sociale og styringsmæssige aspekter (ESG) |
| Kvartalsvis afkast | 5,17 % (efter gebyrer) |
Markedsoversigt
I første kvartal af 2023 var strategien lidt lavere end sit benchmark, Russell 3000-indekset. Dette kunne i høj grad tilskrives aktieudvælgelse i informationsteknologisektoren, drevet af store teknologiaktier, som ikke er ejet i Ethical Selection-strategien - især Nvidia, Tesla og Meta, som er tungt vægtet i benchmark. Det samlede bidrag fra Apple, Microsoft, Nvidia og Tesla var større end det samlede bidrag fra de andre 3.000 komponenter i indekset. Denne svaghed blev opvejet af styrke i valget af sundhedsaktier, hvor strategien nød godt af sin relative undervægt i store medicinalvirksomheder; strategien nød også godt af sin relative undervægt i energi i løbet af kvartalet.
Drevet af et misforhold mellem aktiver og passiver i en periode med stigende renter, et relativt stort grundlag af uforsikrede indskud og en flokmentalitet blandt en koncentreret gruppe af ligesindede indskydere var det chokerende at se den hastighed, hvormed Silicon Valley Bank og Signature Bank kollapsede. Selv om det (indtil videre) ser ud til, at Fed og den føderale regering har begrænset risikoen for yderligere afsmitning i forbindelse med denne krise, vil eftervirkningerne sandsynligvis omfatte både strammere bankregler og strengere udlånsstandarder, hvilket ikke er særlig positivt for den økonomiske aktivitet.
Mere optimistisk i løbet af kvartalet var den hurtige og spændende udvikling af generativ AI, som allerede skaber nye potentielle markeder på tværs af en lang række industrier. Datadrevne virksomheder vil kunne drage fordel af fremskridtene inden for denne teknologi på mellemlang og lang sigt. I løbet af kvartalet nød virksomheder som Nvidia, Microsoft og Alphabet godt af de voksende anvendelsesmuligheder for teknologien; der kan være andre, der får gavn af generativ AI, selv om det stadig er tidligt.
Porteføljepræstationer (efter gebyrer)
| Januar | 6.3% |
| Februar | -2% |
| Marts | 1% |
| Siden begyndelsen (marts 2019) | 43% |
Første kvartals fem største bidragsydere til afkastet - 2023
- Microsoft (MSFT) rapporterede kvartalsresultater, der stort set var på linje med forventningerne, men konsekvente meddelelser om generativ AI, der stammer fra Microsofts OpenAI-forbindelse, drev aktien i kvartalet. De potentielle konsekvenser er betydningsfulde og styrker Microsofts konkurrencemæssige position på tværs af deres Office- og Azure-forretninger yderligere.
- Alphabet (GOOGL) er steget kraftigt efter et udsalg, der blev fremkaldt af annonceringen af OpenAI/Microsofts ChatGPT-partnerskab. Siden da er markedet blevet mere tilfreds med Search-markedsandelenes stabilitet i betragtning af virksomhedens fordelingsområde omkring browserbrug. Samtidig er omkostningerne til generativ AI allerede begyndt at falde (OpenAI's stifter foreslår et fald på op til 90 %), hvilket har dæmpet den negative udvikling i forhold til marginerne. Aktien er stadig værdifuld, da den får en markedsmultipel på trods af sin markedsdominans.
- Amazon (AMZN), der ganske vist rapporterede blandede resultater for fjerde kvartal, var en af de begunstigede af den seneste rotation til store teknologiaktier.
- First Citizens (FCNCA) aktierne reagerede kraftigt på nyheden om, at banken har overtaget en stor del af Silicon Valley Banks aktiver. Handlen er positiv for både den materielle bogførte værdi og indtjeningen pr. aktie.
- Marvell Technology (MRVL) aktien begyndte at komme sig efter de dårlige resultater i 2022, da et svagt januar kvartal og en guide for april ligner en bundkurve, og efterspørgslen på det vigtige datacenter ser ud til at stige igen i den anden halvdel af året.
De fem største bidragydere til afkastet i første kvartal - 2023
- Sherwin-Williams' (SHW) 2023 prognose lød på et avere salg og indtjening end forventet på grund af faldende boligaktivitet, især nye boliger.
- Jack Henry (JKHY) aktien faldt sammen med det bredere bankøkosystem i kølvandet på Silicon Valley Bank- og Signature Bank-konkurserne, da investorerne ledte efter afledte virkninger af potentiel stress i bankerne.
- UnitedHealth (UNH) rapporterede solide resultater for fjerde kvartal 2022 og gentog sine forventninger for året. Selskabet og det bredere managed care-segment kom dog under pres med efterfølgende opdateringer fra Centers for Medicare & Medicaid Services (et føderalt agentur under USA's sundhedsministerium), der meddelte lavere end forventede refusionssatser for Medicare Advantage for 2024.
- Bankaktier har oplevet en betydelig nedgang i kølvandet på Silicon Valley Bank- og Signature Bank-konkurserne - da investorerne frygtede yderligere smittefare og indlånsflugt fra bankområdet. Eastern Bankshares (EBC)-aktien oplevede en nedgang sammen med gruppen. Den seneste tids uro i banksektoren vil sandsynligvis føre til yderligere pres på nettorentemarginen og en vis grad af udstrømning af indlån fra bankerne. Denne dynamik kan være en hæmsko for indtjeningen for de fleste banker, herunder Eastern. Bankmiljøet har dog i høj grad stabiliseret sig i de seneste par uger - og Eastern bør være i stand til effektivt at håndtere det nuværende miljø i betragtning af deres granulære indlånsfranchise, stærke brand på markedet og robuste kapital- og likviditetsniveauer.
- Charles Schwab (SCHW) kom under pres efter Silicon Valley Banks og Signature Banks konkurser, da investorerne forsøger at identificere andre finansielle institutioner, der potentielt er i risiko for udstrømning af indskud og likviditetsstød.
Ændringer i porteføljen i løbet af kvartalet
QTD-tilføjelser: Ingen
QTD-sletninger:Ingen